國有企業投融資的創新發展探討

徐悅銘

（象山縣大目灣新城投資開發有限公司，浙江 寧波 315700）

我國市場經濟體制的不斷完善，也加快了國有企業改革的進程。在這樣的背景下，國有企業投融資問題愈發突顯，國有企業在改革深化過程中，必須要加強對投融資問題的關注。在國有企業發展過程中，內部管理所涉及的內容較多，所涉及的工作部門、工作人員等也比較多，這需要國有企業管理人員加強重視，并在全面分析企業實際情況的基礎上，構建完善全面的管控制度機制，同時加強制度的管控執行力度，實現對各項工作的有效管控，以確保各項工作效率與質量的提升，這期間也能夠及時發現相關問題與不足，并對問題發生的因素進行分析，從而采取有效的措施解決，以避免對國有企業的發展產生不利影響。尤其是國有企業投融資管理方面，若存在問題，就會對整體的發展有直接且重大的影響，也會讓國有企業面臨較大的經濟損失風險。因此，國有企業必須要加強投融資管理的管控，制定科學的戰略規劃，不斷提升企業自身的投融資能力，以更好地促進國有企業改革與創新發展。

一、新形勢下國有企業投融資創新發展的意義

1.有助于國有企業資本結構的完善

隨著社會主義市場經濟快速發展，國家為進一步發揮出國企在市場經濟中的主導作用，以混合所有制改革為切入口，提出了在各級企業中實施“雙百工程”，這一政策的提出，極大地推動了國有企業體制機制的改革，使得國有企業改革由點向面全面鋪開，更多的地方國企加入到“雙百行動”中，大量的投資并購、兼并收購、融資多樣化情況出現，資本市場投資迎來了高潮，也涌現了許多新的國有資本投資公司。因此，國企投融資的創新發展，能夠有效完善國有企業的資本結構，能夠促使國企生產經營效率大幅提升，更好地為國家發展服務。當然，在國家引導國有企業改革過程中，本身也屬于一個“試錯”的過程，且沒有太多的實踐經驗，但是改革創新是發展的動力所在，因此國有企業改革勢在必行，也可有望取得突破性的進展。

2.有助于國有企業改革工作的深化

為進一步促使國有企業做強做大，中央不斷推進國有企業改革，一方面能夠保證國有資產的保值增值，另一方面也能擴展國有資本的功能效益，促使國有經濟實力的提升。而從其原因來看，加快國有企業改革步伐，建立完善的現代企業制度，提升企業發展活力及經濟效益，是生產力與生產關系之間的相互作用的體現，也是當前社會主義市場經濟發展的必然要求。因此，國有企業必須要充分認識到改革重要性，積極推進國有資產管理機制改革，并依據現代化發展的需求，形成多元化的產業體系，推進社會經濟的全面建設與發展。而這一過程，就需要國有企業不斷提升投融資管理的效率、質量與水平，完善自身投融資結構，并通過多元化、創新的投融資方式，防范投融資風險的同時，促進市場經濟更加健康的發展。

3.有助于促進國有企業向市場化運營轉變

在國有企業改革進程不斷加快的作用下，國有資本投資運營公司改革試點工作也不斷深化，且通過強化投融資管理，也推動國有企業不斷朝著市場化運營方向轉變，若沒有投融資及因投融資衍生出的其他兼并收購的手段，就難以順利推進國有企業的改革創新發展。由此可見，國有企業投融資管理的重要性，是國有企業向市場化運營轉型的重要抓手。但需要注意是的，由于國有企業發展關系著地方經濟的發展，且本身性質較特殊，有時需要承擔地方政府的部分職能，這會使得國有企業在投融資行為上有較多的局限性，也一定程度上使得國有企業面臨著較大的風險，因此國有企業的投融資行為并不是簡單易行的，還需要進一步加強研究和探討。

二、現階段國有企業投融資中實際存在的問題

1.國有企業資產負債率仍較高

資產負債率高是目前國有企業投融資中存在的主要矛盾之一。根據相關數據調查顯示，2020年我國有企業資產負債率為64%，若從企業正常生產經營角度來看，這一負債率屬于正常范圍，但是對比2019年我國規模以上的工業企業平均資產資產率56.5%，這一負債率處于較高的水平。而導致這一問題的產生，主要原因是許多國有企業是關系民計民生的重要產業，尤其央企，但這些行業會受到許多政府的規制和管控，相比其他企業，可獲得的盈利空間并不大，加之還需要負責建設非營利性基礎項目及科技創新項目，而這些項目又具有風險高、投入大、產出慢的特點，無法有效吸引社會資本的投入，這使得國有企業只能夠依靠銀行信貸的方式進行融資，無法形成多元化的融資格局，而單一化的融資方式，只會導致國有企業的投融資缺口越來越大，并不利于國有企業的可持續發展。

