減稅對(duì)于緩解經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”的機(jī)理分析

張弘雁

(南京審計(jì)大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院，江蘇 南京211815)

近幾十年來，盡管我國經(jīng)濟(jì)得到了迅猛發(fā)展，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)之間發(fā)展不平衡， 實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資環(huán)境不佳， 越來越多的非金融企業(yè)將資本配置在金融資產(chǎn)上，形成企業(yè)“金融化”的現(xiàn)象。然而實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)， 企業(yè)金融化顯然不利于社會(huì)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展與穩(wěn)定，不利于社會(huì)財(cái)富的積累。習(xí)近平總書記曾多次強(qiáng)調(diào)：“從大國到強(qiáng)國， 實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要，任何時(shí)候都不能脫實(shí)向虛。 ”因此必須要給經(jīng)濟(jì)金融化散熱，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回歸理性。

一、經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”文獻(xiàn)回顧及研究現(xiàn)狀

（一）“脫實(shí)向虛”的概念與形成

“脫實(shí)向虛” 簡單而言就是資本從實(shí)體部門流向虛擬部門，越來越多的非金融企業(yè)逐漸金融化。

影子銀行是企業(yè)金融化的重要表現(xiàn)，其形成主要受到融資約束影響。 王永欽、李嫦等從非金融企業(yè)從事實(shí)質(zhì)性金融活動(dòng)入手，認(rèn)為產(chǎn)生的根本原因是由于社會(huì)資源配置不平衡。 劉紫寒、杜巨瀾認(rèn)為，一些非金融大型企業(yè)從事再放貸活動(dòng)，在一定程度上是社會(huì)資源的再分配，對(duì)于整個(gè)金融體系而言是一個(gè)帕累托改進(jìn)。 此外，康文峰等學(xué)者指出，虛擬經(jīng)濟(jì)由于它具備的高投資回報(bào)率激起了社會(huì)對(duì)其的關(guān)注度和投資興趣，與此同時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)預(yù)期收益不穩(wěn)定，而虛擬經(jīng)濟(jì)不必做深入分析就能夠進(jìn)行預(yù)期判斷，伴隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)利潤不斷縮小，因此形成了企業(yè)金融化與經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”。

（二）稅收政策與經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”

稅收政策一直以來都對(duì)我國企業(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展乃至全社會(huì)產(chǎn)生巨大的影響， 因此國內(nèi)的學(xué)者近來將目光放在稅收政策對(duì)于企業(yè)去金融化的作用方面，但在這一方面的研究至今仍是鳳毛麟角。 馬拴友指出非國有經(jīng)濟(jì)投資與稅收優(yōu)惠政策成正相關(guān)， 也就是說減稅可以促進(jìn)非國有經(jīng)濟(jì)的投資。彭俞超、劉代民等的實(shí)證分析結(jié)果表明，實(shí)際稅負(fù)較低的企業(yè)，其金融化程度也較低。徐超、龐保慶等學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)增值稅轉(zhuǎn)型提高了制造業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)收益率， 因此企業(yè)將資本從金融資本轉(zhuǎn)向固定資產(chǎn)和研發(fā)創(chuàng)新投入，最終顯著降低了制造企業(yè)的金融化水平。

（三）研究現(xiàn)狀

企業(yè)金融化作為經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”最重要的一種方式，目前已有的研究主要可以分為影響因素和經(jīng)濟(jì)后果兩方面。 在影響因素方面，宋軍、陸旸發(fā)現(xiàn)， 公司的經(jīng)營收益率會(huì)影響其持有的金融資產(chǎn)量。 彭俞超、韓珣等認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)政策的不確定性會(huì)對(duì)企業(yè)金融資產(chǎn)投資總量產(chǎn)生影響。 閆海洲、陳百助指出公司治理水平、管理者是否過度自信也會(huì)影響企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的持有量。 在經(jīng)濟(jì)后果方面，張成思、張步曇的研究表明，企業(yè)金融化會(huì)抑制實(shí)業(yè)投資。 王紅建、曹瑜強(qiáng)等發(fā)現(xiàn)，企業(yè)金融化的套期動(dòng)機(jī)會(huì)阻礙企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的投入及發(fā)展。 倪驍然、沈吉等學(xué)者基于股價(jià)崩盤的視角發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”會(huì)引起系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

二、減稅緩解經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”的機(jī)理分析

（一）減稅有助于降低企業(yè)資本成本

稅收作為調(diào)節(jié)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的杠桿，為了應(yīng)對(duì)不斷變化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，稅收政策的具體內(nèi)容也在不斷與時(shí)俱進(jìn)。2008 年頒布并實(shí)施的《企業(yè)所得稅法》主要是對(duì)企業(yè)在固定資產(chǎn)、研發(fā)創(chuàng)新以及人力資本等方面的投資進(jìn)行新一輪的調(diào)整，調(diào)整的目的在于降低企業(yè)資本成本，推動(dòng)企業(yè)總體投資。

此處的計(jì)量方式引用毛德鳳等學(xué)者在混合融資條件下的企業(yè)資本成本模型：

其中，δ 指公司未來每t 年的折舊率，β 為負(fù)債融資比重， rb為利息率， uc為所得稅稅率，ρ 是股東要求的年報(bào)酬率，v 為增值稅稅率。假設(shè)企業(yè)為一般納稅人，在混合融資條件下，β 取0.5， rb為1—3 年的貸款年利率6.57%， uc取25%，ρ 則根據(jù)《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》 取5.5%，v 取16%1李桂萍,劉薇.結(jié)構(gòu)性減稅對(duì)資本成本影響研究[J].財(cái)政研究,2013,(05):20-24.。通過化簡上述公式我們可得：1.在增值稅稅率不變的情況下。我們可以通過計(jì)算發(fā)現(xiàn)當(dāng)所得稅稅率下降的情況下，企業(yè)資本成本也隨之下降。 2.在所得稅稅率不變的情況下：。 通過帶入不同的增值稅稅率可以計(jì)算發(fā)現(xiàn)當(dāng)增值稅稅率降低時(shí)，企業(yè)資本成本也隨之降低。 因此，減稅能夠降低企業(yè)資本成本，擴(kuò)大企業(yè)投資規(guī)模。

