新興產(chǎn)業(yè)崛起、產(chǎn)業(yè)政策與資本市場的關(guān)系
——基于中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展沉浮的視角

何杰 程進(jìn)文 韓磊

(1.深圳市地方金融監(jiān)督管理局，廣東 深圳 518026；2.達(dá)晨財(cái)智創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司，廣東 深圳 518009)

2020年，新冠疫情肆虐全球，各國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)大增。但從2020年上半年開始，中國光伏企業(yè)啟動(dòng)投資擴(kuò)產(chǎn)，用真金白銀展示了對未來的信心。光伏產(chǎn)業(yè)是我國發(fā)展最早的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，歷經(jīng)起步、調(diào)整、回暖、崛起的曲折發(fā)展歷程，現(xiàn)已成為具有國際競爭力的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，擁有一批具有全球影響力的產(chǎn)業(yè)集群和龍頭企業(yè)，率先實(shí)現(xiàn)了從端到端、自主可控的高質(zhì)量發(fā)展，初步形成了國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的格局。回望中國光伏產(chǎn)業(yè)的沉浮，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，可為當(dāng)前我國半導(dǎo)體、5G、云計(jì)算等新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供借鑒。

一、中國光伏產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展之路

面對氣候變暖、生態(tài)惡化、常規(guī)能源短缺的挑戰(zhàn)，光伏產(chǎn)業(yè)較早就得到各國政府的重視和支持。從上世紀(jì)90年代開始，在技術(shù)進(jìn)步和政策法規(guī)的驅(qū)動(dòng)下，全球光伏產(chǎn)業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期。在我國，光伏產(chǎn)業(yè)利用國外市場、技術(shù)和資金，在中央和地方的大力扶持下，也開啟了發(fā)展序幕。

起步(1990—2008年)。從上世紀(jì)90年代至2008年，英利、尚德、賽維等企業(yè)先后布局太陽能產(chǎn)業(yè)。2005年，《可再生能源法》頒布，有力促進(jìn)了我國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展。這一階段我國光伏產(chǎn)業(yè)基本“兩頭在外”，上游核心材料和下游市場嚴(yán)重依賴國外，主要以中游的電池加工生產(chǎn)為主。與“兩頭在外”的經(jīng)營模式相適應(yīng)，英利、尚德、賽維、中電光伏等企業(yè)紛紛赴紐交所、納斯達(dá)克等境外市場上市，形成一批初始產(chǎn)業(yè)龍頭。

調(diào)整(2008—2013年)。一方面，基于對光伏產(chǎn)業(yè)的長期看好以及各地方政府間競爭，許多地方政府大干快上，在土地、稅收、財(cái)政補(bǔ)貼等方面給予大量支持，光伏產(chǎn)業(yè)投資大幅增加，產(chǎn)能逐漸過剩；另一方面，2008年金融危機(jī)爆發(fā)，國外需求疲軟，2011年底歐美等國發(fā)起反傾銷、反補(bǔ)貼調(diào)查(以下簡稱“雙反調(diào)查”)，光伏產(chǎn)業(yè)雪上加霜。產(chǎn)能供給和市場需求的不匹配，使大批光伏企業(yè)業(yè)績斷崖下滑，尚德、賽維、中電光伏等昔日龍頭走上了破產(chǎn)退市之路。但與此同時(shí)，國內(nèi)資本市場上市光伏企業(yè)數(shù)量顯著增加(見圖1)，主要集中于中小板和創(chuàng)業(yè)板，為逆境下的光伏產(chǎn)業(yè)注入繼續(xù)成長的動(dòng)力。

回暖(2013—2018年)。2013年國務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見》，明確提出“對分布式光伏發(fā)電實(shí)行按照電量補(bǔ)貼的政策”。2013年起，我國新增發(fā)電裝機(jī)容量連續(xù)多年位居世界第一，而且遠(yuǎn)超其他主要國家(見圖2)。保利協(xié)鑫、新特能源、隆基股份等企業(yè)在多晶硅、單晶硅等領(lǐng)域取得了重大技術(shù)突破，產(chǎn)業(yè)“兩頭在外”的窘境得到明顯改善。此階段A股市場新增上市光伏企業(yè)數(shù)量有所減少，但仍有近10家企業(yè)上市，并且主要集中于創(chuàng)業(yè)板。在存量上市龍頭企業(yè)和新上市企業(yè)的推動(dòng)下，我國光伏產(chǎn)業(yè)獲得了突飛猛進(jìn)的 發(fā)展。

