我國債券市場發展中存在的問題及對策研究

趙劍 中國人民大學

前言：隨著社會經濟的迅速發展，我國金融市場的發展也十分的迅速，債券市場作為金融市場的一部分，應該與金融市場的發展速度和發展狀況相適應。這就要求債券市場認識到自己發展中的不足，找出在發展過程中出現的諸多問題，并且在面對這些問題的時候，積極的進行改變，致力于解決這些問題，以促進我國債券市場朝著更好的方向發展。

一、有關債券的概述

債券是一種有價證券，是金融領域內的一種契約，是政府、企業、銀行等為了籌集資金，發行給投資者并提供利息的債權債務憑證。債券的投資者和債券的發行者之間是一種債權債務關系，債務發行者是債務人，投資者是債權人。債券的優點有很多，例如：債券的購買成本比較低、債券具有財務杠桿作用、所籌集資金屬于長期資金、債券籌資的范圍比較廣、金額比較大等。所以近年來債券市場發展越來越好，購買債券的人數逐漸增多。當債務人有了較高的經濟收益時，會給債務人一定的利息，在國債、企業債券、銀行債券三種債券類型中，國債是比較安全的一種投資方式。

二、我國債券市場發展的現狀

相對于世界上的發達國家來說，我國的債券市場起步較晚，1981年我國的國債重新發行是我國債券市場出現的標志性事件。我國債券市場在開始之初，發展水平較低。但是經過多方面的共同努力，在三十多年后，我國債券由探索階段開始進入了迅速發展階段。智研咨詢近期發布了《2020-2026年中國債券行業市場運營模式及投資戰略分析報告》，從報告中我們可以清楚地看到我國債券市場的發展。報告中的數據顯示：2020年6月，債券市場共發行各類債券4.2萬億元。其中，國債占據重要比重，共發行6848.4億元，地方政府債券次之，共發行2866.8億元。2019年，債券市場現券交易量為217.4萬億元，同比增長38.6%。從這些數據可以發現，我國債券市場發展的速度較快，債券市場的發展，帶動了我國經濟的發展。債券市場之所以能帶動我國社會經濟的發展，一是債券市場能為資金不充足的融資主體籌集資金，具有籌資功能；二是具有促使資金流動的導向功能，使資金向優勢企業集中，從而有利于資金資源的合理、有效配置；最后，債券市場還有較強的宏觀調控職能，有利于經濟的健康發展。

三、我國債券市場發展中存在的問題

（一）債券的市場規模較小。近年來，我國債券市場迅速發展，但是對比其他國家來說起步仍較晚，因此我國債券市場的發展還不夠完善，這主要體現在市場規模較小，這與其他發達國家債券市場相比可以得出相應結論。中國的債券市場與其他發達國家還是有很大差距，調查顯示，截止到2019年，美國債券市場總規模是美國GDP的1.8倍，就連馬來西亞和新加坡的債券余額也占據全國GDP總量的80%，然而，中國債券市場總規模僅占GDP的52.2%，連美國的三分之一都不到。我國債券市場的規模較小究其原因主要系我國債券市場發展起步晚，市場中不確定因素較多，包括信息披露、投資者保護等機制均不成熟，導致投資人對預期風險及收益無法有效評估，因此在投資決策前考慮因素及周期較長，不利于債券市場的快速擴容。

（二）債券市場流動性不足。隨著社會的發展，我國債券市場也在逐步發展，但是我國債券市場的流動性仍然不強。2020年截止10月末，全國債券市場共發生現券和回購交易94.67萬億元，同比下降2.06%；中央結算的公司登記債務的現券交易結算量是6.56萬億元，同比下降43.77%；回購交易結算量為48.35萬億元，同比下降3.71%；中央結算公司登記債券的換手率平均為8.72%。其中，交易比較活躍的債券是政策性金融債和記賬式國債，換手率分別為19.36%和12.08%。上述數據，可以充分反映出我國債券市場交易不活躍，市場流動性較弱。導致這一現象的原因可能有兩方面，一方面是投資者結構不夠合理，大多數為大型機構類投資人，機構投資人投資策略以持有至到期為主，偏向于長周期持有、債券到期回售資金，這導致債券交易活躍度較低；另一方面是各債券交易市場將不同品種債券進行分割，不同市場投資人參與度不同且彼此間不流通，從而導致債券市場整體流動性不佳。債券市場流動性不足會加大流動性風險和利率風險，進而不利于我國債券市場的健康發展。

（三）債券市場創新性不足。我國債券市場的債券產品種類主要包括:政府信用債券、金融債券、企業債券和資產支持證券等四大類，這四大類下包含20多種產品。產品數量有限且創新度較差，各大類品種項下的具體產品，除發行期限、信息披露要求不同外，無明顯差異，市場要素豐富度與當前經濟迅猛發展的大背景不甚匹配。此外，國內債券市場創新度不足還體現于金融衍生產品的匱乏，市場行情下跌時缺乏有效避險工具。目前債券市場具有避險功能的工具只有浮動利率債券、含權債券和債券遠期交易，浮動利率債券發行量少且無規律，難以靈活運用；含權債券僅能提供有限的期限轉換功能，且權益保障程度受市場因素影響較大；債券遠期交易機制不成熟，發揮作用尚需時日。

