公募基金股票倉位升至72.47%增配周期、消費，減倉醫藥、TMT

張桔

本周，內地公募基金三季報披露工作落幕，權益類基金在股市震蕩的一季作出了頗具針對性的微調，整體守住了上半年的勝利果實。天相投顧數據統計，混合型基金憑借大約2500億的凈利潤在各類基金中笑傲，股票型基金則以大約1369億凈利潤排在第二位，兩類基金合計實現本期利潤占比大約為88.7%，相較上一季度略有下降。

在股票倉位變動上，三季度末，內地開放式股票基金的平均倉位約為72.47%，較上一季度末微增0.09%。若分類型來看，則股票型基金倉位從上一季的86.57%升至88.09%，混合型基金倉位從上一季的69.29%微降至69.13%。

因今年恰逢權益類基金發行大年，在良好的業績驅動下，權益類基金規模也是水漲船高。統計數據顯示，截至三季度末，指數型、混合型、開放式股票、積極投資股票四類基金的合計規模約為5.29萬億元，大幅超越了上一季度末的4.1萬億元。

基金整體股票倉位小幅上升明星基金經理持倉態度現分歧

對于基金季報來說，公募基金的股票倉位高低是投資者最為關注的，在震蕩的三季度能否維持高倉位是代表其對后市的態度。天相數據顯示，無論開放還是封閉式基金，三季度的股票倉位都出現微升，其中前者股票倉位由72.39%升至72.41%，后者的倉位則由71.64%升至75.18%。

回顧A股市場三季度走勢，幾大主要指數均一改此前連續上沖而轉入寬幅震蕩。Wind數據顯示，幾大指數在經歷7月初的快速拉升后即進入震蕩整理狀態，其中，上證指數在第三季度上漲了7.82%，深成指上漲了7.63%，而二季度大漲30%的創業板指僅上漲了5.60%。如此變化下，使得基金經理的持倉態度也出現分化，有的想保凈值保排名，而有的則希望在四季度放手一搏。

表1 第三季度權益類基金倉位數據一覽

以率先披露三季報的中庚基金丘棟榮為例，目前其依然管理著中庚小盤價值、中庚價值領航、中庚價值靈動靈活配置3只基金，從這3只基金三季度股票倉位看，增減不一。其中，價值領航的倉位從91.58%升至91.67%，價值靈動倉位從83.11%降至77.07%，而小盤價值倉位則從91.81%降至88.80%。對此，丘棟榮在價值靈動的季報中簡單解釋了持倉變化原因：“本基金基于股權風險溢價策略，略微降低了權益資產的配置比例，增配了可轉債。”但是，倉位策略的變化似乎并沒有對業績產生直觀的影響，特別是中庚價值靈動的年內凈值增長率尚不到30%，在同類基金中排名較為靠后。

與丘棟榮不同，去年的公募狀元劉格菘則是做多派代表。出身于中郵、輾轉于融通的劉格菘去年終于在廣發成名，他素來以風格激進而著稱。天天基金網數據顯示，劉格菘目前在廣發管理的基金多達7只，7只產品在三季度步調一致地出現加倉。其中廣發科技先鋒的倉位從82.75%升至91.58%，當季一舉提升了約10個百分點，而相對加倉幅度最小的是廣發小盤成長，股票倉位提升了一個百分點左右。從重倉的行業來看，劉格菘重倉醫藥和科技股的大框架基本沒變，高股票倉位顯示其堅定看好后市的態度。

對比這兩位明星基金經理的一增一減，實際這只是兩種不同的投資理念的針鋒相對：劉格菘基本在熟悉的領域持續深耕，利用市場調整機會適度加倉;而丘棟榮則更多地可能是看到了熱門板塊高估背后的風險，當季小幅減倉并尋找估值洼地。

整體梳理各大明星基金經理的當季股票倉位變動情況，《紅周刊》記者還發現此前一直壟斷倉位榜冠軍的，由曹名長掌管的中歐恒利在當季出現了大幅減倉，股票倉位由中期的98.04%下降至三季度末的62.54%。對于股票倉位巨降的原因，曹名長并沒有在季報中予以解釋。

易方達、匯添富單季規模增長超千億泓德基金在爆款權益時代成功突圍

除去倉位變化讓投資人關注外，投資者對于基金季報披露的存續老產品的規模也是格外地關心。天相投顧數據顯示，當季債基、貨基、QDII等三大類基金的規模均有所下降，而股票型和混合型基金的規模則有小幅上揚。其中，股票型基金規模從期初的9359.37億份增至期末的9540.51億份，而混合型基金規模則從期初的22912.72億份增至期末的23559.28億份。

進一步就廣受關注的權益類基金規模來看，在政策傾力扶植權益類產品的前提下，新發基金規模今年屢創產品募集紀錄，尤其是頭部公募在三季度實現了規?？耧j。截至三季度末， 內地有18家公募的資產規模突破千億元大關。其中，今年爆款數量最多的易方達和匯添富排在前兩位，而因國慶節前有螞蟻基金和科創50ETF發行的華夏基金排到第三位，將擁有劉格菘等多位爆款基金經理的廣發基金擠到身后。統計數據還顯示，有10家左右的基金公司權益類規模較二季度末有所下降，降幅榜排名靠前的是建信和銀河兩家。

