縱向兼任高管、內部控制與會計信息質量關系
——基于不同股權結構下的研究

王建瓊，林寶專，文旭松

（1. 西南交通大學 經濟管理學院，成都 610031；2. 中國人民銀行 遵義市中心支行，貴州 遵義 563000）

一、引 言

會計信息是按規定的會計制度將會計數據經過加工處理后產生的為企業管理所需要的經濟信息。會計信息能反映企業過去的經營活動，高質量的會計信息是公司治理的基石［1］，尤其是在公司制企業中?，F代企業所有權與經營權的分離易產生道德風險，作為信息占優方的經營者出于自身利益訴求的機會主義行為容易與股東利益背道而馳［2］。這種情況下，會計信息是所有者了解財務狀況與經營業務、監督管理者的依據。然而，企業會計信息真實性難以考究，近幾年不斷爆出的會計丑聞更是向會計理論和實務界敲響了警鐘：貸款人、供應商、政府、投資者和社會公眾等利益相關者因虛假財務信息已然成為企業的“局外人”，健全相關監督治理機制，提高會計信息質量刻不容緩。

本質上，保障會計信息質量是內部控制體系建設的目的。2008 年，財政部等五部委聯合發布了內部控制基本規范及相關指引，將提高財務報告的可靠程度、定期對外發布合規報告等作為內部控制目標，對提高上市公司內控效率大有助益。但我國內部控制制度起步較晚，加之中國特色的制度背景，內部控制制度的設計、執行不能保證嚴格按規范進行，而內部控制一旦失效，意味著對管理層盈余操縱的預防和監督措施將流于形式，此時，受到管理者操控的會計實務，其客觀性、謹慎性原則無法保證，會計信息的真實度和可靠度也就無從談起。因此，內部控制對會計信息質量關系的影響成為學者們廣泛關注的話題。

基于委托—代理理論，公司高管權力一旦失去制衡，極有可能通過并購、串謀等手段獲得個人收益［3］。為強化對高管的約束，有學者從兼任高管出發進行了探究。段海艷發現在多家企業董事會兼任職位的董事（橫向兼任高管，兼任高管所涉企業間的地位是平行的）因缺乏足夠的時間和精力，對公司高管權力缺乏制衡［4］，橫向兼任的監事和高級管理人員同樣可能存在類似情況，而縱向兼任的高管因股權關系的存在，極有可能站在股東角度上去督促公司高管提供高質量的會計信息，尤其是公司內部控制薄弱時。我國上市公司高管兼任現象非常普遍［5］，但已有的研究大多從企業創新［6］、企業投資效率［7］、企業現金持有量［8］、企業風險承擔［9］、公司價值［10］等角度探討高管兼任的經濟后果，研究高管兼任對會計信息質量影響的文獻較少，筆者查閱文獻中僅見潘紅波和韓芳芳的研究［11］。為此，基于完善內部控制對會計信息的重要性及縱向兼任高管可能對內部控制與企業會計信息質量關系產生影響，本文試圖將內部控制、縱向兼任高管、會計信息質量納入同一分析框架，在探討內部控制與會計信息質量關系的基礎上，進一步研究縱向兼任高管在內部控制影響會計信息質量的過程中發揮著什么作用。

本文有兩個創新點：第一，驗證內部控制與會計信息質量之間的關系，深入探討縱向兼任高管對內部控制與會計信息質量關系的影響，豐富了高管兼任、內部控制、會計信息質量的理論研究；第二，將縱向兼任高管中高管的范圍拓展至上市公司董事、監事，而不局限于董事長、CEO 在大股東的兼任，研究結論更具普適性。

