基于產權理論的財務管理目標選擇

◆吳興輝 楊思齊

一、產權理論與財務管理目標具有內在的相關性

全面了解產權理論與財務管理目標，可以更好地理解產權理論與財務管理目標之間的關系，從而結合產權理論所衍化出新古典學派和利益相關者學派在財務管理目標上作出科學合理的選擇。

（一）產權理論概述

產權主要是指財產權或財產權利。從權利本身看，它是以財產權為主體的一系列財產權利的總和，包括占有、使用、收益和處分等權利。從根本上說，產權往往是由于人類生存所需資源的匱乏和稀缺造成的，每個生活在現實社會中的人的自利行為無疑都要受到資源的約束，正是這種規范人們經濟行為的需要，產權制度與產權理論運用而生。“在產權規則能夠得到有效實施的前提下，每個交易當事人都將得到他應該得到的權益，同時也都將支付應該由他承擔的成本。”在關于產權與企業效率的關系研究中，產權理論主要衍化出新古典學派和利益相關者學派兩個主要學派。

（二）財務管理目標概述

財務管理目標是企業選擇財務投資、支出、借貸的目的，它的選擇影響企業的經營效率，經營長遠性。在企業會計部財務管理目標選擇中，投資、借貸和支出數額是一般的目標，起到了企業財務穩定的基礎作用；在規劃部，財務管理目標包括投資方案設計、借貸方案規劃、支出限度測量等目標；在企業高層，股東大會的財務管理目標主要是選擇幫助企業規避融資和投資危險等。股東大會的財務管理目標最為重要，包括企業資本轉移以及資本抵押等的重要事項，事關企業存亡。總的來說，“財務管理的目標是企業理財活動所希望實現的結果，是評價企業理財活動是否合理的基本標準。”財務管理目標合理與否會直接影響企業的經營理念和經營行為，進而影響社會的穩定與和諧發展。總的來說，影響企業財務管理目標的因素一般主要有財務管理環境、企業目標、社會責任、企業治理結構等因素。其中，企業治理結構是影響企業財務管理目標的主要因素。

二、產權理論兩大學派在財務管理目標上的選擇

在產權理論發展過程中先后衍化出了新古典學派和利益相關者學派，這兩大學派在實踐中關于財務管理目標選擇上的觀點有著各自的特點。堅持利潤最大化觀點和股東財富最大化觀點是新古典學派的主要觀點，并稱股東利益最大化觀點；利益相關者學派則秉持利益相關者財富最大化觀點。

（一）股東利益最大化的觀點

新古典學派將企業財務管理目標設定為“利潤最大化”和“股東財富最大化”，認為利潤的追求有助于企業提高經濟效益。利潤代表了企業新創造的財富，利潤越多則企業的財富增加的越多；利潤是企業積累資金的可靠來源；企業追求利潤，就會增收節支，從而有利于合理配置資源。利潤最大化觀點在發展過程中進一步演變成了股東財富最大化。股東財富最大化觀點的持有者提出，“追求股東財富最大化也有利于其他相關者的利益”“因為企業滿足股東財富最大化的結果，也增加了企業的整體財富，其他相關者的利益也會得到更有效的滿足。”總而言之，股東利益最大化就是通過合理運營財務管理來為股東創造最大化的財富。

（二）利益相關者財富最大化的觀點

利益相關者財富最大化觀點認為，由于社會分工的日益深化和市場競爭的不斷加劇，企業的經營風險不斷增大，風險承擔者的范圍也擴大了，由過去單一的股東承擔風險變成了現在的股東、經營者、責權人、職工等相關者共同承擔，利益相關者財富最大化就是上述各方面關系人的利益均達到最大化。“利益相關者學派雖然權衡了各利益相關者的財務利益要求，”“考慮了出資人的利益，但是利益相關者理論的可操作性在現實中受到挑戰，如何確定利益相關者身份以及相關度如何測量，面臨很大困擾，很難形成準確的標準。”上述兩個觀點的論證說明，股東財富最大化也可以說利潤最大化是片面的，但可操作性是很強的，短期效果明顯，而利益相關者學說則長遠可用，但操作性較弱。

