基于行為金融理論分析企業投融資決策

摘要：隨著經濟的迅速發展，金融相關理論得到充分完善，尤其是行為金融理論越來越引起人們的重視。行為金融在很大程度上影響著投資者的投資決策，對企業投融資決策的制定起著重要作用。基于此，本文首先分析企業投融資中存在的誤區及改善策略，其次闡述行為金融理論對企業投融資的影響，最后介紹將行為金融理論運用到企業投融資中的方式，對于行為金融理論的實際應用有重要意義。

關鍵詞：行為金融;投融資;決策;影響

中圖分類號：F272 ??文獻識別碼：A??文章編號：

2096-3157（2020）02-0156-02

一、引言

行為金融學以現代金融學理論為基礎，結合了行為學以及心理學等其他學科知識，對金融行業的發展做出了很大貢獻。在進行投資活動時，投資者是否處于理性狀態會影響決策結果。運用行為金融理論有利于投資者規避一些隱性風險，做出正確的投資決策，從而獲得最大經濟效益。

二、行為金融理論概述

行為金融理論融合現代金融學與心理學知識，相比于傳統的金融學，其更多的注重投資者的心理狀態對金融決策行為的影響。

1.行為金融基本假設

以往的金融理論建立在決策主體時刻理性，能夠成功規避風險使得利潤最大的基礎之上，并且市場競爭也是有效的，因而總體來說，投資者能夠理性分析市場中的套利機會，從而獲得最大利益。而在行為金融理論中，決策主體一般被認為都過于自信，不能理性對待投資，從而不能正確做出合理決策，并且市場競爭也不總是有效的，市場中往往存在很多反常行為，因而經濟活動中的參與者的非理性行為將會對投融資決策造成嚴重影響。

2.行為金融核心理論

行為金融中存在兩個核心理論，即期望理論和后悔理論。所謂期望理論指的是，在等量的虧損與盈利的情況下，虧損所致的負面情緒會遠大于盈利所致的正面情緒。如果股票獲利，持有者往往會繼續持有，反之，一旦股票出現虧損，其持有者繼續持有股票的信心就會減弱。后悔理論指的是投資者為未作出的或者已作出的投資行為感到后悔。如果投資賺錢，則投資者會后悔沒有及早進行投資;如果投資虧損，則投資者會后悔沒有及時抽身。

三、企業投融資存在的誤區及改善策略

1.企業投融資存在的誤區

（1）投融資羊群行為。羊群行為廣泛存在于金融活動中，投資者及企業決策者往往存在從眾心理，缺乏理性思考，看到其他投資者獲得收益就會沖動跟進，導致不僅不能獲得收益，甚至還會因其盲目性而產生虧損。投資如此，融資也存在相同的情況。一旦有企業接手了一些融資項目獲得了收益，其他企業也會盲目跟進，不會理性思考自身切實需要，其結果往往不容樂觀，會給企業帶來沉重經濟負擔。

（2）缺乏完善的止損機制。目前，企業普遍缺乏完善的止損機制，在投融資項目發生虧損時，不能及早退出使損失降到最低。不能及時止損就會導致企業虧損越來越大。在現行的企業止損機制中，對停止投資的臨界終止額度并沒有明確規定。而這一關鍵臨界點對企業及時止損具有重要意義，如果超過這一臨界點還沒有及時退出就會給企業造成難以估量的損失。所以完善的止損機制對于企業投融資來說非常重要，能夠將企業損失最大化降低，為企業的經濟發展做好保障。

（3）缺乏健全的風險分散制度。無論是個人還是企業，投資時必須要做到風險分散。風險分散能夠幫助企業將投資過程中的風險降到最低。但是目前風險分散制度還不夠健全，企業無法綜合考慮投資的領域及其分布情況。且投資的主體較為單一，缺乏完善的投資風險轉移制度，會帶給企業較大風險。針對融資來說，企業往往缺乏多元融資渠道，再加上融資結構也不夠合理，所以企業也會承擔很高的融資風險。

2.改善策略

（1）培養自主思考能力。進行金融投融資時，需要自主思考，切忌盲目從眾。市場無時無刻不在發生變化，我們無法對其作出預測。再者不同類型的企業所進行的投融資也大不相同，所以更不應該隨意跟隨其他投資者的步伐。投資者及決策者要逐步培養自己的自主思考能力，根據市場實時走向做出預測，憑借自己的判斷與分析了解投融資風險，再依此作出正確決策。只有培養自主思考能力，不盲目從眾，才能更好把握投資機會，從而獲得最大利益。

（2）完善止損及風險分散機制。在投融資過程中，風險是企業不可忽略的關鍵要素。只有將風險分散開，才能降低企業損失。另外，一旦項目出現虧損，完善的止損機制能夠幫助企業將損失降到最低，鑒于目前的止損及風險分散機制不完善的市場現狀，因而企業對加快完善該機制勢在必行。

四、行為金融學對企業投融資的影響

投資者在作出投資決策前，首先要對信息進行收集與處理。在企業完成對自身信息的收集后，要再對其進行過濾與加工。投資者在這個過程中完成了對信息的認知，運用自己的經驗對信息綜合考慮，然而由于投資者自身會存在不同程度的誤差，所以很容易對后續投資決策產生影響。