二、文獻回顧與研究假設

（一）內部控制與會計信息質量

企業會計信息質量的影響因素眾多，如內部控制［12-13］、會計制度［14-15］、股權結構［16-17］等，其中，內部控制對會計信息質量的影響一直受國內外學者的關注。西方學者對內部控制與會計信息質量關系進行了大量研究，早期的學者從整體上討論了內部控制對會計信息質量的影響，認為強有力的內部控制會降低財務錯報的可能性，約束管理者的盈余操控行為［18-19］，后來的學者深入探討了內部控制缺陷對會計信息質量的影響及作用方式，結果表明，內部控制缺陷的存在會對會計信息質量造成負面影響［20-21］，這種影響主要通過真實盈余管理活動實現［22］，相應地，內部控制缺陷的修正則能提升會計信息質量［23］。國內學者用理論推導和實證檢驗探究了內部控制與會計信息質量的關系。早期，由于數據可獲取性低，李明輝［12］、裘宗舜［24］從理論上證明了內部控制環境、完善內部控制制度是防范會計信息失真、提高會計信息質量的關鍵所在。隨著數據獲取方式增多，我國學者從不同切入點進行了實證研究。方春生通過問卷調查搜集石化行業一手數據，證明了實施內控制度能顯著提高企業財務報告的可靠性［25］；陳漢文、廖方楠和韓洪靈通過構建內部控制指數，證明了內部控制能全面、穩定地發揮治理效應，降低企業真實盈余管理程度［26］；邢維全和宋常的研究表明高質量的內部控制能提高企業風險識別能力，進而提升會計信息穩健性［27］；于忠泊和田高良在內部控制正向影響會計信息質量的理論前提下，研究了內部控制評價報告的信息價值，結果表明上市公司的內部控制自我評價報告的披露與審核并沒有提高會計信息質量，原因在于上市公司披露的內部控制自我評價報告信息含量很低，并不直接等同于內部控制的好壞［28］。上述研究表明，內部控制的完善有助于改善管理環境、控制公司的經營和發展風險、提高公司的會計信息質量?；诖?，本文認為內部控制能發揮治理效應，通過制度規范來保證會計信息的可靠性和穩定性，進而促進會計信息質量的提升，故提出假設1。

假設1：內部控制有效性有利于會計信息質量的提高。

（二）內部控制、縱向高管兼任與會計信息質量

理論上，管理者作為投資者的代理人從事經營管理活動，應該以公司股東價值最大化為追求目標［29］。但實際上，管理者追求個人收益最大化而導致的道德風險和逆向選擇很普遍，特別是當高管薪酬受到管制，他們更愿意選擇懈怠而非提升業績［30］，甚至會通過滿足個人享樂需求、擴大私人支出等手段實現個人利益最大化，從而造成代理成本的增加。股東作為委托人“理應”利用報表等信息監督高管行為，但管理者通過內部人控制來粉飾報表，降低了“賬面代理成本”，從而達到其掩蓋逐利行為的目的［31］。為降低信息不對稱，摸清企業的經營情況和盈利能力，股東通常會采用“高管兼任”［11］，原因有三個方面：一，通過建立一種縱向聯結，縱向兼任高管具有更高的身份和地位參與上市公司日常經營決策，真正摸清上市公司經營狀況和盈利能力，在上市公司會計制度建立健全及執行中發揮應有的作用。二，縱向兼任的高管使得股東單位與上市公司之間形成一種特殊的信息傳遞機制，獲得信息的渠道和數量更廣，速度更快，能有效彌補信息不對稱，為其實施財務監督提供條件。三，兼任高管降低了上市公司可能存在的一類代理問題，在同等條件下，相比其他附屬企業，大股東更愿意向上市公司投入資源，幫助上市公司提高會計信息質量［11］。因此，高管縱向兼任能降低信息不對稱，抑制管理者機會主義行為的動機，對管理者對盈余操控行為實施監督。

會計信息的真實性取決于企業內部控制的有效性，因為內部控制制度中的會計制度能對企業會計信息質量產生直接影響［32］。理論上，內部控制是公司高層領導、全體員工共同參與的控制體系，涉及人員眾多，覆蓋面廣，作為治理機制的一種形式，相對于聯結董事，內部控制對會計信息質量有更穩定的治理效應［26］，但內部控制作為一套控制體系，易受到高管權力的影響，因為公司高管既是內部控制有效制定的決策者，也是內部控制有效落地的實踐者，一旦高管獲得了控制優勢，內部控制很容易弱化為只能約束員工而無法約束高管的裝飾性局面［33］。我國內部控制起步較晚，加之相關的建設成本較高［34］，上市公司普遍存在內部控制披露質量不高、評價結論流于形式、缺少實質性內容等問題［35］，這就為高管內部操縱性行為提供了條件。為緩解這一問題，具有戰略投資意識和憂患意識的股東會通過縱向高管兼任來彌補內控不足的缺陷，即便會增加股東的組織成本和管理成本，但與上市公司內部控制乏力對股東價值造成的損失而言，仍能降低監督的機會成本。因此，縱向兼任高管是法人股東的一種治理策略，通過委派高管增加上市公司高管操控盈余管理的機會成本，進而提升企業會計信息質量，結合假設1，考慮到縱向兼任高管對內部控制的補充治理作用，提出以下假設。

