綠地集團現金流管理研究

李靜 趙萌

[提要] 經過20年的發展，房地產行業成為我國至關重要的產業。由于房地產企業現金流存在資金需求量大、資產負債率高等特點，從而增加企業的財務風險，因此現金流管理成為房地產企業亟待解決的問題。本文選取房地產行業中的重要參與者綠地控股集團，從現金流入和現金流出兩個維度分析綠地控股集團股份有限公司的現金流量，從而發現其在現金管理方面存在的問題，并提出相應的建議。

關鍵詞：綠地集團;現金流管理;資金

中圖分類號：F23 文獻標識碼：A

收錄日期：2020年9月7日

一、現金流管理概述

（一）現金流管理的基本含義。企業為了實現企業價值最大化的目標，通過對現金流的預測、決策、規劃、分析和控制等方式，對投資、籌資、經營活動中產生的現金流入與流出，以及時間和數量進行全面系統的管理。現金流量管理針對企業整個內部及外部的資金活動，涉及到企業的方方面面，因此過程是一個循環的動態過程。

（二）現金流管理的特點

1、資產負債率持續高漲。由于房地產企業屬于資金密集型行業，從土地的取得、房屋的建造、房屋的銷售到房屋的清算，開發周期較長，在開發的各個環節都需要投入大量的資金。房地產企業的融資渠道范圍較小，主要通過銀行借貸方式，加之近幾年銀行增加了對房地產行業的限制條件，這就使得房地產行業近幾年的資產負債率持續高漲。

2、資金需求量大。房地產行業以不動產作為主要投資對象，在房屋的開發周期過程中，各個環節投入資金較大，且一旦資金投入，便很難流通出去，僅僅依靠企業自身固有資金很難維持項目的運營。因此，在開發過程中需要大量資金支持各個環節的有序進行。

3、風險較大。房地產行業融資模式單一，主要依靠銀行貸款，銀行一旦阻斷現金流入，企業將面臨財務風險，將來源單一的資金投入到高額的成本當中，使得貸款數額增加，財務費用也隨之增加。在復雜的環境中很難及時調整資金的流向及用途，只好不斷地投入資金，這就造成了房地產行業資本回收存在很大風險。

二、綠地集團現金流管理現狀

（一）公司發展現狀。綠地控股集團股份有限公司，簡稱綠地集團。到2013年為止，綠地集團是中國第一家、同時是唯一一家跨入《財富》世界500強的，僅以房地產為主要產業的公司。此公司注重在各個主要省份城市的多元化發展。綠地集團房地產開發項目遍布全國70個城市，品牌以及質量都遙遙領先。此外，綠地集團在與世界幾個頂級酒店開展積極合作的同時，還發展了自主酒店品牌，其旗下的幾個品牌已經在歐洲多個地區成功展開營業。綠地集團在國內外都積極開拓市場，并且注重企業產業的多元化發展，為其房地產產業的發展打下了堅實的基礎。

（二）現金流量管理現狀。從表1中的數據我們可以得出：綠地集團2017年和2018年經營活動現金流入分別占總現金流入的70.64%和73.49%，在三種現金流入中占比都是最高的;其2019年經營活動現金流入占總現金流入的36.23%，在三種現金流入中占比第二。從整體上來看，該公司的現金流入主要來源于經營現金流入，而其經營現金流入主要來源于其房地產項目產生的現金流。但同時可以看出：在2019年，企業的經營活動現金流的占比與上兩年相比，有較大幅度的下降。原因是在2019年這一年，市場形勢千變萬化，整體的經濟形勢比較嚴酷。2019年年初，我國的宏觀經濟勢頭較好，但在第二季度以后，在海內外因素的雙重影響下，經濟狀況不太穩定，風險大大加劇，給企業帶來了極大的挑戰，企業的運營情況不容樂觀。尤其在下半年當中，由于政策的宏觀調控、籌資收縮、預期利空，房地產的整體情況都不利好，再加上結構分化嚴重，行業之間的競爭更加激烈。在這種背景之下，公司雖如履薄冰，但是卻反應比較迅速，積極調整和轉型，在相對困難的宏觀經濟條件下，取得了較好的業績。在2017年到2019年這三年期間，此公司籌資活動現金流入一直都在較為穩定的狀態，在10%～20%之間，占現金總流入的占比比較小，說明該公司對籌資活動產生的現金流入的依賴比較小，沒有較為大型的籌資活動。該公司的投資活動現金流入在2018年和2019年的占比都在10%之下，比重很小，但是在2019年有了大幅度的增加，說明在2019年經濟形勢的影響下，企業加大了投資，對投資活動產生的現金流入依賴較大。（表1）