圖1 A股每年新掛牌光伏企業(yè)數(shù)量

圖2 主要國家歷年新增光伏安裝量(兆瓦)

崛起(2018年之后)。2018年5月31日，國家發(fā)改委、財(cái)政部與國家能源局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于2018年光伏發(fā)電有關(guān)事項(xiàng)的通知》(業(yè)界稱為“531新政”)，對我國光伏補(bǔ)貼的退坡做了詳細(xì)規(guī)定。產(chǎn)業(yè)政策退坡短期內(nèi)產(chǎn)生了“陣痛”效應(yīng)，新增光伏安裝量有所下降，但有利于促進(jìn)我國光伏企業(yè)提升自主創(chuàng)新能力和核心競爭力。在前期積累的強(qiáng)大產(chǎn)能和巨大的市場需求驅(qū)動(dòng)下，我國光伏產(chǎn)業(yè)仍遠(yuǎn)超其他經(jīng)濟(jì)體，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)市場占有率位居全球首位。2020年以來，借設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制改革的東風(fēng)，光伏企業(yè)迎來新一輪上市潮，其中，天合光能、奧特維、金博股份以及固德威、中信博已登陸科創(chuàng)板。在產(chǎn)業(yè)政策退坡后，資本市場為光伏產(chǎn)業(yè)核心技術(shù)創(chuàng)新提供持續(xù)性支持。同時(shí)，2020年9月，中國提出爭取在2060年前實(shí)現(xiàn)“碳中和”目標(biāo)，這預(yù)計(jì)將為光伏產(chǎn)業(yè)未來倍速發(fā)展帶來嶄新機(jī)遇。

由上，我國光伏產(chǎn)業(yè)經(jīng)過近30年的發(fā)展，利用自主創(chuàng)新、政策扶持以及資本市場，相繼解決了市場與材料依賴國外、產(chǎn)能過剩、核心技術(shù)缺失等關(guān)鍵問題，成長為國際領(lǐng)先的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。

從產(chǎn)能規(guī)模看，根據(jù)中國光伏產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2019年我國光伏發(fā)電新增裝機(jī)容量30.1GW，累計(jì)裝機(jī)容量205.7GW，約占全球的三分之一，是全球最大的光伏發(fā)電市場。我國多晶硅、硅片、電池片、組件的產(chǎn)量分別達(dá)到34.2萬噸、134.7GW、110.3GW、98.6GW，占全球比例分別為67.3%、97.4%、78.7%、71.3%，繼續(xù)保持穩(wěn)固的世界第一的位置。

從技術(shù)水平看，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國光伏電池量產(chǎn)效率以年均0.4%～0.5%的速度快速增長，大規(guī)模量產(chǎn)的光伏組件的最高功率已經(jīng)突破400W，產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平國際領(lǐng)先。天合光能、隆基股份、漢能、阿斯特等龍頭企業(yè)技術(shù)指標(biāo)屢破世界記錄，如隆基股份PERC單晶電池的效率達(dá)到24.06%、阿斯特多晶硅太陽能電池的效率達(dá)到22.28%。

從制造成本看，憑借著完備的產(chǎn)業(yè)鏈、低廉的要素成本和規(guī)模化生產(chǎn)，我國光伏產(chǎn)品的制造成本處于世界最低水平。如我國多晶硅企業(yè)的在產(chǎn)規(guī)模普遍在萬噸以上，生產(chǎn)平均綜合能耗下降至71kWh/kg-Si(骨干企業(yè)甚至已低于63kWh/kg-Si)，生產(chǎn)成本降至41.4元/kg，在國際上具有明顯的價(jià)格優(yōu)勢。

二、關(guān)于新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律的反思

在中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中，最令人印象深刻的是調(diào)整期中大批企業(yè)的消亡。何文韜和肖興志(2018)[4]通過整理1978—2015年中國445家有確定登記狀態(tài)信息的企業(yè)樣本，發(fā)現(xiàn)中國光伏產(chǎn)業(yè)以2011年為分界點(diǎn)：在此之前，企業(yè)數(shù)量持續(xù)增長，進(jìn)入企業(yè)數(shù)大于退出企業(yè)數(shù)；在此之后，企業(yè)數(shù)量下降明顯，退出企業(yè)數(shù)大于進(jìn)入企業(yè)數(shù)，2012年退出企業(yè)數(shù)達(dá)到高峰的31家(見圖3)。

