基于F 分?jǐn)?shù)模型的海天味業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

商勇麗

（黑龍江大學(xué)，哈爾濱150080）

一、公司簡(jiǎn)介

海天是國(guó)內(nèi)專業(yè)的調(diào)味品生產(chǎn)和營(yíng)銷(xiāo)企業(yè)，產(chǎn)品涵蓋了醬油、蠔油、醋、調(diào)味醬等八大系列二百多個(gè)規(guī)格和品種。公司調(diào)味品產(chǎn)銷(xiāo)量連續(xù)多年名列前茅，被授予2019 中國(guó)全品類食品類極具成長(zhǎng)力品牌、2019 中國(guó)消費(fèi)者首選前十品牌榮譽(yù)，以提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，傳揚(yáng)美食文化為宗旨。

二、F 分?jǐn)?shù)模型

（一）含義

Edward I Altman 于1968 年建模設(shè)計(jì)的一種破產(chǎn)預(yù)測(cè)模型。根據(jù)數(shù)理統(tǒng)計(jì)中的辨別分析技術(shù)，設(shè)計(jì)出一個(gè)能最大程度地區(qū)分貨款風(fēng)險(xiǎn)度的數(shù)學(xué)模型，由于Z 分?jǐn)?shù)模式在建立時(shí)并沒(méi)有充分考慮到現(xiàn)金流量變動(dòng)等方面的情況，為此，學(xué)者對(duì)Z 分?jǐn)?shù)模式加以改造并建立財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)的新模式即F 分?jǐn)?shù)模式。

（二）具體表達(dá)

F=-0.1774+1.1091X1 +0.1074X2 +1.9271X3 +0.0302X4+0.4961X5其中：

X1=營(yíng)運(yùn)資本/總資產(chǎn)=（流動(dòng)資產(chǎn)- 流動(dòng)負(fù)債）/總資產(chǎn)

X2=留存收益/總資產(chǎn)

X3=息稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn)=（利潤(rùn)總額+利息）/總資產(chǎn)

X4=普通股市值/總負(fù)債=（股票市值*股票總數(shù)）/總負(fù)債

X5=（凈利潤(rùn)+利息+折舊）/總資產(chǎn)

（三）評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)

如果Z 值＜1.81，那么就表示企業(yè)已經(jīng)瀕臨破產(chǎn)，當(dāng)Z 在1.81 至2.675 范圍，表明財(cái)務(wù)狀況可能存在一定問(wèn)題與不足，如果Z 在2.65 至2.99 范圍，表明企業(yè)需要面臨較大的財(cái)務(wù)壓力，如果Z＞2.99，則表明具有良好的財(cái)務(wù)狀況。

三、海天味業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

海天味業(yè)公司2015—2019 年報(bào)表數(shù)據(jù)如表1所示，基于表1 中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，利用Excel 和F 分?jǐn)?shù)模型公式計(jì)算得出公司近五的F 值，如表2 所示。

通過(guò)表2 的計(jì)算結(jié)果可以看出，海天味業(yè)近五年的F 值均高于臨界值2.99，表明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好，并無(wú)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，可以繼續(xù)運(yùn)營(yíng)和發(fā)展，但是，近五年來(lái)，公司 F 值呈明顯下降趨勢(shì)，2015 年為 4.3297，2016年為 3.7902，下降了 12.46%，2017 年為 3.8356，僅僅回升了1.19%，到2018 年為3.4765，下降了9.36%，2019 年為3.3669，下降了3.15%，說(shuō)明企業(yè)內(nèi)部存在潛在風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)采取具體措施識(shí)別和防范潛在風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，保證企業(yè)平穩(wěn)運(yùn)營(yíng)。

表1 海天味業(yè)2015—2019 年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù) 單位：元

表2 海天味業(yè)2015—2019 年F 值表

（一）主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題及評(píng)價(jià)

1.償債能力分析

X1 指標(biāo)能充分反映出流動(dòng)性與規(guī)模特點(diǎn)。X1值越高，就說(shuō)明企業(yè)擁有越多的流動(dòng)資本，那么就具有越高的償還能力，即反映出短期償債能力的強(qiáng)弱。根據(jù)數(shù)據(jù)可以看出，公司的X1 值近五年來(lái)呈穩(wěn)步上升趨勢(shì)，營(yíng)運(yùn)資本和資產(chǎn)總額都呈上升趨勢(shì)，就2018 年至2019 年間，營(yíng)運(yùn)資本上升了27%，資產(chǎn)總額上升了23%，表明企業(yè)短期償債能力較強(qiáng)。

X4 是企業(yè)賬面價(jià)值與總負(fù)債的比值，反映的是公司資產(chǎn)機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定性，根據(jù)表2 數(shù)據(jù)可以看出，2015年為 35.51，2016 年為 22.73，下降了 35.97%，大幅度減少，可能原因是企業(yè)負(fù)債大幅度增加由2015 年的2 746 876 641.11 增加到 2016 年的 3 449 823 565.24，企業(yè)賬面價(jià)值由97 544 520 000.00 下降至78 435 466 393.20，2017 年為 28.11，2018 年為 27.56，2019 年為30.22，公司采取進(jìn)一步措施加大了企業(yè)賬面價(jià)值，但是負(fù)債總額持續(xù)增長(zhǎng)，仍然面臨巨大的債務(wù)，這將嚴(yán)重影響公司的長(zhǎng)期償債能力，會(huì)出現(xiàn)公司面臨難以對(duì)長(zhǎng)期債務(wù)進(jìn)行償還的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

2.現(xiàn)金流分析

X2 值可以知道企業(yè)積累的利潤(rùn)，反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。根據(jù)數(shù)據(jù)，海天味業(yè)近五年凈利潤(rùn)直線上升，X2 值也呈上升趨勢(shì)，公司盈利狀況良好。