從表2中的數據我們可以得出：綠地集團在2017～2018年之間，經營活動現金流出、籌資活動現金流出以及投資活動現金流出一直都處于比較平穩的狀態，而且經營活動現金流出的占比都在60%以上，在總現金流出中占比最高，這說明了此公司的經營規模都一直較大，經營狀態都一直處在活躍的狀態;投資活動現金流出都在10%左右，在總現金流出中占比最低，說明綠地集團在投資的過程中比較謹慎。（表2）

三、綠地集團現金流管理面對的問題

（一）我國的資本市場發展尚不完善。我國的資本市場現在還有一些深度層次上的矛盾，使市場的性能不能得到完美的釋放。同時，我國資本市場體系結構單一，規模偏小，缺少層次，直接融資比例較低，不能滿足投資者和籌資者多樣性投融資要求。所以，對于需要大量資金的房地產行業來說，融資是比較困難的。2019年，熱度城市房地產的宏觀調控政策仍舊嚴格緊張，市場運行壓力大的城市的調控政策稍有放松，房地產行業在大體上維持穩定的發展。所以，房地產企業的融資投資決策很大程度上取決于國家的宏觀調控以及經濟的總體形勢。我國的資本市場因為政府機構的干預，資本的一級市場遭到了一定的壟斷，從而影響了市場融資體系的社會化以及籌資途徑的打開，這直接大大地影響了企業資金的運轉，這樣就會使企業的經營活動受到一定的限制，從而對企業的現金流量產生較大的影響。

（二）企業債務風險和流動風險高

1、企業的債務風險高。從巨潮資訊網綠地控股年報中的資產負債表可以計算得出：該企業2017～2019年的資產負債率分別是：88.99%、89.49%、89.58%。我們能夠看出綠地集團的資產負債率很高，債務方面存在一定程度的風險。房地產行業在前期投入上比一般行業都要大，需要的資金比較多，所以房地產行業的資產負債率普遍都比較高，相應就要承擔較高的債務風險。綠地集團房地產業務占主營業務的半壁江山，所以對資金的需求量極大，債務風險也比較高。大量的債務對綠地集團未來的償債帶來不小的資金壓力。而公司的籌資大部分都是來源于銀行或者一些其他金融機構，融資渠道比較單一，所以綠地集團因利率變動引起金融工具現金流量變動的風險主要與銀行借款浮動利率有關。本公司的政策是保持這些借款的利率浮動，以消除利率的公允價值變動風險。

2、企業的流動風險高。企業的三種活動導致了企業的現金流量變動比較大。管理流動風險時，本公司管理層認為充分的現金及現金等價物并對其進行監控，以滿足本公司經營需要，并降低現金流量波動的影響。

（三）經營戰略對企業現金流管理產生的影響。綠地控股的經營戰略是把企業建設成一家主營業務突出、多元化發展、世界范圍內經營，并且在房產、基建、金融等眾多行業有卓越表現的本土跨國企業。要實現這些目標，企業要從區域布局、產品定位、開發模式等幾方面來考慮。會出現的問題就是企業容易陷入盲目進行多元化擴張造成流動資金沉淀的僵局。

四、綠地集團現金流管理問題解決對策

（一）積極完善公司治理結構，不斷適應資本市場的變化。從上文對房地產行業問題的分析可知，我國的資本市場尚未完善，這就需要房地產企業積極調整公司的內部結構以及治理制度，在各種困難中砥礪前行。我國的社會主義制度以及性質可能在一定程度上決定了我國的資本市場發展相對沒有那么好，所以企業就要在此經濟形勢下適應國家的宏觀調控政策以及各種規章制度，不斷調整自身的內部系統結構，最大限度地保障自己的權益。在國家的宏觀調控政策影響之下，企業的融資必定有一定的門檻和限制，這對需要大量資金的房地產企業影響尤為顯著。所以，企業要時刻關注國家的金融政策以及更多金融企業的政策調整與信息變更，這樣才能保證自身資金的融通。