2.市場化的投融資體系還未建立

為進一步推進市場化機制的改革，也不斷加快國有企業改革的進程，其中，投融資創新對國有企業改革工作具有重要意義，其可有效提升國有資產市場化的配置效率，因此成為了國有企業改革的重點內容。但目前許多國有企業還未建立起市場化的投融資體系，使得企業市場參與能力較弱。一方面是因為國有企業改革本身具有艱巨性和長期性，而一些大型的壟斷性國有企業本身兼具競爭性業務與公益性業務，如鐵路、電網、能源等，具有雙重屬性，但進行投融資的創新，會涉及到股權重新調配、運營管理模式調整的問題，這期間有的企業對這政府監管與市場運作間的關系缺乏認識及有效協調，從而導致全面的市場投融資體系難以建立；另一方面是因為大部分國有企業紛紛進行了公司制改革，但從業務層面來看，仍然處于國有獨資，還保留強烈的行政化色彩，使得國有企業市場主體地位并不明顯，未能轉變為完全獨立的市場經營主體，于是使得國有企業融資渠道與融資方式單一，長期依賴政府財政融資及銀行信貸，國企資產負債率過高。

3.協同性的配套機制還不夠完善

現階段不少國有企業還未建立起與投融資創新發展的相關的各項配套機制。具體表現為：第一，財務管理制度較滯后，不少國企在成本與收入層面，仍沿用傳統統收、統支及統分的清算管理體系，這樣滯后的核算方式，并不能有效提升財務信息的質量及透明化程度，進而無法滿足市場化投融資的需求。第二，目前法人治理制度還有待完善，使得國有資本在投融資項目中具有較高的話語權，而內部并沒有形成與之相互制衡的內控機制和管理機制，很大程度上增加了投融資項目的風險性。第三，資本流轉與退出機制也不夠完善，在投融資項目招標時對非國有資本流轉與存續設置了一些限制性的調控，打擊了非國有資本參與的積極性，難以實現國有資本的良性循環，也會逐步增加國有企業投融資風險。第四，盡管有的國有企業制定了科學合理的投融資風險防范機制和行為準則，但缺乏完善的監督體系和嚴格監督管理機制，以致于投融資風險防范的執行力度不足，企業的資金內部控制及投融資風險防范與預期目標出現了偏離，以致于企業許多資金被閑置或浪費，資金利用率無法有效提升，進而影響國有企業長遠可持續發展。另外，有的國有企業在企業穩定與可持續發展上過于苛刻，通常在預算編制時會更加傾向于選擇增量預算的方法，這種預算方法雖然也具有諸多優勢，但是最大局限性是假設條件過于理想化，以致于在遇到許多現實復雜的問題時往往束手無策，難以從根本上保障國有企業經濟效益的提升，也無法滿足國有企業資金有效控制和投融資風險防范的實際需要，進而降低國有企業實際運營的水平。

4.投融資結構不合理

目前在國有企業投融資管理中，仍存在投融資結構不合理的問題，具體表現在這幾個方面：一是由于國有企業內部投融資動力支持不足，因此當國有企業運營過程中出現資金短缺的問題時，自身內部所預留的資金并不能及時有效的補償，進而使得國有企業經營活動順利開展受到阻礙；與此同時，國有企業內部資本結構不合理，還會對收益率造成影響，使收益率呈現出不高的趨勢。二是許多國有企業的投融資行為對銀行貸款依賴性較大，一直以來國有企業都偏愛選擇銀行貸款的方式進行資金籌措，加之在國有企業在銀行貸款時也會獲得許多政策上的支持，于是導致銀行機構成為國有企業投融資資金來源的不二之選，進而使得國有企業對銀行過于依賴。三是國有企業股權投融資的比重較大，債權投融資的比重較小，許多國有企業會通過IPO的方式來實現投融資的目標，較少會選擇債券融資的方式來獲得資金上的支持。這樣投融資結構不合理的行為，很容易導致國有企業在投融資的道路上一味地進行表面上的擴張，但實際并沒有獲得經濟效益方面的增長。

5.不能正確處理融資與投資之間的關系

現階段國有企業普遍存在重融資、輕投資的現象，具體表現為不少企業重視建設多元化和市場化的融資機制，但對于規范性和市場化的投資機制建設有所忽略，這意味著國有企業在融資與投資二者關系上還缺乏一個正確的認識，因此不能正確地處理二者間的關系。這樣只會逐漸增加國有企業的債務危機及財務風險。

