國際化經營匯率風險的識別與管控

張 晗

(中國石化集團國際石油工程有限公司，北京 100020)

一、對國際化經營匯率風險的概述

匯率風險，也被稱為外匯風險，是由于外匯匯率變化對企業(yè)國際化經營所造成的影響，特指的是不利影響。這種風險，跨國經營中最為常見的一種風險，基于實際發(fā)展情況，以表現形式為分類基準，可將匯率風險劃分為以下三類，一是交易風險，特指的是跨國經營中，以某種外幣作為成交貨幣是所引起的損失，這種損失受匯率變化的直接影響。二是經濟風險，這種風險受匯率變化的間接影響，主要是因為匯率的變動，使得公司生產、加工、銷售遭受損失，如原材料價格上漲、加工成本增加或是總銷售收入下降，這種經濟損失對跨國經營的影響是巨大的。三是會計風險，這種風險主要現在折算上，企業(yè)在會計處理外幣債權時，由于匯率變化導致外幣折算成本上升[1]。

由此可見，匯率風險體現在跨國經營的全過程之中，與企業(yè)價值活動密切相關，且具有復雜性、潛在性等多種特征，若要避免經濟利益受損，就要建立起完善的匯率風險防控機制，以合理可行的方式進行風險處理，從而加強對經營活動的安全保障。

二、國際化經營匯率風險管理所存在的問題

匯率風險管理，并不是簡單地進行風險防范、風險管控以及風險影響處理，還包括了以減少損失為目的進行風險控制，從增加經營收益的角度進行保值等。因此，國際化經營中匯率風險的管理，具有多重性及復雜性，最為關鍵的在于處理好成本與效益之間的關系，從經濟層面進行匯率風險處理，制定匯率風險防控策略，圍繞匯率風險識別、估計、評價、反饋等環(huán)節(jié)，建立起高效化、智能化的匯率風險管理機制。然而，現階段國際化經營中匯率風險管理還存在諸多問題，主要如下。

1.管理機制僵化

匯率風險最為關鍵的環(huán)節(jié)，就是外匯風險的分析識別。但實際上，國際化經營中很難基于企業(yè)內外部環(huán)境的變化，動態(tài)修正匯率風險管理目標、調整風險評估方案，以致于無法隨著風險狀態(tài)變化，靈活地識別匯率風險，使得匯率風險管理僵化。這個問題，存在于所有的跨國際經營企業(yè)之中，關鍵在于匯率風險衡量基準、交易模式設計以及目標設定等固定，沒有隨著企業(yè)經營實際進行修正和改進，以致于匯率風險管理問題凸顯，特別是在基建類企業(yè)中，這種問題的影響非常大[2]。

2.備受外匯管制的約束

由于中國企業(yè)受到外匯管制，因而在交易市場中的交易品種、交易期限等都會受到一定的約束，在外匯集中交易中也受到一定局限。所以，國際化經營中，對匯率風險的管理會受到外部環(huán)境的影響，這種外部影響是不可控的，也是國際化經營最難以應對的。因此，匯率風險管理，得不到國家風險分析、預警和報告系統(tǒng)的支持，難以提前對國際化經營可能會遇到的風險進行預警；對于某些國家不利于國際化經營的政府政策以及文化沖突等現象，難以及時作出反應，沒有充足的風險研究理論與實踐支持；未能細化，沒有能貫徹落實到各個環(huán)節(jié)與機制之中，內部控制對匯率風險沒有完善的預警和處理機制，也外部環(huán)境復雜多變，缺乏完善的對外直接投資保險制度，以致于風險防控不到位[3]。

3.難以關閉風險敞口

雖然“走出去”戰(zhàn)略，非常支持和保護企業(yè)國際化經營，但由于企業(yè)在國際化經營中前期投入較多，很容易受投融資貨幣錯配的影響，以致于國際化經營中出現長期險匯率風險敞口。這種風險敞口，基本上沒有合適的金融衍生產品進行管理和控制，一旦企業(yè)出現大額長期外幣債務，就很難關閉風險敞口，從而對國際化經營也產生極大的影響。加之，我國企業(yè)投資計劃經營多數分布在新興市場國家之中，這些國家的外匯管制非常嚴格，因而匯率波動相對較大，一旦進行長期投融資，就會大幅度地增加貶值風險。這樣一來，不僅會影響企業(yè)的經營業(yè)績，還會影響企業(yè)盈利和長期發(fā)展。

