碳中和背景下碳金融產品創新研究

□文/ 吳月蕊 杜金向

（天津財經大學金融學院 天津）

［提要］ 在環境氣候持續惡化和全球變暖風險的威脅下，能否對二氧化碳的排放量進行合理控制成為許多國家亟待解決的問題。在這個背景下，“碳中和”、“碳達峰”概念應運而生。創新和推廣碳金融產品，對我國減少碳排放量、發展綠色經濟和低碳產業起著至關重要的作用，所以本研究具有更好的現實意義。

一、目前所處碳金融環境

早在2015 年12 月12 日巴黎氣候變化大會上，眾多國家一致通過的《巴黎氣候協定》致力于將全球平均氣溫較前工業化時期上升幅度控制在2 攝氏度以內，并努力將溫度上升幅度限制在1.5 攝氏度以內，同時計劃在本世紀下半葉實現全球溫室氣體人為零排放。2020 年9 月22 日，習近平在聯合國氣候大會上宣布我國要在2030 年前實現碳達峰、2060 年前實現碳中和的目標。隨后2020 年中央經濟工作會議和2021 年政府工作報告均對碳達峰、碳中和目標達成進行部署，并提出量化目標。在目標實現過程中，大量的資金投入是必然的，因此碳中和及其背景下的綠色金融業務亦將成為未來政策的主要著力點。

所謂的碳達峰是指二氧化碳的排放量不再增長，達到峰值后再慢慢減下去，其主要含義是使得高碳排放量的企業的碳排放增幅為0。碳中和是指凈零排放（排放規模=吸收規模），即人類經濟社會活動所必須的碳排放，通過森林碳匯和其他人工技術或工程手段加以捕集利用或封存，從而排放到大氣中的溫室氣體凈增量為零。在我國現有綠色金融產品創新發展及相關綠色金融市場的背景下，結合我國在低碳綠色發展和二氧化碳排放方面的實際情況，相較于“碳中和”目標而言，碳達峰目標更易實現。

二、我國碳金融產品發展現狀及存在的問題

（一）碳金融產品的種類。 主要包括：碳遠期、碳掉期、碳期權、碳租賃、碳債券、碳資產證券化、碳基金等等，這些產品的創新推廣支持了實體經濟產業綠色低碳發展。碳金融產品與所有金融產品具有類似的特征，可分為基礎產品和衍生產品。

1、碳金融基礎產品。碳金融的基礎產品指的是溫室氣體排放權，在《京都議定書》中將碳金融基礎產品分為基于配額的碳排放權和基于項目的碳排放權。基于配額的碳排放權比如歐盟碳市場內交易的EAU，我國的CCER 等產品；基于項目的碳排放權中，比如深圳碳排放權交易所交易的SZA 等。

2、碳金融衍生產品。碳金融衍生產品同其他金融衍生產品類似，屬于從碳金融基礎產品中衍生出來的金融產品，例如碳遠期、碳掉期、碳期權等，又如歐洲氣候交易所出現的EUA Futures（碳排放指標期貨）。

（二）我國代表性的碳金融產品。 目前，我國境內碳金融產品交易主要在北京、天津、上海、重慶、湖北、廣東和深圳以及福建、四川自發設立的碳排放權交易市場展開。據有關資料顯示，截至2020 年8 月，全國7 個試點碳市場累計成交量超過4 億噸，累計成交額超過90 億元，成交量可觀。預計我國碳市場在“十四五”時期內將逐漸擴大碳金融市場，范圍覆蓋至鋼鐵、建材、有色、化工等重點高碳排放產業領域，并將成為全球最大的碳排放權交易市場。我國現有具有代表性的碳金融產品有：

