污水處理廠BOT項目融資方式及其風險分析

周 毅 中交生態環保投資有限公司

前言

污水處理廠專門處理城市生活污水與工業污水，避免污水下滲到地表水中對城區環境造成深度污染影響。目前我國結合《水污染防治行動計劃》內容，計劃在2021年實現水環境全國達標，追求建設質量管理體系，實現水質量階段性有效改善。整個過程中需要對污染嚴重區域的污水水體進行治理，大幅度減少污水污染區域范圍，特別是在地下水污染趨勢分析過程中做到對污水環境范圍擴大的有效抑制。預計到2030年，希望實現全國總體的水環境有效改善，建立良好的水生態系統，確保有效恢復水系統。目前國內許多污水處理廠正在積極組織實施BOT項目，同時希望解決融資及風險分析過程中所存在問題。

一、污水處理廠BOT項目融資及風險的相關理論分析

(一)BOT的基本內涵

BOT最早出現在上世紀70年代的中國香港，當時香港的十字港隧道就是以BOT方式運作完成的。BOT可直接吸收來自于外方企業、私營企業的建設、運營與轉讓基礎設施內容。它主要結合設計、建設與運營來獲取收益，保證在特許時期結束無償轉讓內容，確保地方政府運營到位，并鼓勵在BOT項目運營中大肆尋求改變，主要基于資金融資、風險分擔、資金回購以及回報率確認等等內容進行分析。因此，BOT并非只是簡單的融資協議，它還會建立一套長期專業化的合作協議內容。在協議建設的基礎之上，確保建立公私雙方的合作伙伴關系，積極主動為公眾提供經濟且高效服務內容[1]。

(二)污水處理廠中BOT項目運作的基本流程

在污水處理廠中運行BOT項目需要首先建立一套雙邊協議，確保政府與項目公司建立特許經營合同，它其中包含了專業協議與銷售合同兩項主要內容，二者都是幫助企業獲得效益的決定性因素。在該基礎之上，應該建立一套成熟的污水處理廠BOT模式結構圖如圖[2]。

如圖1，目前城市污水處理廠在BOT項目模式應用過程中優化了運作過程，其運作管理過程中追求建設以下流程：

項目確定→項目招投標→特許經營協議簽訂、建設、運營、移交

圖1 污水處理廠BOT模式結構圖

政府在結合城市污水專業進行規劃、實施環境容量、總量控制分析過程中才能確定水污染控制基本目標。例如它可基于技術、經濟、法律等等層面對BOT投資方式進行可行性分析。

(三)污水處理廠中BOT項目運作的風險特征

污水處理廠中的所有BOT項目在運作過程中都存在各種風險，這主要是因為BOT項目的投資規模一般較大、投資時間跨度一般較長，其中更涉及錯綜復雜的多方參與關系，不確定因素特別之多。在此背景下，BOT項目在建設方面風險相對較大，且也在不斷增大，它甚至已經貫穿于BOT項目運作的全過程之中。就目前BOT項目在運作風險方面，主要分析了其風險內容的可測性與客觀性、潛在性與相對性以及隨機性特征。另一方面，BOT項目是具有階段性特征的，它在項目不同階段所呈現出的風險大小不同，而且這些風險內容種類也伴隨時間的推移而發生不斷變化，某些風險會貫穿于BOT整個項目中，而有些風險只是存在于某一個階段之中，如圖[3]。

圖2 不同階段中BOT項目的風險形式演示示意圖

就BOT項目建設而言，它的投融資過程都具有復雜性，這是因為項目所處的政治經濟環境變化偏大，因此它的整體表現結構也相對復雜，涉及參與方多，如圖3。

圖3 污水處理廠中BOT項目的參與方式關系示意圖

就目前所存在的BOT項目風險而言，需要對污水處理廠的生產政策連續性問題進行分析，思考可能影響項目建設與運營的相關因素。

二、污水處理廠中BOT項目的融資風險問題成因分析

(一)完工風險問題

就污水處理廠BOT項目建設而言，它需要大量融資，且需要圍繞完工風險點展開分析。這里所談到的完工風險點主要包含了多種情況：第一是無法完成項目，第二是建設延誤或成本超支問題，第三是項目無法達到既定技術性能標準問題。上述3點問題直接導致了污水處理廠中BOT項目建設期嚴重延誤或成本超支問題出現。就上述要點而言，完工風險需要結合重要風險問題展開，即建立與融資協議中的相互承諾關系，卻要保證關系密切。比如說要結合按期還款、預期償債指標等等要求展開分析，分析完工風險問題。

(二)存在運營風險問題

污水處理廠BOT項目運營期間會面臨諸多風險問題，目前所存在的問題相當復雜，例如比較嚴重的污泥處理不當、污水排放超標、污泥檢測超標、當然在污水處理設施的科學合理使用方面也存在問題，可能存在低于特許期這一政策問題。

