戰術很重要　但戰略更重要

修同

紅學堂：馬老師，近期消費和醫藥板塊里的白馬龍頭股出現了調整，您如何看待？

?馬曼然：今年年初以來，這兩個板塊的龍頭品種普遍取得了很大的漲幅，股價的上漲幅度大大超過了公司利潤的增速，高企的估值需要時間來消化。如果龍頭公司的基本面處于高速成長周期里，股價也不會跌很多，更多是需要一段時間去消化估值。

紅學堂：對于調整的時間周期，您是否有判斷？

馬曼然：要具體看不同的細分品種，如果這兩年漲幅偏大，估值超過了歷史平均水平很多的公司，明年就不要給予太高的預期。明年我依然看好消費和醫藥板塊，但可能會涌現出今年漲幅不大，但基本面已經觸底反彈，明年有可能迎來估值修復的新的龍頭公司。消費和醫藥板塊總體依然處于牛市的上半場，只是大家不同步，要注意區別對待。

紅學堂：新能源汽車呢？王傳福前些日子痛斥國人崇洋媚外，引發了很大的討論，老師如何看待這種現象？

?馬曼然：六七十年代的日本也是全面學習西方，當時流行的服飾、發型都是西方的，后來隨著日本國力的壯大，他們的自信心就增強了。我們現在也面臨這樣的趨勢，隨著我國綜合國力的不斷強大，我們自己的本土企業品牌已經開始強大了，不要小看90后和00后們，他們比70后80后更具有民族自信心，他們更愿意接受國潮品牌。

紅學堂：談到新潮一代，老師做價值投資，除了每天看企業財報、調研企業，是否也接觸比如抖音、B站這些新興的東西呢？

馬曼然：必須接觸啊，我覺得越是做投資的人越要最早的去了解社會上的新模式、新變化。網紅直播賣貨量很大，互聯網的發展也極大地促進了很多傳統產業的發展，一些高端的酒和藥，以前四五線城市或農村地區有錢也買不到，但網購就幫助這些企業擴大了市場覆蓋面。我希望看到我喜歡的公司，主動去擁抱這些新模式、新渠道，我也會觀察所投公司高管團隊的思想是否開放。作為投資者，只要看到所投企業出了新品，我就會去分析為什么出這個新品，企業是如何想的，我也會讓自己和身邊的人都去試用，看看新品的口碑到底怎樣。如果投資者自己都不清楚公司產品質量好壞、口味如何，自己都不愛吃不愛用這個產品，就很難有信心做好這項投資。巴菲特說過，我的嘴巴放哪里，我的錢就放哪里。

紅學堂：說的太好了，謝謝老師。您之前提到過，乙肝可能是在創新藥里下一個被突破的病種，能否聊聊？

?馬曼然：我喜歡創新藥，創新藥是一個很寬泛的概念。我覺得一些亞洲人發病率偏高的病種是創新藥開發的藍海，也是中國創新藥企在國際競爭中的創新點和突破口，比如針對亞洲人愛吃大米的特點，口服降糖藥阿卡波糖被開發出來，當然這個藥是國外藥企開發出來的，但主要針對的是亞洲市場，并成為了大單品。鼻咽癌、乙肝這些病種，我覺得國內企業們也會選擇重點突破，取得國際領先優勢還是有很大期待的。

紅學堂：醫藥、消費和新興產業，依然是未來老師最看好的三個方向嗎？能否再說說其中理由？

馬曼然：富礦淘金，戰術（估值）很重要，但戰略（方向）更重要。投資難就難在，當你遇到一只優秀的個股，但無奈估值很高了，只能退而求其次。失去戰術，失去很多，失去戰略，失去一切。

不敢說90%，但未來A股至少有80%的牛股會出自這三個方向。吃喝消費的概念很寬泛，只要中國人口保持在13億的規模，這個市場就不擔心，一線龍頭品牌的市場份額會繼續集中。嘴巴是最忠誠的，消費者喜歡換不同的服裝，喜歡嘗試新潮電子電器，但很難習慣新潮口味，就算在日化里，牙膏的品牌忠誠度也比洗發水和沐浴露高。

醫藥也是這個道理，老齡化加速，人均壽命在不斷延長。這次疫情百年一遇，將影響深遠，對醫療產業的創新和投入也會有長期的促進。

新興產業里的互聯網和新能源汽車是我國的一大產業優勢，互聯網巨頭最大的都有五六萬億人民幣的市值了。美國一萬億美元以上市值的企業有好幾家，以后如果我國出現一萬億美元市值的企業，估計就在新興產業這里，如果能有幾家一萬億美元市值企業的話，新興產業在其中的占比也應該是最高的。