中國光伏產(chǎn)業(yè)企業(yè)數(shù)量在2011年后大幅減少，是新興產(chǎn)業(yè)生命周期中震蕩期的普遍現(xiàn)象。早在20世紀(jì)，演化經(jīng)濟(jì)學(xué)家們就發(fā)現(xiàn)新興產(chǎn)業(yè)普遍存在生命周期。Gort and Klepper(1982)[2]通過分析1887—1960年間46個(gè)新興產(chǎn)業(yè)，發(fā)現(xiàn)新興產(chǎn)業(yè)誕生后會(huì)經(jīng)歷一個(gè)企業(yè)大量進(jìn)入、企業(yè)數(shù)量急劇增長的過程；而后又經(jīng)歷一個(gè)大量企業(yè)退出、死亡，企業(yè)數(shù)量快速下降的過程。Klepper and Graddy(1990)[3]進(jìn)一步總結(jié)出新興產(chǎn)業(yè)生命周期的三個(gè)階段：成長期(growth)、震蕩期(shakeout)和成熟期(maturity)。Agarwal and Tripsas(2008)[1]通過梳理相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)，83%的新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程符合這一模式，并且在產(chǎn)業(yè)震蕩期，各新興產(chǎn)業(yè)中企業(yè)數(shù)量距離最高峰平均減少40%，最高減少甚至超過70%。

圖3 中國光伏企業(yè)數(shù)量變化

關(guān)于新興產(chǎn)業(yè)為什么會(huì)有震蕩期，國內(nèi)外學(xué)者從產(chǎn)業(yè)技術(shù)迭代機(jī)制、政府產(chǎn)業(yè)政策、市場投資行為等方面提出了多種解釋。產(chǎn)業(yè)技術(shù)迭代機(jī)制方面，一種解釋認(rèn)為是由于新興產(chǎn)業(yè)中主導(dǎo)設(shè)計(jì)(dominant design)的出現(xiàn)。隨著新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和市場成熟，主導(dǎo)設(shè)計(jì)產(chǎn)品開始出現(xiàn)，企業(yè)逐漸由產(chǎn)品創(chuàng)新轉(zhuǎn)為流程創(chuàng)新。由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)的原因，在流程創(chuàng)新中具有更高生產(chǎn)效率的企業(yè)在循環(huán)強(qiáng)化機(jī)制下獲得越來越多市場份額，不能夠順利轉(zhuǎn)型為主導(dǎo)設(shè)計(jì)產(chǎn)品或者轉(zhuǎn)型后生產(chǎn)效率較低的企業(yè)逐漸被淘汰或者并購。還有一種解釋認(rèn)為是由于產(chǎn)業(yè)內(nèi)技術(shù)機(jī)制(technological regimes)的內(nèi)在變化。在新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展早期，由于技術(shù)路線不成熟，技術(shù)知識(shí)主要來源于新進(jìn)入者帶來的外部信息；其后，隨著技術(shù)路線逐漸明確，技術(shù)知識(shí)主要來源于現(xiàn)有企業(yè)的內(nèi)部信息，外部進(jìn)入者減少。并且結(jié)合“干中學(xué)”等機(jī)制，在技術(shù)知識(shí)上具有優(yōu)勢的企業(yè)逐漸具有更多市場份額和規(guī)模經(jīng)濟(jì)，低效率企業(yè)逐漸被淘汰。此外，也有研究分析了企業(yè)自身特質(zhì)，如進(jìn)入產(chǎn)業(yè)的時(shí)間、企業(yè)規(guī)模、投資決策等與存活率之間的關(guān)系。

