基于因子分析法下的醫(yī)藥行業(yè)財務(wù)績效評價分析

向 明，方 舒（湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院，湖北 武漢430205）

一、財務(wù)績效評價指標(biāo)體系的構(gòu)建

財務(wù)績效評價體系主要由盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力和發(fā)展能力指標(biāo)構(gòu)成。 盈利能力指標(biāo)選擇了凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率；償債能力指標(biāo)選擇了流動比率、速動比率和資產(chǎn)負(fù)債率；營運(yùn)能力指標(biāo)選擇了存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。 發(fā)展能力指標(biāo)選擇了主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈資產(chǎn)增長率和總資產(chǎn)增長率。

二、因子分析實(shí)證分析

（一）樣本選取

在排除了財務(wù)狀況有異常的公司后， 選擇了35 家醫(yī)藥行業(yè)的上市公司， 所選數(shù)據(jù)是根據(jù)2018 年12 月31 日每家公司的財務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算得出的。

（二）因子分析前提檢驗(yàn)

在進(jìn)行因子分析之前，需要進(jìn)行適用性測試。 本文中進(jìn)行了KMO 和Bartlett 球形度測試，如表1 所示。

表1 KMO 與Bartlett 檢驗(yàn)

通過上表的KMO 檢驗(yàn)和Bartlett 球形度檢驗(yàn)值來看，KMO 值為0.675。 進(jìn)行因子分析時，KMO 值高于0.6，是比較適合的，達(dá)到了因子分析的要求。 Bartlett 球形度檢驗(yàn)P 值為0，小于顯著性水平0.5，說明所選指標(biāo)間存在著較強(qiáng)的相關(guān)性，適合因子分析。

（三）提取主成分確定公共因子

提取公共因子的目的是用最少數(shù)量的因子來最大化地反映原始數(shù)據(jù)的方差。 每個因素的重要性都由方差貢獻(xiàn)和累積方差貢獻(xiàn)反映出來， 并且可以很好地解釋原始信息。 表2顯示了使用主成分分析進(jìn)行分析和處理后的方差貢獻(xiàn)。

表2 解釋的總方差

由表2 可知，在選擇的10 個變量中，有四個變量是可以作為公因子的，其特征值分別為3.014、3.000、1.779 和1.553，都大于1。 此外，從旋轉(zhuǎn)后的方差貢獻(xiàn)率來看，方差貢獻(xiàn)率依次為：30.136%、29.996%、17.791%、15.534%，累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為93.456%。所以，這四個因子是可以較好地評價所選擇的35家醫(yī)藥行業(yè)公司財務(wù)績效的。

（四）因子旋轉(zhuǎn)和命名解釋

為了更明確因子之間的關(guān)系，了解因子的含義，要對因子進(jìn)行旋轉(zhuǎn)。 文中選擇方差最大化進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，結(jié)果如表3 所示。

根據(jù)表3 所顯示的旋轉(zhuǎn)元件矩陣， 將因子1 定義為發(fā)展能力因子，總資產(chǎn)增長率、主要業(yè)務(wù)收入增長率和凈資產(chǎn)增長率在因子1 下的系數(shù)最高， 其他指標(biāo)的系數(shù)較低， 甚至為負(fù)數(shù)。說明了因子1 主要與這三個指標(biāo)相關(guān)，而這三個指標(biāo)通常反映了公司的發(fā)展能力。

因子2 定義為償債能力因子，速動比率、流動比率和資產(chǎn)負(fù)債率的系數(shù)在因子2 下是最高的，其他指標(biāo)系數(shù)都很低，甚至為負(fù)數(shù)，說明這三個指標(biāo)是與因子2 相關(guān)的，這幾個指標(biāo)通常反映了公司的償債能力。

因子3 定義為盈利能力因子， 凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)凈利潤率的系數(shù)在因子3 下是最高的， 而它們通常是與盈利能力聯(lián)系在一起的。

表3 旋轉(zhuǎn)成分矩陣

因子4 定義為營運(yùn)能力因子， 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率的系數(shù)在因子4 下是最高的，其他指標(biāo)系數(shù)都很低，與因子4 的相關(guān)性不強(qiáng)， 而這兩個指標(biāo)一般是與營運(yùn)能力聯(lián)系在一起的。

（五）綜合得分及排名

完成了旋轉(zhuǎn)因子矩陣的輸出之后， 可以寫出因子得分函數(shù)，最后計(jì)算總得分。 這里選擇回歸法輸出因子得分系數(shù)，最后使用每個方差貢獻(xiàn)的加權(quán)平均值獲得線性加權(quán)平均值可得出綜合得分函數(shù)，即：

