高新企業融資路徑研究—以寧德時代為例

劉志娟

摘 要：隨著新證券法的實施，創業板正式進入注冊制時代，創業板新股發行將在此前基礎上提速50%。部分高科技企業處于初創期和快速成長期，具有較強烈的資金需求，但這類企業普遍具有“凈資產小、高負債、高成長”的特征。本文以寧德時代為案例，通過分析其所采用的融資策略，對類似初創型高新技術企業提出相關融資建議。

關鍵詞：融資路徑;融資方式;寧德時代

引言

國內有不少學者對企業融資方式通過不同的角度進行了研究。有些學者從企業生命周期的角度，分析了處于不同生命周期的企業的資本結構（蘇亞民，陳琛，2017）。也有學者從企業技術創新水平差異的角度，對企業融資方式的選擇進行了研究（康繼軍，2014）。一些學者則通過構建價值創造和可持續增長二維矩陣模型，對處于各象限的企業提出相應的融資策略建議（謝晉雯，2020）。由于目前很多研究都是基于理論和偏向于實證研究，本文通過對一個具體案例企業的融資策略分析，發現企業在面對融資困境時的融資偏好，從而提出相應的建議，為其他初創型企業提供相應的參考。

一.政策支持背景

此前國家外匯管理局上海市分局在上海自貿試驗區開始高新技術企業外債便利化額度試點業務，允許符合一定條件的中小微高新技術企業在等值500萬美元額度內自主借用外債，試點業務推行后，符合條件的高新技術企業可以在核定外債額度內自主借入外債，融資需求得以更好滿足，融資成本也進一步降低。深圳市分局也完成了對企業外債管理全鏈條的優化和創新，企業可以從境外融入低成本資金，有力支持企業發展和成長。 擁有科技成果的企業通常會選擇與政府，資本市場三方采取線上線下相結合的方式，從而促進金融資本與高新技術產業的對接。企業也可以通過相關平臺，組織遴選出優質科技項目，與國內一線投資機構和大型國有政府引導基金，開展線上對接。

二.企業概況

寧德時代成立于2011年12月，借助在鋰電池領域的研發技術優勢，以創新為引領，近3年營業收入年均復合增長率達87.26%，短短6年時間內成為全球領先的動力電池企業。公司專注于新能源汽車動力電池系統，儲能系統的研發，生產和銷售，在電池材料，電池系統，電池回收等產業鏈關鍵領域擁有核心技術優勢及可持續研發能力，形成了一套全面，完善的生產服務體系。

三.寧德時代融資策略分析

1.公司的債務融資結構

資產負債率可以反映一個企業的債務融資比例。從2015年至今，寧德時代處于企業的初創期和發展期，從其對外公布的年報中可見，公司的資產負債率由2015年的82.73%降至50%左右，上市后一直保持在60%以下，主要是企業在上市前經過8輪融資，總資產，和總負債同時大幅增長，總資產的增長速度高于總負債，資本結構比較合理，債務風險較小，處于行業正常水平。

2.長期借款融資

截至2019年末，公司經審計合并口徑的凈資產為421.88億元，借款余額為105.66億元。截至2020年末，公司經審計合并口徑的凈資產期末余額為691.8億元，借款余額為293.29億元，較2019年末增加187.63億元，累計新增借款占2019年末凈資產比例為42.40%。2020年公司累計新增借款較上年末較大幅度增長，主要是因為2020年9月公司發行完成 15 億美元境外高級無抵押債券。

寧德時代的融資計劃包括非公開發行股票，在境內發行公司債券和在境外發行公司債券。相關金額，融資用途及其進展概覽如下：

四.從寧德時代看高新技術企業主要采取的融資方式

1.私募股權投資基金融資

寧德時代上市前共進行了8次增資擴股，先后引入外部股東超過30位，包括了眾多國內外知名私募股權投資基金，融資規模超過160億元。私募股權投資基金不僅為公司提供了長期穩定的資金支持，還帶來了先進的管理經驗及行業資源共享，助力企業快速發展。如公司引入的招銀國際基金，以其招商銀行股東背景將公司作為招商銀行戰略客戶，給予銀行授信、固定資產投資項目貸款等綜合資金支持;引入國有背景的國投創新投資基金，在公司與發改委、工信部等行業政府部門的協調溝通中發揮了積極作用。

2.發行公司債券

證監會主席在去年就指出“十四五”時期，深入推進債券市場創新發展，豐富直接融資工具是資本市場提高直接融資比重六大任務之一。債券市場是籌措中長期資金的重要場所，對于推動形成全方位，寬領域，有競爭力的直接融資體系發揮著不可替代的作用。交易所債券屬于場外交易，主要采取的是競價交易和做市商制度，且目前的債券期限結構仍然以中長期債券為主，短期品種數量和規模小，但短期限品種也是補充企業流動性的重要工具。發行固定利率的公司債券，有利于鎖定公司財務成本，避免貸款利率波動風險，且發債后公司的流動比率提升，有利于增強短期償債能力。

3.股權質押進行融資

據Wind數據庫統計，截至2020年底，1707家上市公司存在控股股東股權質押，股權質押是指控股股東將部分股權進行質押，金融機構將其所質押的股票進行折價計算，以此為企業發放貸款。這種融資方式手續簡便，效率高，減少了企業的時間成本且對企業的日常經營活動沒有影響，大股東的控制權也不會隨著股權的質押發生轉移。股權質押融資彌補了傳統融資渠道需要大量審批手續以及擔保抵押的問題，成為了很多企業獲得融資的普遍手段。此外進行股權質押也可以幫助控股股東加強對企業的控制，當公司發售新股時，控股股東需要融資購買新股，控股股東為了防止因為發行新股票從而稀釋自身的持股比例喪失控股權，會將手上原有的股票進行質押來獲得貸款。

參考文獻：

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作者簡介：

女，漢族 湖北武漢，1997年10.28，碩士 武漢科技大學（湖北武漢）（43000）研究方向：財務管理。