假設2：縱向兼任高管能提升上市公司會計信息質量。

假設3：縱向兼任高管在內部控制影響上市公司會計信息質量的過程中，是作為一種補充機制而存在。

三、模型與研究設計

（一）數據來源

本文選取2012—2017 年滬深兩市A 股上市公司作為研究樣本，為確保研究結論有效可靠，對樣本進行如下篩選：剔除金融保險業公司；剔除樣本期間ST 公司；剔除財務數據和內部控制數據缺失的公司。經過處理，最終得到15184 個公司的年度數據?？紤]極端值的影響，對連續變量在1%和99%的分位數水平上進行winsorize處理。此外，為削弱極端值對研究結論的影響，對所有連續變量在1%和99%分位進行Winsorize 處理，計量分析所用軟件為Stata14。

（二）模型設計

會計信息質量越高，管理層通過盈余操縱粉飾報表進行財務造假的機會成本越高。本文使用可操縱性應計利潤（DA）衡量上市公司的會計信息質量。參考 Dechow 等（1995）［36］的研究，使用修正Jones 模型來計算。具體公式如下：

其中，TA為總應計數，為凈利潤與經營活動現金流量的差，△REV為公司營業收入增量，△REC為應收賬款增量，PPE為期末固定資產原值，每個變量均用滯后一期的總資產（ASSETt-1）進行調整。將式（1）估計回歸殘差項的絕對值定義為會計信息質量（DA），DA的值越大，會計信息質量越低。

本文構建式（2）和式（3）驗證假設1 和假設2，式（4）驗證假設3，具體公式如下：

式中，DA為會計信息質量；IC為內部控制有效性，以往文獻大多采用迪博內部控制指數來衡量企業內部控制的有效程度，該指數基于內部控制合規、報告、資產安全、經營、戰略五大目標的實現程度而設計，同時將內部控制缺陷作為修正變量進行修正，能合理、全面、有效反映企業內部控制的有效性。參考逯東等（2014）［37］、湯曉建等（2016）［38］、胡耀丹（2016）［39］的研究，用迪博內部控制指數的千分之一來度量內部控制有效性（IC），IC為正向指標，值越大，內控有效性越好；AM為縱向兼任高管，在實證研究中，縱向高管兼任多指董事或CEO 在大股東單位任職［40-41］，考慮到上市公司監事也能發揮監督作用，本文將監事納入高管縱向兼任的范疇，董事、監事、高級管理人員中任一在大股東單位兼任重要職務（指董事、監事和高級管理人員）即為存在縱向兼任，AM取1，否則為0。根據已有文獻［11］［33］［42］，選取相關控制變量（Controls）來控制其他因素的影響，并加入年份虛擬變量和行業虛擬變量控制年份和行業影響。變量匯總見表1。

四、實證研究

（一）描述性統計

表2 給出了所有變量的描述性統計，會計信息質量平均值為0.058，標準差為0.061，最小值為0.001，最大值為0.333，表明上市公司會計信息質量尚存提高的空間；內部控制有效性均值為0.632，標準差為0.148，表明企業間內部控制建設水平有一定差異；縱向兼任高管為虛擬變量，最大值為1，最小為0，平均值為0.778，存在縱向兼任高管的公司占多數；審計師是否來自四大會計師事務所、當年度是否損失都為虛擬變量，平均值分別為0.054、0.095，表明5.4%的企業審計師來自四大會計師事務所，大部分企業存在盈利能力；資產負債率最大值為0.905，最小值為0.051，均值為0.434，與實際情況未見異常偏差；營業利潤持續性、總資產凈利率最小值均為負值，為當年度出現虧損的企業。

表1 變量定義

表2 所有變量的描述性統計

（二）內部控制、縱向兼任高管與會計信息質量的關系

表3 第1、2 列報告了內部控制、縱向高管兼任對會計信息質量的影響。內部控制有效性的偏回歸系數為負，表明內部控制有效性越好，企業可操縱性空間越小，會計信息質量越好，假設1 得到證明?？v向兼任高管的偏回歸系數為負數，表明引入縱向高管機制有助于提升公司會計信息質量，縱向兼任高管站在股東立場實施的監督緩解了委托代理沖突，這與潘紅波等（2016）［11］的研究結果具有一致性，假設2得到證明。

