基于區塊鏈技術的倉單質押模式創新研究

顏浩龍，王 晉 （湖南工業職業技術學院，湖南 長沙410208）

YAN Haolong, WANG Jin (Hunan Industry Polytechnic, Changsha 410208, China)

倉單質押是物流金融中應用面最為廣泛的一種抵押融資模式，在鋼鐵、煤炭等眾多行業中均有多年的應用，然而因為倉單的不可流轉性等原因，倉單質押運作模式一直不能離開商業銀行來運營，隨著互聯網的快速發展，互聯網金融在我國金融市場上逐漸占據了重要地位。如何有效的將倉單質押業務與互聯網金融有效銜接起來成為進一步創新物流金融模式，推動資產證券化的關鍵問題，本文將從倉單質押模式、區塊鏈技術和債券式倉單來逐步闡述基于區塊鏈技術的倉單質押融資新模式。

1 文獻綜述

倉單質押模式是一種存貨質押的融資模式，涉及到融資企業、物流公司和銀行三家參與方，目前國內外專家學者在這方面的研究主要集中在質押率、風險控制方面。

于洋、馮耕中[1]（2003） 在國內較早地分析了物資銀行業務的起源及其重要性，并詳細描述了基于權利質押和基于流動貨物質押的兩種物資銀行業務模式，以及物資銀行業務運作中可能的風險及其控制辦法。于輝、甄學平[2]（2010） 研究該業務的核心風險控制指標——質押率的決策問題，并運用Stackelberg 動態博弈理論和VaR 風險計量方法，研究了銀行追求利潤最大化和權衡風險收益兩種情形下質押率的決策。晏妮娜、孫寶文[3]（2011） 設計了一個由制造商、零售商和商業銀行組成的供應鏈金融系統，在需求不確定環境下研究了供應鏈金融系統中受資金約束的零售商通過倉單質押融資的最優策略。袁勇、王飛躍[4]（2016）通過解構區塊鏈的核心要素，提出了區塊鏈系統的基礎架構模型，并闡述了區塊鏈及與之相關的比特幣的基本原理、技術、方法與應用現狀。王碩[5]（2016） 分析了國際支付領域區塊鏈支付模式與傳統支付模式的差別，認為區塊鏈技術可以構建扁平化的全球一體化清算體系。張紹可和柯可[6]（2017） 設計了基于P2P 網貸平臺的倉單質押融資新模式，運用橫向一體化的供應鏈管理理念將多家物流企業整合起來形成質押倉單的規模優勢，在此基礎上構建網絡平臺與P2P 網貸平臺對接起來，形成了新型的倉單質押融資運作模式。何蒲、于戈[7]（2017） 認為區塊鏈技術是一種去中心化、去信任化的分布式數據庫技術方案，該數據庫由參與系統的所有節點集體維護，具有去中心化、不可篡改、透明、安全等特性。蔡維德、郁蓮[8]（2017） 對區塊鏈的應用系統開發方法及區塊鏈建模進行研究，提出了賬戶區塊鏈（Account Blockchain，ABC） 和交易區塊鏈（Trading Blockchain，TBC） 的雙鏈設計模型。并提出了鏈上代碼并行執行模型應用原則。柴正猛和段黎黎[9]（2018） 設計了倉單質押業務中銀行與物流企業相互之間有效監督的演化策略，運用演化博弈理論構建動態方程和動態相位圖分析倉單質押中物流企業和銀行群體策略的演化過程和結果。唐政[10]（2019） 歸納了現有的區塊鏈技術植入供應鏈金融的3 種場景設置，從中借鑒相關操作方式，針對傳統倉單質押業務的風險點，提出了“區塊鏈+”倉單質押的新型供應鏈金融模式。郭菊娥、陳辰[11]（2020） 利用區塊鏈技術優化供應鏈金融突破“信息孤島”的傳導機制和解決供應鏈金融發展障礙的技術路徑，并提出建設“區塊鏈+”生態體系、建立信用引導機制、降低資費門檻和專項立法等保障區塊鏈技術應用落地的機制。