產(chǎn)業(yè)技術(shù)迭代機(jī)制似乎難以充分解釋中國光伏產(chǎn)業(yè)的震蕩。首先，從主導(dǎo)設(shè)計(jì)來看，長期以來，光伏產(chǎn)業(yè)便有晶體硅電池和薄膜電池、多晶硅與單晶硅等主要技術(shù)路線之爭(如圖4所示)；其次，在多年的發(fā)展過程中，各細(xì)分領(lǐng)域也紛紛出現(xiàn)了一些核心技術(shù)的迭代(如表1所示)，這些因素都對產(chǎn)業(yè)震蕩產(chǎn)生了一定影響。但總體而言，在光伏產(chǎn)業(yè)調(diào)整期前后并沒有出現(xiàn)太多具有里程碑意義的技術(shù)創(chuàng)新突破事件，因此，不少研究更傾向?qū)⒅袊夥a(chǎn)業(yè)的震蕩歸結(jié)于產(chǎn)業(yè)政策、尤其是區(qū)域間競爭性產(chǎn)業(yè)政策所誘導(dǎo)的產(chǎn)能過剩。

圖4 中國光伏產(chǎn)業(yè)主要設(shè)計(jì)路線

表1 光伏產(chǎn)業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域中出現(xiàn)的核心技術(shù)

“產(chǎn)業(yè)政策說”有一定的解釋力，但根據(jù)林毅夫(2007)[5]、林毅夫等(2010)[6]的“潮涌現(xiàn)象”理論，出現(xiàn)階段性產(chǎn)能過剩是發(fā)展中國家新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中的普遍規(guī)律，不必然是產(chǎn)業(yè)政策的結(jié)果。“潮涌現(xiàn)象”理論認(rèn)為，全社會(huì)對新興行業(yè)的良好前景存在共識(shí)，引發(fā)大量企業(yè)和資金在幾乎同一時(shí)間涌入。但投資設(shè)廠過程中各企業(yè)之間彼此協(xié)調(diào)困難、對投資總量信息難以估計(jì)，導(dǎo)致了事后產(chǎn)能過剩的發(fā)生。

產(chǎn)能過剩確實(shí)對中國光伏產(chǎn)業(yè)的震蕩具有直接影響。2004年以來，中國光伏產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，到2007年光伏產(chǎn)量達(dá)世界第一，但需求90%以上依賴海外市場。2011年，歐美等光伏應(yīng)用大國陸續(xù)下調(diào)政策補(bǔ)貼力度，光伏產(chǎn)品需求大幅縮減，產(chǎn)品滯銷嚴(yán)重。雪上加霜的是，從2011年底開始，歐美等國家和地區(qū)又先后對中國光伏產(chǎn)品發(fā)起“雙反調(diào)查”，直接損害了中國光伏產(chǎn)品出口，大量企業(yè)因此破產(chǎn)。

在此期間，一些光伏企業(yè)失敗的典型案例也具有深刻的警示意義。例如，第一，上海超日。公司于2003年成立，2010年登陸中小板，成為當(dāng)時(shí)為數(shù)不多的光伏上市公司。但公司上市后，手握大額募集資金卻未把精力放在熟悉領(lǐng)域，反而冒險(xiǎn)進(jìn)入不熟悉的LED、水處理等項(xiàng)目，還瘋狂進(jìn)軍海外電站項(xiàng)目。隨著我國光伏產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重產(chǎn)能過剩，2011年，為應(yīng)對嚴(yán)重緊缺的現(xiàn)金流，公司申請發(fā)行10億元公司債。2014年3月，債券違約，公司瀕臨破產(chǎn)。第二，海潤光伏。公司于2004年成立，曾是我國最大的晶硅太陽能電池生產(chǎn)企業(yè)，2012年借殼上市。公司2011年開始布局投資大、回報(bào)周期長的電站建設(shè)，并從2012年起加速投資。最后，由于原有主營的晶硅產(chǎn)品市場規(guī)模不斷被競爭對手蠶食，而電站建設(shè)又遲遲不能貢獻(xiàn)現(xiàn)金流，公司連續(xù)多年虧損并于2019年 退市。