三、國際化經營匯率風險的識別與管控

1.國際化經營匯率風險識別的目的與要求

匯率風險管理的職能，主要體現在三個方面，匯率風險警戒、匯率風險防范、匯率風險處置，都與匯率風險識別有關。匯率風險警戒，便是要對匯率風險保持較強的警惕心，并進行嚴密的戒備，識別匯率風險是第一步。因而，匯率風險識別，一要對國際化經營資金運轉過程中會出現的風險進行合理的懷疑并存檔，加強對經營活動的全過程管控，進而對于潛在的風險做好準備。二要從國際化經營環(huán)境入手，實時進行不規(guī)則風險的搜索，從而圍繞企業(yè)經營活動開展全方位、全程的風險預警，以便于及時發(fā)現匯率風險并進行隱患警報。

匯率風險防范，則是根據風險識別和定位的結果，及時針對國際化經營中所面臨的外匯風險采取有效措施，做好必要的準備與防范工作。這種防范是有針對性的，是根據識別和定位結果進行回應，在諸多匯率風險應對策略中篩選出最適合的方案。因此，匯率風險識別，還要建立對應的識別庫，收集各種可能影響匯率的因素，例如貨幣政策、文化沖突、經濟建設等，識別風險的同時進行風險影響評估，才能制定和篩選出合適的風險防范方案，快速地應對各種匯率風險。加強對外匯風險的數量界定，尤為重要，在識別風險后要針對具體匯率風險種類的形成、作用以及概率、可能造成的影響進行預測，確定這種匯率風險的危險程度以及企業(yè)是否能承受，并且會形成哪些危害[4]。

匯率風險處置，則是要對已經出現的匯率風險做好應急處理，或是及時止損，對損失進行補救，并反思企業(yè)應對匯率風險時的不足，進行責任追究的同時，總結好經驗和教訓，不斷地改進和完善匯率風險管理機制。因此，為了增強國際化經營抗匯率風險的能力，在匯率風險識別中，還要建立相關的責任機制，促進經營者提高自身對匯率風險的識別能力，對匯率風險具有較強的察覺意識和判斷能力，并能根據匯率風險識別結果合理地進行風險管控和處理，從而在復雜的國際經濟市場中站穩(wěn)腳跟。換言之，對匯率風險的識別，不僅要從經營角度加強對匯率風險的管控，還要提升經營者的風險識別能力，使得其在管理實踐中具有全局意識和應急處理能力，既能識別風險，又能判斷風險、估計風險。

2.國際化經營匯率風險的管理程序

對匯率風險的管控，有一套基本程序，主要確定目標、識別風險、評價風險、進行風險決策以及應對風險這幾個環(huán)節(jié)，具體如下所示。

(1)確定管理目標。匯率風險管理，是一項有目的管理工作，其目標是選擇最經濟、最有效的方法控制匯率風險，使得風險成本最小。通常情況下，匯率風險管理應以控制經營成本、保證企業(yè)經營有效運行以及維持企業(yè)國際化發(fā)展等內容，開展匯率風險管理工作，做好對匯率風險的管控。

(2)識別、評價風險。識別與評價匯率風險，包含了潛在風險及風險因素、所面臨的企業(yè)匯率風險，且還要進行匯率風險性質的鑒定。識別與評價過程，也具有對應的指標，用于確定匯率風險的類型以及影響大小。因此，在識別和評價過程中，要綜合性地考量損失平以及損失幅度，在確定風險類型以及風險影響大小的基礎上，確定匯率風險的等級以及確定要采取哪些措施以及做好哪些準備工作，以及時控制風險危害。