2 區塊鏈技術的構成與功能

2.1 區塊鏈及其構成

區塊鏈在短短10 年的快速發展過程中，其功能已不僅局限于發展初始階段的可編程貨幣，而是逐漸豐富，囊括了可編程的智能合約和基礎設施。區塊鏈標準1.0 版中，將區塊鏈定義為“一種由多方共同維護，使用密碼學保證傳輸和訪問安全，能夠實現數據一致存儲、無法篡改、無法抵賴的技術體系”。

區塊鏈系統的通用模型由區塊、賬戶、共識、智能合約4 個主要部分構成。每隔一段時間，區塊鏈將鏈上各參與主體產生的數據打包為一個數據“區塊”，數據區塊按照時間順序依次排列，形成數據區塊的鏈條。通過非對稱密鑰將參與者身份生成“賬戶”，用于記錄當前的信息，各參與主體擁有同樣的數據鏈條，且無法單方面篡改。任何信息的修改只有經過約定比例的主體同意方可進行，并且只能添加新的信息，無法刪除或修改舊的信息，這些規則通過算法在多節點之間達成一致，形成“共識”。區塊鏈上的編碼定義參與者之間的承諾，并自動執行，這部分被稱為“智能合約”。

2.2 區塊鏈的功能

區塊鏈具有去中介化、不可篡改、共識機制、開放性、匿名性、跨平臺等特點，能夠在不同的場景中發揮多層次功能。區塊鏈主要能夠實現信任模式構建、信息基礎設施和經濟治理機制三個維度的功能：

（1） 區塊鏈技術構建新型系統信任模式。區塊鏈采用信息技術，構建了參與者之間相互信任的新規則，提供了基于信息技術的系統信任。信任已成為經濟社會發展的重要基石，而信任模式多種多樣。區塊鏈提供的交易信任由機器和算法確定，通過構建一個依賴于機器和算法信任的交易體系，解決在匿名交易過程中的相互信任問題，所有參與者通過密碼學原理確定身份，采用自組織的方式，依靠共識機制實現相互間的信任。

（2） 區塊鏈技術構筑新型信息基礎設施。信用信息在經濟社會系統中具有重要的基礎性作用，而區塊鏈為信用信息的存儲提供了新結構的數據庫。區塊鏈提供了不可篡改和去中心化的數據儲存方式，成為數據和信息記錄的最佳載體。區塊鏈用密碼學原理存儲和關聯信息，并以鏈式結構關聯各區塊，使得存儲的信息之間能夠相互驗證，保證了信息上鏈之后的不可篡改性。區塊鏈將信息進行多點存儲，以分布式賬本的形式保證了信息的透明性和可用性。區塊鏈能夠使其存儲的數字信息成為可信信息，為經濟社會發展提供了可信的信息基礎設施。

（3） 區塊鏈技術提供新型經濟治理機制。區塊鏈為各種情境下多種形式的應用提供了靈活多變的治理機制。區塊鏈提供了可編程的經濟治理機制，其可編程的特質使價值能夠在互聯網中獲得標示并且流動，在使信息可信并資產化的基礎上，實現了信息的可信傳播和資產的價值傳遞。區塊鏈技術提供了各項約定和交易的執行機制，可以自動執行預先定義好的規則和條款，實現智能合約的構建和標準化輸出，使交易過程由程序自動執行。

3 區塊鏈技術與倉單質押模式融合創新

運用區塊鏈技術在智能合約領域的應用來設計倉單質押融資中的倉單，賦予倉單可拆分、不可篡改的特性，在這兩種特質下可以重構原有的倉單質押融資模式，構建基于區塊鏈技術的倉單質押新模式，其框架如圖1 所示。構建由融資企業、物流公司、物流金融融資機構和社會投資者形成的倉單質押融資生態圈，具體融資流程如下：