三、國有企業投融資實現創新發展的建議

1.制定靈活的投融資政策及戰略規劃

第一，國有企業要順應改革發展的要求，在投融資方式上，要結合自身實際，積極進行多層次的資本市場的股權融資，比如可通過股權轉讓、增值擴股、員工持股計劃的股權激勵等方式，以此擴大國有資本的功能及支配范圍，以此改善企業負債率高、投融資渠道單一、缺口大的問題。第二，在投融資管理上，建立完善國有資本授權經營體現，實現國資管理從管資產向管資本轉變，并建立權責分明的投融資操作規則，指導國有企業投融資市場化進程有效推進。與此同時，選擇投融資工具時，可選擇債轉股、投貸聯合等方式進行投融資，如此既能促使國有資產負債率的降低，也能有效推動國有企業改革工作的深化。第三，國有企業要結合自身實際，制定完善的投融資戰略規劃，如國有企業的主導業務為商業性質，就需要建立起完善市場價格及資本運行運轉機制，同時需要借助各種投融資方式和工具，提升企業內源性和社會性的融資比例，滿足國企發展的資金需求，并實現良性運轉；又如，國有企業的主導業務具有公益和政策性質，則需要加強財政融資與市場融資的聯合，形成融資聯合機制，其中財政融資發揮主導作用，市場融資發揮引導作用。第四，加快推進投融資的市場化運作，在資本管理體系中，國資委、國有資本運營與投資公司、國有企業為主要的管理主體，應在明確其職責與權限的基礎上，加強國有資產的監督管理與考核，同時需要構建相應的信息反饋平臺，將各類分散資源整合在一起，引入社會融資，以更好地實現國有資本的管控，實現投融資的市場化運作。

2.完善投融資的配套協同機制

第一，國有企業要對現有的財務管理制度進行改革創新，具體需要結合國有資本管理的要求，以全面預算管理的方式，強化資金管理和投資管理，通過高效率的財務管理制度，實現企業價值最大化。同時，設置科學合理的長短期融資計劃，對現有的資本結構進行優化，并定期進行財務信息披露，提升財務信息的透明度。第二，完善現代化公司發展治理結構，轉變過去行政化的企業管理模式，向市場化的公司治理模式轉變。同時明確董事會重大戰略決策的權利，在公司經營管理中，要選聘職業的經理人負責，監事會則負責對其進行激勵和約束管理，由此形成權責明確且相互制衡的國有且有投融資決策執行及監督機制。第三，構建完善的資本退出與流程機制，對國有企業兼并重組、股份轉讓等各項退出機制的制度，推進國有資本向優勢領域機制。同時要適當放寬投融資項目中非國有資本流轉與存續的限制，充分發揮非國有資本價值作用，增添國有資本的活力。第四，加快投融資風險管理制度的完善，國有企業需要在項目投資過程中，加強資金運用的特征分析，明確資金的流向情況，并確保投資項目實際情況獲得精準的認定，從而改善資金流程流程。同時，國有企業在制定投融資風險管理措施時，也需要在總結會計處理方法影響因素的前提下，提高會計信息的準確性，以更好地幫助企業規避財務風險。另外，也要加強財務內控相關措施的關注，從規避投融資風險的角度出發，制定符合國有企業投融資項目建設所需的財務內控制度，強化財務預算管理，并借助財務分析評價工作積累經驗，從而為國有企業投融資創新發展奠定良好的基礎。

3.優化國有企業投融資結構

一方面，需要國有企業加快產權制度的建設，重視利用資本市場，轉變以往過度依賴銀行融資的唯一渠道，促使融資渠道、融資方式多元化和有序化，以此構建起完善的國有企業融資市場。與此同時，國有企業需要不斷完善自身的產業結構，如加快高新技術產業和服務業的轉型升級，或加大對第三產業的投入，提升投資回報率。另一方面，國有企業需要從審視內部問題角度的出發，根據時代發展的要求及自身實際發展的需求，制定科學合理的戰略規劃，并將遠光放遠于國際，可在借鑒國際上發展較好公司投融資規劃經驗的基礎上，制定科學合理的投融資決策程序。同時可從債券、銀行信貸等方式完善優化國有企業的投融資結構，以更好地促進國有企業的進一步發展。

4.正確處理融資與投資的關系

第一，建立投融資協調聯動機制，國有企業要結合自身實際制定完備的融資方案，方案內容要對融資結構、融資工具與方式選擇方面予以明確，也要基于國有資本管理要求的基礎上，明確融資的目的與用途，以為良性的投融資運作奠定良好的基礎。第二，結合國有資本的管理要求，對企業現有的考核評價體系進行完善和優化，應增設與投融資相關的考核指標，如投資利潤率、融資利用率等。然后借助科學的評估方法對投融資項目進行評估，包括投融資規模、投融資期限等，實現全程跟蹤評價、識別、預測及監控，從而降低投融資過程中的風險。

四、結語

總的來說，新時期投融資工作是影響國有企業發展的重要工作，且與國有企業盈利水平密切相關，但由于國有企業投融資工作較為復雜，使得涉及的財務風險也較為復雜，而國有企業作為發展我國國民經濟的重要力量，應基于提升我國國民經濟發展質量的基礎上，切實做好投融資管理工作，積極探索投融資最佳的發展路徑，加強投融資財務風險的管控，實現投融資的創新發展，如此才能有效促進國有資產保值增值，進而促進國有企業的進一步發展。