我們在中國市場的投資比重超過其他市場的總和

李健

美國商務部公布數(shù)據(jù)顯示，美國今年第三季度GDP年化增長達33.1%，但美媒稱這“對于投資者沒有任何意義”。相比美國“高增”，中國前三季度GDP增速由負轉(zhuǎn)正，第三季度同比增長4.9%。對此，太盟投資集團主席兼首席執(zhí)行官單偉建在接受《紅周刊》記者采訪時表示，“三季度中國經(jīng)濟的復蘇對全球經(jīng)濟都具有積極的影響。”

從投資機會來說，中國市場更加友好，他說，“如果一個市場經(jīng)濟穩(wěn)定增長、匯率穩(wěn)定、金融體制健康而且市場規(guī)模巨大，投資賺錢的機會就比較多。中國具有所有這些條件，所以機會更多一些。”

中國經(jīng)濟復蘇對全球影響積極 中美經(jīng)濟差距將縮小、中印拉大

《紅周刊》：對于中國前三季度GDP增速由負轉(zhuǎn)正，第三季度同比增長4.9%——低于外界預期的5.2%-5.5%的情況，您怎么看？

單偉建：我認為取得這樣的成績說明了中國經(jīng)濟有韌性和抗風險的能力。我在二三月份的時候，預測中國經(jīng)濟會第一個解除隔離、恢復增長，如今來看算是說對了;我還說美國和歐洲的復蘇會遲后中國兩個季度，看來這點我說錯了。

病毒是“煞星”，嚴重沖擊了中國乃至全球經(jīng)濟的發(fā)展。但對于中國，不幸中也有萬幸的一面。中國7、8、9月份的出口額比去年同期分別增長了7.2%、9.5%和9.9%，在國內(nèi)消費仍嫌不足的情況下幫助了經(jīng)濟恢復。而之所以出口增長這么多，是因為外國受疫情的影響，生產(chǎn)量急劇下滑，對中國產(chǎn)品的需求大幅增加。

如果后續(xù)疫苗順利推出，使國外疫情得到控制，生產(chǎn)恢復，它們對于中國產(chǎn)品的需求可能會減少。因此，中國經(jīng)濟的后勁還取決于中國消費市場的恢復和增長。個人消費（不振）一直是中國經(jīng)濟的軟肋，全球消費占全球GDP的比重大約是62%，美國是68%，而中國不足39%，這對經(jīng)濟增長的帶動還不夠強。但從另一方面看，中國消費市場的潛力比任何國家都要大。

《紅周刊》：有觀點認為，由于中國在疫情中率先復蘇，中國正處在二戰(zhàn)剛結(jié)束后美國的位置，您認同嗎？

單偉建：中國是一個大國，在全球貿(mào)易中所占的比例從疫情前的13%已經(jīng)增加到了17%，所以中國的經(jīng)濟復蘇對全球經(jīng)濟當然會帶來積極的影響。

但和美國在二戰(zhàn)之后所起的作用是無法相提并論的。那個時候全世界的經(jīng)濟都遭受了嚴重破壞，而美國獨居世界經(jīng)濟的巔峰。美國的馬歇爾計劃復興了整個西歐的經(jīng)濟;1950年代的朝鮮戰(zhàn)爭時期，美國大量采購物資，這又帶來了日本經(jīng)濟的復蘇和快速增長。今天的美國仍然是世界上最大的經(jīng)濟體，以美元計算，美國經(jīng)濟的規(guī)模比中國大三分之一。在可見的將來，世界格局仍不會改變。

《紅周刊》：許多國家正在尋求自建供應鏈，中國供應鏈哪些領(lǐng)域會被替代，哪些領(lǐng)域會依然是全球的支柱？

單偉建：中國的出口曾經(jīng)占國內(nèi)GDP的36%，今天已經(jīng)下降到17%，還會繼續(xù)下降。我說的是比例的下降，不是絕對值的下降。這是一個自然趨勢。

對于脫鉤和制造業(yè)外移，國際政治原因可能造成一定程度的脫鉤，但從經(jīng)濟效率角度看，脫鉤的成本不但很高，而且不現(xiàn)實。中國境內(nèi)錯綜復雜的供應鏈不是哪個國家在可見的將來能夠完全取代的，而且全球的供應鏈銜接在一起，也是剪不斷理還亂。所以我對此并不擔心。

當然有些制造業(yè)會轉(zhuǎn)移到成本更低的國家，比如越南、印尼或者是印度，這是歷史的必然，發(fā)展的規(guī)律。歷史上，制造業(yè)從美國轉(zhuǎn)移到日本，又從日本轉(zhuǎn)移到亞洲四小龍，之后又有中國制造業(yè)的崛起，都遵循著低成本的原則，當中國的生產(chǎn)成本提高后就會轉(zhuǎn)移。但這個過程比較漫長，而且在這個過程中，中國的產(chǎn)業(yè)升級，向高附加值領(lǐng)域以及高科技領(lǐng)域過渡，未必不是一件好事。

