利率市場化進程中財務公司的利率風險管理研究

吳沂珊

摘要：在市場經濟不斷變革發展的背景下，利率市場化這一詞匯開始走進人們視野。對于財務公司而言，在利率市場化背景下，會面對利率生成機制、傳遞途徑以及管理方式變化的影響，從而出現利率風險。本文在分析利率市場化背景下財務公司的利率風險管理活動時，主要分析了利率風險的表現形式和具體的防控策略。

關鍵詞：利率市場化;財務公司;利率風險;防控策略

引言

財務公司的經營效益受市場影響的程度較大，當利率市場化不斷推進時，市場對利率的調控作用不斷增加，由此，財務公司在利率市場化背景下，可能會面對更大的利率風險。故此，財務公司應明確當前利率市場化發展勢頭，力求在較大的市場利率波動幅度下，對急速上升的風險進行有效控制，保證財務公司能夠長期平穩運行。

一、財務公司的利率風險形式

（一）重定價風險

一般而言，財務公司利率風險中，最常見的即重定價風險。從固定利率角度，重新定價風險相對于固定利率而言主要源于銀行資產、表外業務、負債，重定價風險因此也可以稱之為期限錯配風險。財務公司在經營過程中，對于長期固定利率貸款而言，其融資來源在短期內為短期吸收的存款。因而一旦利率出現上升，因貸款利息收入沒有變化，則會導致其吸收的存款需要支出更多的利息，繼而導致未來財務公司收益有所下降。

（二）收益率曲線風險

重定價行為重要特征之一為不對稱性，所以收益率曲線風險會顯示出斜率變化，收益影響較大。在財務公司日常運營過程中，較之長期利率，吸收存款短期利率上升較快，在此情況下，對短期吸收存款進行細致觀察，并且對長期自營貸款收益率曲線進行密切跟蹤，若出現平直，則提示財務公司的收益下降。

（三）基準風險

財務公司在計算資產收益和負債成本時，在定價時，采取的定價依據一般為不同的基準利率，此時，資產和負債就會出現不同的變化幅度，從而財務公司的基準風險會顯著增加。大部分財務公司存在以國債利率進行某項貸款定價的情形，但是在實際的吸收存款成本率方面，卻會以Shibor為基準進行適當調整，當特定時期，國債利率和Shibor利率的變化幅度會出現差異，從而會導致財務公司面臨一定的基準風險。

（四）期權風險

財務公司的期權風險來源渠道尤為多元，隱含期權一般存在于資產、負債以及表外業務中，并引發期權風險。當處于買方有利局面時，期權和期權性條款會予以執行，在利用期權性支付工具時，工具的不對稱性，會增加賣方風險。即成員單位會根據利率的變動更改自身的存款行為，從而會導致財務公司遭受期權風險威脅。

（五）選擇權風險

財務公司在經營過程中，還可能面對選擇權風險。選擇權的表現形式主要有兩種，一是財務公司的客戶可能會提前還貸。在利率市場化背景下，財務公司會時刻關注利率變動情況，而若利率下調，客戶就會將自己的存款進行提前支取，若利率上升，客戶則會衡量成本收益判斷是否進行轉存。由此，財務公司的客戶忠誠度將顯著下降，從而為公司帶來一定的選擇權風險;二是財務公司可能因客戶具有更多的選擇權而導致客戶流失。在利率市場化背景下，財務公司面臨的競爭也越來越激烈，因而會面對利率優惠政策的挑戰，從而會導致成員單位出現動搖，并更多的與外部商業銀行進行業務接洽，進而會威脅財務公司利益。

二、財務公司利率風險的防治措施

（一）合理選用利率風險防控模型

1.利率敏感性缺口模型

財務公司在利率敏感性缺口確定上，主要通過對商業銀行所持利率敏感性資產與利率敏感性負債相減，從而得出結果，這一結果可確定利率敏感性缺口。通過該項模型，可以考察財務公司對利率變化的敏感程度，從而找出對應的資產和負債。財務公司利率風險的防控人員在進行該模型的應用時，按照時間段劃分利率敏感性資產與負債，主要根據實際剩余期限進行劃分，對不同時間段的資產負債缺口進行計算，同時分析利率變化對企業凈收入的影響。

實踐表明，此模型更加契合當前財務公司利率風險的管理要求，能夠對財務公司重定價產生的利率風險進行防控。在利率敏感性缺口模型的支持下，風險防控人員可以科學度量不匹配風險特征的利率風險，因而可以更好地對重定價風險進行識別。同時，理論敏感性缺口模型在實用性上，更適合財務公司防控利率風險，這是因為財務公司收入結構簡單，便于分析操作。對于財務公司而言，利息收入是其營業收入的主要部分，基于該模型可以對凈利息收入利率風險進行全面化剖析。此外，財務公司資產負債一般以賬面價值為主，且對利率較為敏感。因而，在此模型下，符合利率不敏感資產負債的相關要求，與財務公司資產負債風險管理要求相契合。