1、碳排放權（抵）質押融資。 在我國碳交易市場中，碳排放權（抵）質押融資類產品交易量較大。所謂碳排放權（抵）質押融資指的是企業將其擁有的碳排放權作為抵押物或者質押物對外融資，目前質押方式融資比較常見。建行花都支行就和廣州市花都區的一家紙業公司向廣州碳排放權交易所遞交了抵押融資合同。該紙業公司將其碳排放權作為貸款抵押物的一部分，從花都支行得到融資200 萬元，并且在現有政策的影響下，由于該紙業公司在抵押品中配置了碳資產，所以融資利率比一般抵押貸款優惠30%，大大降低了企業的融資成本。

2、金融結構性存款。碳金融結構性存款屬于綠色結構性存款，是將產品的還本付息金額與碳排放權交易價格波動聯系在一起的金融產品，這一產品在一定程度上可以保護投資者的本金并提供較高的投資報酬率。在2014 年，興業銀行深圳分行和華能碳資產經營有限公司、惠科電子有限公司合作，產生了配置有碳配額收益的結構性存款。該結構性存款收益率為4.1%，其中固定利率為1.9%，2.2%為浮動收益，購買該結構性存款的企業可以在獲得存款利息收入的同時，到期日還將會獲得不低于1，000 噸的深圳市碳排放權配額。這一產品的出現使得客戶在保證自己收益的前提下，達到碳控制的目的。

3、“ 碳中和”概念債。 碳中和債，指的是募集社會資金將其投入到具有碳減排效益的綠色項目的債務融資工具，屬于綠色債務融資工具的子工具。將資金通過專項渠道和途徑投資于綠色產業和項目，從而達到碳中和目標。2021 年，全國首筆“碳中和”概念債券由天津自貿試驗區企業國網國際融資租賃有限公司發行，此次債券共融資金額17.5 億元。這些資金將投資于水電項目中，首單將投放于天津濱海新區，這不僅可以增加對天津環保項目的支持，對于京津冀協同發展也有重要意義。

由于我國的碳交易起步較晚，還處于試點階段，目前在碳金融基礎產品中發生的交易量比較大，但是在碳金融衍生產品領域還仍需進一步的探究和發展。在碳中和背景下，碳金融產品的交易和應用頻繁，可以將較多的資金引入低碳產業中，為市場交易者提供更多投資產品和渠道，幫助交易者規避和轉移風險的同時，達到了生態環境保護的目的，推動了“3060”目標的實現。

（三）我國碳金融產品發展中的問題。我國碳金融市場仍處于試點和摸索階段，還有許多亟待解決的問題。

1、碳金融產品的標準尚未統一。碳金融產品較其他金融產品產生和發展時間較短，對于許多碳金融產品的規范和規定標準等相關法律法規都很少，這就導致在不同地區對于同一碳金融交易產品的審核和批準的標準不同，尚未形成統一的評價標準，造成碳金融市場評價機制的混亂。

2、碳金融產品種類極少。現有可供投資者選擇的碳金融產品屈指可數，且碳金融產品的研發還處于摸索階段，在我國碳金融市場上交易的是碳金融基礎產品，其中大多是基于碳排放權的各種金融產品的交易，未產生衍生性碳金融產品，投資者對于創新性碳金融產品需求較多。

3、碳金融市場的參與主體界定模糊，監管尚未產生統一的標準。 碳金融市場目前的參與主體數量比較少，并且許多金融機構尚未加入到碳金融交易市場中。這是因為在碳金融交易市場中，對于碳金融產品交易主體并沒有明確的規定，并且由于碳金融市場屬于新興市場，許多投資主體對于該市場的參與風險和所有產品尚不明晰，所以許多投資主體的參與度不高。監管部門對于碳金融市場的監管也缺乏統一的監管標準，對于碳金融市場中許多交易事項都缺乏管理經驗，難免產生監管不當和出現“漏網之魚”。

三、“碳中和”背景下碳金融產品創新發展建議

（一）加快制定和統一同種類碳金融產品的標準。由于我國綠色金融市場尚未完善，在不同的地區對于基于碳排放權的質押或者抵押貸款這一類碳金融產品，許多碳金融交易市場對于企業的要求、資質審查以及登記抵押產品標準方式是不同的。許多地區登記程序非常繁雜，這就要求簡化程序過程，加快審批速度，確定合理的抵押和質押標準，更加高效和統一地完成對于融資企業的資質審查和相關碳金融產品的投放，建立一個更加專業化的碳金融市場。

