2021年：老周期駕到 新消費蒞臨

和廣

疫情還未結束，但曙光就在前方：疫苗的廣泛接種會在2021年逐步終結疫情。在這種邏輯推演下，經濟復蘇是大勢所趨，特別是歐美各國的經濟復蘇程度會更明顯，同時國內也會延續復蘇的勢頭。當然，國內疫情控制得好，所以恢復最猛的階段已經展開。2021年國內到某個時間點，其實要對寬松貨幣政策的退出有所擔心，這是2021年國內資本市場最值得關注的一個時點。放眼海外，2020年美國投放了史無前例的貨幣洪潮，對美元影響深遠，也改變了全球資本市場的格局。我們判斷2021年全球通脹會抬頭，周期股的春天即將到來。

其實最近一個月的期貨市場很明顯，黑色系暴漲，以銅為代表的基本金屬也在穩步上漲，農產品依然走在上升通道中，原油也有上漲的趨勢，就連盤整了好幾個月的黃金和白銀也在重拾升勢。更有意思的是比特幣，已經創下24000美元的新高。美元作為全球主導貨幣，如此弱勢，帶來的結果就是商品市場牛市持續。加上實體層面確實有經濟復蘇的支持，所以我認為至少到2021年上半年，周期股還是有很大的機會。結合具體產業政策來看，光伏、有色、化工等均有機會。我們反觀美股市場也在印證這樣的觀點，最近一個月來在美上市的礦業股以及鋼鐵股走勢也很強，都在看“再通脹交易”和經濟復蘇。相互印證下，我們相信周期股的力量不會太弱。

2021年是美國拜登政府上臺的第一年。中美之間長期戰略競爭與沖突的艱難格局不會發生太大變化，但是短期要比特朗普這屆政府稍微放松一下。中美能夠馬上達到共識之處就是“減排環保”。因此，新能源設備和新能源汽車是2021年一個必備投資的領域，尤其是光伏儲能和電池產業鏈領域。

目前，有不少機構投資者看好2021年的科技股行情。科技股行情的主戰場還是在美國，至于A股，情懷可以有，但大面積的趨勢性科技股行情會比較弱。A股的科技股行情從來都是要靠政策拉動，目前看2021年無論是半導體還是5G等科技股板塊，都沒有太強的新政策推動。雖然這些板塊2020年下半年以來下跌不少，但是估值依然不低，盈利驅動顯然不存在。這樣看，大概率只有階段性穿插的行情，主要靠情緒推動。至于美國科技股，高估值雖然也存在，但是一些新的商業模式和新的行業確實吸引投資者愿意給予這些行業以高估值，比如云計算、太空旅行、網絡安全和流媒體等。

最后再說一下消費股。食品飲料的高估值其實已經脫離了其行業屬性，更多的是一種貨幣現象，白酒這些再怎么編理由，都不能掩蓋其泡沫成分。當然資金推動的源頭在美聯儲，只要“全球央行”貨幣不收緊，那么這種泡沫確實還不到破的時候，不過這種構筑在泡沫上的錢還是不賺為好。新的消費領域，醫美行業值得特別關注，其他方向包括某些消費電子、潮玩、游戲以及工業大麻等。這些行業中的一些公司正在改變行業格局，我們認為其中產生的機會不會比白酒少。總之，我們判斷2021年總體當以周期股為主，輔以一些新的消費股和一些新領域的科技股。世界在變，有些周期現象不會變，而對于變化的世界，我們需要與時俱進，這就是2021年的主題。