《紅周刊》：印度會成為合格的全球供應商嗎？

單偉建：印度要走的路還很長，替代中國遙遙無期。30年前，印度和中國的GDP總量以及個人平均GDP兩個值都是差不多的，因為印度和中國的人口規(guī)模差不多。今天中國的GDP總量是印度的五倍，個人平均GDP也是印度的五倍。從目前趨勢來看，今后幾年差距可能還會繼續(xù)拉大。國際貨幣基金組織剛剛發(fā)表的研究報告預測，到2024年，中國經(jīng)濟的規(guī)模會比之2019年增長30%多，印度增長20%多，美國增長6%。這是五年累計的增長。所以印度與中國的差距會拉大，而中國與美國的差距會縮小。

《紅周刊》：您目前的投資覆蓋的國家和地區(qū)有哪些？

單偉建：我們在中國、韓國、日本、東南亞、印度和澳洲/新西蘭都很活躍，有時也在歐美投資，但在中國的投資超過其它市場的總和，這是因為中國市場回報好的項目多，市場發(fā)展快。

中國消費和科技中存在廣泛投資機會未來應尋求全世界的友好關(guān)系

《紅周刊》：有觀點認為，在目前環(huán)境下，資金一定要投資中國才能獲得更好的收益，您對此怎么看？

單偉建：好的投資機會在許多國家都可以找到，在中國投資既有賺錢的機會，也有賠錢的風險，一定要找準投資的目標。但總體來說，如果一個市場經(jīng)濟穩(wěn)定增長、匯率穩(wěn)定、金融體制健康而且市場規(guī)模巨大，投資賺錢的機會就比較多。中國具有所有這些條件，所以機會更多一些。

《紅周刊》：在中國市場上，消費會是未來的投資主線之一嗎？

單偉建：是的。中國以固定資產(chǎn)投資拉動經(jīng)濟增長的模式已是強弩之末，因為中國的儲蓄率會隨著中國人口迅速的老齡化而下降。出口也不再是增長的主要引擎。新的增長只能來自于個人消費。中國消費市場的增長空間極大，2009年中國零售市場的規(guī)模是1.8萬億美元，美國是4萬億，十年后的今天，中國零售市場的的規(guī)模是6萬億美元，已經(jīng)超過美國市場的規(guī)模。剛才提到，中國個人消費占GDP的比例不過39%，而美國是68%，所以你看，中國的增長空間是不是很大？

《紅周刊》：相比消費，市場也在熱捧科技股，您覺得好的投資機會分布在哪些領(lǐng)域？

單偉建：好機會不勝枚舉。醫(yī)藥、網(wǎng)上零售、各種消費行業(yè)現(xiàn)在都有層出不窮的機會。但須知，一個成功者后面可能有一千個失敗者，所以風險和機會是并存的。準確的判斷需要經(jīng)驗和行業(yè)技術(shù)的知識。

《紅周刊》：能否舉個例子？

單偉建：很簡單。例如星巴克做得很成功，但世界上各類品牌的咖啡店星羅棋布，有幾家真正成功的？我在沃頓當教授的時候，有一個同事專門研究餐飲行業(yè)，發(fā)現(xiàn)餐館的壽命都十分有限，像麥當勞和肯德基這樣成規(guī)模的連鎖店，畢竟寥寥無幾。科技創(chuàng)新企業(yè)更是如此，有很多創(chuàng)新企業(yè)都是失敗的。

《紅周刊》：對于行業(yè)內(nèi)的專業(yè)技術(shù)，投資人需要了解到工程師那種程度嗎？

單偉建：對于大的私人股權(quán)投資基金來說，投資團隊中一定要有專家，恐怕一般的工程師的資格還不夠，需要有真正的專家。并不是每一個團隊成員都是每個行業(yè)的專家，也不是團隊中就一定有所有行業(yè)的專家，但對于行業(yè)的基本認識是重要的，在具體項目上可以隨時咨詢專家的意見。

《紅周刊》：以華為的全球發(fā)展為例，中國可以獲得增長性市場嗎？您如何看待中國的科技周期？未來20年會和美國如何競爭？

單偉建：關(guān)于華為以及其它被美國制裁的公司，美國政策的目的并非所謂國家安全，那只是一個借口，醉翁之意不在酒。真正的目的是要打壓和遏制中國的增長和趕超，尤其是在高科技方面的增長。

不了解這一點的人，就是天真，就是一廂情愿。美國在這個方面的目的是赤裸裸的，有時用些蹩腳的借口，但基本上都不加掩飾。在短期內(nèi)，這確實會給中國企業(yè)造成很大壓力，減緩它們的增長和科技進步，如果從10-20年的角度看，這些政策會激勵中國自主科技的發(fā)展。中國目前已經(jīng)掌握了相當程度的科技能力，也達到了相當?shù)囊?guī)模和成熟度，假以時日，我們的科技公司什么都可以造出來。