F =（0.30136F1 +0.29996F2 +0.17791F3 +0.15534F4）/0.93456

根據(jù)所建立的得分函數(shù), 首先計(jì)算出每個公司的四個因子得分，然后再將根據(jù)綜合得分函數(shù)，將數(shù)據(jù)代入公式中，計(jì)算出每個公司的綜合得分，并進(jìn)行排名。 表4 就是35 個上市醫(yī)藥公司的具體得分情況以及排名。

三、評價結(jié)果分析

從發(fā)展能力來看， 就量子生物和同濟(jì)堂的得分是比較高的，在35 家公司中是處于第一名和第二名的位置，這說明了量子生物和同濟(jì)堂在發(fā)展能力方面是較強(qiáng)的。 其他公司得分都相對較低，且普遍相差不大，雖然其他公司與量子生物和同濟(jì)堂相比，得分都不高，但是都在0 分以上，說明醫(yī)藥行業(yè)上市公司的發(fā)展能力還是可以的。

從償債能力來看，除了新光藥業(yè)、凱普生物和華蘭生物得分較高之外，其他公司得分相差不大，說明新光藥業(yè)、凱普生物和華蘭生物的償債能力較強(qiáng)， 其他公司償債能力則將對較差。 但總體來看，醫(yī)藥行業(yè)償債能力還是可以的。

從盈利能力方面來看,華海藥業(yè)、天藥股份、康恩貝、海辰藥業(yè)和亞寶藥業(yè)排名是排在前五名的，相對于其他公司來說，這五家公司的盈利能力是較好。 從整體上來看，35 家公司的因子得分都小于0， 這表明了醫(yī)藥行業(yè)上市公司在盈利能力上總體情況較差。

從營運(yùn)能力方面來看，得分情況差異相對比較明顯。得分最高的是同濟(jì)堂，此外，量子生物、國藥股份和南京醫(yī)藥的得分也相對較高，說明它們的營運(yùn)能力是較好的。 從整體上看，35 家公司的營運(yùn)能力因子得分都大于0， 說明醫(yī)藥行業(yè)上市公司的整體營運(yùn)能力還是不錯的。

表4 上市公司綜合得分及排名

四、對策和建議

（一）選擇合適的銷售渠道，提高盈利能力

從上述的評價結(jié)果可以看出， 當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)的整體盈利能力較差，而為了醫(yī)藥行業(yè)快速良好的發(fā)展，需要提高其盈利能力。 在我國，主要的銷售模式有兩種，一種是將醫(yī)藥產(chǎn)品外包給其他經(jīng)銷商，而另一種是公司擁有自己的銷售渠道，從生產(chǎn)到銷售全部都是由公司掌握完成。在這兩種銷售模式下，醫(yī)藥行業(yè)要根據(jù)自身的特點(diǎn)來選擇合適的銷售渠道。 自身規(guī)模較小，資金也不太多的醫(yī)藥公司，可以選擇外包銷售，可以降低自己的銷售風(fēng)險，而且可以節(jié)約資金，進(jìn)行藥品研發(fā)，進(jìn)一步提高自身的競爭力，提高其盈利能力。 自身規(guī)模較大，資金也比較充裕的醫(yī)藥公司，可以選擇建立自己的銷售渠道，這樣可以提高公司的利潤空間，進(jìn)一步提高公司的盈利能力。

（二）減少醫(yī)藥流通環(huán)節(jié)

在生活中，經(jīng)常存在著買藥難、買藥貴的現(xiàn)象，導(dǎo)致許多人買藥困難。 其實(shí)這些問題主要是由于醫(yī)藥行業(yè)在銷售時存在著許多流通環(huán)節(jié)，當(dāng)藥品從生產(chǎn)到最終銷售點(diǎn)時，每個分銷環(huán)節(jié)上價格都在不斷上漲， 最終導(dǎo)致消費(fèi)者在購買時藥品價格已經(jīng)很高了。此外，中間的流通環(huán)節(jié)太多，導(dǎo)致藥品也不能及時的流通，流通效率不高，這也影響到了醫(yī)藥行業(yè)的銷售。所以醫(yī)藥行業(yè)可以適當(dāng)減少流通環(huán)節(jié)，這對醫(yī)藥行業(yè)銷售經(jīng)營來說是有利的，而且對消費(fèi)者來說也是很好的。

（三）加大研發(fā)投入

我國醫(yī)藥行業(yè)在自主研發(fā)制藥能力上還是有所欠缺的，而醫(yī)藥行業(yè)要想得到長期發(fā)展就需要加大研發(fā)投入、提高自身的研發(fā)能力，重視發(fā)展自主研發(fā)制藥，生產(chǎn)出更好的藥品。而且隨著人們對自身健康問題越來越重視，對醫(yī)藥的需求水平越來越高，醫(yī)藥行業(yè)應(yīng)該進(jìn)行創(chuàng)新，研發(fā)新藥，提高自身競爭力。