黃金期權投資策略分析

謝志榮

摘 要：黃金期權是黃金期貨的衍生品之一，具有交易方式靈活以及種類繁多等功能，在滿足企業多元化風險管理需求和提高市場風險管理靈活性等方面具有重要作用，為不同偏好的風險投資者提供了更多選擇，在很大程度上提升了黃金行業的市場競爭力。闡述了黃金期權的特點，分析了黃金價格走勢及其影響因素，提出了理性投資黃金期權的策略。

關鍵詞：黃金期權;價格走勢;投資策略

文章編號：1004-7026（2020）17-0163-02? ? ? ? ?中國圖書分類號：F275;F224? ? ? ? 文獻標志碼：A

中國的黃金期權于2019年12月20日在上海期貨交易所正式掛牌上市，對協調場內和場外黃金市場發展具有促進作用。在新冠肺炎疫情期間，黃金期權的風險管理作用凸顯。黃金期權的上市，既有效豐富了黃金市場種類，也成為降低風險的重要舉措。因此，探討黃金期權的相關知識和相應的投資策略十分必要。

1? 黃金期權介紹

1.1? 黃金期權定義

黃金期權是指買賣未來黃金的權利，而非義務。買賣雙方提前商議好購買的價格、數量和期限，根據價格走向是否對買賣者有利而選擇是否購買。如果價格趨勢大好，就可以買賣從而獲得利益;如果價格趨勢走低，就可以放棄購買權，這時投資者的損失有限，失去的只是所付出的期權費[1]。

在期權交易過程中，買賣雙方的權利并不平等。買方可在合約期內的任何時間點行權或者棄權。期權賣方收取期權費后，如果買方在合約期內要行權，賣方應隨時履約。

1.2? 黃金期權特點

黃金期權投資門檻較低，是一種以較少投入獲得較大回報的投資形式，具有較強的杠桿性。如果是標準黃金期權合約，那么投資者將不必擔憂黃金的存儲問題和黃金的成色。除此之外，黃金期權交易最大的特點就是損失有限但收益無限，極大降低了投資風險，成為低風險投資者最青睞的一個投資品種[2]。

1.3? 黃金期權交易的基本類型

1.3.1? 看漲期權

看漲期權也可以稱為買進期權或多頭期權，是指在期權合約的有效時間內，投資者擁有依據敲定的黃金價格買進一定數量黃金的權利。

在看漲期權的交易過程中，買方預計黃金的價格可能上漲，會買入看漲期權;賣方預測黃金價格可能會下跌，會賣出看漲期權。買入看漲期權是一種權利，賣出看漲期權是一種義務。如果看漲期權的買方要求執行期權，那么看漲期權的賣方必須履行義務[3]。

1.3.2? 看跌期權

看跌期權也可稱之為賣出期權或空頭期權，是指擁有期權的投資者依照約定價格在合約的有效期限內賣出一定數量黃金的權利，但無需承擔必須賣出的義務。當黃金市場價格低于期權合約的約定價格時賣出看跌期權，投資者將獲得收益。

在看跌期權的交易過程中，買方買入看跌期權是因為預計黃金價格可能會下跌，而賣方賣出看跌期權是因為預測黃金價格可能會上漲。

1.4? 黃金期權的行權方式

期權分為歐式期權和美式期權。美式期權投資者可以在期權合約的有效期內隨時買賣，而歐式期權只能在到期日行權，因此美式期權的買方權利相對較大，在時間方面比歐式期權更靈活。美式期權有較靈活的行權時間，買方可以選擇在任何有利可圖的時間行權，賣方需要時刻準備履行義務，因此賣方面臨的未知風險也相對較大;歐式期權只能在到期日行權，賣方面臨的風險較小。由于賣方風險較大，因此美式期權的期權費也相對較高[4]。

1.5? 黃金期權的優勢

黃金期權可以有效降低投資風險。在期貨交易中，買賣雙方的盈虧情況隨價格走勢而變動，面臨著無限的盈利和無止境的虧損，風險較大。在期權交易過程中，期權買方擁有權利而無須承擔責任，風險是可以預見的。買方會因價格趨勢大好而增加收益;若價格呈走低趨勢，損失也不會大于期權費。

黃金期權不存在追加保證金的問題。在期貨交易中，投資者需按照合約價值支付一定比例的資金，這就是初始保證金。如果依據價格變動，保證金賬戶的金額低于維持保證金，在交易過程中，投資者因為虧損太大而不能提供變動保證金，經紀人將會對合約進行強行平倉。在黃金期權交易過程中，無論未來黃金市場的價格如何波動，期權買方都不存在追加保證金的問題。

黃金期權有更靈活且種類繁多的投資策略。黃金期權靈活性強，可以根據不同的套期保值效果設計出多種投資方案。如果預計未來黃金價格將會上漲，就可以選擇買入看漲期權或者賣出看跌期權;如果變動趨勢下降，則選擇買入看跌期權或者賣出看漲期權[5]。