而對策應該是敞開大門，聯(lián)合愿意與我合作的外國公司，兼收并蓄，以市場為導向進行研發(fā)，成功只是早晚的事情。遏制中國增長的只可能是中國自己的政策錯誤，外國人是卡不死的。中國應該盡量尋求與全世界的友好關(guān)系，尤其與西方的發(fā)達國家和韓日關(guān)系，這對我們有利。

沒機會時干好工作機會出現(xiàn)時義無反顧

《紅周刊》：創(chuàng)新是如何為企業(yè)帶來更高價值的？為何有些企業(yè)能在短時間內(nèi)創(chuàng)造幾百億美元，甚至數(shù)千億美元的價值？

單偉建：人類的文明史就是技術(shù)進步史。從蒸汽機到半導體，每次工業(yè)革命都造成了生產(chǎn)力的飛躍，生產(chǎn)力創(chuàng)造價值。中國的市場規(guī)模非常大，人口是美國的四倍，所以只要一個新的盈利模式被證明可行的，就可以在全國市場快速復制，比如阿里巴巴、騰訊、美團、騰訊音樂、順豐就是這樣成為了市場領(lǐng)先者。

《紅周刊》：在投資中，很多人會為自己錯過一些偉大的企業(yè)而苦惱。為什么有人會錯過一些偉大的企業(yè)？您有什么感悟？

單偉建：如果你相信《圣經(jīng)》的話，你會發(fā)現(xiàn)上帝也經(jīng)常犯錯誤，還為此惱羞成怒，《舊約》中有許多這樣的故事。每一個人和組織的認知能力都是有限的，而新生事物的產(chǎn)生是無窮的，焉能抓住全部機會？一個好的投資者要善于學習，總結(jié)經(jīng)驗教訓，盡量少犯錯誤。但是往往機會和風險是并存的，敢冒險可能會獲得巨大的回報，也可能遭受巨大的損失，如何把握需要憑借投資人的知識和經(jīng)驗，同時，運氣也是一個很重要的因素。不少人做了幾個成功的投資就以為自己已經(jīng)成神了，風險胃口大增，這就離滑鐵盧或敗走麥城不遠了。這樣的例子不罕見。所以我們做投資都是如履薄冰，小心謹慎，因此也會錯過一些機會。

《紅周刊》：我們應該給予企業(yè)估值更高的容忍度嗎？

單偉建：這要看企業(yè)基本面和盈利的潛力如何。作為一個長期投資者，我們要關(guān)注企業(yè)的最終價值。短期虧損不要緊，關(guān)鍵是有多少盈利、增長和規(guī)模化的空間，以及有多少競爭對手不可模仿的獨特性，比如，科技、市場占有率等等。

我把盈利放在第一位，并不是說要馬上獲得盈利，而是可以計算出盈利的軌跡。有些“增長”企業(yè)永遠不可能盈利，因為估值很高，我們會對此敬而遠之。當然判斷盈利，尤其是判斷未來的盈利，需要豐富的經(jīng)驗，也需要深入的知識，我們就錯判過，也因此痛失良機。但是，作為動輒幾億美元一個項目的投資公司，我們寧可痛失良機，也不能血本無歸。不賠錢是我們的第一要務。

《紅周刊》：作為外部投資人，您是如何判斷企業(yè)領(lǐng)導人的領(lǐng)導力？

單偉建：這要看企業(yè)是否能夠保證增長和盈利。如果完成不了預算，達不到盈利的目標，投資者不改換企業(yè)領(lǐng)導，市場就會把企業(yè)淘汰。

《紅周刊》：您一般如何做出賣出決定？

單偉建：見好就收。

《紅周刊》：最后請給國內(nèi)年輕投資者提幾點建議吧。

單偉建：年輕是資本，知識是梯子，時間一晃而過，失去一天就是丟掉一塊生命。沒有理想機會的話就好好干自己的工作，有了機會就義無反顧，無非失敗后再回來打工。人生總要試試，不是盲目的試，而是要積累經(jīng)驗和知識，使自己的判斷和決策能有扎實的基礎，這樣才會少犯錯誤。這是我一個犯過不少錯誤而且仍然不免犯錯誤的人的一點經(jīng)驗。 ?（單偉建是知名的并購投資家，曾擔任新橋投資管理合伙人（Newbridge Capital）、主持收購深發(fā)展銀行及韓國第一銀行的控制權(quán);摩根大通董事總經(jīng)理;并曾經(jīng)在沃頓商學院任教。著有《走出戈壁： 我的中美故事》、《金錢游戲》）