英特爾會是下一個諾基亞嗎?

劉芮　陳帥

英特爾真的要守不住自己的王座，迎來企業命運的“諾基亞時刻”嗎？

英特爾又“中槍”了。

11月11日凌晨，就在中國消費者都在緊張地清空“購物車”時，蘋果召開了使用自研芯片M1的Macbook系列電腦發布會。在發布會的PPT里，蘋果明里暗里的用各種“三倍性能”，“一倍續航”“一半功率”擠兌老朋友英特爾的CPU芯片。

嫌棄之情，溢于言表。

不過，被老客戶蘋果嘲諷，還不算英特爾這幾年最煩心的事，畢竟蘋果能不能真實現“去英特爾化”還待觀察，況且蘋果筆記本市場份額也就10%，全部損失也還可控。

真正讓英特爾焦頭爛額的是，自己一再在14nm擠牙膏，但老對手AMD卻靠著臺積電的7nm進步神速，消費者也在一片“AMDYES”的呼聲浪潮中轉向，動搖了英特爾穩坐十幾年的PC芯片的王座。

與此同時，在過去近30年里一統江湖的“Wintel”聯盟也同樣漸行漸遠：同一起點出發，如今的微軟已經邁過1.6萬億美金的市值大關;而作為全球最大半導體企業的英特爾，市值卻早已跌破2000億美金，且遲遲未見起色。

從資本市場角度來看，如今的英特爾，估值水平只有8倍PE，已經比A股的水電股還低，連綿一年的下跌仿佛在昭示著英特爾似乎已經走到了危急時刻。

那么，英特爾真的要守不住自己的王座，迎來企業命運的“諾基亞時刻”嗎？

我們看，并不見得。

英特爾的四面楚歌

諾基亞從巔峰墜落，始于已經壟斷了手機市場50%市場份額的2007年。那一年，諾基亞是功能機的代名詞，提起新發布的N95，人們只知一代機皇，尚不知十多年后，它還會成為一種口罩的代名詞。

也同樣在那一年，前有蘋果的初代iPhone發布，時任諾基亞CEO奧利一佩卡一卡拉斯沃坐在臺下一臉茫然;后有谷歌的安卓系統發布，開啟了HTC、Nexus、三星、小米分食昔日巨頭領地的群雄逐鹿。

這是科技產業中關于巨頭巔峰墜落最經典的一幕，日后，這種“諾基亞時刻”還注定在無數產業中上演，而英特爾似乎已經走到了“諾基亞時刻”的生死邊緣。

最核心的原因指向了連年萎縮的PC市場，Gartner數據顯示，自2011年到達頂峰之后，全球PC市場的銷量便開始了連續7年下滑，2016年后的市場，更是連續創下了2006年之后的最低水平。

然而，就是在這個連年萎縮的PC市場，除了老朋友蘋果的拋棄之外，英特爾還遭遇老對手AMD的絕境逆襲。據PassMark最新數據，AMD的CPU市占率，已經從2016年的不足10%一路增長至如今的37.5%，創下14年來的最高紀錄。

背后最直接的原因在于，英特爾在產品制程上的落后，給了原本在生死線徘徊的AMD一個絕佳的趕超機會。

根據原本英特爾的tick-tock技術路徑規劃，每隔兩數年，英特爾就會完成一次制程與產品新架構的升級。其中，第一年tick制程升級，第二年在新制程基礎上tock架構升級。在這一路徑規劃中，英特爾最新制程一般由GPU先行量產，主力產品CPU隨即上馬，之后隨著產能不斷爬坡，服務器、FPGA、mobileye等部門再依次從落后制程排隊跟上。

原本這是一個既遵循摩爾定律，又能同時兼顧TMG（技術與制造）部門、CPU部門以及其他邊緣部門三大力量的方案。因此，一直到14nm階段，tick-tock都主導著英特爾的研發節奏。