從以上分析可以看出：第一，新興產(chǎn)業(yè)的崛起必定伴隨著多技術(shù)路線的試錯(cuò)。去中心化的各企業(yè)在不同技術(shù)路線上的探索，如同凱文·凱利在《失控》中所描述的蜂群的無規(guī)則布朗運(yùn)動(dòng)，產(chǎn)業(yè)中所謂的主導(dǎo)設(shè)計(jì)也只有被市場正式確定后才知道是主導(dǎo)設(shè)計(jì)。第二，在多種因素的共同作用下，產(chǎn)業(yè)震蕩是大多數(shù)新興產(chǎn)業(yè)成長過程中的必經(jīng)歷程，更是眾多企業(yè)的“死亡之谷”或“驚險(xiǎn)一躍”。第三，對于新興產(chǎn)業(yè)中的大多數(shù)企業(yè)而言，在產(chǎn)業(yè)震蕩期中要重點(diǎn)處理好產(chǎn)品創(chuàng)新與流程創(chuàng)新之間的關(guān)系，確保自己在主導(dǎo)設(shè)計(jì)產(chǎn)品中具有生產(chǎn)效率優(yōu)勢，進(jìn)而形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢，提高自身生存率。第四，對于新興產(chǎn)業(yè)中的優(yōu)秀企業(yè)而言，盲目擴(kuò)張可能是導(dǎo)致其未能渡過震蕩期的重要原因之一，因此各企業(yè)在經(jīng)營決策中尤其要注意做強(qiáng)主業(yè)、做好現(xiàn)金流管理。

表2 光伏產(chǎn)業(yè)國家政策層面重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)政策

三、關(guān)于產(chǎn)業(yè)政策的反思

產(chǎn)業(yè)政策對中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生了巨大影響。據(jù)孫晉和尹強(qiáng)(2018)[8]統(tǒng)計(jì)，2005—2016年，僅國家層面關(guān)于光伏產(chǎn)業(yè)政策的文本數(shù)量就達(dá)到128份之多，其中2009、2012、2013、2014年更是呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(國家層面重點(diǎn)的產(chǎn)業(yè)政策如表2所示)。除此之外，各地方政府還出臺(tái)了一系列光伏產(chǎn)業(yè)扶持政策。

從積極方面看，在發(fā)展初期，光伏產(chǎn)業(yè)是原料與市場“兩頭在外”的幼稚產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)政策的扶持對塑造完整的產(chǎn)業(yè)鏈條、培育國內(nèi)市場等發(fā)揮了重要作用。例如，在供給端，多年來，江蘇省將光伏產(chǎn)業(yè)作為重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，在土地、稅收、財(cái)政支持上給予一系列優(yōu)惠政策，同時(shí)協(xié)助企業(yè)建立了多個(gè)國家級(jí)和省部級(jí)重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室，通過研發(fā)補(bǔ)助的形式對核心技術(shù)進(jìn)行重點(diǎn)攻關(guān)。目前，江蘇省已經(jīng)打造出一個(gè)完整的光伏產(chǎn)業(yè)集群，全面覆蓋從多晶硅、硅片、太陽能電池、組件、逆變器等各個(gè)環(huán)節(jié)，多晶硅等原料的海外依賴問題得到全面解決。在需求端，中國實(shí)施了大范圍的“光伏扶貧”計(jì)劃，在貧困地區(qū)推行光伏屋頂，政府對光伏項(xiàng)目給予一定比例的安裝補(bǔ)貼，降低農(nóng)戶的安裝成本，對培育光伏產(chǎn)業(yè)國內(nèi)市場具有重要意義。

從消極方面看，如果“潮涌現(xiàn)象”說明了市場失靈是產(chǎn)能過剩的重要原因，那么“過度的產(chǎn)業(yè)政策”則說明了政府失靈也是產(chǎn)能過剩的重要因素。從國家層面看，自2013年《關(guān)于促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見》起，光伏產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策不斷釋放后續(xù)“合理調(diào)減上網(wǎng)電價(jià)和補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)”和“補(bǔ)貼執(zhí)行20年的期限”的政策預(yù)期。在此背景下，為了獲得更多早期補(bǔ)貼，“搶裝潮”成為光伏產(chǎn)業(yè)內(nèi)市場主體的理性選擇(聶新偉和徐齊利，2019)[7]。國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，“十二五”期間我國光伏發(fā)電年均裝機(jī)容量增長率超過50%，進(jìn)入“十三五”時(shí)期，光伏發(fā)電建設(shè)速度進(jìn)一步加快，年平均裝機(jī)容量增長率75%。截至2017年底，我國太陽能光伏發(fā)電裝機(jī)容量已達(dá)到1.3億千瓦，提前并超額完成了“十三五”預(yù)設(shè)的1.1億千瓦目標(biāo)。即使在2018年出臺(tái)“531新政”的背景下，2018年我國光伏發(fā)電裝機(jī)規(guī)模仍新增44GW，高出當(dāng)年新增備案規(guī)模22GW。從地方層面看，針對地方政府的GDP考核機(jī)制容易導(dǎo)致各地在扶持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的過程中出現(xiàn)“一哄而上”的投資沖動(dòng)。以江蘇、江西為例，兩省于2009年分別頒布了3～4年期光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，江蘇省規(guī)劃2010年光伏電池和組件產(chǎn)能為10GW，江西的規(guī)劃目標(biāo)是2012年全省光伏電池及組件產(chǎn)能達(dá)16GW，而2010年全球總需求量和中國產(chǎn)量僅分別為16GW和10GW。