此外，《紅周刊》記者還注意到，權益榜單中，天弘基金和泓德基金恰好形成了強烈的反差，前者憑借坐擁余額寶的優勢在內地基金公司榜單中常年高居第一，但權益類基金卻是天弘基金明顯短板，僅在權益類排行榜上位居第23位。

從具體產品發行來看，公司今年迄今僅僅新發募集成立了天弘創新領航一只產品，這只由老將陳國光掛帥的基金離爆款標準相距甚遠，兩類份額募集規模約為13.66億份。究其原因應與陳國光年內業績慘淡脫不了干系。天天基金網顯示，在這位老將此前管理的4只產品中，除去互聯網混合勉強達到4成回報外，余下在管產品年內迄今的凈值增長率不到20%。與此同時，公司存續主動權益類老基金也是年內業績平平，例如去年業績漲幅接近90%的文化新興產業今年迄今業績回報僅為30%，同類排名從云端墜入谷底。

表2 三季度各類公募基金規模變化一覽

對比來看，個人系公募泓德基金在爆款權益時代逐漸突圍。Wind數據顯示，該公司在整體規模榜單中雖然排在第48位，但在三季度末純粹的權益類公司排行中， 該公司卻排在了第22位，權益類產品規模接近650億元，將融通、大成等老牌公募擠在身后。從主要原因看，王克玉和鄔傳雁兩位百億基金經理可謂居功至偉，三季度末，兩人的帶貨規模均超過百億元，特別是鄔傳雁，帶貨規模更是超過了300億元，可以說，這兩人撐起了一家基金公司。

從鄔傳雁在管產品業績最好的泓德遠見回報當季重倉股來看，基本以科技股為主，并且對看好的標的敢于重倉且長期持股，例如三季報中的頭號重倉股隆基股份被其持倉時間已經達四個季度，持倉占比超過8%。截至最新收盤，隆基股份股價年內漲幅翻了兩番。

在權益類基金成為大勢所趨的當下，部分此前以固定收益類產品作為主打的中小基金公司也在積極謀求轉型，可首當其沖的難題就是人才的稀缺，而好的權益類基金經理的人力成本也讓一些小基金公司難以承受?！都t周刊》記者了解到，目前市面上權益類基金經理的價碼大概是500萬～1000萬元，并且基金經理通常還會要求自帶團隊。

重倉股老面孔多新面孔少多數基金增配周期、消費

除去倉位和規模，基金季報中的另一值得重點關注的基金的重倉股。根據國信證券的統計，當季度公募基金對周期和消費板塊的配置明顯加強，對醫藥生物、TMT等板塊的配比有所降低。具體來說，基金三季度加倉最多的行業是食品飲料、電氣設備、銀行和汽車等，而減倉最多的行業是醫藥生物、電子、計算機和傳媒等行業，加倉的邏輯大致可以歸納為順周期下的補庫存和中游制造起勢、景氣復蘇下的消費回暖。

這種投資邏輯在基金前十大重倉股也得到了很好體現，從貴州茅臺、五糧液、立訊精密、隆基股份、中國中免、美的集團、邁瑞醫療、寧德時代、瀘州老窖、順豐控股這十只重倉股來看，與上一季度對比，因戰疫而身價倍增的長春高新和恒瑞醫藥已被瀘洲老窖和順豐控股取代。稍顯意外的是，隆基股份超越貴州茅臺和五糧液成為當季基金增持最多的股票，中芯國際毫無懸念地占據了新增重倉股的首位，而長春高新則是被減持的重倉股居首股票。

《紅周刊》記者發現，在多份基金季報中，充斥著諸如“選股難度提高”“系統性機會不大”等字眼，這說明基金經理開始意識到行情分化后賺取超額收益的難度在提高，明星基金經理在持倉理念上出現分化：一部分人以大幅調倉來應對抱團行業回調風險，而另一部分人則是以不變應萬變方式鎖倉前行。

前者的代表是工銀瑞信的明星基金經理袁芳，其掌管的工銀瑞信文體產業三季度僅保留了五糧液、春風動力、伊利股份三只上一季的重倉股，新更換了中國巨石、福耀玻璃、吉比特、中國平安等7家公司。記者注意到，她應對股市震蕩風險的一大舉措就是分散化持股，當季十大重倉股的合計占比僅在30%一線，即便是迄今年內漲幅接近翻三番的頭號重倉春風動力，所持個股市值占比也不過3.94%。目前，產品規模已達105億元，處于暫停大額申購狀態。

與袁芳形成鮮明對比的是朱少醒，這位富國基金的常青樹老將惟一的產品就是富國天惠精選成長。從三季報前十大重倉股來看，其僅更換了上一季重倉股安車檢測和中國平安，替換其位置的是立訊精密和寧波銀行。從二級市場的表現和上市公司業績表現看，這種微調可為及時。

愛方財富總經理莊正還提醒記者：“從財報來看，港股的配比的重要性在當季進一步提升。以今年創出爆款紀錄的鵬華匠心精選為例，王宗合在首份財報中就配置了騰訊、美團和藥明生物，前兩者分別是頭號和第三大重倉股票?！?h4>表3 三季度基金持倉前20 大重倉股一覽

表4 三季度公募增持前20 大重倉一覽

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）