企業資本運作與融資現狀及其應對策略

杜春甫

（上海鴻翼軟件技術股份有限公司，上海 201103）

在當前的市場環境下，資本運作已然成為了企業重點的管理工作。近年來，隨著我國資本市場的愈加成熟，企業的經營模式與經營結構較之以往也發生了諸多改變。但在我國部分企業中，其開展資本運作活動的時間較短，在資本運作的過程中存在諸多仍待改善的地方。對此，企業要在實際經營與發展過程中，不斷探索與尋求資本運作的科學方法與措施，強化企業自身的資金運用效率，并通過融資等手段及時解決企業自身的資金問題，通過資本運作來保障企業的穩定發展。

一、企業資本運作及融資的相關概念

1.資本運作的相關概念

資本作為企業經營與發展過程中的基本要素，是企業進一步提升自身價值的重要力量。資本在社會與經濟中存于各個領域，其通過合理的運營及運作才能夠發揮作用，實現增值效用。而資本運作則是將企業自身所擁有的無形或有形資產轉變為能夠實現增值的活化資本，企業通過對內外部資源的優化配置、流動等諸多形式進行合理的運營，進而實現企業價值增值的最大化。而企業開展資本運作的核心內涵則是為了實現資本的最大增值，其以價值管理作為主要特征，將企業資本、生產要素等內容進行配置，對企業自身的產業結構進行合理調整，對企業整體資本進行系統且綜合的運營。

2.資本運作的模式

其一，兼并重組。兼并重組作為企業諸多資本運作模式中的重要手段之一，其是通過資金、證券及其他形式將其他企業的部分或全部資產進行購置，進而實現兼并。企業在進行兼并重組的過程中擁有諸多的方式可供選擇。首先，企業將被兼并方的資產進行出資收購，同時對企業實現全面的重組與兼并。其次則是通過承擔相應債務，獲得被兼并方的控制權。再次則是將被兼并方企業的股權進行吸收，企業自身投入凈資產，將其作為入股資金，通過此種方式來獲取被兼并方企業的股東地位。最后則是直接購買被兼并方企業的股權，當企業自身所持股份達到一定比例則對被兼并方企業實現控制。其二，股份制改造。股份制改造是企業自身資本運作有效開展的先決條件。通過股份制改造能夠將企業自身資源進一步實現合理的配置，并且能夠對企業產權分配進行優化與升級，完善企業經營模式及自身組織結構。股權結構改造是強化自身經營管理流程，協調管理過程中所呈現的問題的有效途徑之一。其三，融資。在當前的企業中，融資的概念已然較為泛化，簡單來講即是指企業進行資金的籌措，以及在一定程度上對資金的運用。從資金的來源上來看，融資包含了外源融資以及內源融資兩個方面。內源融資是將企業在經營發展過程中所剩余的價值進行資本化，具體來說其包含了企業自身原始投資所形成的股本、留存收益、折舊基金等內容構成。而外源融資則是企業通過某一方式或途徑從外部經濟組織中進行資金的籌措，包含了企業債券、股票發行、銀行貸款等內容。

二、企業資本運作及融資所面臨的風險

1.企業資本運作所面臨的風險

其一，資本運作模式不合理。企業資本運作的模式是極為復雜的，其不僅包含了合并、并購等方式。諸多企業由于自身管理水平不足，所采取的資本運作方式是較為單一的，難以有效并合理地在當前資本市場中選擇合理的資本運作方式。對于當前多樣化發展的企業模式來說，不合理或較為單一的資本運作模式可能無法滿足企業規模擴張或資本增值的目的。其二，決策風險。當前部分企業管理者自身水平欠佳，其在進行資本運作以及融資相關的決策時，可能欠缺相關的可行性研究及科學分析。一旦決策出現失誤，可能會給企業帶來極大風險。其三，流動性風險。部分企業自身的資本運作并不合理，如若其在進行資本運作的過程中，過多地選擇了債務融資的形式，那么極可能會產生過多的債務依賴性，這將會給企業帶來巨大的債務壓力。企業一旦需時刻面對償債壓力，則有可能會給企業自身帶來較大的流動性風險。其四，整合風險。對于一些大型企業集團來說，其在資本運作過程中整合是較為常見的事務。但是企業在兼并等資本運作的過程中，不同企業之間不同團隊的融合可能會產生沖突，或是企業無法深刻理解各個需要整合的企業自身的管理重點，導致整合進度緩慢，不利于企業發展。此外，在整合過程中，需要對財務以及審計等業務進行整合，而在此過程中無疑需要面對諸多財務風險，這同樣也是整合風險出現的多發點。其五，資本運作缺乏與時俱進的管理理念。部分企業對資本市場的變化與發展敏感度較低，甚至于一些企業故步自封，無法及時地汲取現代化資本運作理念，對于企業自身所開展的資本運作活動過于保守，這就有可能喪失企業所處的資本市場中的先機，使其無法在市場中進一步強化自身的競爭力。

