“鏈”金融在小微企業融資中的應用研究

唐榛　汪子怡　黃鈺文

摘要：融資難、融資貴問題一直阻礙著小微企業的健康發展。在傳統供應鏈金融中，核心企業的上下游企業跨度大，信息流通的不順暢和不透明常常導致資金周轉效率低下，在疫情的影響下，政策扶持效果不明顯，但是基于區塊鏈技術的供應鏈金融新模式卻通過大數據有效連接了供應鏈上的每個環節，能更有效地解決小微企業的痛點。本文首先探討區塊鏈和供應鏈雙鏈融合的運作機制、相較于傳統供應鏈的優勢及分別對于核心企業、產業鏈上下游、銀行三方面的應用價值，接著主要著眼于研究分析浙商銀行應收款鏈平臺的案例進一步剖析雙鏈融合機制的解決力，最后給出雙鏈融合在小微企業融資中的應用建議。

關鍵詞：小微企業融資? 區塊鏈技術? 供應鏈金融? 應收款鏈平臺

一、引言

小微企業近年來逐漸成為推動國民經濟發展的新動力，它在降低失業率、擴大國民收入，促進社會穩定等方面都具有重要的作用。根據中央銀行與中國銀保監會對中國金融機構小微企業貸款余額的統計，小微企業的貸款余額逐年上升，增長迅速（見圖1）。國家出臺相關政策積極引導金融機構加大對小微企業的扶持力度、改善小微企業融資環境。但融資難問題仍困擾著小微企業發展，一定程度上也阻礙了國民經濟的發展。疫情以來，小微企業復工復產面臨困難。國務院鼓勵金融機構對小微企業貸款給予臨時性延期還本付息安排，并新增優惠利率貸款，降低其融資成本。然而，政策扶持只能短期內緩解融資難度，并不能從根本上解決此難題。

小微企業融資難的主要原因在于小微企業的經營風險較高、信息共享不對稱（鄭智新，2019）。小微企業缺乏有效的管理機制，提供的財務數據不全面、不規范，對國家的貸款政策、金融政策不了解。銀行難以掌握小微企業生產經營的真實狀況，無法對財務狀況與發展前景進行分析，出于防范風險、成本等因素會拒絕向擔保能力不足的小微企業融資（司佐峰，2020）。銀企之間形成了信息孤島，無法相互交流。在傳統供應鏈金融模式中，小微企業多為上游企業的供應商或者經銷商，處于產業鏈的末端。信息孤島的存在使得核心企業的信用難以傳導至下游企業。傳統的供應鏈模式長期存在跨度較大、信息追溯能力較弱的缺陷（王輝，2018），小微企業融資難題不能得到有效解決。

區塊鏈技術的發展為改進傳統供應鏈、提高金融效率提供了新的思路。國內外已有部分學者開展了探索。Daniel Tse等（2017）指出區塊鏈技術可以追蹤供應鏈，記錄真實性和保證安全性。蔡恒進、郭震（2019）提出了以區塊鏈和大數據為核心來重構供應鏈金融框架，解決中小企業融資貴融資難、信用體系不完善等問題。曹源等（2020）對區塊鏈供應鏈金融平臺建設的實踐進行思考，分析供應鏈金融平臺的現狀及痛點，闡述區塊鏈供應鏈金融平臺建設的必要性。本文將區塊鏈技術融入供應鏈金融，探討“鏈”金融解決融資難題的機制與價值分析，并以浙商銀行的案例進行分析，以期為緩解小微企業融資難問題提供參考。

二、“鏈”金融機制與價值分析

（一）“鏈”金融機制分析

傳統供應鏈金融是一種服務金融，它將核心企業和上下游企業聯系在一起，以核心企業為切入點，有效管理上下游中小企業的資金流、物流和信息流，通過對有業務往來方的責任捆綁和核心企業的信用利用，幫助企業盤活現金及等價物、應收賬款和存貨等流動資產，從而解決其融資問題。它在一定程度上使得產業和融資相結合，并解決了銀企信息不對稱問題，但仍存在一些缺陷。

在傳統供應鏈金融中，核心企業居于相對領導地位，其風險的微小變動易引起“牛鞭效應”，導致鏈末端的很多波動。它的信用傳遞強度止于一級供應商，無法為上游多級供應商提供信用支撐，因此跟核心企業有合作關系的多級供應商和經銷商的融資需求難以得到滿足，服務范圍有限。此外，信息的真實性、透明性和共享性在傳統供應鏈金融中無法有效確保。其業務操作流程較為繁瑣，需要較大的人工成本和作業成本。同時，傳統供應鏈金融的各參與方存在道德風險，他們是否能夠對自身義務進行合法履約存在不確定性。

