商業信用對供應鏈中企業定價策略影響研究

●魏廣明

一、研究問題

（一）商業信用與供應商定價及利潤

在商業信用下，制造商提供一定的商業信用給零售商，零售商可以利用應付賬款進行融資，進而獲得一定的利息收益。延期付款的商業信用支付下，制造商會形成應收賬款。由于應收賬款的存在，會產生一定的資金機會成本。因此，隨著商業信用使用的增加，制造商會提高價格，進而獲得更高的利潤。

從上下游議價能力的視角出發，隨著企業議價能力增強，企業使用商業信用融資會顯著增多。也就是說，議價能力越強，商業信用使用的就越多(肖作平和劉辰嫣,2017)。同時，制造商提供一定的商業信用，可以提升自身產品的競爭力，進而提升自身的議價能力。因此，對制造商而言，隨著商業信用的增加，其會提高價格，獲得更多的利潤。因此，隨著商業信用（制造商應收賬款）增加，制造商的價格提高，獲得利潤增多。

（二）商業信用與零售商定價及利潤

在商業信用下，制造商提供一定的延期付款期限給零售商，零售商可以利用應付賬款進行投資，進而獲得一定資金收益。因此，隨著商業信用額度的提高，由于額外的資金收益的存在，零售商會降低價格。但另一方面，商業信用下，制造商應收賬款的資金成本增加，其會提高價格，在制造商提高價格的時候，零售商獲得產品成本增加，因此，零售商也會提高價格，進而獲得更多的利潤。因此，隨著商業信用（批發商應付賬款）增加，零售商成本加成降低，利潤增多。

二、計量模型與數據

（一）計量模型構建

本節構造了如下兩個計量模型。模型（1），檢驗商業信用對供應商成本加成的影響，模型（2）檢驗商業信用對零售商成本加成的影響。

其中，Markupit為 i 企業在 t 年的成本加成率，supcreditit為供應商i 在t 年的商業信用水平，recreditit為零售商i 在t 年的商業信用水平。controlit為其他控制變量，包括：企業規模（size）、企業年齡（age）、資本密集度（kl）、外商投資（foreign）。εit是隨機誤差項。

（二）數據來源與處理

本文所用數據主要涉及3 個部分，包括中國工業企業數據庫、BVD—Oriana 亞太企業分析庫以及wind 數據庫。

首先，本文所用工業企業數據年份為1996 年至2007 年、2011 年至2013 年，選擇了零售業上游行業的消費品制造企業，具體包括食品制造業、飲料制造業、煙草制品業和紡織業等。首先，按照標準的分析步驟先對異常樣本進行剔除。本文剔除了數據庫中的異常樣本。具體處理數據情況如下：刪除了缺漏資產總額、工業總產值和固定資產凈值等財務指標的樣本；剔除了從業人員數少于8 人的企業；剔除了組織機構代碼（法人代碼）缺失、成立時間缺失及錯誤的企業。此外，按照會計準則（GAAP）剔除了存在以下情況的樣本：流動資產大于總資產；總固定資產大于總資產；固定資產凈額大于總資產。

其次，本文所使用的數據時間跨度為2011 年至2013 年。根據研究需要，依據《國民經濟行業分類與代碼》（GB/4754-2002）二位數行業碼65 所對應的零售業，從BVD—Oriana 亞太企業分析庫中選擇了零售企業。

最后，本文選擇了Wind 數據庫中2011 年至2013 年上市的制造企業和零售企業樣本。具體選擇方式：根據上市公司行業分類指引（2012 年修訂），選擇行業門類C（制造業）行業代碼13～43 所覆蓋的企業樣本，選擇行業代碼52 所覆蓋的零售企業樣本。需要說明的是，本文選擇樣本過程中剔除了ST 企業。

本文主要通過手動方式將Wind 數據庫的零售企業與BVD—Oriana 亞太企業分析庫中的零售企業樣本進行匹配。

（三）變量定義

1.企業成本加成。從成本加成的定義來看，將其定義為產品價格對邊際成本的偏離，通常用來測度企業提高市場價格能力。企業定價行為是產業組織理論研究的核心領域，而成本加成率恰恰是企業定價行為的重要體現。成本加成定價是企業有意識的目標價格，只對成本和廠商控制市場的程度敏感（王玨，2003）。因此，在難以觀察到市場中企業真實定價行為的情況，成本加成定價無疑是刻畫企業定價策略的有效指標。具體估計思路如下：