（四）債券市場人員素質不高。我國債券市場的迅速發展過程中，存在的一個嚴重問題就是債券市場從業人員準入門檻低導致整體專業素質較差。許多債券市場從業人員沒有系統學習過債券相關專業知識，對債券的專業認知有限，有的甚至只懂皮毛。所以在做債券銷售時，無法使用專業知識對客戶進行有效營銷，從而導致投資人數量在很大程度上會減少。另一方面，債券從業人員的專業素質低，對債券市場相關知識理解不到位，不利于對相關數據的分析，甚至對市場走勢、相關風險出現錯誤判斷，不利于債券市場的健康發展。

四、解決我國債券市場問題的對策研究

（一）注重擴大債券市場規模。注重擴大我國債券市場的規模，應該做到以下幾個方面：首先應該擴容市場交易主體，提高國債的交易活躍度，通過對國債的優勢進行有效宣傳，鼓勵人們積極購買國債，加大國債的發行量。其次，注重進一步完善市場的法律法規，加強市場監管，著重考慮債券市場的風險因素，致力于把風險降到最低，激發投資人購買債券的欲望，進而擴大債券市場規模。

（二）努力提高債券市場流動性。為解決我國債券市場的流動性問題，需要通過多種渠道的共同努力，主要包括以下幾個方面:一是要鼓勵各類企業或者個人來作為債券市場的投資人，熱情引入境外投資者參與國內債券市場投資，債券投資人數量不斷增多，有利于增強債券市場流動性；二是通過各類方式提供債券市場對投資人的吸引力，如適度放松各種債券產品的交易限制，同時要加強風險監控、創新債券避險工具，讓債權人在風險可控的前提下得到更高收益，提高我國債券市場的信譽度；三是對債券市場的稅收政策進行調整，在我國債券市場發展不成熟時期進行合理減稅，稅收結構的合理程度將直接影響投資人購買債券的規模，從而影響到債券市場的流動性。

（三）加大對債券種類的創新力度。針對債券種類不足的問題，債券市場應努力提升創新意識，加快債券品種創新的速度。近年來我國債券市場發行了幾種新類型的債券，如：綠色債券熊貓債券和扶貧債券等。債券品種的增多，給購買債券者提供了選擇的空間，可以選擇更加適合自己的債券品種，在一定程度上提高了債券的投資參與度。由此可見，創新債券的品種，發行多種類型的債券，在給購買者帶來便利的同時又促進了我國債券市場的發展。

（四）加強對債券市場人員的素質培養。提高債券市場工作人員的專業素質，需要多方面努力。首先，就債券市場從業的相關領導和管理者而言，需要用更加專業的債券知識來充實自己，相關從業機構招聘和錄用員工時應提高準入門檻，綜合考慮學歷、專業素質、服務意識等多個維度，對擬聘人員進行考察和篩選，選擇有更強專業素質的人員為債券市場提供更加優質的服務。對有一定工作資歷的老員工進行定期業務培訓和學習，努力提升老員工的業務能力。其次，對于債券從業者來說，在學習或培訓的時候，務必秉持求知的心態，認真學習債券相關專業知識，不斷擴寬自己的知識面，同時在日常工作中積累經驗，提升自己的工作能力。最后，在充分掌握債券專業知識的基礎上，還要注重培養從業人員的服務精神和表達能力，只有良好的服務投資人，把專業的債券知識流利的介紹給投資人，才有利于債券市場的發展。

（五）建立健全債券市場法律體系。為了使債券市場進一步朝著更合理更繁榮的方向發展，在發展的過程中要給予法律的支持。這就需要建立健全有關債券投資的相關法律。建立健全債券市場的相關法律需要國家、從業機構和債券購買者的共同努力。首先，國家要出臺具有權威性的法律文件，使債券市場發展更加規范；其次，各個從業機構要嚴格遵守國家的法律法規，不做違法交易，同時，也要根據實際情況，制定有關于公司的規范條例。眾所周知，“無規矩不成方圓”，有了相關法律和規章制度的規范，債券市場才能發展的越來越好。最后，對投資人來說，投資人應遵守國家的法律、相關債券公司的要求，合理的購買債券，依法行使債權人的權利。

結論：在我國國民經濟迅猛發展的大背景下，債券市場的發展也在明顯進步，但我們在充分把握債券市場發展所帶來的各種市場機遇的同時，也要充分重視我國債券市場發展中暴露出的問題，深入了解這些問題出現的根源，從根本上分析問題，努力找出解決對策，致力于克服缺點、發揮優勢，共同促進我國債券市場更加健康、長遠、穩定的發展，以帶動我國經濟走向更加繁榮的明天。