X3 用來(lái)衡量公司的現(xiàn)金流量用于償還債務(wù)的能力，海天味業(yè)X3 的比率呈明顯下降，這說(shuō)明公司的資本結(jié)構(gòu)中，負(fù)債所占比重過(guò)大，導(dǎo)致公司現(xiàn)金流能力較弱，公司很容易引起資金鏈斷裂，企業(yè)也將會(huì)面臨較高的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

X5 反應(yīng)企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力，從表中可以看出，企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力近五年呈下滑趨勢(shì)，尤其在2017 年和2018 年期間，下降趨勢(shì)尤為明顯。2019 年也未能扭轉(zhuǎn)這一數(shù)值，仍然處在下坡，根據(jù)報(bào)表數(shù)據(jù)，可以得出，雖然企業(yè)利息收入增長(zhǎng)，投資收益明顯，但是，企業(yè)負(fù)債的增長(zhǎng)大于收入和利得的增長(zhǎng)幅度，導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流量的減少。可能面臨現(xiàn)金流不足以遞減負(fù)債的潛在風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)引起高度重視并采取措施予以防范。

表3 中炬高新2015-2019 年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

表4 中炬高新2015—2019 年F 值表

四、同行業(yè)比較

（一）中炬高新簡(jiǎn)介

中炬高新下屬美味鮮公司是中國(guó)名牌企業(yè)，其產(chǎn)量和市場(chǎng)占有率居國(guó)內(nèi)同行業(yè)第二位，高踞中國(guó)名牌產(chǎn)品顧客滿意度指數(shù)醬油行業(yè)第一名。

（二）主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及F 值

根據(jù)上表可知，中炬高新其F 值雖低于海天味業(yè)，但是整體呈上升趨勢(shì)，且幅度明顯，并有望維持，可見(jiàn)，公司前景看好，可持續(xù)發(fā)展能力強(qiáng)，公司的經(jīng)營(yíng)理念，產(chǎn)品定位，多元開(kāi)發(fā)，都是其生存發(fā)展的動(dòng)力，在未來(lái)的調(diào)味品行業(yè)中有望崛起。

五、海天味業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策

（一）提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

財(cái)務(wù)相關(guān)部門(mén)要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)防范方面的知識(shí)具備充分的理解和熟知。此外，需要針對(duì)企業(yè)人員進(jìn)行各種宣傳與培訓(xùn)活動(dòng)，使得所有員工都了解風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)容，具備較高的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。公司發(fā)展過(guò)程中結(jié)合自身實(shí)際情況，全面研究與分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，具有針對(duì)性的開(kāi)展各類教育活動(dòng)，制定出完善的財(cái)務(wù)考核制度。

（二）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)提高償債能力

負(fù)債過(guò)多會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生嚴(yán)重影響，無(wú)法按時(shí)償還債務(wù)。海天味業(yè)近年來(lái)債務(wù)大幅度增加，公司需不斷優(yōu)化發(fā)展戰(zhàn)略，調(diào)整發(fā)展措施，對(duì)資本進(jìn)行優(yōu)化配置，并且適當(dāng)采取負(fù)債措施，對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理優(yōu)化。企業(yè)發(fā)展過(guò)程中要對(duì)負(fù)債與資產(chǎn)的比例進(jìn)行科學(xué)合理的控制，負(fù)債適當(dāng)可以促使企業(yè)擁有更多的現(xiàn)金流，可以更好的應(yīng)用到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，得到更高的競(jìng)爭(zhēng)力，從而形成一種良性循環(huán)。

（三）規(guī)范投資、籌資的內(nèi)部控制制度

對(duì)投資和籌資活動(dòng)進(jìn)行事前預(yù)算，事中控制，事后反饋的內(nèi)部控制制度，以確保能提高投資收益和減少利息負(fù)擔(dān)，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，規(guī)范籌資渠道

（四）提高現(xiàn)金流能力

公司負(fù)責(zé)自身的現(xiàn)金管理工作，應(yīng)定期監(jiān)控短期和長(zhǎng)期的流動(dòng)資金需求，以確保維持充裕的現(xiàn)金儲(chǔ)備和可供隨時(shí)變現(xiàn)的有價(jià)證券，同時(shí)獲得主要金融機(jī)構(gòu)提供足夠的備用資金，以滿足短期和較長(zhǎng)期的流動(dòng)資金需要。

（五）提升獲利能力

隨著消費(fèi)升級(jí)，調(diào)味品成為人們?nèi)粘Ｉ畹膭傂瑁藗儗?duì)其品質(zhì)和口味的需求更為苛刻，想在市場(chǎng)保持低位，公司必須增強(qiáng)產(chǎn)品的多元性，以滿足不同消費(fèi)者的需求，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈條，加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)，體現(xiàn)企業(yè)的創(chuàng)新性，吸引顧客，提升收益，在眾多的企業(yè)中保持優(yōu)勢(shì)。

六、總結(jié)

本研究通過(guò)F 分?jǐn)?shù)模型對(duì)海天味業(yè)進(jìn)行分析，得出公司盈利狀況良好，可發(fā)展能力強(qiáng)，但是，負(fù)債增加幅度過(guò)大，有現(xiàn)金流斷裂的潛在風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)比同行業(yè)的發(fā)展，可見(jiàn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)明顯，公司應(yīng)優(yōu)化資本和負(fù)債結(jié)構(gòu)，增加多元化產(chǎn)業(yè)鏈，提升創(chuàng)新型，以增加競(jìng)爭(zhēng)力和保持充足的現(xiàn)金流，以提升積極效益和保證公司的長(zhǎng)久發(fā)展。