假設i 企業在t 第年生產函數為：

其中，Kit表示資本，Lit表示勞動力，Mit表示中間投入；Ωit表示企業層面的生產率。此外，假設生產函數Qit（·）連續而且對于可變投入二階可導。假設企業面臨成本最小化問題，其生產的函數可寫為：

其中，rit、wit、pmit分別表示資本、勞動和中間品投入價格。那么在產量Qit給定的情況下，企業最小化生產成本，對于中間投入M滿足的一階條件為：

其中，λit表示生產的邊際成本。將式(5)整理可得：

其中，pit表示產品價格。公式(6)左和邊為中間品投入彈性，用Qit表示。右邊由兩部分組成：企業成本加成用μit表示和中間品投入份額表示。則企業成本加成率可以用如下公式表示：

其中，中間品投入份額可以直接計算出來，關鍵是計算中間品投入彈性。當然，公式(7）中間品投入彈性也可以換成勞動要素產出彈性。因此，估算成本加成的關鍵就是要通過估算生產函數計算出中間品、勞動要素產出彈性。對于每個行業而言，可以在各種設定下計算出產出的可變投入彈性。

要素產出彈性估計。本文采用LP 法估計要素產出彈性，且被解釋變量為工業總產值對數值。我們根據中間品投入計算公式，即中間品投入=固定資產折舊+勞動者報酬+應交增值稅+營業利潤，計算了中間品投入額。此外，由于零售業企業缺少總產值，本文使用主營業務收入進行替代。采用雙對數模型估計要素產出彈性，其計量模型如下：

在式(8)中，Yit為 i 企業 t 年的總產值；Lit、Kit、Mit分別為 i 企業t 年的勞動力、資本和中間品投入，βL、βk、βM分別為勞動力、資本和中間品投入對應的產出彈性。

要素報酬份額計算。要素報酬份額可通過要素總報酬除以總產值計算。本文使用的勞動要素份額可以用勞動要素支出占銷售總額的份額表示，即可以使用(本年應發工資+本年應發福利)/主營收入作為勞動支出占銷售額的份額。鑒于勞動總報酬的時間序列最長，且計算各要素產出彈性的顯著性更高，本文認為勞動是測算企業成本加成的最佳選擇。

成本加成率（markup）測算。根據已估計的勞動產出彈性、已計算的勞動報酬份額，本文測算出2011 年至2013 年企業成本加成率。

2. 商業信用。本文的核心解釋變量為供應商和零售商的商業信用額度。其中，對供應商提供給零售商的商業信用，參照Fabbri and Klapper(2008)等做法，用應收賬款占銷售額的比例測度。對零售商獲得的來自上游供應商的商業信用，本文用應付賬款占總負債的比例測度。

3.主要控制變量。企業年齡（age），用統計年份減去企業成立年份來表示；資本密集度（kl），采用企業固定資產與從業人員數的比值再取對數來表示。企業規模（size），用企業營業收入的對數來表示；外商投資（foreign）：若企業所有制類型為外資企業，則foreign 賦值為 1，否則為 0。

三、實證結果及其分析

(一)商業信用對供應商成本加成率的影響結果及其分析

依據hausman 檢驗結果，本文使用面板固定效應模型進行估計。考慮加入商業信用、資本密集度、企業規模、年齡和外商投資的因素，可得到回歸結果。實證結果顯示，商業信用supcredit系數均顯著為正，這說明商業信用策略確實能夠顯著提升供應商的成本加成率。供應商利用商業信用策略能夠提高市場議價能力，進而提高自身盈利能力。

(二)商業信用對零售商成本加成率的影響結果及其分析

由于零售企業數據中固定資產及所有制類型缺失比較嚴重，該模型中控制變量僅加入了企業年齡、企業規模兩個控制變量。根據依據Hausman 檢驗結果，使用面板固定效應模型進行估計。考慮加入企業年齡、企業規模等控制變量的因素，得到回歸結果。結果顯示，商業信用comcredit 系數均顯著為負，這表明商業信用顯著降低了零售商成本加成率。從某種程度上看，零售商延遲付款很可能導致其在與供應商議價過程中處于劣勢地位，即很難壓低供應商提供商品的價格。

四、結論

本文整合了2011 年至2013 年中國工業企業數據、亞太企業分析數據、Wind 上市公司數據，實證測算了企業成本加成率這一能夠體現企業定價策略及利潤的重要指標，檢驗了商業信用對企業成本加成率的影響，商業信用顯著提高了企業成本加成率。