我國系統性金融風險防控研究

摘要：我國金融市場的開放程度越來越高，金融體系日趨復雜，累積的金融風險和潛在的隱患正逐步擴大。習近平總書記指出：“要健全金融監管體系，守住不發生系統性金融風險的底線。”本文通過對我國金融業、房地產業、地方政府債務等幾個領域進行分析，總結系統性金融產生的原因，并提出防范和化解系統性金融風險的相關對策。

關鍵詞：系統性金融風險;金融監管

一、我國系統性金融風險的表征

（一）影子銀行發展較快，互聯網金融問題頻發

自2010年到2017年期間，影子銀行從一誕生就呈現野蠻發展態勢。截至2017年，全國影子銀行的信貸規模已超過100萬億元。由于銀行貸款門檻高、小微企業融資難、市場資金需求大等原因催生了影子銀行，另一方面，征信體系不健全以及監管的缺失和滯后使其得到了膨脹式的發展。準入監管和退出監管制度的缺失導致互聯網金融領域的P2P平臺大量上線，并且超過半數的平臺經營不規范，運轉不健康的現象普遍存在，存在重大流動性風險隱患。類似E租寶、泛亞非法集資、高息放貸、“龐氏騙局”的事件時有發生，波及范圍廣，涉及數額巨大。很多參與互聯網金融的人承擔風險和應對風險的能力較弱，一旦互聯網金融出現風險，由于其傳播的速度快、范圍廣帶來的潛在風險將會大大超出傳統金融。

（二）房地產泡沫明顯，房價過高

從2008年金融危機以來，我國房地產市場發展迅速，吸引了大量資金的投入，房價節節攀升，上漲更加普遍且漲幅較大。其中北、上、廣、深一線城市的房產相對價格即房價與收入比，還是房產絕對價格都已經位居世界高位，國內三四線城市房價上升也是愈演愈烈。房地產泡沫面臨破裂的風險已經相當明顯，進一步加大了金融體系的系統性風險爆發程度。政府采取限購、限售、控制住房貸款等調控措施給房地產市場降溫，導致投資疲軟，經濟增速下降，受土地財政政策和維持經濟穩定增長的目標的限制，政府就會繼續發展房地產市場致使房價迎來下一輪的上漲。短期來看，房價上漲所帶來的風險多處于潛伏階段，表面金融系統總體穩定性，長期來看，風險緩慢上升主要通過融資成本、資金價格的渠道來進行傳導。一旦房地產市場泡沫破裂，將會導致住房按揭貸款違約風險和資金流動性風險的上升并進一步的擴散蔓延。房地產泡沫破裂進而房價大幅下跌，造成融資成本變高，資金的價格波動，信貸惡化，銀行不良貸款率激增，最終爆發系統性金融風險。

（三）地方政府債務突出

2017年末，我國地方政府納入預算管理之內的債務達16.5萬億元，赤字率不斷增大。為了籌集資金有些地方政府建立了專門的融資平臺，或者利用其它公開和隱蔽的方式間接性進行借債，以此來打破《預算法》和國務院《關于加強地方政府性債務管理的意見》的限制，目前，全國約40%的縣出于財政赤字，省市級政府也有著不同程度不同形式的債務。西部地區有些政府的累積債務是其年財政稅收的兩倍之多，若沒有了上級財政的支持以現有實力和發展狀態債務將無力償還，政府債務的危機就會以貨幣的形式轉化為貨幣危機。

（四）金融杠桿過高

我國非金融企業的杠桿率過高，相比2007年翻了一番，其負債總額約為GDP的1.7倍，同時金融業、居民也在持續加杠桿導致社會杠桿率整體上升。高杠桿容易引發明斯基時刻，Carmen （2009）認為明斯基時刻就是指在經過一段時期的經濟平穩發展、杠桿快速上升之后，資產價格、現金流突然出現全面下行，從而觸發嚴重的金融危機，加大了系統性金融風險的爆發程度[1]。夏越（2018）認為金融杠桿過高會增加維護金融穩定的成本，還會通過對實體部門的擠壓效應與資本配置扭曲效應加大這種風險效應，從而對金融穩定造成負面沖擊[2]。

由此可見，金融風險不再孤立的存在于單個市場或部門，它穿梭在外匯市場、債券、房地產業等眾多領域。由于不同領域之間關聯度較高，任何一個風險點一旦爆發，金融風險就將在不同部門傳導，進而轉變為全局性的問題，最終誘發系統性金融危機，將使我國落入中等收入陷阱，市場失去信心、金融體系崩潰以及引發經濟危機。因此，我們需要加大對系統性金融風險的關注，增強化解系統性金融風險的能力。