(3)進行風險決策。決策是基于匯率風險的評價結果，為了達到匯率風險的管理目標，合理運用各種管理模式好管理技術，選擇投資少且安全系數大的風險應對方案。

(4)匯率風險處理。處理則是依據方案，圍繞匯率風險管理計劃以及通過對匯率風險管理效果的評價，應對各種匯率風險，并收集與分析應對風險中出現的各種問題，為下一階段的風險管控和風險處理做好準備。這樣一來，匯率風險管理技術以及匯率風險管理水平，就會處于持續(xù)改進和優(yōu)化狀態(tài)，進一步提升匯率風險管理的經濟性、安全性及有效性[5]。

四、優(yōu)化國際化經營匯率風險管理效果的措施

1.健全匯率風險管理機制，選擇合適的貿易手段

國際化經營中，企業(yè)突出匯率風險管理的重要性，從戰(zhàn)略高度進行匯率風險管理規(guī)劃，將其作為提升企業(yè)競爭力以及促進企業(yè)長遠發(fā)展的關鍵環(huán)節(jié)，從機構設置、生產改革以及財務管理等多個層面，健全匯率風險管理制度。從匯率風險研究、預測、執(zhí)行以及后評估等各個層面入手，增強企業(yè)的匯率風險管理能力，引進專業(yè)化的管理人才，以全面提升管理效果，建立起一套完整的工作機制，使得企業(yè)在深度參與國際商業(yè)發(fā)展的同時，具有應對匯率風險的能力。然后，根據國際化經營實際情況，使用合適的貿易手段，以規(guī)避匯率風險。貿易手段是企業(yè)國際化經營中用以規(guī)避匯率風險的一種重要手段，如差別定價、階段策略等，對于在國際化經營中處于劣勢地位的企業(yè)而言，應采用硬通貨進行結算，以降低匯率風險的影響。

2.積極使用金融衍生品，運用合適的財務策略

國際化經營中，企業(yè)要積極運用金融衍生品，開展衍生品投融資業(yè)務，以實現匯率風險的沖兌。例如，中興通訊就與中國銀行、法國巴黎銀行等簽訂了外匯遠期利率協議，依據合同中興通訊在約定時間點交換約定利率，并按照利率支付利息，銀行則通過參考利率進行利息計算。在這個過程中，中興通信承擔了固定的利率，而對方則是承擔匯率波動的風險和收益，成功實現了匯率波動風險的轉嫁，并提前鎖定了貨幣成本和現金流。因此，風險管理部門應選擇合適的財務策略，通過買斷外幣應收款或是預計現金流的方式，實現衍生品套期保值，從而規(guī)避匯率風險，進而提前鎖定外幣應收款以及預計現金流匯率，使得貨幣和現金流對沖順利進行[6]。這樣，企業(yè)只需要在合約到期前按照匯率準備資金，實現匯率風險的轉嫁。此外，為減少匯兌損益，國際化經營中，還可以采用債券債務相抵的方式，來規(guī)避短期匯率波動敞口所造成的損失。國際化經營中，多是以美元進行計價，由于美元兌人民幣的匯率近幾年來波動比較大，直接進行美元結算或是匯款，會導致以美元計價的匯款會高于人民幣計價貨款，為減少損失，實現債券債務的合理組合，就是不錯的選擇，中興通訊就是采用這種方式來減少匯兌損益。

3.以事前防范為主，加強對風險敞口的監(jiān)控

為了進一步提高匯率風險管理效果，切實加強對各種匯率風險的管控，就要解決匯率風險敞口難以管理的問題。由于匯率風險敞口不易關閉，又牽涉到了多個領域，從企業(yè)國際化經營發(fā)展的實際情況來看，只能通過事前防范降低匯率風險敞口所造成的損失與負面影響。國際化經營中，應在設計與審批融資方案前，就將融資主體、融資貨幣以及融資期限等納入考量范圍之內，最好在中長期融資中提前設計好未來還款的貨幣幣種以及記賬本位幣，從而減少匯率變化對融資的影響。對于不得不采用美元及歐元的情況，則要基于對新興市場貨幣的調查階段，根據其平均貶值情況，以美元、歐元的并購融資利率作為基準，從而減少由于未來匯率貶值所導致的融資成本上升造成的影響。通過對風險敞口的實時監(jiān)控，基于國際化經營中的資金運轉過程，確定匯率風險敞口水平，并適當地調整敞口比例，預測匯率風險敞口對報表的影響，以便于選用合適的金融衍生品進行風險對沖，建立起適合自身的外匯集中交易模式[7]。