區塊鏈金融運用區塊鏈和供應鏈雙鏈融合機制，將每一個企業作為平等主體納入區塊鏈節點，運營哈希函數講每一個參與主體的金融產品、交易記錄等信息作為摘要信息保存在每一個區塊里。每一個區塊不僅包含本賬頁信息，還間接包含了前一個區塊的信息，這樣任何一個交易信息都不可更改。小微企業在進行融資時可以把應收賬款轉化為可拆分、可流轉的數字化資產，這筆數字化資產沿著區塊鏈節點傳遞，可以讓多級參與主體了解到小微企業的信息。

在區塊鏈系統中，如果兩個參與主體希望達成交易，可以通過共識協議和智能合約，保證每一筆交易都被準確無誤地記錄下來。區塊鏈技術的共識機制讓篡改上下游企業之間的現金流、信息流和物流數據變得艱難，通過虛假交易獲取資金融通的成本增加，盡可能保證交易信息的可靠性。且區塊鏈技術可通過鏈式結構追溯虛假信息來源，約束了企業的造假行為。為了保證交易的真實性，小微企業可以利用區塊鏈的智能合約技術。將供應鏈上的交易信息以代碼的形式寫入智能合約條款。它可以實現貨幣資金精準投放，完成資金供需雙方的精準對接（劉婷，2019）。在雙鏈機制的運行下，企業融資信息共享，融資操作流程簡化，融資效益得到了有效提升。

（二）“鏈”金融的優勢及應用價值

1.雙鏈機制的優勢。（1）節約中小企業供應鏈融資中介成本消耗。供應鏈融資當中會牽扯到物流、保理以及核心企業等輔助中小企業融資業務的實施，會產生高昂的中介成本。而當區塊鏈技術應用于中小企業供應鏈金融中，區塊鏈平臺通過共識機制與融資方直接交易確認，實現操作自動化，提高融資中信息流、資金流等傳輸效率，降低時間、中介成本消耗。（2）通暢企業供應鏈融資信息傳遞。供應鏈金融模式中的核心企業占據中心位置并對信息絕對控制，但核心企業的信息系統無法整合鏈上所有的企業交易信息，會導致信息分散在不同的供應鏈節點，從而限制融資信息的傳遞與共享，形成高度的信息壁壘。區塊供應鏈則將各個信息點納入供應鏈系統，建立信息網絡化互通的渠道。所有企業共同參與相關數據信息的儲存、識別與共享。同時，區塊鏈的分布式賬本和共識機制將交易信息記錄于區塊鏈系統，區塊鏈的去中心化又使信息直接傳輸到供應鏈的各個節點，不需要信息傳輸中介的介入，大大降低了數據被篡改的可能性，通暢了信息的傳遞與交流。（3）規范融資市場生態秩序與服務質量。傳統供應鏈融資模式帶來的道德風險和操作風險日益顯現。區塊鏈按照時間順序構建首尾相接不可篡改、不可偽造的信息系統，在中小企業融資鏈中，金融機構通過查找歸集，降低征信成本，促進金融機構服務創新，提高融資服務質量。同時，智能合約通過代碼操控中小企業供應鏈融資信息，合理避免道德與操作風險，增強信任度，減少中小企業違約行為，有利于規范中小企業供應鏈融資市場生態秩序。（4）解決中小企業供應鏈融資風險控制問題。區塊鏈技術將中小企業供應鏈融資過程中各方信息平臺化，以區塊鏈技術完善智能合約、簡化融資程序、加強各方監督，避免中小企業與核心企業間的串通行為，有利于形成客觀、公正、有利的融資環境。同時，通過智能合約（指一個自動執行區塊鏈上合約條款的計算機程序）的加入，貿易當中的交易各方可以如約履行自身義務，確保交易順利地進行。鏈條上各方資金的清算路徑固化，可以有效管控履約風險。

2.雙鏈機制的價值。（1）對核心企業的價值。響應國家號召，助力解決中小企業融資難;打造具有核心競爭力的產業生態圈;供應商不再因缺資金而中斷供應，保持生產經營的連續與穩定;核心企業幫助供應商低成本融資，可有效降低采購成本;可以“有效”實現延期付款，緩解短期資金支付壓力;應付賬款增加，短期借款減少，改善財務結構;可以“變廢為寶”，通過回購應收款提升財務收益。（2）對產業鏈上下游的價值。可以有效盤活應收賬款，實現免擔保、免抵押融資;融資變現方式靈活多樣，可支付、轉讓、貼現、質押等，有效降低融資成本;簡化融資操作手續，提高業務辦理效率;以較少資金實現采購，提升市場銷售份額;賬期延長后，銷售資金回款壓力緩解;借助核心企業信用獲得低成本免擔保、免抵押融資。（3）對銀行的價值。有利于銀行機構緩解表內外資產規模限制。企業簽發、流轉應收款，不受規模限制;銀行買入應收款時占用表內資產，但可隨時轉讓，有利于銀行機構緩解指標壓力。有利于銀行機構改善資產結構，增強流動性，增加收益。有利于銀行機構擴大融資渠道和中間業務收入。有利于銀行機構增加企業融資業務模式，提高金融服務水平。