(三)融資渠道不通暢

西方發達國家是非常重視BOT融資籌資方式豐富的，他們在采用普通貸款方式以外也會采用到股票與債券方式，基于多渠道的籌資方式可有效降低項目融資風險，最大限度減少籌資成本。這里必須充分考量當前國內資本市場的發展問題，它是深受諸多因素影響的，且在融資渠道建設方面并不通暢，這為組織開展BOT項目的污水處理廠企業帶來了較大的融資風險。

(四)風險管理客觀條件不完善

BOT項目在融資風險管理方面需要利用到合同文件與信用擔保相關協議的，它必須結合相關協議項目風險與參與者合理聯系起來并實現對風險因素的合理化分散。換言之，就是要基于風險管理明確客觀基礎，確保BOT項目融資擔保到位。另外，污水處理廠在項目風險管理方面也存在客觀條件不完善，風險管理形式單一等等問題。考慮到制約風險管理發展的因素較多，因此它也是風險管理條件不完善的主要成因[4]。

三、污水處理廠BOT項目融資及風險分析的改善對策

(一)解決完工風險問題

首先必須要解決完工風險問題，一般來說，要結合BOT合同內容進行合理化安排，例如必須分析覆蓋外方所引發的完工風險問題。再者就要建立與EPC商所簽署的固定價格合同，對其中所存在的交付日期、交鑰匙工程內容以及EPC工程內容進行綜合分析；第三就是圍繞EPC商所提交的履約保函與質保保函進行分析，必要時必須設置違約支付條款，同時將完工風險中的各種要素如拖延違約、業績違約與EPC承包商相互綁定。

(二)解決運營風險問題

為了有效解決運營風險問題，應該首先考慮通過合同約束風險，比如在合同中約定對不同性質的污泥處置與排放方法，結合BOT項目運營流程不斷加強維護和項目后期的設備更新改造、說明某些可預見內容，優化處理方式，建立特許經營協議說明體系。同時利用專業運營商履約來保證做到對風險轉移的有效限制，可考慮采取取送支付同步的合同管理方式。

就BOT項目建設而言，其融資風險中還存在一個風險管理方法，那就是要求政府能夠承擔特許權協議以及相關法律規定。舉例來說，像我國香港政府就為BOT項目管理指定建立單項管制計劃，配合電力企業簽訂相關管制計劃協議，同步展開BOT項目融資風險處理工作。結合私人投資企業建立合理化成本，確保能源供應到位，優化社會管理體系，主要是協助污水處理廠解決能源精確問題，結合政府政策變化以及所涉及項目內容來計算污水處理廠的凈資產回報率、股本投資回報率以及貸款投資回報率等等。在提高回報率的同時合理化平衡項目水平，確保管制計劃協議規定到位，明確“發展基金”項目額度。就整個過程來說，應該做到對BOT項目融資內容的及時彌補(主要是彌補經營狀況不佳所帶來的虧損問題)，鼓勵并保護外部投資者持續為項目融資，即提高他們的融資積極性。保證結合BOT項目融資方式對公共基礎設施項目進行優化，保證投資者與債權人都能將資金與時間運用合理到位，確保融資方式建設體現優勢，優化公共基礎設施項目，徹底解決項目運營風險問題。

(三)拓寬融資發展渠道

要拓寬融資發展渠道，污水處理廠在運作BOT項目過程中需要做到對其它資金渠道的努力拓寬。就目前來看，污水處理廠本身要穩妥開展試點工作，例如建立一套管網配套風險控制措施。在該過程中，要協同城市污水管網體系，確保建立污水處理廠協助建設污水管網體系，優化污水處理廠配套管網設施建設投資內容。然而，現實情況是某些污水處理廠甚至還不具備市場化條件，所以他們在管網配套設施建設程度上表現不足，融資發展渠道拓寬度不高。而基于上述方法可實現融資發展渠道有效拓寬，這對污水處理廠的未來生產經濟效益提升是很有幫助的。

(四)豐富管網配套風險控制方法

污水處理廠會基于BOT項目中的特許經營權協議來優化BOT模式內容，為污水處理廠明確管網配套風險控制方法核心。在該過程中，還需要明確多方權利、義務與法律責任，強化落實相關風險管理責任，建立一套雙方的協調溝通機制，確保污水處理優質建設到位，高效率運轉。在豐富管網配套風險控制過程中，還需要選擇正確的污水出力管網配套風險控制措施，例如節能設備應用、BOT項目均衡參與方風險分配機制等等，目的在于有效降低管網配套風險發生幾率，豐富污水處理項目實施的BOT模式風險類型。

四、結語

BOT項目在項目建設方面充滿活力，涉獵諸多項目領域，在開發環保基礎設施項目過程中可為污水處理廠這樣的企業提供更優質發展方案。當然，誠如本文中所論述還需要不斷結合法律法規體系對污水處理廠BOT項目模式進行健全，確保在環保產業領域長期實踐BOT項目管控內容。在了解項目風險過程中制定相應風險管控策略，保證做好污水處理廠BOT項目合理管控。