我國影子銀行及其現狀分析

趙杜羽 張 皓 張 仲

（蘭州大學經濟學院，甘肅 蘭州 730107）

引言

2008年金融危機始于美國，之后席卷全球。危機過后，有專家對這一金融危機進行分析并得出結論：影子銀行破壞了金融系統的穩定性，造成了金融性系統風險，對國家的貨幣政策造成了一定的扭曲，破壞了金融市場的正常平穩運行。同時，對于影子銀行的監管不力，也是造成了這一金融危機的重要原因。因此，本文鑒于現有學者對于影子銀行的研究，同時，通過查閱相關資料，對當下影子銀行的概念、表現形式、結構特征、運行模式、產生原因及現狀進行了簡要的分析。

一、影子銀行概念

影子銀行一般是指游離于銀行監管體系之外、可能引發系統性風險和監管套利等問題的信用中介體系。至今為止，尚未有任何一個國家對影子銀行有一個廣為接受且較為統一的定義。而通過對于現有文獻的研究與學習，可以發現，所謂“影子”，說明影子銀行的業務范圍與商業銀行類似，同時，它又不受現有的金融監管體制所約束。因此，筆者對影子銀行進行簡單的定義：即不受現有的金融監管體制約束，但可以進行非法律效力融資服務，正常開展“類銀行”業務的金融機構體系的總稱。

二、影子銀行結構特點分析

影子銀行最突出的結構特點在于，銀行自身扮演影子銀行現象嚴重，即上文所述的影子銀行第二種表現形式，且以商業銀行為主導，而其主要原因在于：

一是銀行利用國家信用提供隱性擔保，吸引投資者。在中國，幾乎所有居民的存款都會與銀行有關，銀行擔保強化了投資者對銀行體系的信心，即使銀行參與了影子銀行活動并承擔了風險，也不會發生擠兌。

二是金融管制使銀行有強烈的“出表”動機。長期以來，央行設置存貸款基準利率，并對浮動比例進行約束。在利率管制的條件下，投資者無法享受更高的收益率，而企業也需要更靈活的融資方案，強化了銀行“出表”的動機，繞過監管提升自身利潤。

三是銀行體系龐大，有強大的觸客能力。銀行的網點非常密集，這就使得銀行能夠以較低成本推銷資管產品。除了線下，銀行在線上也承擔了重要作用。一邊通過自身能力吸引資金，一邊把資金轉給其他金融機構用于投資，扮演雙中介的角色。

四是分業監管適應不了綜合經營的趨勢。商業銀行雖然具有龐大的客戶群體，但是只能從事傳統的銀行業務，利潤主要來自存貸利率差。這就導致銀行可能存在通過影子銀行實現“混業經營”的可能性。而由于分業監管各管一段，造成法規缺失和監管空白，又導致影子銀行迅速發展。

三、影子銀行的資金來源與業務關系分析

首先需要明確一點，影子銀行在不同國家之間，由于不同的政策與環境，其表現有所不同，具體表現在以下兩個方面：

一是發達國家的影子銀行一般都是非銀金融機構（如投資銀行）為主導。中國影子銀行的主導者實際上還是商業銀行。二是中國影子銀行的經營模式本質上和商業銀行相似，因此也被稱為“銀行的影子”。

應該說，影子銀行大多是一種規避監管要求的機構，其主要目的是借道影子銀行對企業進行放貸。從這一點出發，很容易理清中國影子銀行體系中資金的來龍去脈。

現階段中國影子銀行的資金主要由銀行的非保本理財產品或者同業負債募集資金組成。長期以來，受存款基準利率的限制，居民的儲蓄收益一直較低，在通貨膨脹較高的時候，居民的銀行存款收益甚至跑不贏通脹。而銀行的理財產品的收益較高，而且在剛兌沒有被打破之前，銀行理財產品的風險幾乎為零。投資者會選擇這種低風險高收益的理財產品，所以相當一部分銀行資金就通過銀行理財產品、信托等方式流到了影子銀行。

影子銀行的資金又主要投放給了銀行的用戶，最終流向了地方融資平臺、基礎設施建設項目、房地產等。在經濟高速增長的情況下，投融資的需求旺盛。但是監管政策對銀行信貸實行嚴格控制，例如，行業管制、月度信貸額度監管、資本充足率監管、存貸比等。在這種情況下，商業銀行通過理財產品等方式募集資金，并通過非銀行金融機構設立投資、資管計劃等方式，從而實現信貸出表，融資企業也通過非信貸的方式實現了融資。

這樣一來，銀行開展表外業務既可以達到自身需求，而那些不能完全滿足銀行信貸要求的企業也融到了資金。一方面確實為實體經濟提供了金融服務，為投資者提供了更豐富的理財產品，彌補了這部分的空白；另一方面影子銀行規避監管，確實也給金融穩定造成了較大的隱患。