表3 第3 列結果顯示，內部控制、縱向兼任高管均顯著為負，表明內部控制有效性提升與股東委派的高管能發揮治理效應，降低企業盈余管理，增加會計信息質量；第4 列在內部控制、縱向兼任高管回歸系數顯著性和符號方向保持不變的情況下，內部控制與縱向兼任高管的交互項回歸系數在5%的水平上顯著為正，表明當內部控制和縱向兼任高管任意一方水平越高，另一方對會計信息質量的提升作用下降。即：（1）縱向兼任高管實質賦予了兼任的董事、監事更多身份和權力，當公司尚未建立健全有效的內部控制體系，或內部控制有效性較差，引入縱向兼任高管可以作為一種補充機制，縱向兼任高管通過發揮監督效應，降低了降低可操縱性應計利潤。（2）當上市公司內部控制比較健全，內部控制有效性較強時，股東不會選擇委派高管，而是寄希望于內部控制體系發揮自帶約束作用對上市公司的不合理代理行為進行規范。結合我國企業內部控制水平整體有待提高的現狀，該結果表明在企業內部管理薄弱時，股東可以通過縱向高管兼任機制來提高會計信息質量，假設3 得到證明。

表3 內部控制、縱向兼任高管與會計信息質量回歸結果

控制變量中，資產負債率回歸系數顯著為正，表明企業財務杠桿越高，管理者盈余管理的動機越強，會計信息質量越差；資產規?；貧w系數顯著為負，表明公司規模越大，制度嚴格，盈余操縱空間越小，會計信息質量越好；投資收益率、營業利潤持續性、總資產凈利率回歸系數顯著為正，表明營業利潤較好時，出于避稅或平緩各年度利潤目的，企業有操縱利潤的動機，可能存在虛增成本、隱瞞收入的行為；公司當年度存在損失時，來自業績、股東、市場、監管的壓力，都可能誘發虛增收入、隱瞞成本等行為，進而導致會計信息質量變差；來自四大會計師事務所審計師的專業能力和職業素養有助于其實施強有力的審計和監督來提高會計信息質量。

（三）不同股權結構下內部控制、縱向兼任高管與會計信息質量的關系

股權結構作為公司內部治理的產權結構，會影響委托代理關系，進而影響內部控制的設計和執行情況［43］。內部控制在一股獨大的產權結構中缺乏好的產權環境，控股股東在享受“控股權收益”的同時，會降低財務信息質量［44］。此時，有憂患意識的法人股東委派高管制衡的動機會增加，對會計信息質量的影響也會增強。因此，我們認為股權結構會影響內部控制、縱向兼任高管與會計信息質量的關系，股權制衡程度越大，內部控制運行環境越好，會計信息質量越高，股權制衡程度越小，內部控制實施環境越差，有戰略投資意識的法人股東委派高管的動機越大，縱向高管兼任對會計信息質量的影響越強，內部控制與縱向兼任高管的交互項系數越大。

對于股權結構的研究，借鑒陳德萍和陳永圣（2011）［45］的做法，本文用“第二大股東到第十大股東持股比例合計數除以第一大股東持股比例”衡量股權制衡度，并按股權制衡度將樣本分為一股獨大組和股權制衡組，股權制衡度大于等于中位數的為股權制衡組，股權制衡度小于中位數為一股獨大組。股權制衡組表示公司處于股權制衡狀態，一股獨大組表示上市公司股權集中度高，分別對兩組進行回歸，以探究內部控制、縱向兼任高管與會計信息質量的關系在不同股權結構下是否存在顯著差異。

在表4 第1、4 列中，內部控制有效性對會計信息質量的回歸系數在股權制衡組中1%水平下顯著為負，在一股獨大組中為負但不顯著，并且內部控制有效性回歸系數絕對值在股權制衡組顯著大于一股獨大組（0.025＞0.006），說明內部控制對會計信息質量的提升作用在股權制衡組更顯著；由表4 第2、5 列中，縱向兼任高管對會計信息質量的影響系數在股權制衡組為負，不顯著，而在一股獨大組顯著為負，且縱向兼任高管回歸系數絕對值在一股獨大組明顯大于股權制衡組（0.005＞0.001），表明縱向兼任高管對會計信息質量的提升作用在一股獨大組更明顯；表4 第3、6 列中，內部控制有效性、縱向兼任高管回歸系數均為負，在股權制衡組二者交互項回歸系數為正，但不顯著，在一股獨大組，內部控制有效性與縱向兼任高管交互項回歸系數10%的水平下顯著為正，且一股獨大回歸系數明顯大于股權制衡組（0.035＞0.019），表明縱向兼任高管對內部控制薄弱公司會計信息質量的改善作用在一股獨大組更顯著。