2? 黃金期權價格走勢及其主要影響因素

期權上市意味著國內的黃金市場已經擁有完整的主流金融衍生品。黃金期權的標的物是黃金期貨合約，因此黃金期貨的價格對黃金期權價格有非常直接的影響。黃金期貨價格和看漲期權呈正相關;反之，黃金期貨價格和看跌期權呈負相關。

黃金期權價格受約定價格的影響。約定價格指買賣雙方依據規定買賣商品的價格，能體現買方的權利大小。投資者購買看漲期權，看漲期權價格越低，意味著買方可以用較少的本金買入，相當于擁有了更大的權利，對于看跌方來說相反。

如果不受其他因素影響，期權剩余的有效日期越長，其時間價值就越大，期權價格與之呈正相關。黃金價格波動的可能性會隨有效日期的長短而變化。有效日期越長，價格波動對買方有利的概率較大，因此買方執行期權可以盈利。相反，有效日期越短，其時間價值就越低。由于時間較短，導致黃金價格變動基本無法逆轉翻盤。期權的有效時間與賣方所承擔的風險呈正相關趨勢，距到期日時間越長，風險也就越大。因此，期權的時間價值與期權合約的有效期呈正相關，并隨著期權到期日的臨近而逐步減小。

標的物波動率也是產生重要影響的因素之一。標的物預期波動率越高，表明標的物的價格有可能會發生劇烈變動，因此導致期權價格上漲。這個指標與期權價格存在正相關關系。

3? 黃金期權投資策略

3.1? 投資黃金期權的準備

3.1.1? 投資者必須有充分的心理準備

黃金價格受供需情況、全球經濟形勢、地緣局勢等多種因素的影響，會有較大起伏，對投資者的情緒造成相當大的影響。如果沒有風險防范意識和足夠的心理承受能力，就會導致投資者失去客觀判斷能力，遭受較大虧損。因此，投資者投資黃金需要有過硬的心理素質，有承擔一定風險的能力并且能夠理智對待盈虧。

3.1.2? 投資者需要熟悉并掌握一定黃金期權知識

投資者應該熟悉掌握影響黃金期權交易類型、特點、價格因素及基本原理，運用投資技術分析方法分析市場行情，以便在投資黃金過程中保持清醒的頭腦，作出理智判斷。

3.2? 投資黃金期權的方法

3.2.1? 僅買入看漲期權或者看跌期權

當投資者想以小博大，依據黃金期權具有較強的杠桿性這一原理，以一定的風險獲得較大的利益，可以在黃金價格即將上漲時買入看漲期權，買入看跌期權的原理亦同。

3.2.2? 黃金期權可以與實物黃金、紙黃金等其他黃金投資品種相結合形成投資組合

如果投資者已經持有黃金頭寸，同時擔憂黃金價格下跌將會造成巨大損失，就可以通過保護性看跌期權規避風險，即花費一定成本起到保險作用。在真正的市場交易中，投資者可以在同一時間買進同一標的物的看漲期權和看跌期權，這在很大程度上減少了價格向不利方向變動將會造成的損失。

3.3? 投資黃金期權的策略

3.3.1? 個人投資者

對于個人投資者來說，需要了解市場行情，分析價格走勢，預期黃金價格上漲或下跌，據此購買看漲期權或看跌期權。當黃金價格走勢有利于買方時，買方就可以選擇行使權利而獲利，而且盈利空間無上限;當價格走勢相對不利時，買方就可以放棄行權，僅損失固定的期權費。除此之外，黃金期權還可以用來創建更多的投資策略，用以規避風險。

3.3.2? 黃金生產及經營企業

價格波動風險是黃金生產及經營企業遇到的最經常、最直接的風險。合理且正確使用黃金期權，有利于規避黃金價格變動帶來的風險。適當利用黃金期權，可以在現貨市場價格上升時為企業提供保障;在價格下降的時候也能夠賺取額外利潤。因此，黃金期權一經上市就成為極受歡迎的套期保值工具。

當黃金價格下跌時，產金礦應買入看跌期權。一旦黃金價格上漲，損失的僅是可承擔的期權費，而產出的黃金則可以獲得巨大利潤。如果黃金價格下跌，則可以通過行使權利獲得收益。

貴金屬企業通常采用做空期貨的方法規避黃金價格下跌的風險。預測期貨價格將會上漲時，可以選擇用看跌期權代替期貨空頭，盈利空間巨大，能在一定程度上規避價格波動風險。而期貨套保雖然能在一定程度上控制風險，但利潤空間大大縮水。如果預測市場行情有很大的概率將會上漲，期權套保將是一個最好的選擇。

參考文獻：

[1]王駿，陳旭.黃金期權在產業風險管理與資產保值的應用[N].中國黃金報，2016-09-06（010）.

[2]胡俊，關思凡.發展黃金期權市場意義重大[N].中國黃金報，2014-08-26（006）.

[3]李曉杰.黃金期權與套期保值[N].中國黃金報，2016-09-06（010）.

[4]衍生品家族再添一員 黃金期權今日在上期所上市[J].營銷界，2019（52）：281.

[5]沈舟.黃金期貨期權即將上市，可以投資，但別盲目[N].中國黃金報，2019-11-26（005）.

（編輯：郭? 穎）