然而隨著英特爾TMG部門在10nm研發中過于追求晶體管密度，使得工藝量產一再延期，造成了英特爾CPU在14nm制程中出現了斷擠牙膏的tick-tock-tock-tock式更新，制程從14nm，變成14nm+，又變成14nm++，14nm+++。

除此之外，本該過渡到10nm階段量產的CPU，卻集體排隊在14nm與其他邊緣產品排隊搶產能，就導致了搶不到產能的邊緣產品線不得不尋找外部力量代工，而原本該進行10nm＼7nm研發的TMG部門主力，也不得不勻出大部分精力去兼顧14nm+，14nm++，14nm+++的量產，從而使得先進制程的研發一拖再拖，與業界先進工藝差距越拉越大。

相比之下，賣掉了自家代工廠格羅方德的AMD自2018年三代銳龍就轉投臺積電7nm懷抱，并早早預訂下臺積電5nm產能。而制程落后的英特爾盡管單核性能優秀，盡管架構不斷更新，但早已失去了昔日的碾壓性優勢。

被盟友拋棄，被對手緊迫，IDM模式備受質疑，PC市場也已經成為明日黃花，短短兩年，英特爾從一代霸主，變得四面楚歌。

但英特爾真的已經淪落至此嗎？

英特爾為什么還在增長？

盡管“四面楚歌”，盡管強敵環伺，但翻開英特爾的財報會發現一個有趣的現象：這家幾乎與半導體產業同齡的巨無霸，最近幾年似乎過得還挺好：無論是營收還是毛利、凈利，都處于一個不斷正向增長的狀態。

那么問題來了，在一個夕陽行業中，面臨著不斷下滑的市場，英特爾為什么還在增長？

根本原因在于，X86CPU其實找到了新的藍海市場。

在普通用戶看不見摸不著的數據中心，服務器同樣是X86芯片的核心戰場。根據IDC數據，2019年全球服務器出貨量和銷售額分別為1174萬臺和873億美元。市場預計，全球服務器半導體市場2020年增長將達到10%以上，2021年可增長超過20%。

而英特爾，恰是這個藍海市場中，常年占據了超過90%市場份額的超級巨無霸。

這一點體現在財報中，可以看到英特爾數據中心業務營收從2009年的65億美金，提升到了2019年的235億美金，增長達260%。

考慮到英特爾在個人電腦上的表現，這10年來一直在300億美金營收來回打轉，完全可以說，過去十年，英特爾在數據中心再造了一個英特爾或者3.6個AMD的營收。

當然，這一點也很顯著地反映在了利潤上，在云計算產業帶動數據中心興起后，英特爾的利潤也整整翻了一倍，突破了200億美金大關。

而自疫情以來，云計算產業的提速更為明顯。今年一季度，隨著各國推行在家辦公導致服務器需求大增，英特爾的數據中心業務也順勢創下了半年增長40%的紀錄，吃下了疫情中最大的蛋糕，這足以說明英特爾在服務器端的統治力。

更何況，服務器芯片是一個極其注重生態，具備復利效應的市場。其生態一方面是圍繞芯片需要的相關軟硬件開發，另一方面，則包括了開發者也就是工程師團隊的生態建設。

對于C端用戶而言，CPU的性價比更高，制程更先進，就足以促其下定決心購買。但是對于B端的服務器工程師而言，他們還需要考慮芯片企業提供的開發套件是否好用，開發中遇到問題芯片企業又是否有足夠的工程師輔助開發，一旦形成開發習慣，變革難上加難。

營收720億美元

2019年，英特爾營收720億美元，凈利潤218億美元;同年，臺積電營收357.74億美元，凈利潤118.36億美元;AMD營收67.3億美元，凈利潤3.41億美元。