二、我國系統性金融風險產生的原因

之所以我國沒有發生系統性金融危機，是因為過去我國金融市場一直實行雙軌制，金融市場沒有完全開放，并且在過去的20多年里平均經濟增速一直保持在10%，較高的經濟增速緩解了金融風險爆發的壓力，政府兜底和政府救市使我國平穩渡過了亞洲金融危機和美國次貸危機，保證了市場的平穩運行，很大程度的維護了投資者的信心。但是隨著近年來經濟增速放緩，政府兜底能力的減弱，金融創新使監管增大難度，僵尸企業的越來越多，在這些因素的共同作用下，系統性金融風險發生的幾率正逐漸變大。詳細來講，我國系統性金融風險產生的原因主要有以下兩個方面。

（一）金融體系內部的影響

談到我國系統性金融風險積聚的原因首先要提的就是我國金融體系改革的結果，改革使市場上出現了正規和非正規市場并存的雙軌制局面，正規部門中存在道德風險問題，資金得不到最優配置，在非正規部門中則存在監管滯后和政策缺失、征信系統不完善以及創新過度等問題，這些問題直接導致了金融風險的上升。另外，我國金融監管模式為分業監管，分業監管造成監管缺乏系統性和協調性，也導致了金融市場的割裂，對重要領域和風險點監管重復或缺位。各金融機構之間聯系緊密，一旦風險爆發便會極速傳播并且產生共振效應。

（二）外部宏觀經濟的影響

近年來，我國產業發展模式正在轉型升級，受周期性和結構性因素的影響，經濟不再像前些年那樣保持較高的速度增長，在新舊動能轉換過程中，一些高能耗、產能過剩的行業面臨著較大的壓力，利潤空間縮減，資金流轉困難，不良資產和僵尸企業數量逐漸增多。地方政府融資平臺沒有受到規范管理，間接或變相發債以及各種擔保問題導致債務違約事件開始增多。地方財政資金很大一部分來自土地出讓收入，出讓土地開發房地產成了拉動經濟的重要動力，經濟脫離實體大量資金涌入房地產市場導致泡沫的膨脹和金融風險的累積。

三、防控系統性金融風險的對策

（一）完善金融系統風險預警與風險隔離機制

系統性金融風險具有較強的傳導性，一旦風險點爆發將會對整個金融體系造成大范圍的不利影響，因此對風險點采取隔離措施，建立風險防火墻，避免風險的擴大。密切關注系統性金融風險的影響因素，建立相應的風險預警制度，首先要做到準確對各類風險進行識別，將風險的承擔類、定價類、集中度和關聯度指標歸納到風險預警系統中來，做到“早發現，早治療”。各級政府和金融部門應提供財政資金支持，建立系統性金融風險防范準備金制度;完善存款保險制度，降低銀行流動性風險。

（二）解決“脫實向虛”，讓金融更好的服務實體

當前我國經濟的發展仍然很大程度依賴房地產行業，大量資金脫離實體流入房地產業，為防止房地產泡沫破裂和進一步膨脹，讓資金更多的回歸實體，應進一步調控房地產市場，落實房產稅制度，讓空置房源流入市場，調節房產的供給，緩慢釋放房地產市場泡沫，并遏制房價大幅波動的勢頭，保證房價平穩下降。

（三）強化對互聯網金融監管，遏制影子銀行發展

商業銀行應把安全性放于首位，妥善控制流動性風險和信用風險，“表外”業務也應受到嚴格的監管，積極開發創新金融產品，拓寬融資渠道，完善存貸比管理制度，在制度上把控影子銀行出現的風險。對于互聯網金融的監管，一方面，應該制定嚴格的市場準入以保證互聯網金融行業質量，制定嚴格的市場退出制度，避免互聯網金融企業退出市場時留下“爛攤子”;應控制互聯網金融的信貸額度，完善征信系統，加大信息的披露以及監管資源的投入。另一方面，為加強對互聯網金融的監管，應考慮適時單獨設立一個部門來對互聯網金融進行統一監管。

（四）改革財稅和政府舉債融資制度，清理僵尸企業

加強對地方政府債務的管理，需要改革和創新政府融資機制。定期或不定期對地方政府債務進行審計;將地方債務指標納入領導干部考核內容中來，建立領導負責制;對項目進行嚴格審批，科學舉債;探索一條穩定、可持續的融資方式，減輕對土地財政和銀行貸款等融資渠道的依賴。

在清理僵尸企業時，政府應設置僵尸企業清算專項基金，并建立完善的企業退出機制，對那些長期虧損，資不抵債并且不能進行結構性改造的企業進行破產清算，妥善處理不良資產、債務、設備和資本的回收。成立企業再生機構，重新整合企業資源，規劃新的發展策略，或者采取債轉股的方式化解企業債務，通過更換企業管理層等方式激發企業活力，幫助其扭轉虧損局面。

參考文獻：

[1]Carmen M. Reinhard and Kenneth Rogoff， This Time Is Different：Eight Centuries of Financial Folly， Princeton University Press， 2009.

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山東聊城大學商學院馬龍建