多元化經營對企業財務績效及價值的影響

馬俊杰 余國新

[提要] 在當今經濟全球化不斷推進大背景下，市場競爭愈發激烈，國內越來越多的企業開始謀求進行多元化經營的方式布局未來發展，以分散企業經營風險，提升企業市場競爭力，提高企業經營績效與企業價值。本文通過對綠地集團公司多元化經營情況的描述及其財務績效分析，發現多元化經營在一定程度上能夠使企業成長能力和盈利能力增長，就整體而言，綠地集團的多元化經營依舊不能顯著提升企業價值。由此提出企業應理性選擇多元化項目、優化資源配置、優化內部結構等相關建議。

關鍵詞：多元化經營;企業價值;經營績效

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A

收錄日期：2020年9月8日

企業多元化經營由于涉及行業廣、豐富產品類型、增加業務范圍、向不同領域擴張等特點，成為目前企業發展戰略措施的一種普遍方式。多元化戰略的實施有利于企業分散一定的風險，解決企業產品單一對企業造成的經營危機;有利于企業提高經營的安全性，同時也促進了企業原業務發展，使企業的資源得到合理的分配，從而實現企業經濟利益最大化。綠地集團是一家 A 股上市的多元化企業，在面對行業競爭不斷加劇，市場份額不斷被蠶食的情況下，采用了多元化經營來穩定其業務發展，降低經營風險，使企業可以持續穩定的發展。所以，本文基于綠地集團多元化經營情況，分析其對企業財務績效與企業價值的影響，為企業能夠更好地實施多元化經營提供幫助，同時為同行業作出參考。

一、企業簡介

綠地控股集團有限公司是一家全球經營的多元化企業集團，成立至今，綠地集團已在全球范圍內形成了“以房地產開發為主業，大基建、大金融、大消費以及科創、康養等新興產業并舉發展”的多元經營格局，實施資本化、公眾化、國際化發展戰略。其中，業務大致分為四個板塊，分別為房地產開發業務、基礎建設業務、金融業務和消費業務，旗下企業及項目遍及全球五大洲30多個國家，連續8年位列《財富》世界企業500強。

二、企業多元化經營績效分析

（一）企業經營現狀。目前，綠地集團主營業務包括房地產、基建、消費、金融等板塊，其中營業收入占比最高的房地產板塊專業化率近年來保持在40%～60%之間上下浮動，根據 Wrigley所提出的專業化率理論，企業所有主營業務中營業收入最高的業務占其總營業收入比重低于70%的，屬于非相關多元化經營企業，所以可以斷定綠地集團的多元化經營屬于非相關多元化經營。從表1的數據可以看出，營業收入占比最高的房地產業務的占比為45.88%，其他幾項主要業務板塊的占比已經超過其占比，不過其中值得注意的幾點有，雖然基建業務占總營收比已經達到了44.5%，但是其利潤率僅僅只有4.31%，而營業收入占比與其接近的房地產業務的利潤率卻達到了27.58%，但其毛利率低下，總利潤占比與其相應收入不相符。（表1）

（二）企業多元化經營對財務績效與價值的影響（表2）

1、償債能力分析。從表2可以看出，近4年來，其資產負債率一直保持在接近90%的超高水平，這代表著企業承擔著很大的償債壓力，說明企業的償債能力并不強。再通過資產周轉率也可以看出，近4年來企業的資產周轉率穩定在較低水平，綜合考慮到企業的盈利規模以及產業布局，長期償債能力雖然不強，但實際償債能力可能比實際指標要強。根據以上兩點分析，本文認為產生這一現象的原因是資產負債率的高居不下和資產周轉率的較低數值與企業的多元化經營有著密切的關系，多元化經營的戰略本身就是一項長期投資，尤其在初期，需要投入大量的資金，為支持多元化各個板塊的布局與實施，企業需要大規模地進行融資活動，而投資收益還未開始顯現。

2、盈利能力分析。根據表2數據來看，2016～2019年綠地集團凈資產收益率總體上處于一直上升趨勢，基于企業近幾年資產負債率比較穩定這一點來考慮，凈資產收益率的上升應是企業在多元化經營布局中的投資為企業帶來了更多的收益。同時，總資產收益率整體上同樣呈現出上升的變化趨勢，這一點二者基本相同，說明企業整體資產的盈利能力處于上升態勢。就整體而言，綠地集團總體上依然能取得盈利，并呈現出緩慢增長的勢頭，不過仍需要關注大基建、大消費、大金融等各個板塊對公司總體盈利能力的支持，避免出現資源錯配的現象。