也就是說，同樣的X86芯片，英特爾用更多生態建設投入，換來了服務器市場難以撼動的霸主地位。

而唯一的隱憂則來自于，AMD+臺積電+性價比的組合拳優勢，是否還會在服務器領域完成對tick-tock-tock-tock擠牙膏的英特爾的“諾基亞時刻”反超？

英特爾的諾基亞時刻到了嗎？

蘋果能夠顛覆諾基亞，根本在于智能機對功能機的取代。

這使得諾基亞舊的專利，舊的經驗，以及舊的生產模式，在一個全新的戰場中，全部歸零，甚至成為了變革的負累。

事實上，就在變革發生的2007年，諾基亞當年營收高達511億歐元，利潤收入達72億歐元;即便到了市場格局完全顛覆的2014年，諾基亞也依舊手握專利數量超過一萬兩千多件，其中發明數近四千件，發明授權三千六百多件。

這是什么概念呢？

如果沒有智能機的出現，僅憑手中的現金以及專利數量，就足以讓諾基亞以價格戰、專利戰等各種方式，在功能機市場之中，遠遠的將其他競爭者遠遠甩在身后。

同理，在不斷增長的X86市場中，英特爾不但沒有迎來智能機取代功能機的諾基亞時刻，而且有的是資本與研發的底牌。

2019年，英特爾營收720億美元，凈利潤218億美元;同年，臺積電營收357.74億美元，凈利潤118.36億美元;AMD營收67.3億美元，凈利潤3.41億美元。

也就是說，英特爾一家，營收與凈利潤幾乎是臺積電+AMD聯盟之和的兩倍，英特爾每年的研發投入，更是臺積電與AMD之和的3-4倍。

而反觀AMD，盡管在CPU市場，AMD的市占率從2016年的不足10%一路增長至如今的37.5%，創下14年來的最高紀錄，但是翻倍的市占率顯然沒能帶來翻倍的營收與利潤：2016年至2019年，AMD的營收僅僅從從43億美金提升到了67億美金。

這意味著，AMD市占率增長的前提是以犧牲一定利潤為代價。

而研發上，相比需要一份研發投入同時供給CPU與GPU兩條線，就連收購賽靈思也需要換股操作的AMD;兜里有糧（180億美金現金）的土財主英特爾，依舊擁有同時在芯片設計和芯片制造雙線作戰的本錢。

更何況，為了迎戰臺積電AMD聯盟，今年10月20日，英特爾將自己的閃存芯片業務以90億美金出售給了韓國的海力士。

對于英特爾來說，這項規模巨大的業務不但難以盈利，還牽扯了大量的研發資源，通過這筆交易，它不但卸下了一個包袱，一定程度上解決了制程擁堵，現金儲備還猛增了50%。可以說，大戰前，兵馬未動，糧草已然先行。

英特爾還能重回高峰嗎？

盡管賬上有錢，盡管服務器生態穩固，但是一拖再拖的制程延宕，與消費者的倒戈已經用事實證明了英特爾經營上的失誤，至少在半導體制造上，還在14nm擠牙膏的英特爾已然被曾經的小弟三星與臺積電用5nm技術挑落馬下。

資本市場也隨之做出了最誠實的選擇：純設計的AMD，伴隨著AMDyes的口號，PE已經站上了100倍，執掌制造端的臺積電，也有27倍，然而英特爾的估值水平，已經降到了8倍，比中國股市里的水電和鐵路股票估值水平還低。估值角度來說，英特爾無疑已經成為半導體股票的地板。

不過，從目前來看，英特爾顯然不準備束手就擒，而且已經開始了新一輪的排兵布陣：7月下旬，2015年進入英特爾的二號人物——首席工程官、技術、系統架構和客戶部門總裁MurthyRenduchintala離任，此外，其執掌的系統技術、系統架構與客戶事業部拆分成五大團隊直接向CEO匯報。

至于英特爾是否能夠憑借此舉能重回巔峰，中國除了有兵敗如山倒這句被驗證了無數遍的俗語之外，另一句俗語也同樣出名：瘦死的駱駝比馬大。

編輯：趙春雨