三、以浙商應收款鏈平臺為例分析“鏈”金融下小微企業融資

（一）應收款鏈平臺

2017年8月，浙商銀行推出業內首款基于區塊鏈技術的企業“應收款鏈平臺”。為幫助企業盤活應收賬款、加快資金周轉，更好地服務實體經濟，浙商銀行基于區塊鏈、大數據等創新技術，利用區塊鏈所具有的分布式記賬、智能合約、去中心化和不可篡改的特性，開發專門用于辦理應收賬款的簽發、承兌、保兌、支付、轉讓、質押、兌付等業務的應收款鏈平臺。

在傳統融資模式下，核心企業的融資成本一般在5%以下，一級供應商非核心企業的融資成本在7%左右（蘇志鵬，2016），2-N級的小微企業供應商的融資成本卻高達20%（中國人民銀行成都分行貨幣信貸管理處課題組，2015），可見多數處在高級數的小微企業面臨融資貴的難題。而近日召開的國務院常務會議通過了《保障中小企業款項支付條例》（下稱《條例》），對機關、事業單位和大型企業與中小企業的合同訂立、資金保障、支付方式等作出規定，規范付款期限，明確檢驗驗收要求，不得以負責人變更、等待驗收、決算審計等為由拒絕或遲延支付。《條例》第十四條提到：中小企業以應收賬款擔保融資的，機關、事業單位和大型企業應當自中小企業提出確權請求之日起30日內確認債權債務關系，支持中小企業融資。這為中小企業的應收賬款融資提供了制度保障，而區塊鏈與供應鏈的有機融合也為條款落地開辟了新的技術路徑。浙商銀行應收款鏈平臺可以將應收賬款轉化為電子支付結算和融資工具，付款人簽發、承兌、支付應收款，收款人可以隨時使用應收款進行采購支付或轉讓融資，從而解決企業痛點問題。

（二）應收款鏈平臺運行流程

供應鏈核心企業可以在應收賬款簽發限額內簽發特定付款期限的應收賬款。應收款鏈平臺支持三種模式：付款人簽發并承兌應收賬款，收款人簽發并承兌應收賬款，收款人簽發、付款人承兌應收賬款。應收賬款經過承兌后才可以辦理其他應收賬款業務。以核心企業與上游企業運行流程（以收款人簽發、付款人承兌）為例。供應鏈核心企業向企業A采購物品，由于缺少充足的現金流向企業A簽發應收賬款，浙商銀行在此平臺為核心企業提供增信并為核心企業保兌、兌付。企業A作為應收賬款的收款人，可以將其部分或全部支付轉讓給受讓人，也可以部分或全部貼現銀行，也可以入池質押融資。如果企業B得到了這筆應收賬款，又可以轉讓給企業C，如此延伸下去，共同構建一個供應鏈商圈。應收款鏈平臺詳細運行流程如圖2所示。

（三）應收款鏈平臺的個性化衍生設計

1.倉單通平臺。基于區塊鏈技術，結合互聯網，與合作伙伴共同打造基于開放資產協議的貨物智能監管與數字化倉單化體系，集倉單簽發、轉讓、質押、融資、交易、清算、提單等功能于一體的倉單通平臺。

2.倉單通業務的運行流程。由倉儲監管方、存貨人、銀行三方簽訂協議框架，將經銷商的入庫貨物轉化為區塊鏈倉單。倉單持有人憑借倉單通平臺質押倉單向監管方或銀行進行融資，在倉單通平臺上實現流通、轉化、交易，倉單持有人再分批打款，銀行或監管方收回相應的融資并且釋放相應的貨物（浙商銀行，2020）。

3.倉單通平臺的應用。浙商銀行近年來致力于創新金融科技的研究，開辟了應收賬款、易企銀、池化融資等多種特色平臺，陸續推出了訂單通、倉單通等多種特色產品。在疫情嚴重、復工復產推遲的時期，許多貿易模式中的問題更加明顯，如復雜的過戶手續、無法擴大企業規模、融資難、大額交易缺少金融服務、交易模式缺乏創新活力等。而這時浙商銀行則充分發揮了應收賬款鏈平臺和倉單通的優勢，借助區塊鏈技術，倉單通平臺管理系統對實物存儲進行全過程的網絡同步，串聯供應鏈核心企業和中下游小微企業，實現線上掛牌交易、線下實物交割同步進行，解決了中小企業融資難的問題。