2.久期模型

財務公司的利率風險管控人員需要對久期模型進行研究，該模型強調的是在確定權重的資產或負債的加權平均到期期限時，將現金流的相對現值作為標準。財務公司需要精準的衡量久期缺口，即將財務公司所持資產的久期和負債久期與負債資產現值比的差額相乘，倘若久期缺口大，可見利率波動大，將直接影響到財務公司凈值，在基于久期模型對利率風險進行分析時，管理人員需要考慮到該模型忽略了收益率曲線變化這一客觀情況，在利用時，需要考慮其限定條件。

3.動態收入模擬模型

財務公司基于對歷史數據和當前數據的全面掌握，綜合分析這些數據，得出未來利率變化情況，即監理情景模型，以直觀地對理論風險進行度量。在采用動態收入模擬模型法進行利率風險分析時，管理人員要重視對數據進行管理，確保數據準確、完整。

（二）結合公司實際進行利率專項分析

某財務公司在進行利率風險分析時，在了解自身財務狀況與利率情形的基礎上，首先對公司的歷史數據進行模擬分析。并進一步進行利率敏感性缺口分析，找出公司的歷史數據和當前數據，并對利率敏感性的資產和負債進行時間段劃分。本財務公司將時間段劃分為3月內、3～6月、6～9月、9～12月、1～2年及3年以上，并進行利率敏感性缺口的計算，即“利率敏感性資產（資金運用）-負債（資金來源）”。在精準的計算之后，發現缺口較大的時間段為1～2年和3年及以上期限的資產和負債，資金盈余時間段為9～12月。具體如表1所示。通過上述數據可知，公司在資金配置上的問題主要在于資金來源的錯配，即9～12月錯配到1～2年和3年及以上期限的資金運用中。設定一個假設條件，市場利率波動50BP，需要確定利率敏感性資產和負債成本率的變動幅度趨同，計算后可知，財務公司的利率敏感性負債為缺口的主要表現。由此，財務公司的凈利息收入和利潤總額會隨市場利率的下降而增加。本公司的利息凈收入的波動范圍在逐漸下降，表面公司在抵御利率風險上實際能力有所提升。

（三）建立利率風險識別管理體系

財務公司應注重建立利率風險識別管理體系，要做好對市場信息的收集，尤其是利率市場化之后，財務公司更要從提升自身市場競爭力方面進行利率風險的有效防控。要從把握市場規律角度出發，建立風險識別的信息化管理平臺。同時可以通過利率掉期操作，對浮動利率進行轉化，使其轉變為固定利率，降低財務公司的利率風險。

三、利率風險管理四要點

（一）風險管理前提：預測

企業防范利率風險必須以對未來利率走勢的準確預測為基礎，只有對利率走勢有著明確的認知，才能制定科學的應對方案。一般而言，雖然難以全面掌握利率短期變動，但是對于長期發展趨勢可以根據以往利率走勢及專業知識進行預測，總體較為明朗，為此，企業可組建利率走勢分析小組，主要負責分析利率走勢，切實把握利率長期發展走向，做好前期企業利率風險預測與管理工作。

（二）化解風險原則：匹配

對于一般企業而言，短期資金長期運用程度大于商業銀行，例如，上述案例中財務公司長期貸款為40%，資金來源以短期為主，增大了利率風險，為此，需要對此進行改變，如，適時調整結構，短期資產可適度增持，例如，短期國債;同時可根據實際情況增加長期負債。

（三）化解風險之徑：轉移

根據公司業務及發展需求，需要對資金來源及具體運用進行調整時，進行風險轉移是最佳之選。貸款合同中應對約定條款進行明確設置，中長期貸款的發放上則盡量以浮動利率方式為主，從而分散利率風險，將其轉移到具體貸款對象，確保長期資產轉化為利率敏感性資產。

（四）規避風險法門：創新

利率掉期，即在一定期限內，合同雙方對同一幣種債務或資產進行交換利息支付的合同。主要內容涵蓋利息的交換，而非本金的交換，一般期限設定為1～5年，如有特殊安排可適時調整，這種合同主要應對長期債務的利率風險管理。針對利率上升，基于利率掉期可以使企業外債成本設定在某一水平，反之，針對利率下降，基于利率掉期可以使企業外債成本伴隨市場利率水平下降。

遠期利率協議，即現今簽訂的協議，約定未來某一階段的利率水平的合同，其中內容主要為本金交收，僅僅對利差進行收付。一般而言，其期限在兩年之內，最為常見的為1年，這種合同主要用于短期資產負債利率風險管理。

結語

總之，財務公司在利率市場化進程下或出現公司凈利差（NIM）收窄，在較大的運營壓力下，財務公司必須積極的應對利率風險，并完善風險識別體系，科學選擇利率風險控制模型，優化資產負債配置，全面提高財務公司利率風險的應對水平。

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