在2020年突如其來的新冠肺炎疫情影響下，房地產回暖進度更加放緩，但在這時國家的宏觀調控又能避免企業走入低谷。為了緩解疫情帶來的沖擊，世界范圍內都在實施寬松的貨幣政策。國內也相繼發布了一些宏觀政策，積極的財政政策變得更積極，穩健的貨幣政策變得更靈活。與此同時，為了擴大內部的需求，相關行業的激勵措施相繼發布，為房地產行業的發展提供了良好的機遇。所以，企業在面對資本市場的不足時，既要積極進行調整，又要善于運用國家政策幫助自己走出低迷態勢。企業無論在何種市場形勢之下，都應該提高自身的技能并及時進行知識更新，學會審度時勢，這樣才能在各種經濟浪潮之中越挫越勇，形成自己的管理制度以及行為規范。

（二）優化資本結構。在巨大的負債以及利息面前，綠地集團在短時間內很難通過快速的減少負債來降低債務風險，從而降低現金流的風險。所以，企業可以通過優化資本結構來管控現金流，以此來加強自身的償債能力。通過資產負債表可知企業的資本結構為：負債=資產+所有者權益。但是，所有者權益是不好控制的，股東有權利將資金撤回。所以，綠地集團可以通過控制負債規模與結構，采用多元化籌資方式來優化它的資本結構。

1、控制負債規模與結構。資金是企業經營與發展過程中必不可少的，充足的資金能夠支持企業更快更好地發展。但是，企業應該根據自身情況，對未來經營過程中所需要的資金做一個全面科學的預估，在保障企業正常經營發展的前提下，計算出所需要的最低資金量，充分考慮自己的償債能力。

合理的負債也是企業資本結構中不可缺少的部分，科學的負債結構能更好地支撐企業的良性發展。企業應合理決定自有資金以及借入資金的比例，合理安排負債的用途與用量。

2、建立多元化籌資渠道。為了避免債務風險過高，企業應該拓寬融資渠道，進行多元化融資，以此來減少融資成本，使資金的利用效率達到最高。除了通過銀行貸款、發行債券以及應付票據等債務性融資方式進行籌資之外，企業還應該去尋找其他的融資渠道，比如權益性融資。與此同時，綠地控股面對多元化的籌資方式，應該根據其成本以及風險的高低來謹慎選擇籌資方式，以此來加強企業現金流量的管理。

（三）合理制定經營計劃，優化公司經營戰略。為了避免盲目擴張的問題，企業要合理制定經營計劃，及早確定下一年的工作總體目標。企業要搶抓機遇，精準施策來解決迎來的各種困難。一是企業要密切關注市場情況，增強自己的實力，加強自己的核心競爭力，提升自己的競爭優勢，推動企業高質量發展。二是要在穩中有序中保障企業的穩定增長，強化產品的精準定位。實施嚴格的考核制度，提升專業能力，促進資金的回籠。三是要強化資本的運營，促進企業的轉型發展。企業要強化資本運營的思維與理念，積極通過資本運作開發新的增長點，促進現金的流動。四是加大風險的管理與控制，重點強化對重要領域以及環節的風險監管和控制。五是要優化體制機制，提升管理水平，為企業發展注入鮮活力量。針對企業發展過程中產生的問題，要進行改革創新，優化管控模式，完善考核獎懲，刺激內在動力。加大資金的管理力度，秉承以現金為主要項目的理念，加強對現金流的管理，維護資金鏈的良性循環與安全。抓好國內外的融資契機，利用海外的降息契機，推進海外融資。要想保護資金鏈的穩定，企業就要持續關注銷售以及回款情況，保證融資渠道的多元化，加強對現金流的管理與控制，嚴防市場發生較大范圍的變動或者籌資環境變動帶來的風險。

五、結論

對于房地產企業來說，現金流管理對企業的財務管理來說至關重要，因此要想使房地產企業長期穩定發展，就需要注重企業的現金流管理。本文通過對綠地控股集團股份有限公司的現金流量狀況進行分析，得出應通過治理公司結構，優化資本結構等方式來解決企業出現的問題，并應從戰略角度制定公司經營計劃，從而實現企業總體戰略目標的結論。

主要參考文獻：

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