2.融資所面臨的風險

其一，市場波動。對于當前的資本市場來說，其是具備一定的不確定性的，資本在運作過程中，如果對市場判斷不準確，企業對市場的預判可能會隨著時間推移而更迭，企業實際發展狀況與市場需求相偏離，這就可能會導致資金的投入形成虧損。此外，企業在實際融資過程中，可將利率看作是資金的價格，這會直接決定企業自身融資成本的高低，如果當前企業所處的市場環境利率波動較大，極有可能會給企業帶來較重的融資負擔，進而形成融資風險。其二，宏觀政策調整風險。如果企業當前所處的市場環境恰處于緊縮貨幣政策時，市場資金存量較少，那么無疑會給企業融資帶來一定困難，資金獲取不足或資金獲取難度高都可能會增加企業融資成本。如果融資所獲取的資金與企業發展計劃不匹配，那么企業可能由此受到影響，加大經營風險。其三，融資渠道風險。當前諸多企業的融資渠道選擇仍多是以銀行貸款為主，但部分商業銀行處于風險考慮，其在放款過程中可能會有較高的擔保要求或是有著較高的貸款利率，這些因素均有可能增加融資成本。尤其是對于一些中小企業來說，其融資渠道相對狹窄，采取股權融資等方式難度較高，而當前我國金融市場中的民間金融機構利率較高。一旦融資渠道選擇性不足，那么企業被動的選擇較高利率的融資方式，無疑會給企業帶來諸多風險。其四，信息不對稱。信息不對稱在企業融資過程中存在于自身與供給方之間，這就可能導致道德風險與逆向選擇。如果資金供給方對企業發展能力與價值信心不足，可能會導致逆向選擇問題。此外，在我國當前的市場環境下，部分金融機構搜集信息能力不足以及融資市場信息傳遞能力受限等諸多原因，使得信息不對稱的現象長期存在于企業與資金供給方之間。

三、企業資本運作與融資現狀及所存問題

1.融資結構存在不合理的現象

當前，企業在資本運作的過程中，是否具備較為合理的融資結構，將會對企業綜合效益的高低以及融資風險系數有著重要影響。一旦企業在融資過程中存在結構不合理的問題，那么就可能導致企業發生資金鏈斷裂的問題，而這無疑會導致企業實際運營過程中的風險系數加大，使企業自身的經營與管理面臨諸多潛在風險，直接對企業的持續經營與發展產生不利影響。在當前的資本市場中，企業需結合自身實際狀況，科學地選擇間接融資或是直接融資。間接融資與直接融資兩者之間是存在本質性的差別的，兩者利弊皆有，因此企業要極為慎重且科學地選擇適合企業自身發展狀況的融資模式。一般來說，諸多企業是將銀行貸款視為主要的融資模式的，股票及債券的發行相對較少。但如果企業僅是一味地選擇從銀行或金融機構進行借貸，對自身融資結構不做出適當的調整，那么企業自身則有可能時刻面對借貸負擔，加大自身的還款風險。總的來講，不合理的融資結構會使得企業自身資本運作存在諸多限制，無法全面地發揮出企業資本運作能力，還可能由其導致諸多風險的發生。

2.資本市場監督體系仍存漏洞

一方面，我國資本市場目前仍有諸多需要完善的問題，資本市場的監督機制仍存漏洞。而這些問題的存在，或導致資本市場整體的運轉效率降低，資本市場在開展各項服務的過程中也無法取得較高水平。另一方面，我國資本市場中經營豐富、資質完備且管理水平較高的中介機構仍顯匱乏。部分中介機構其在為企業服務的過程中仍就過于注重短期效益，甚至于一些機構不惜將違規資本當作其籌碼，這會直接擾亂資本市場秩序，也會給社會造成諸多的不良影響。當前，我國部分投資主體其并未深入且深刻的對市場進行調研與分析，難以及時地發現由于信息不對稱所引發的資本運作失衡問題。以上種種因素的存在可能會最終導致我國資本市場監管工作不全面，甚至于部分工作僅是流于形式，使得整體監管機制存在諸多漏洞，有待完善，這也就最終導致市場監管無法發揮應有的資本市場運作規范、引導以及約束作用。

3.資本市場功能仍待完善

我國企業在開展各項資本運作活動時，其是通過資本市場為核心而進行的。資本市場功能是否健全，將直接影響到企業資本運作是否能夠取得應有效果。但當前我國資本市場功能仍舊有待完善，功能的缺失具體來講主要體現在以下兩個方面。其一，資本市場缺乏風險評估及定價功能。我國資本市場功能的缺失可能會引發諸多問題，尤其是在證券市場方面，股票價格在發生動態變化時，對企業實際經營狀況的反饋效果不佳，而這可能會導致資本運作主體與不同投資主體的市場運營風險。其二，在資源配置方面資本市場仍顯不足。當前我國資本市場在資源配置方面存在諸多問題，或是對于資源的配置過于松散，或是配置過于密集。在當前我國上市公司的整體結構中，支柱產業及基礎產業的比例較低，各投資主體對其的重視性也稍顯不足。長此以往，資本市場對于長期投資的價值觀呈現出了邊緣化。如此，也就極大地削弱了資本市場的資源配置能力，會導致資源配置結構進一步變形，這會阻礙我國部分企業的發展，阻礙整體經濟結構調整。