安信聯合物流有限公司是國內汽車質押監管行業龍頭企業，其產下企業大多為中小供應商，其貨物積壓會對企業造成重大損失。在疫情影響和復工復產等不利的條件下，其進口車銷售幾乎陷入“停滯”，但公司仍要支付大量的員工工資、土地費等，這使經銷商陷入了資金難以周轉的困境（浙商銀行，2020）。浙商銀行了解到了它的具體情況，為其定制了一個創新的倉單通平臺，給予安信物流3億元平臺管控額度，在這個平臺上，先簽訂《三方協議》，下游經銷商通過該平臺將車輛入庫申請轉化為區塊鏈電子倉單——倉單通證，經銷商能在平臺上將倉單進行流通轉讓或者質押給銀行獲得融資，從而倉單持有人可憑合法、非質押的區塊鏈倉單向監管方提取貨物，過程全程數據通過互聯網自動上傳區塊鏈網絡，從而進行前后數據的匹配并且關聯到該倉單通證。

該平臺減少了傳統交易模式的環節，降低了企業的融資成本，提升了交易業務的安全性和時效性;浙商銀行充分利用倉單通業務模式靈活、不可篡改等優勢，協助其下游中小企業融資，盤活企業資產，從而順利地進行復工復產。截至目前，浙商銀行已經成功幫助國家糧食交易中心、中儲股份、中華能源等大型核心企業及倉儲集團，批量解決了其下游小微企業復工復產過程中的存貨積壓問題。

四、“鏈”金融緩解小微企業融資難題的建議

經濟新常態下，小微企業成為了推動經濟增長的基礎力量，是國民經濟的重要組成部分。但是小微企業的發展一直深受融資難的困擾，且小微企業更易受外界經濟環境的影響，今年疫情以來，小微企業復工復產困難，一些企業因融資困難，無充足資金維持正常經營，最終入不敷出紛紛倒閉。融合了區塊鏈技術的供應鏈金融為解決小微企業融資難題提供了新思路。本文從以下幾個方面對“鏈”金融緩解小微企業融資問題提出建議。

（一）建立標準化的基于區塊鏈技術供應鏈金融的融資平臺

基于核心企業或者金融機構打造的供應鏈金融服務平臺，大多是為該運營機構量身定制的，僅作用于該機構的上下游小微企業，難以拓展至其他產業核心企業的上下游供應商。建立標準化的融資服務平臺并制定標準化的融資流程吸引各產業核心企業進入平臺，使得核心企業快速適應標準化的融資平臺，擴大了供應鏈金融的產業覆蓋范圍，提高了融資平臺的兼容能力。減少供應鏈體系中核心企業自行構建平臺的成本，及時有效盤活應收賬款，降低上下游小微企業的融資成本（王鑫，陳力源，2020）。

（二）注重雙鏈技術的研發改善，促進區塊鏈金融加強行業自律

區塊鏈技術發展時間較晚，發展過程存在不平衡的狀況，現使用的區塊鏈融資應用平臺存在技術缺陷，信息安全得不到保障。對此我們需要加入資金和人員投入，注重對區塊鏈底層和基礎技術的研發與優化，建立國家層面的區塊鏈技術研發公共服務平臺（許賢麗，2019）。傳統供應鏈金融對新興的區塊鏈技術很陌生，促進區塊鏈技術應用平臺應和小微企業建立深度的合作不僅僅是簡單的技術疊加，落地區塊鏈技術還應該注重線下的整合。在區塊鏈金融應用場景上，區塊鏈金融需要加強行業自律，共同維護小微企業與區塊鏈金融的和諧發展。

（三）政府加強監管力度，完善監管體系

目前我國互聯網信息辦公室出臺了《區塊鏈信息服務管理規定》，但在關于區塊鏈金融方面的法律制度建設還是空白，不利于區塊鏈金融健康有序發展，因此要從數據安全、應用場景、技術安全等多個方面完善相關法律制度，防范和降低區塊鏈金融發展的潛在風險;同時制定各項風險防控措施，保證小微企業穩定的融資環境。其次，政府要注重監管方式平衡，區塊鏈金融監管注重穿透監管與包容監管相結合，做到既鼓勵創新，也不異化區塊鏈金融本質，保持監管沙盒的平衡。與此同時，小微企業由于自身特性導致其存在信息不透明、信用不足的先天缺陷，政府應創建新的金融信用評級體系，組織相關部門或機構對小微企業進行系統性評級，并將企業的信用等級信息公布在區塊鏈融資平臺上，破解交易雙方的信息不對稱問題。

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基金項目：“省級大學生創新創業訓練計劃”創新訓練項目（項目編號：202010332069Y）。

作者單位：蘇州科技大學