技術創新能力最大化下的科創企業融資結構
——基于混料設計與響應面分析模型

楊松令，張 雄，李付彩

（北京工業大學 經濟與管理學院，北京100124）

一、引 言

科創企業是我國重要的經濟體之一，特別是在推進國家整體創新水平發展方面具有重要地位。創新是科創企業賴以生存的核心要素，科創企業必須依靠持續不斷的創新才能夠實現長期發展。但是，創新活動具有較高的風險，需要大量的資金支持，受企業融資的影響較大。為改善企業融資環境、鼓勵企業創新、支持企業發展，政府出臺了一系列政策，特別是2015 年開始正式實施的“大眾創業，萬眾創新”政策，通過進一步優化資本市場、創新銀行支持方式等途徑有效緩解了科創企業的融資約束問題。科創企業應當怎樣協調使用各種融資渠道支持創新活動、形成怎樣的融資結構才最有利于企業技術創新能力提升，成為企業管理者與學者們關注的重點。

目前關于企業融資結構影響企業創新的實證研究，大多討論不同融資模式對企業創新具有的正向或負向影響，尚未有研究從企業技術創新能力最大化角度探討科創企業的最優融資結構問題。本文以2013—2019 年中關村國家自主創新示范區（下文簡稱“中關村示范區”）科創企業為研究樣本，運用混料設計和響應面分析方法，定量分析技術創新能力最大化目標下科創企業的最優融資結構，并進一步分析處于不同生命周期的科創企業融資結構的差異。

本文的研究具有一定的理論意義與實踐意義。首先，探索性地將混料設計、響應面分析法應用到公司金融研究中，拓展了創新與融資關系的研究方法；……