同時(shí)，過度的產(chǎn)業(yè)政策支持還可能導(dǎo)致企業(yè)不注重自主創(chuàng)新，并產(chǎn)生對于財(cái)政補(bǔ)貼等的過度依賴。例如，“531新政”后出現(xiàn)了“關(guān)于企業(yè)家對三部委出臺(tái)531光伏新政的緊急訴求”的聯(lián)名信，要求“給予緩沖期和調(diào)減幅度不應(yīng)過大”。在光伏產(chǎn)業(yè)政策執(zhí)行過程中，還出現(xiàn)倒賣光伏項(xiàng)目“路條”、變相騙取補(bǔ)貼等非合意結(jié)果。事后來看，過度的產(chǎn)業(yè)政策也是歐美日等國家對中國光伏產(chǎn)業(yè)“雙反調(diào)查”的誘因之一。

此外，某些產(chǎn)業(yè)政策和政府干預(yù)對于光伏產(chǎn)業(yè)內(nèi)公平競爭也造成了一定程度的損害。吳倩等(2019)[9]研究發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)政策支持對企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)具有激勵(lì)作用，在企業(yè)成長期尤其明顯。以無錫尚德為例，在企業(yè)發(fā)展初期，政府通過資金支持、低息貸款、土地優(yōu)惠、稅收優(yōu)惠等措施有效支持了企業(yè)發(fā)展壯大。但在2008年國外市場需求疲軟的情況下，當(dāng)?shù)卣豌y行仍對其產(chǎn)能擴(kuò)張大開綠燈；在其2012年資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)嚴(yán)重問題時(shí)，政府進(jìn)行財(cái)政托底，協(xié)調(diào)多方進(jìn)行資金支持。政府的過度支持讓企業(yè)熱衷于資本運(yùn)作，成本結(jié)構(gòu)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于同行業(yè)公司，最終被市場淘汰。

以上種種現(xiàn)象表明，在新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中，需要采取更加聰明的產(chǎn)業(yè)政策：第一，要樹立全國一盤棋思想。產(chǎn)業(yè)政策要具有系統(tǒng)性、全面性和前瞻性，考慮全產(chǎn)業(yè)鏈和產(chǎn)業(yè)全生命周期。要致力于打造新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的思想市場，建立統(tǒng)一的信息發(fā)布機(jī)制和產(chǎn)能擴(kuò)張預(yù)警機(jī)制，搭建公共技術(shù)服務(wù)平臺(tái)。同時(shí)要減少無用的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃和政策。第二，要改善產(chǎn)業(yè)政策模式。要針對不同產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)，合理設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)政策，保證企業(yè)間具有較高的競爭程度，防止產(chǎn)業(yè)政策架空競爭政策。同時(shí)，要運(yùn)用公平競爭審查等方式推動(dòng)產(chǎn)業(yè)政策從歧視性、選擇性向普惠性、功能性轉(zhuǎn)變，運(yùn)用引導(dǎo)基金、以獎(jiǎng)代補(bǔ)等方式，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)政策從直接干預(yù)性向間接引導(dǎo)性轉(zhuǎn)變。在參與國際大循環(huán)背景下，產(chǎn)業(yè)政策等還要適應(yīng)WTO等國際組織要求，打造公平競爭高地。第三，產(chǎn)業(yè)政策要制定退出方案。例如，產(chǎn)業(yè)政策在產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入期較有效，在產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張期較無效。產(chǎn)業(yè)進(jìn)入擴(kuò)張期的重要表現(xiàn)是能自主獲得銀行大規(guī)模融資，可考慮以此作為產(chǎn)業(yè)政策退出的信號(hào)。第四，對于地方政府而言，要充分結(jié)合各地的資源稟賦和比較優(yōu)勢，加強(qiáng)各地區(qū)間的產(chǎn)業(yè)協(xié)作。同時(shí)，要警惕新興產(chǎn)業(yè)的標(biāo)簽化和跟風(fēng)式過剩，將“有形之手”干預(yù)邊界限制在合理范圍內(nèi)，避免形成“千手觀音”的亂象。