（二）加快創新速度，增加可選擇碳金融產品種類。 在我國目前存在的碳金融市場上，成交數量和交易量比較多的還是基于碳排放權的抵押和質押貸款。可以說，我國的碳金融市場還處于發展的初級階段。碳遠期、碳期權、碳互換等衍生性碳金融產品并未出現。在碳金融市場上，許多金融機構的參與度不夠，缺乏碳金融產品創新研究的相關專業人員以及資金的投入，這在一定程度上要求金融機構需要增加其參與度，加大對于碳金融產品的投入與研發力度，盡快增加可選擇碳金融產品種類。

（三）加大碳市場監管力度，明確企業責任。 碳市場是碳金融市場存在的基礎和發展的前提。據有關資料顯示，對于現有碳市場而言，在企業利用碳金融產品融資但是卻進行違法和不符合規定的污染性經濟活動時，當地相關管理部門僅對涉及到的企業采取行政處罰的方式，例如僅對違反生態環境保護規定的企業處以罰款或者減少其下一年度碳排放權配額等手段。這在一定程度上無法深化高碳排放、高污染企業對于現有“碳達峰”、“碳中和”宏觀背景及相關政策的思考和分析，無法深化相關企業的低碳理念。不能合理有效地監管和處置，就容易助長企業的僥幸心理，所以應制定約束企業碳排放行為的準則和法規，同時加強監管。碳金融市場的發展仍需要很長時間，所以對于監管碳金融市場和交易主體交易行為的經驗可以慢慢積累。監管主體可以參考對于其他市場的監管經驗和監管措施，對于產生的類似監管問題，可以采用相似的懲治措施，但是對于具體事項也需要有針對性措施。

（四）明確碳市場主體，激發中小企業的參與熱情。 在我國現有碳市場管理的相關辦法中，并未明確實際的參與主體，造成了現在碳市場中，只有高碳排放的大型企業參與的狀況。其他專業性金融機構、第三方機構等許多主體仍對這個市場持保守態度，還處于觀望的狀態。并且有些中小型企業，其碳排放權配額數量實在很少，并且根據其企業的發展定位及其投資目標，這些中小型企業并沒有考慮要參與到碳金融市場，這就減少了碳市場很大一部分流動性。在這種情況下，更加無法增強碳金融產品創新發展。所以，在現有碳市場管理中應該更加明確碳市場參與主體，使得金融機構、第三方機構、中小型企業甚至于個人都可以參與到碳市場的交易中，帶動創新性金融產品的發展，推動“3060”目標的實現。對于中小型企業而言，國家可以施行專門的政策補助，增加中小企業的參與熱情，加大對于綠色產業中小企業的資金投入。

（五）加大碳金融產品宣傳和推廣力度。碳金融市場屬于金融市場中現有比重較小的市場，尤其對于我國而言，綠色金融業務發展前景十分可觀。碳金融產品交易只在我國現有試點地區市場中進行，大多數個人和機構投資者對于碳市場產品的了解和接觸渠道非常的有限，在供求理論的影響下，由于缺乏需求，將會在很大程度上阻礙碳金融產品的創新。加大對于碳金融產品宣傳和推廣力度，讓投資者明晰碳金融產品的投資風險和可選投資方案。可以利用互聯網等中介平臺增加宣傳渠道，使得有意愿的投資者了解到相關碳金融產品，為投資者提供更多可選投資產品種類，并且在國際低碳的要求和背景下，碳金融產品發展屬于未來發展大勢，也為投資者分散化投資提供了有效途徑。

四、結語

低碳目標的實現需要全社會共同努力，不僅僅需要依靠于實體經濟的整頓，也需要金融市場的推動。在碳中和背景下，碳金融產品的創新發展符合趨勢，所以需要加大投入，為盡快實現“3060”目標提供保障。