四、企業資本運作與融資所存問題的應對策略

1.完善企業自身的資本運作的監督管理機制

企業為了進一步保障自身資本運作的良好運轉，最重要的則是需要構建并完善監管機制。通過監管來強化企業各項資本運作活動的有效進行。首先，企業需要設置審計部門，并嚴格地保持其獨立性與權威性。企業管理層要賦予審計部門一定的監督職能，以此來強化企業綜合監管水平。與此同時，企業需構建完整的信息交流與反饋系統，以此來強化監督工作開展的效能，通過信息交流系統來確保企業內部形成彼此監督的管理效果，進而形成從根源上杜絕違規資本運作的行為。除此以外，企業還需構建嚴明且科學的獎懲機制。對參與或管理企業資本運作的各崗位人員通過獎懲機制來實現科學的激勵管理，對業務水平較高、有著較好的責任心及職業操守的崗位人員，應給予其相應的精神及物質獎勵；而對于業務能力較低且責任心匱乏的人員則應予以適當的懲治，以此來調動其積極性，進而使得企業負責或從事資本運作的相關人員能夠積極地投身于相關工作中去。

2.進一步調整并優化企業融資結構

上文已經表述，企業自身的融資結構是否合理，與資本運作風險的發生有著直接的關聯，更是決定了企業資本運作的質量與整體效率。倘若企業無法合理地控制自身融資結構，那么則有可能在資金鏈管理方面出現問題，嚴重情況下會制約企業的健康發展。由此，企業需重點關注自身的融資結構問題。要盡可能地降低資本運作成本，將資本效益的增長空間不斷擴大，使企業在經營發展過程中實現經濟效益的最大化。企業融資結構在優化與調整的過程中，要結合企業自身，并順應經濟市場的發展變化，對企業外源融資比例進行合理的調整，將財務杠桿的價值最大化發揮，保障企業整體資本運作的有序運轉。

3.進一步規范并約束我國資本市場

資本市場的整體運轉態勢以及規范與否，將直接決定企業是否能夠有效地實施資本運作。而資本市場是否具有完備的功能，則會影響到企業各類資本運作方式的最終效果。目前我國資本市場的發展仍處于探索與不斷上升的階段，在發展程度與市場規模等諸多方面仍有不少的提升空間。資本市場運營機制仍存有待完善的地方，一些缺陷與漏洞的存在可能會降低資本市場的服務水平及運營效率。尤其是在未來的發展過程中，對產權交易市場的需求不斷擴大，且需進一步強化對信托市場的監管。不斷完善產權交易市場，并積極強化對信托憑證市場的監督管理是我國未來資本市場進一步發展的重點，其對于企業突破資本市場運作的瓶頸有著極為重要的現實意義。

4.合理解決信息不對稱的問題

在當前的資本市場中，信息不對稱問題是一個常見現象，并且因此而產生的逆向選擇與道德風險問題是影響雙方正常融資的關鍵因素，這同時也是企業融資難這一問題的重要原因。由此，合理地解決信息不對稱的問題是緩解企業融資困境的有效路徑。企業在進行融資的過程中，投融雙方均難以避免地會存在一定的信息阻礙。從銀行等金融機構的角度來看，部分企業存在財務信息不透明、管理水平不佳、擔保物不足等問題，信用水平不高阻礙了其融資活動的有效開展。而從企業角度來看，自身雖然不具備恰當的抵押物，但其自身發展前景較優，有著不小的發展潛力，僅僅是在當前的發展階段缺乏資金支持，并且其融資渠道較為狹窄，銀行仍是其主要選擇。因此，投融雙方在信息交流方面要充分且全面，金融機構要客觀地對企業信用水平進行全面的評估，擔保物是重要條件之一，但卻不能由此進行全盤的否定。企業方面也應當盡可能地將企業自身的發展規劃與市場前景與銀行等金融機構進行交流，由此來獲取金融機構的信任。此外，企業不能僅一味地追求銀行貸款，可選擇與企業當前發展狀態相匹配的融資條件。例如企業在初創時期可選擇天使投資，在發展階段則可嘗試風險投資，處于上市階段則可去尋求私募股權投資，而在企業的發展成熟階段則可選擇股權或是債券融資。信息交流不暢使得投融雙方均可能存在認知的偏差，但是企業自身在合適的階段選擇有效的融資方式亦是解決自身融資困境的合理方法。

五、結語

當前，我國的市場經濟已然是愈加成熟，在此大環境下，企業進一步加強自身的資本運作是大勢所趨。企業自身保障資本運作的有序開展，是進一步提升自身財務管理水平的關鍵舉措，是與企業的健康穩定發展息息相關的。企業在實際經營發展過程中，要提高對資本運作的重視程度，構建嚴明的資本運作監督與管理機制，積極地探尋并拓寬融資渠道，建立并完善資本運作的風險防范機制，以此來提高企業自身競爭力，實現價值增值的管理目的，為企業的健康與快速發展保駕護航。