“投租聯動”業務估值模式構建及管理

王鳴

本文將對GR集團及投租聯動業務背景進行一個具體的闡述，然后在此基礎上對投租聯動業務估值模型進行分析，該模型的構建主要是為了提升GR集團投租聯動的業務管理水平，提高GR集團對項目價值識別、風險識別及投資管理的能力，為管理者提供具體的可供參考的準確數據，從而促進投資決策的正確性。在企業進行投租聯動的過程中，各個方面都要嚴格地把好關，例如做好完備的事前調查、對價交易、投資后的管理等階段，業務估值模型作為企業投租聯動管理最為關鍵的一環，對業務的開展具有決定性的作用。

一、背景介紹

（一）GR集團公司概況

GR集團總部位于英國，是一家投資機構，一直服務于來自歐洲、北美、中東以及亞太地區的投資者，并在世界多個國家都設置了辦事機構。GR集團一直以來都致力于IT服務，借助其雄厚的財政能力和頂尖的科技實力來為客戶提供金融服務，其實力得到了多國市場監督機構的首肯。

（二）投租聯動業務背景介紹

1.順應市場需求。市場的利率化使得融資租賃公司的利潤變小，傳統的經營模式已經不再適應社會的發展。隨著融資租賃業務紅利的慢慢減少，之前通過賺取差價的利益模式已經難以為繼，尋找新的利潤增長點成為了市場發展的必然趨勢。另外，科技中小型企業的快速增長而帶來的融資困境也使得融資租賃公司看到了新的商機。

2.促進業務結構的調整。GR集團的投資聯動業務的目標對象主要集中于實體經濟和中小型企業，然而，隨著經濟的快速發展，市場慢慢飽和，競爭也愈演愈烈，迫使GR集團將業務和資金投入到穩定性更好、抗風險能力更強、發展前景更好的大型企業，一些中小型企業的融資要求得不到滿足。因此，發展投租聯動業務，與一些中小型企業或者風險機構尋求合作，為它們的發展提供助力，在保證本公司的利益及公司發展的基礎上完成自身的轉型升級，刺激利潤增長。

3.合作各方協同發展。投租聯動業務的發展能夠實現各方利益的最大化。從租賃公司的角度上來說，投租聯動能夠提高公司收益，刺激新的利潤增長點;從投租對象的角度來說，投租聯動業務可以幫助公司解決資金危機，通過稀釋少量股份的方式來減少融資成本，從而促進企業的發展。從風險投資機構的角度上來看，借助投資債權的方法來介入投租企業，有效地降低了投資的風險，還可以在相關的業務服務上獲得額外收益。

二、GR集團的投租聯動模式

（一）投租聯動模式

投租聯動模式可以有效地解決中小型企業規模小、投資少、管理不足的弊端，是融資租賃公司拓寬業務、拓展市場的好機會，并通過與一些投資機構合作，提高自身的風險抵御能力，提高公司競爭力。尚且處于發展階段的企業，競爭壓力大，為促進公司整體業務的發展，既需要股權融資，也需要租賃融資。融資租賃公司可以通過客戶多樣化的需求來開展多樣的項目和業務，從而提高自身競爭力。通過多樣的服務，加大企業間合作的深度和廣度，解決企業融資問題，促進整個市場的完善。

1.投租聯動模式的概念。投租聯動模式就是“投資+租賃”，是一種以風險型企業為對象的融資租賃衍生模式，交易雙方根據合同約定承擔不同的責任，投租聯動模式的核心可以分成三個階段。第一個階段：租賃與投資進行雙向互動，投資租賃公司將租賃業務作為一個新的經濟增長點，這個過程需要租賃公司有準確獨到的投資思維;第二個階段：通過債權投資，融資租賃公司以租賃的方式獲得相應比例的認股權;第三個階段：在得到客戶認股權之后，融資租賃公司進行自主投資。

2.GR集團投租聯動模式的運作機制。（1）運作流程。GR集團作為出租人根據承租人的具體要求來選擇投租聯動模式，組織投租聯動業務中的股本參與者和債務參與者進行談判和溝通，然后進一步安排融資流程。這些融資租賃機構是專門為某一筆投租聯動模式業務而聚集在一起的，其參與者包括GR集團、風險投資基金，以及銀行和其他金融機構。承租人按期支付租金給GR集團，租賃期結束后，GR集團以名義價格將租賃設備出售給承租人。在租賃期限內，承租人應給予GR集團部分股權。投租聯動模式與傳統融資模式有很大的不同，而兩者之間最根本的差別就在于投資回報形式不同，在融資租賃模式中，融資租賃公司可以在獲得租金的同時，擁有殘值處置的權利，從而獲得相應的收益。在投租聯動模式中，融資租賃公司可以引入一定的股權認購權，在合同規定的租賃期內，融資租賃公司在獲得（下轉第61頁）（上接第86頁）租金和殘值收益的同時，還可以獲得承租人的股權以及融資租賃公司以承租人部分股權作為租金的一種租賃模式。（2）交易結構。投租聯動模式也有與傳統融資模式相類似的地方，即交易結構中一般會涉及到設備出租人、設備承租人、設備生產廠商以及第三方投資機構。GR集團的融資租賃模式與傳統的融資租賃在業務結構上有很多相似之處。例如在雙方簽訂投租聯動合同時就要確定客戶公司未來的市場價值，并且在合同有效期內，承租人要將一部分股權讓渡給GR集團，讓渡的這部分股權一般不會超過百分之五，當承租企業得到融資，并通過這部分資金取得了一定的成果，企業規模擴大、企業效益提高時，GR集團可以通過出售這部分股權來獲得收益，也可以通過并購或者回購的方式來獲得投資帶來的收益。（3）投租聯動模式的操作方式。GR集團投租聯動模式主要可以劃分為兩個子模式。①轉租直投。融資租賃公司與設備生產商簽訂設備租賃合同，融資租賃公司獲得設備的使用權，并向設備生產商支付租金;租賃公司與承租人簽訂設備轉租協議，承租人按期向GR集團支付租金，GR集團將設備使用權轉租給承租人;租賃雙方在轉租合同生效之日起簽署股權轉讓協議，GR集團獲取承租人的部分股東權益。②杠桿式租賃。GR集團與第三方金融機構共同出資與設備廠商簽署設備購置合同，租賃公司提供20%-40%的設備購置資金，剩余資金由第三方金融機構承擔。租賃公司與第三方金融機構簽訂認股權轉讓協議。投租聯動交易模式的兩種結構框架大致上相同，但在細節的處理上還存在著一定的差別。直租直投模式中承租人開展生產研發的設備由GR集團直接購買，設備質量存在隱患，并且GR集團會要求承租人讓渡更高比例的認股權。轉租直投模式中，設備廠商在出租設備時可能會要求與租賃公司分享項目收益。杠桿式租賃中的項目風險可能會轉變為償債風險。返租直投模式中，租賃雙方會因為承租人無形資產的價值評估產生分歧。

三、結束語

GR集團的投租聯動業務雖然取得了很大的進展，但投租聯動模式在國內的發展還處于初步探索的階段，政策、市場環境都還存在著較大的問題。要想促進投租聯動業務的發展，就必須完善相關的政策法規，并且建立一個完整的市場體系，在多方都經過調整和改善的前提下，投租聯動模式才能得到穩定的發展。[【基金項目】項目類型：甘肅政法大學研究生科研創新項目;項目名稱： 《“投租聯動”融資模式的行業差異研究—基于中關村和GR集團的比較分析》;項目編號：2020008]

（作者單位：甘肅政法大學）