（二）減稅擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)性投資

增值稅的消費(fèi)型轉(zhuǎn)型，意味著這一部分稅金可以進(jìn)行抵扣。

進(jìn)項(xiàng)稅額的抵扣直接降低了企業(yè)的外購固定資產(chǎn)成本，那么附加在最終商品上的成本也就會(huì)降低，商品的價(jià)格隨之下降。 根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，單位商品價(jià)格降低引起購買需求增加，企業(yè)為了擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模就會(huì)繼續(xù)加大固定資產(chǎn)等生產(chǎn)性投資，最終金融資產(chǎn)占企業(yè)資本的比例就會(huì)降低。 當(dāng)企業(yè)的資本成本、投資成本降低時(shí)，企業(yè)的投資會(huì)回歸理性，將更多的資本放置在生產(chǎn)性投資上，從而減少在高風(fēng)險(xiǎn)的金融資產(chǎn)上的投資。

（三）減稅提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)率

過去的研究發(fā)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)率不斷壓縮，金融資產(chǎn)投資回報(bào)率更高， 是導(dǎo)致企業(yè)金融化的一個(gè)重要原因。實(shí)體經(jīng)濟(jì)固有地存在收益不穩(wěn)定的情況，因?yàn)樯a(chǎn)、交換、消費(fèi)、分配哪一個(gè)環(huán)節(jié)出了問題都會(huì)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的壞賬。而以房地產(chǎn)為例，它的短期和長期收益都可以通過計(jì)算較為容易地預(yù)期， 實(shí)體經(jīng)濟(jì)顯然金融回收期更長也更具有收益不穩(wěn)定性。

從會(huì)計(jì)的角度來看， 利潤=營業(yè)收入-營業(yè)成本-期間費(fèi)用-營業(yè)稅金及附加-資產(chǎn)減值損失。 首先，當(dāng)企業(yè)稅負(fù)降低時(shí)，外購資產(chǎn)的成本隨之降低，資產(chǎn)通過折舊的形式影響營業(yè)利潤或者期間費(fèi)用。成本降低時(shí)，每一期的折舊也會(huì)降低，最終計(jì)入營業(yè)成本和期間費(fèi)用的數(shù)量就會(huì)減少。 其次，增值稅轉(zhuǎn)型，過去外購固定資產(chǎn)需要計(jì)入成本的進(jìn)項(xiàng)稅額可以抵扣，直接減少計(jì)入成本的金額，同時(shí)也一樣通過折舊的形式影響到最終的利潤。 最后，我國除了正稅還有附加費(fèi)，例如城市維護(hù)建設(shè)費(fèi)、教育費(fèi)附加、 地方教育費(fèi)附加等是以實(shí)際繳納的增值稅、消費(fèi)稅和營業(yè)稅為基礎(chǔ)計(jì)算繳納額，實(shí)際繳納的正稅降低時(shí)，也會(huì)導(dǎo)致附加部分的繳納減少。

因此，降低稅率和增值稅改革導(dǎo)致的企業(yè)上繳增值部分減少， 會(huì)最終促使企業(yè)經(jīng)營性利潤上升。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的回報(bào)率上升了，吸引企業(yè)加大生產(chǎn)性而減少金融資產(chǎn)的配置。

三、結(jié)論

隨著經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”的不斷加深，對(duì)我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的損害越來越大。 實(shí)體經(jīng)濟(jì)是社會(huì)財(cái)富的聚集，也是經(jīng)濟(jì)社會(huì)的基礎(chǔ)，遏制企業(yè)金融化，抑制經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”，是推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展的必要手段。自2008 年金融危機(jī)以來，各個(gè)國家都出臺(tái)了相關(guān)通過減稅方式來刺激國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的措施，我國也不例外，通過上述其他學(xué)者的研究以及個(gè)人分析，我國稅收政策不但有助于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)與增長，同時(shí)對(duì)改變經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”也發(fā)揮了巨大的作用。

基于研究結(jié)論，提出以下幾點(diǎn)建議：1.優(yōu)化稅收優(yōu)惠制度，一方面降低實(shí)體部門的稅負(fù)，推動(dòng)企業(yè)將更多的資本配置在實(shí)體部門，通過稅收政策來引導(dǎo)企業(yè)投資，有利于企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。 一方面提高金融收入的稅負(fù)，引導(dǎo)企業(yè)“脫實(shí)向虛”。2.降低企業(yè)融資成本， 尤其是中小型企業(yè)的融資成本，同時(shí)加強(qiáng)信貸監(jiān)管。 近些年來中小型企業(yè)融資難問題較為顯著，促使市場(chǎng)中“再放貸”行為頻發(fā)，一方面讓融資不再困難，另一方面也可規(guī)范資金流向?qū)嶓w部門。 3.堅(jiān)持稅負(fù)結(jié)構(gòu)性改革，做好“三去一降一補(bǔ)”中的降成本，通過降低成本來提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)利潤率，吸引企業(yè)更加積極地參與到實(shí)體活動(dòng)中。