（1） 融資企業將質押貨物運到物流公司指定倉庫，并向物流公司遞交抵押貨物詳細信息，包括貨權的合法憑證、貨物的規格、數量等，還包括質押申請材料。

（2） 物流公司核實貨物信息后，運用區塊鏈技術開出智能化的倉單，并將倉單交給物流金融融資機構。

（3） 物流金融融資機構開始根據倉單給定的貨物信息，安排專業人員進行市場調研，并結合大數據技術來評估倉單貨物的數量、質量和市場價格等相關信息。

圖1 基于區塊鏈技術的倉單質押融資模式框架

（4） 專家團隊根據倉單信息和調研結果，研究確定質押率、質押期限和利息等融資交易必備的數據值。

（5） 物流金融融資機構將平臺專家審定的倉單融資相關信息反饋給融資方確認。

（6） 融資方對物流金融融資機構發來的平臺專家審定倉單結果進行核對，同意后將簽定確認合同，否則結束。

（7） 物流金融融資機構獲得融資方簽定的合同書，將這份倉單交付到物流金融融資投放平臺。平臺將倉單兌換成若干份標準的融資合約，并面向全網發布。

（8） 社會投資者能通過物流金融融資平臺出資購買標準的融資合約，融資方獲得相應的融資款。

（9） 融資期限到期后，融資企業完成對融資合約的回購，向物流金融融資平臺支付對應的本金和利息等相關費用。

（10） 社會投資者收到融資合約的回購費用，將質押在物流金融融資平臺的倉單激活。

（11） 物流金融融資機構將激活的倉單發放給融資企業。

（12） 融資企業向物流公司支付倉儲費等相關費用后，憑倉單提取質押貨物。

區塊鏈技術讓倉單質押業務與互聯網金融有效地銜接起來，但是創新后的倉單質押模式如何規避新模式下的風險，其風險控制流程如圖2 所示：

（1） 質押物市場價值跌破質押警界線，相關信息由市場監測部全程動態監測。

（2） 市場監測部根據市場價格下跌趨勢，運用大數據技術進行價格走向預測，并針對預測結果制定詳細的質押物補充通知，發放給融資企業。

（3） 融資企業根據企業實際情況決策是否按要求補充質押物。

（4） 融資企業按照市場監測部要求補充質押物到物流公司指定倉庫，物流公司將補充信息寫入區塊鏈智能化倉單中。

（5） 如融資企業根據企業實際情況做出了拒絕補充質押物的決定，物流金融融資機構啟動質押物提前拍賣變現程序，保證社會投資者的合法權益。

（6） 物流金融融資機構將拍賣變現的資金提前與社會投資者結算，并完成相關倉單融資合約和票據的核銷工作。

圖2 新模式下的風險控制流程

4 結 論

區塊鏈技術去中心化、不可篡改、共識機制等特點有效解決了各類票據等信息傳遞過程中的數據失真等諸多破壞性問題，對全球的社會經濟活動會產生重大影響。本文通過采用基于區塊鏈技術的智能合約重構了倉單質押業務模式，成功地將互聯網金融機構和社會投資者引入到倉單質押業務中，極大地拓寬了倉單質押的資金來源。并對基于智能合約的倉單質押新模式下的風險控制流程進行了相應的研究，對如何確保社會投資者的合法權益不受損失進行了有效設計，為基于區塊鏈技術的倉單質押新模式的順利應用提供了保障。倉單質押業務與區塊鏈技術結合后使得普通標準倉單變成了智能化的倉單，解決了普通倉單不可拆分、不可流轉和易篡改的問題，為動產證券化提供了更多的路徑，并將實業企業的融資需求與社會投資者的閑置資金有效地銜接起來，對盤活社會固定資產和提高社會閑置資金起到了積極的作用，為引導社會資金從虛擬產業進入到實體經濟開創了一條有效的通道。