3、成長能力分析。從表2可以看出，綠地集團的營業收入增長率從2016年到2019年基本上一直處于緩慢上升狀態，并不突出，與通常業務單一的企業擁有較高的增長率的結論相符。但值得注意的是，與此同時，企業的凈利潤增長率卻處在一個大幅度波動的狀態，這二者發展趨勢的不統一或多或少與房地產市場大環境限制和近年來國家對房地產市場不斷的調控政策有關。就成長能力總體來說，呈現出緩慢上升的趨勢，多元化經營的布局并未在實質上給企業的成長能力帶來明顯作用。

4、企業價值（托賓Q值）。從表2中綠地集團的托賓Q值表現來看，近4年來只有2016年的Q值大于1，其多元化經營所帶來的市場價值要大于投入的資源，為企業創造了社會財富。而其余年份的托賓Q值都小于1，說明了規模的擴張與資源投入并沒有帶來相應的回報，這一點與本文之前對盈利能力的分析相吻合?？傮w而言，綠地集團的多元化經營并未對企業價值有著顯著的提升，在其四大業務板塊的經營上還有更多的調整空間，尤其是除了房地產業務之外的三個板塊。

三、結論及建議

（一）結論。本文通過對綠地集團從2016年到2019年多元化經營情況的描述及其多元化經營實施下企業的財務績效與企業價值的變動進行分析，首先發現多元化經營雖然整體上能夠推動企業成長能力與盈利能力緩慢增長，但增速存在波動，整體表現并不穩定。其次是企業的多元化經營持續的擴張和多元化板塊在總營業收入中占比的提高，雖然并未增加企業的財務風險，但是也并沒有使企業的償債能力得到提升，就企業的整體而言，綠地集團的多元化經營并不能顯著提升企業價值。

企業的多元化經營是否能夠增加企業的財務績效和其價值是值得關注的一個問題。在正確的時機根據市場行情，實施正確的多元化經營策略是企業克服其本身的行業弱點，提高經營績效，增加企業價值的關鍵。并且在各個多元化板塊業務上，應分別綜合考慮所處行業發展趨勢、政府政策以及企業自身內部環境等因素，從而避免對企業資源的浪費與錯配，擴張速度與盈利能力的不對等。經營管理者應清晰地認識到多元化經營對企業的持續影響，及時發現消極影響因素并止損。

（二）建議

1、在房地產業務方面需要增強核心競爭力，推動房地產業務板塊實現穩中有進高質量發展。在2019年底突如其來的疫情大背景下，房地產板塊將面臨“市場下行、結構分化、競爭加劇”的行業環境。企業應精準施策，優化自身結構，發揮公司產業協同優勢，同時最好可以實施“以銷定產”的經營策略，靈活供應。強化風險管控，控制成本，提高用材標準與產品定位的匹配性、合理性，減少由此造成的資源浪費與時間成本。通過上述措施，增強房地產業務板塊的發展后勁，提升核心競爭優勢。

2、加快大基建業務板塊發展，提升產業核心競爭優勢。作為企業營業收入占比第二的業務板塊，大基建業務利潤率處于一個低下的水平，應當優化調整管理架構：第一，優化管理架構。第二，優化其業務結構。在現有基礎上持續增加基礎設施業務占比。一定要是要抓住國家在增加有效投資、加強新型基礎設施建設政策的歷史機遇，有效地發揮企業整體優勢。第三，優化經營模式。第四，提升科技創新水平，提升技術的科技含量，特別是要在重點核心技術上擁有“高精尖”技術成果，這樣才可以充分擴大市場影響力，確保推動大基建業務板塊向高附加值技術密集型升級。

3、加快金融、消費等綜合產業創新轉型，提升發展能級，增進協同效應。順應市場潮流發展趨勢，并對市場需求變化作出快速反應，進一步做強做優金融、消費等產業，使其與房地產、基建兩大業務板塊雙向賦能、產生協同效應，為公司提高資源配置能力、推動持續成長提供有力支撐。其中，在商貿產業上，順應線上化、數字化等趨勢，著力發展新零售。同時，把握政策機遇，借助“一帶一路”倡議，擴大商品的單品數量，并對“走進來”與“走出去”的商品兩手抓，全面提升零售業務的經營績效。

主要參考文獻：

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