表4 不同股權結構下內部控制、縱向兼任高管與會計信息質量的回歸結果

（四）內生性處理

本文采用PSM 傾向得分匹配模型來解決內生性的問題。根據是否存在縱向兼任高管分為處置組和控制組，其中存在縱向兼任高管為處置組，反之則為控制組。本文使用卡尺內的最近鄰匹配，在0.01 的半徑內進行一對一無放回匹配從而篩選出配對樣本。表5 為進行PSM 傾向得分匹配后縱向兼任高管與不同會計信息質量之間關系的檢驗結果。第1 列為采用Dechow（1995）［36］修正的Jones 模型計算所得會計信息質量，第 2 列為采用 Kothari 等（2005）［46］業績調整的截面Jones 模型計算所得會計信息質量。結果顯示，縱向兼任高管仍能顯著提升會計信息質量，進一步證明本文研究結論可靠。

（五）穩健性檢驗

1.兩階段最小二乘法

在研究內部控制對會計信息質量的影響時，可能存在自相關的問題，本文利用兩階段最小二乘回歸模型對其進行處理。選擇上一期內部控制有效性作為工具變量（LIC）作為，第一階段，將每個內部控制有效性對工具變量內部控制指數滯后項進行回歸，得到擬合值，第二階段，用擬合值進行回歸?；貧w結果如表6，內部控制、縱向兼任高管回歸系數均顯著相關，交互項顯著為正，與之前研究結果一致。

表5 PSM 后回歸結果

表6 兩階段最小二乘法回歸結果

LOSS Constant Year Industry Observations R-squared F（11.183）-0.105***（-16.404）0.190***（6.950）控制控制15，184 0.306 83.46（8.507）0.017***（5.954）0.217***（17.730）控制控制15，184 0.092 33.42（11.227）-0.105***（-16.405）0.209***（5.792）控制控制15，184 0.306 78.05（8.872）0.016***（5.779）0.270***（14.593）控制控制15，184 0.095 31.52

2.會計信息質量的度量

前文中會計信息質量使用Dechow（1995）［36］修正的Jones 模型計算所得的可操縱性應計利潤來衡量，參考潘紅波等（2016）［11］的研究，現采用Kothari 等（2005）［46］業績調整的截面 Jones 模型和 Ali and Zhang（2015）［47］考慮經營活動現金流量的雙D 模型分別計算可操縱性應計利潤，重復前文回歸，結果如表7 所示，未發現實質性變化。

表7 不同計量方法下會計信息質量的回歸結果

3.內部控制有效性的度量

前文中內部控制有效性采用內部控制指數的千分之一來衡量，為提高研究結果的可靠性，參考已有研究［38］［48］，進行以下處理：（1）采用內部控制指數的自然對數（LNIC）衡量內部控制有效性；（2）為檢驗變量自相關問題，采用滯后一期IC 度量內部控制有效性（LIC）。對兩個調整后變量重復前文回歸，結果（詳見表8）依然穩健。

表8 不同計量指標下內部控制有效性的回歸結果

4.多維度度量縱向兼任高管

考慮不同類型的高管兼任可能對企業會計信息質量產生不同影響，本文從3 個維度衡量縱向高管兼任：（1）上市公司董事或監事是否在股東單位兼任；（2）上市公司高級管理人員是否在股東單位兼任；（3）上市公司董事、監事在股東單位兼任的總人數來衡量。對上述調整后變量重復前文回歸，結果（詳見表9）為發生實質性變化。

表9 不同度量方法下縱向兼任高管對會計信息質量的影響

五、結論與啟示

高管兼任是很普遍的現象，高管縱向兼任有利于股東強化對公司的監督，本文以2012—2017 年A 股上市公司為樣本，研究了內部控制與會計信息質量的關系，并深入探討了縱向兼任高管對二者關系的影響。實證研究表明，縱向兼任高管和內部控制作為企業治理的兩種形式，均能提升會計信息質量，且縱向兼任高管在內部控制影響會計信息質量的過程中充當補充機制，即股東在上市公司內部控制較弱時可通過委派高管來發揮治理作用；縱向兼任高管、內部控制與企業會計信息質量的關系在不同股權結構下存在顯著差異，股權制衡程度越大，內部控制對會計信息質量的提升作用在股權制衡組越強，縱向兼任高管對會計信息質量的提升作用越弱，縱向兼任高管對內部控制薄弱公司會計信息質量的提升作用越弱。

本文從縱向兼任高管的角度研究了內部控制對會計信息質量的影響，研究結果對于上市公司完善治理具有一定實踐意義。縱向兼任高管是彌補內部控制薄弱的治理手段，當公司內部控制有效性較低或內控治理存在明顯缺陷時，可引入縱向兼任高管機制來提高會計信息質量。不存在縱向兼任高管行為的公司，通過強化內部控制體系建設保證高質量的會計信息是贏得投資者信任的關鍵。