因此，可由上述分析可得：影子銀行的業務，即用未來的收益預期進行擔保從而達到融資的目的，最終將得到的資金開展借貸活動，換句話而言，影子銀行的業務在于拿時間來變戲法。舉一個簡單淺顯例子：有一種很傳統的資產證券化產品，用現在的經濟學術語也叫作資產支持證券，就是將未來的現金流打包起來放到現在賣。我做小生意，一年能賺一萬塊，五年有五萬塊入賬，那么資產支持證券的發行者就可以找到我說：“給你四萬塊，未來五年的現金流都流到我口袋里好了”，這就是用把未來的預期收益一下子挪到現在來買賣。而發行者可以把買回來的收益權打包成證券，找到其他的投資者，社會投資者通過購買理財產品，購買這樣的證券并許諾投資回報。

這樣的套路，類似于銀行面向公眾吸收存款，發放貸款，賺取存貸款利息差。以資產支持證券這種基本款的產品為藍本，還可以衍生出很多其他的變體，例如抵押貸款證券（Mortgage Backed Security），這就是將未來貸款的還款現金流打包成證券來發行。甚至連投資這類證券的預期收益，也可以繼續打包成資產，在上面一層一層地疊上去。也就是說，不僅做生意的預期收益可以用于作為資產來做成證券化產品，就連投資證券化產品的收益，也可以再次打包成證券。

因此，與其說是影子銀行的業務體系，不如說是影子銀行的資金來源，因為影子銀行的一大重要特征：即影子銀行與現有商業銀行最大差異在于，商業銀行的資金來源于普通的借貸業務，影子銀行的資金主要來自資產證券化進行融資，從而開展放貸業務獲取利差，同時還有一部分資金來自現有資金。

四、影子銀行產生原因

（1）影子銀行可以在一定程度上進行修復當下銀行體系的某些問題，在此之前，我們先簡要闡述當下銀行的存在的兩大風險。

銀行的業務，萬變不離其宗，無非就是在時間和空間的維度倒騰錢，把未來的錢倒騰到現在用，把通過吸存來取得的錢用于放貸用。這樣的業務模式就會產生最致命的風險：期限錯配（Maturity Mismatch）。銀行吸收了大量的短期存款，儲戶隨時有可能要求取款，但卻要用這樣的短期存款去支撐長期的放貸，這樣長短期限的差異，就可能導致銀行長期貸款沒收回來，卻要應對迫在眉睫的取款需求。

這也就意味著，銀行不可能將全部存款都用于長期放貸，必須留出一部分準備金用于應對取款，否則就可能導致“錢荒”。錢荒不是銀行真的資不抵債了，而是缺乏流動性資金，儲戶擔心不能隨時取回存款，于是爭先恐后沖向銀行，這下子，錢更加荒了，所以人們說銀行擠兌是一種“自我實現的預言”。

（2）中小企業資金需求大。首先，中小企業位于發展初期，自身的信譽狀況不高，企業評級不符合商業銀行融資要求。除此之外，現有的銀行結構仍處于寡頭壟斷的形勢，即大銀行在社會的存貸款業務仍占據主導地位，因此導致了現如今大企業并不缺錢，且錢越滾越大，而小企業貸不到款并逐步走向破產的道路。針對這一現狀，許多大公司企業轉行成為影子銀行，既能滿足中小微企業資金需求，又能達到讓自己從中獲利的目的。

（3）社會閑散資金過于充裕。從當下人們的投資情緒可以看出，我國許多投資者并非專業人士，他們的非理性情緒投資傾向嚴重，這也就導致許多散戶“被割韭菜”的現象發生，根據二八定律可知：社會上百分之八十的資金被百分之二十的人占有，而百分之八十的散戶也希望通過購買股票債券而從中獲利。

五、影子銀行存在的問題分析

影子銀行有五大隱患值得我們高度注意：

第一，資源錯配風險。影子銀行得資金流入了不該流入的領域，會造成資源錯配。一部分理財資金通過購買證券等方式流向了不同行業，導致非理性投資增加，產能過剩，也推動了資產價格的過快上漲。

第二，資金空轉風險。為了規避監管，理財產品往往會層層包裝，層層嵌套，這就使得理財資金在進入實體經濟之前，造成資金在金融機構之間擊鼓傳花，引發過度杠桿和金融泡沫。

第三，期限錯配風險。從負債端來看，銀行發行的理財產品普遍以1年期以內的產品為主。但是從資產端來看，銀行理財存量資產的平均剩余期限為3-4年。資金期限明顯錯配，只能依賴不斷發新的短期產品來兌付老的產品，長期放貸收不回來，再加上潛在的剛兌風險，很可能釀成系統風險。

第四，金融穩定風險。資產所有者會通過加杠桿影響市場融資，增加了金融市場的不穩定性。商業銀行既可能是金融風險的源頭，有可能成為金融風險傳染的中轉站，一旦風險傳染到銀行本身，可能會被迅速放大而引發整個金融市場的動蕩。

第五，影子銀行的“負外部性”。影子銀行雖然在一定程度上有利于企業的融資和投資者的投資選擇，但是由于銀行主導影子銀行體系，事實上提高了普通儲戶和貸款企業的風險。因為，銀行一旦發生虧損，理財產品的投資者同樣會要求銀行賠付，銀行會面臨巨大的資金壓力，影響普通儲戶和貸款企業的利益，但是銀行參與影子銀行所賺取的額外收益又沒有惠及他們，負外部性即如此。