五、結論與建議

1.結論

隨著經濟全球化進程的加快，我國企業(yè)規(guī)模不斷壯大，越來越多的企業(yè)在“走出去”戰(zhàn)略的影響下，進入國際化經營的新階段。然而，國際化經營所能面臨的風險非常復雜、多樣、多變，備受國際形勢以及國際經濟市場的影響，尤其是匯率風險將直接影響企業(yè)國際化經營，決定著企業(yè)是否能成功走向國際化發(fā)展之路。通過對當前多數企業(yè)跨國經營實際情況分析來看，匯率風險具有潛在性、復雜性與系統(tǒng)性等特征，體現在國際化經營的各個環(huán)節(jié)之中，企業(yè)經營活動價值與匯率風險密切相關。若要應對好匯率風險，既要加強對潛在匯率風險的識別，也要根據匯率風險的特征做好風險防控，基于企業(yè)財務、運營等各個方面，建立起完善的匯率風險防控機制，為國際化經營安全保駕護航。

2.建議

國際化經營的匯率風險，主要是經營風險和交易風險，來源于進出口匯付和外資利用。因而，國際化經營中對匯率風險的識別與防控，要從加強對匯率變動監(jiān)督入手，提高企業(yè)對匯率風險的防范意識，具有應對突然匯率波動的意識，進而減少匯率波動對企業(yè)國際化經營的負面影響。

(1)提高匯率風險防范意識。多數企業(yè)管理層與財務人員對金融工具缺乏認識，因而金融市場與金融產品創(chuàng)新水平低下，對潛在匯率風險的了解不足。因此，國際化經營中，要加強對匯率風險的警惕，加強對匯率風險的管理意識，實時監(jiān)控會影響匯率變動的基本要素，借助互聯網和信息技術關注各國經濟、政治、金融、貨幣政策的變動，建立完善的匯率風險分析機制，從而及時制定風險防范措施[8]。

(2)儲備匯率風險管理專業(yè)人才。人才是做好匯率風險管理的關鍵。國際化經營要儲備足夠的匯率風險管理專業(yè)人才，否則就難以應對匯率變化。因為，知識結構不同，財務人員難以應對匯率風險的專業(yè)化問題，我國又缺乏國際金融人才，具有風險實踐經驗的高級管理人才非常稀少。所以，企業(yè)要從儲備人才的角度，引進這方面的專業(yè)化人才，從而為匯率風險管理提供人才保障。

(3)健全匯率風險管理機制。一方面，企業(yè)在國際化經營中，應成立專門的匯率風險管理小組或是管理部門，配備專業(yè)人才進行長期培訓，從企業(yè)治理結構、風險評估等各個方面，落實對匯率風險的防控，形成健全的匯率風險的管理機制。另一方面，應針對匯率風險的特征，建立起對應的匯率風險管理體系，從識別、測量、管理、事后評估入手，加強對匯率風險的管控，盡可能地將匯率風險的影響控制在最低范疇內[9]。

(4)活用金融工具增強匯率風險防范能力。由于企業(yè)國際化經營已經成為一種常態(tài)，現階段多數銀行都開始為企業(yè)提供規(guī)避匯率風險的工具，例如遠期的外匯買賣、遠期結售匯業(yè)務等，這些都可以幫助企業(yè)有效地控制外匯業(yè)務。因此，企業(yè)應在匯率風險管理中，基于自身國際化發(fā)展的需求，選擇合適的金融工具用于防范匯率風險，通過投保貨幣保險以及外幣應收票據貼現等方式，盡可能地規(guī)避匯率風險，進而提高企業(yè)自身的匯率風險防范能力。