四、關(guān)于資本市場的反思

在中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中，資本市場的作用也十分重要。在光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展早期，由于中國資本市場體系尚不健全，美股市場是我國光伏企業(yè)的首選上市地，尚德、英利、天合光能、晶澳等老牌企業(yè)都在2000—2010年間紛紛赴美上市，募集了后續(xù)發(fā)展的大量資金。從這個(gè)角度來看，美股市場有力地支持了我國光伏產(chǎn)業(yè)的早期發(fā)展，并相應(yīng)承擔(dān)了中國新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)與代價(jià)。其后，隨著國內(nèi)A股市場的不斷成熟，光伏企業(yè)開始借助更加包容的境內(nèi)資本市場實(shí)現(xiàn)逆境下的平穩(wěn)過渡和重新崛起。這體現(xiàn)在如下兩方面：

一是上市公司基本覆蓋光伏產(chǎn)業(yè)各個(gè)鏈條，并且孕育了隆基股份、通威股份、晶科科技、晶澳科技等一大批細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司。截至2020年9月底，我國A股市場共有60家上市公司從事光伏產(chǎn)業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)。板塊分布上，上交所主板21家，深交所主板5家、中小板15家、創(chuàng)業(yè)板19家，其中，滬深主板公司多為國企和集團(tuán)企業(yè)，光伏產(chǎn)業(yè)是其業(yè)務(wù)的一部分，而中小板和創(chuàng)業(yè)板公司多為中小民營企業(yè)，光伏產(chǎn)業(yè)多為其主營業(yè)務(wù)。業(yè)務(wù)領(lǐng)域上，60家公司業(yè)務(wù)基本覆蓋了光伏產(chǎn)業(yè)全鏈條，既包括多晶硅、硅片、電池、組件等主鏈條的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，也包括逆變器、單晶爐、多晶鑄錠爐、銀鋁漿料、光伏玻璃等輔助設(shè)備和材料。經(jīng)過企業(yè)自身發(fā)展和資本市場的助力，在各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域中都產(chǎn)生了龍頭公司，詳情如表3所示。

表3 光伏產(chǎn)業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域的龍頭公司

二是與美國市場相比，A股市場的高估值吸引了一批美股光伏上市公司回歸A股。近年A股市場給予了光伏上市公司較高溢價(jià)。以隆基股份為例，在2012—2019年的五年間，市值增長將近50倍，高達(dá)2800億元。與之相對應(yīng)，美股市場的光伏中概股不但估值低，而且融資環(huán)境惡劣。天合光能、晶澳、晶科等公司紛紛從美股退市，回歸A股。

從資本市場支持光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的過程中可以看到：第一，直接融資在支持新興產(chǎn)業(yè)中有獨(dú)特優(yōu)勢。在新一輪科技革命與產(chǎn)業(yè)變革中，中國處于總體并跑、局部領(lǐng)跑地位，不少新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展已進(jìn)入“無人區(qū)”。在這一“沒有路標(biāo)的時(shí)代”，直接融資能夠借助更分散的投融資決策挖掘新增長點(diǎn)，借助更靈敏的價(jià)格信號(hào)實(shí)現(xiàn)資源流動(dòng)配置，借助更廣泛的風(fēng)險(xiǎn)分散消化試錯(cuò)成本，借助更公開的信息披露來促進(jìn)創(chuàng)新外溢和聯(lián)動(dòng)，具有明顯的優(yōu)勢。以我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)為例，截至2020年9月底，科創(chuàng)板156家上市公司中，29家是半導(dǎo)體公司；在占總市值比例達(dá)39.2%的前十大市值公司中，半導(dǎo)體公司市值又占其約四分之一。二級(jí)市場的火熱直接拉動(dòng)一級(jí)市場的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)投資潮。根據(jù)山岫資本數(shù)據(jù)，在2020年上半年整體募資額和投資額同比下降30%的情況下，半導(dǎo)體領(lǐng)域投資逆勢增長，1～7月共有128起投資案例，投資金額超過600億元，已經(jīng)是2019年全年的兩倍。