根據行為金融學相關理論，股票價格在很大程度上影響著投資者的心理情緒，同時，情緒也會反過來影響股票價格，二者之間存在反饋效應，能夠相互影響。當股票市場處于牛市環境中時，投資者一般會樂觀自信，而當處于熊市中時，投資者往往帶有悲觀情緒，一旦股市震蕩，投資者心情會悲喜交加，呈現復雜局面。可見，投資者處于不同的市場環境中，情緒也會大不相同。

1.性格對決策的影響

性格因素在投資者的決策影響因素中占據很大分量。由于自身的性格或多或少存在一些缺陷，所以在進行投融資決策時，應該理性的分析由于性格所造成的決策后果，并盡力最大化利用有益的一面，避免不利一面占據主導地位。對于沖動型人格來說，切忌一時沖動盲目跟風。應該時刻保持警醒，理智分析市場規律以及項目利弊，克服性格中的不穩定因素，理性決策。

2.智商與情商對決策的影響

就投融資來說，智商指的是投資者對經濟領域相關知識的掌握度情況以及對信息的分析能力，而情商指的是投資者對自身情緒的管理能力以及對他人情緒的判斷能力。只有了解到足夠多的背景知識，能夠運用相關分析軟件工具對信息加以整合分析，并控制住自己的沖動情緒，才能對市場信息做出客觀評估，從而針對實際情況，做出投融資決策。

3.投資環境對決策的影響

由于每個投資者都處于社會環境中，容易在特定背景下做出一些被動的決定，投資者的決策在很多情況下都不是獨立有效的。在這種情況下，投資者更要保持理智，保持自己獨立思考，不能完全依賴旁人的想法，要善于取長補短，綜合考慮。隨著社會環境的復雜化發展，投資者面對的海量信息也真假難辨，這就進一步要求投資決策者具有較強的辨別能力和自主思考的能力，謹慎決策才不會陷入困難境地。

五、行為金融在企業投融資決策中的應用方式

1.投資者非理性、決策者理性模式

在企業中，投資者和管理決策者對投融資起到了決定性作用，而其是否處于理性狀態則關乎企業的收益狀態。如果投資者非理性，就不能正確分析股市中的價格走向，從而影響投資的順利進行，輕則造成投資不足不能達到預期收益，重則會過度投資從而使企業資金周轉不足，更甚于產生更大的經濟損失。一旦投資者處于非理性狀態，將會對決策者的決定產生嚴重誤導，從而影響企業利益。

企業需要全面考慮市場行情來完成投資計劃，所以股票價格對于最終決定起到關鍵作用。當投資者非理性時，就會很大可能錯誤預估股票價格，給企業投資提供錯誤參照。同理，如果投資者高估企業的融資價值，那么在投資時就會產生資本浪費。反之，如果投資者低估了企業的投資價值，那么在投資時就會使得前景廣闊的企業失去機會。基于股票價格的錯誤估計情況，理性的決策者應該及時做出調整。當投資者高估了股票價格時，決策者要適當多發行股票，而當投資者低估了股票價格時，決策者要盡可能地回購股票，再去開展新的投資項目。盡管理性的決策者及時針對股票價格的實際情況做出了相應的補救措施，但是由于投資者的非理性給決策者造成的重大影響，損失在所難免。因而，投資者的理性與否對企業投融資結果的影響非常大。

2.投資者理性、決策者非理性模式

由于企業的投融資決定權在決策者手中，所以決策者理性與否直接關系到了企業投融資結果。在投資者理性的前提下，如果決策者也能保持理性狀態，那么企業收益就會達到最大化，如果決策者不能理性認識發展現狀，只會最大化放大預期效果，那么就會盲目投資，將企業置于風險之中。經過調查分析，我們發現很多企業決策者都存在盲目樂觀的現象，不能理性正視投資預期效益的存在，因而他們的投融資行為都是在盲目自信下做出決策。半數企業能夠預測到進行投融資將會對未來企業的發展產生什么樣的影響，僅有6%的決策者能夠正視投資環節的存在的困難。

總而言之，針對非理性投資行為，企業投資決策者可以采用進攻型投資策略，加上企業內部良好的管理監督與風險管理制度的輔助，在一定程度上能夠幫助企業把握投融資機會，從而獲得良好收益。根據行為金融理論，反向投資策略的應用能夠為投資者提供套利機會，即通過買入過去收益不高賣出過去收益良好的股票來獲得利益。由于投資者往往根據公司最近表現來對其進行投資預測，這樣就會導致對近期收益過度反應，進一步錯誤預估公司的未來投資收益，也就為反向投資提供了機會。再者，在成本平均與時間分散的原則下，投資者一定要分批買入，以防一次性投入造成大規模利益虧損。一般來說，投資風險與投資期限在某種程度上成反比關系，這也給企業投資決策者帶來一定啟示，即新興企業可適當加大投資比例，而夕陽企業則要盡量減少投資。

六、結語

傳統金融以市場競爭中存在的都為理性投資者為前提，不符合目前普遍存在的非理性投融資行為客觀存在的現實，而行為金融學應運而生，在解釋一些非理性投資行為造成的“金融異象”方面具有重要作用。本文通過分析行為金融對投融資的影響以及在兩種投融資模式中的應用，對加深行為金融理論的理解與應用具有一定的促進意義。

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作者簡介：

邱悅，東北農業大學經濟管理學院學生。