三、基于產權理論選擇科學合理的財務管理目標

財務管理目標合理與否會直接影響企業的經營理念和經營行為，進而影響社會的穩定與和諧發展。隨著經濟領域各項改革的不斷深入，產權問題也是日趨成為企業關注的焦點，并且隨著所有制實現形式的不斷探索和完善，逐步實現了產權的明晰化。故，只有充分明確科學合理的財務管理目標應該具備的特征，才能積極克服產權理論對財務管理目標的不良影響，才能為企業財務管理目標的科學選擇提供了合理方向。

（一）深刻把握科學的財務管理目標應該具備的特征

企業財務管理目標的選擇，既要充分參考并借鑒產權理論的兩大學派觀點，同時也不能脫離企業具體實際。企業選擇財務管理目標要在全面分析影響我國財務管理目標實現的各種因素，深刻認識財務管理目標特征的基礎上理性思考繼而科學制定。那么，合理的財務管理目標應該具備如下特征：第一，可預算性。股東財富最大化的理論通常會導致財務預算上以股東利益為先，盲目增加股東持股數量，在財務管理目標中粗略計劃，從而使股東資產與流動資產失衡，甚至出現過度負債現象，所以必須以企業整體利益的安全為目標，仔細預算流程；在利益相關者學派支持的企業中，有很多小股東組成企業利益團，從而使企業的財務數據保持穩預算。第二，一致性。在財產的分配上股東財富最大化學派主張私人占有，利益相關者學派主張共贏，所以在這情況下，一致性頗為重要，觀點不一就會導致合作不協調繼而導致財務目標制定抉擇失調，甚至致使企業發展陷入誤區。第三，可控性。在股東利益最大化產權模式中，財務的管理權在執行董事的手中，企業的人力資本經營者幾乎無管理權，這是非常危險的，企業一旦面臨財務困難，就極度容易出現不良的結果。

（二）積極克服產權理論對財務管理目標的不良影響

從上文可知產權理論的選擇影響著企業財務管理目標，同時，影響財務管理目標的因素還有財務管理環境、企業目標、社會責任、企業治理結構等諸多方面的因素。對于相關因素把握的不到位就會造成如下幾種后果，我們需要加以把握，并積極克服。第一，股東財富最大化理念致使企業財務管理不透明。在股東驅動的企業中財務管理環境是單調的、不透明的，但財務管理目標需要在一個透明健康的環境中抉擇。所以，相比之下利益相關者集團驅動的企業財務管理環境相對健康的多。在不同的財務管理環境中，企業面臨的風險不同，企業只有在良好的財務管理環境中，才能實現可持續發展的管理目標。第二，股東財富最大化理念致使企業目標較為狹窄。眾多企業中股東財富最大化理念深入人心，企業發起人為了穩固自己在企業中的價值，將企業目標定在以自我為中心的范圍內，這對企業其他人員造成不利，所以企業選擇目標，一定要秉持關注企業利益相關者集團的理念。第三，股東財富最大化理念對員工的利益考慮不足。從現代企業發展來看，企業發展狀況與企業職工的利益緊密相連，職工的收益增多，企業發展有潛力，競爭力就會大增。如果企業利益相關者過多的關注自身利益而忽略了職工的利益就會得到相反的結果，即員工怠工、股東虧損。毫無疑問，企業財務管理目標應該考慮職工的切身利益以及相應的社會責任。

四、結語

綜上而言，在產權與企業效率的關系研究中，主要衍化為新古典學派和利益相關者學派兩大學派。新古典學派追求的股東利潤最大化強調股東權益，缺乏整體發展觀；而利益相關者學派雖然權衡了各利益相關者的財務利益要求并考慮了出資人的利益，但是利益相關者觀點的可操作性在現實中面臨諸多挑戰。如何確定利益相關者身份以及相關度如何測量，面臨很大困擾，很難形成準確的標準。在現代企業制度下，產權理論影響下合理的財務管理目標應該具備可預算性、一致性、可控性等基本特征。影響企業財務管理目標的因素主要有財務管理環境、社會責任、對職工利益關注的態度等。因此，基于產權理論的企業財務管理目標的選擇，既要關注企業自身的經濟價值，也要關社會價值，同時還要關注企業利益相關者的利益，要用健全透明、科學合理的制度，保障各方利益不受損壞。所以，我們需要進一步明確科學合理的財務管理目標所具備的特征，從而積極克服產權理論中不利因素對財務管理目標的不良影響。