第二，應(yīng)進(jìn)一步增加資本市場支持創(chuàng)新的彈性和包容力。目前，我國仍有大量初創(chuàng)的、新興業(yè)態(tài)的新商業(yè)模式企業(yè)沒有得到資本市場的服務(wù)。并且從資本市場多年實(shí)踐來看，曾經(jīng)在上市之初被普遍看好的企業(yè)，未必發(fā)展壯大，而部分遭受質(zhì)疑的企業(yè)卻在快速發(fā)展。這表明需要進(jìn)一步增加資本市場支持創(chuàng)新的彈性和包容力。因此，資本市場注冊制改革成功的標(biāo)志，一是看多年后能否誕生出幾個(gè)在全球有競爭力的產(chǎn)業(yè)，二是在這些產(chǎn)業(yè)中間能否出現(xiàn)一批有競爭力的企業(yè)。

五、對當(dāng)前熱點(diǎn)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的啟示

光伏產(chǎn)業(yè)的起落沉浮不是個(gè)案，回望過去，新能源汽車的發(fā)展也經(jīng)歷了與光伏產(chǎn)業(yè)類似的路徑。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和科技的進(jìn)步，新興產(chǎn)業(yè)的內(nèi)涵和外延也在發(fā)生變化，新基建、5G、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、集成電路等，正逐步取代光伏、風(fēng)能、節(jié)能環(huán)保、軟件，成為新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的熱點(diǎn)方向，相關(guān)產(chǎn)業(yè)集群在各地崛起，逐步從試點(diǎn)建設(shè)走向全國落地。從當(dāng)前來看，我國地方政府在扶持新興產(chǎn)業(yè)工作中，仍一定程度上存在缺乏宏觀規(guī)劃，對產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)關(guān)注不夠，盲目擴(kuò)張產(chǎn)能等問題。以集成電路行業(yè)為例，數(shù)據(jù)顯示目前我國規(guī)劃的集成電路產(chǎn)能投資目標(biāo)高達(dá)1.42萬億元，但由于個(gè)別地方對集成電路的發(fā)展規(guī)律認(rèn)識(shí)不足，低水平重復(fù)建設(shè)日益嚴(yán)重，一些項(xiàng)目建設(shè)停滯、廠房空置，造成了嚴(yán)重的資源浪費(fèi)。

研究光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷程，對當(dāng)前熱點(diǎn)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展有如下啟示：第一，新興產(chǎn)業(yè)有其自身的成長規(guī)律，由無序到有序以及轉(zhuǎn)換過程中的產(chǎn)業(yè)震蕩都是普遍經(jīng)歷的過程。第二，在產(chǎn)業(yè)政策方面，一是堅(jiān)持市場開放。光伏產(chǎn)業(yè)從初始階段就沒有準(zhǔn)入限制，沒有所謂的“國進(jìn)民退”，因而為民營企業(yè)參與廣泛試錯(cuò)創(chuàng)造了良好空間，也為光伏產(chǎn)業(yè)的最終崛起奠定了根基。二是堅(jiān)持尊重產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律。政府的產(chǎn)業(yè)政策要尊重產(chǎn)業(yè)發(fā)展的客觀規(guī)律，不宜干預(yù)到具體技術(shù)路線的選擇和產(chǎn)業(yè)鏈的每個(gè)環(huán)節(jié)。三是堅(jiān)持適當(dāng)有為。對于前期投入大、回報(bào)慢但后期對產(chǎn)業(yè)發(fā)展支撐效果明顯的核心環(huán)節(jié)和關(guān)鍵技術(shù)，若市場主體不愿意投入，政府產(chǎn)業(yè)政策應(yīng)加大投入，即在市場失靈時(shí)積極有為。四是堅(jiān)持建立產(chǎn)業(yè)政策退出機(jī)制，合理確定產(chǎn)業(yè)政策的退出時(shí)間，科學(xué)把握退出節(jié)奏，避免“政策懸崖”加劇市場波動(dòng)。五是各地區(qū)間應(yīng)加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)協(xié)作，避免一哄而上，造成資源浪費(fèi)。第三，推動(dòng)更多新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)登陸A股市場，尤其要對處于產(chǎn)業(yè)震蕩期和產(chǎn)業(yè)政策退坡期的新興產(chǎn)業(yè)加強(qiáng)資本市場服務(wù)推廣，形成產(chǎn)業(yè)政策與資本市場的合力和接力，共同促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。