淺談上市公司財務分析

何斌 國網四川岷江供電有限責任公司

一、財務分析的意義

（一）財務分析是評價財務狀況、衡量經營業績的重要依據

為了更好的了解上市公司償債、營運、盈利、發展的能力，以便于上市公司經營管理層和其他投資者和報表使用人了解上市公司的財務狀況、經營成果的主要經營要素，讓廣大投資者了解上市公司的經營業績，并以此促進經營者不斷改進工作。通過以上對上市公司財務公布的財務報告、財務報表等資料進行深入的分析基本都可以實現。

（二）財務分析是改進上市公司挖掘企業潛力、改進工作方式、實現上市公司利潤最大化目標的重要手段

對于上市公司來說主要的經營目標就是實現企業價值最大化，為股東帶來更大的投資收益，以優異的經營業績來回饋公司的股東。通過財務指標的設置、分析能夠了解上市公司的盈利能力、現金的流動狀況，不斷挖掘上市公司的發展能力、擴大財務成果的內部潛力，分析公司人力、物力和財力，然后進一步去分析經營過程中的差距和不足的原因，進一步提高利用效率的可能性，這樣就可以從各方面揭露矛盾、找出差錯、尋求措施，最后提高上市公司經營管理的水平，實現上市公司價值最大化的目標和經營的穩定性。

（三）加強上市公司財務分析是獲得更多投資者投資的重要依據

上市公司的投資者、潛在投資者是公司發展重要的客戶資源，他們通過對企業財務報表、財務指標的分析和判斷，可以了解上市公司償債能力的強弱，分析自己的投資風險及未來的投資收益水平的高低，以及未來可能面對的投資風險從而做出是否購買上市公司股票的準確判斷。

二、上市公司財務分析的主要內容

上市公司財務分析的內容主要是：按照使用財務信息需求的不同可以分為兩類，外部分析和內部分析。具體來說，上市公司的財務分析是以公司對外披露的財務報告作為依據，財務活動采用專門的會計技術、方法對企業的風險、營運狀況進行分析的。財務報表作為上市公司財務報告的重要組成部門，就是反映在企業日常核算資料的基礎上再按照規定的內容格式和方法定期編制的一種反映企業在某一特定日期的財務狀況、某一特定時期的資產、負債及利潤會計信息。在上市公司對外披露的財務報告中主要由資產負債表、利潤表、現金流量表、所有者權益變動表、財務附注構成一套完整的財務報表。報表附注是為了幫助報表使用人理解財務報表的內容，進而對資產負債表，利潤表，現金流量表，所有者權益變動表等幾大報表當中所列示項目，所做的文字描述或補充說明,從而使用戶可以更加全面和系統地，了解會計主體的財務狀況經營成果及其現金流量的全貌。進而幫助了用戶做出更加合理的判斷。

通過對財務報表數據的羅列，主要從以下方面進行財務的分析：

（一）公司營運能力的分析

公司營運能力是指，公司使用經濟資源--資產的效率和有效性，是基于公司外部市場經濟環境的約束，通過公司內部人力資源、生產資源的優化配置而對財務目標所產生的作用。通俗來講，就是利用公司資源創造出價值的能力。營運能力主要作用是通過存貨周轉率，應收賬款周轉率，營運周期，流動資產周轉率，總資產周轉率的分析，反映上市公司資金運營周轉的情況。如果公司資產周轉越快則表示流動性越高，公司的償債能力也就越強，相對應的資產獲利能力越強。主要的計算指標包括如下：

流動資產周轉率=營業收入/流動資產平均余

應收賬款周轉率=營業收入/平均應收賬款

存貨周轉率=營業收入/平均存貨余額

總資產周轉率=營業收入/資產平均總額

（二）公司盈利能力分析

上市公司的盈利能力主要是反映上市公司是獲利、公司賺取利潤的能力，是反映企業經營管理水平的一個重要考核指標。其主要表現為公司利潤數額的大小與水平的高低。公司利潤的增長可以引起股價的上漲，使股東獲取股本利益。利潤是債權收回的保障，對于長期債權尤為重要。公司保持持續穩定發展和經營的是公司獲取最大的利潤基礎，只有在不斷的獲取利潤的基礎上公司才能發展。當然獲利能力也是公司管理人員最重要的業績衡量標準和發現問題、改進公司管理的方法。而對于投資者而言，公司獲利能力的強弱至關重要，投資者主要的利益來源是資本收益和股利收益。資本收益是資本市場上公司資本價格上漲的結果，公司將獲取的利潤按一定比例分配給投資者，這是股利收益的來源。公司營運能力的財務分析指標包括每股收益、每股凈資產、銷售毛利率，凈資產收益率，總資產報酬率，收入利潤率，成本利潤率，股利發放率等。

每股收益=（凈利潤/發行在外的普通股加權平均數）＊100%

銷售毛利率=（銷售毛利/營業收入）＊100%

銷售凈利率=（凈利潤/營業收入）＊100%

凈資產收益率=凈利潤/平均股東權益

總資產收益率=（凈利潤/平均總資產）＊100%

（三）公司償債能力分析

償債能力指借款人償還債務的能力，償債能力的高低關乎著一個公司生死存亡，如果出現資不抵債的情況，將面臨著破產清算的風險。償債能力的分析主要分為短期償債能力以及長期償債能力，常用的方法是比率分析法。短期償債能力主要是反映公司流動性高低的指標，用于分析企業短期償還債務的能力，主要指標有速動比率、流動比率；流動比率越大，反映公司在短期的償債能力越強，反之就越小。長期償債能力是反映公司是否能保證及時償付一年或超過一年的長期債務的指標。主要指標有資產負債率、固定支出保障倍數、利息保障倍數、全部資本化比率和負債與EBITDA比率等。

資產負債率=負債總額/資產總額×100%

速動比率=速動資產/流動負債×100%

流動比率=流動資產/流動負債×100%

（四）現金流量分析

企業的現金流量由經營活動產生的現金流量、投資活動產生的現金流量和籌資活動產生的現金流量三部分構成。通過對現金流量及其結構的分析，評價企業經營狀況、創現能力、籌資能力和資金實力。現金流量分析是通過對經營活動、投資活動、籌資活動的凈流入和流出進行分析從而對財務管理進行評價。常用指標有銷售現金比率，現金債務總額比，現金再投資比率以及現金滿足內部需要率等。

銷售現金比率=經營活動現金凈流量/營業收入＊100%

現金債務總額比=經營活動現金凈流量/ 期末負債總額

（五）投資報酬分析

投資報酬分析最主要的分析主體是企業所有者、投資者和債權人，尤其是長期債權人，比較關注企業基本的獲利能力。對于投資者而言，投資報酬是與其直接相關的、影響其投資決策的最關鍵的因素。企業投入資本后所獲得的回報，即指投資報酬。主要分析指標有普通股每股凈收益、每股凈資產、股東權益報酬率等。

普通股每股凈收益＝凈利潤/發行在外的加權平均普通股股數。

每股凈資產＝凈資產/發行在外的普通股股數

總資產報酬率=（利潤總額+利息支出）/平均資產總額X100%

股息發放率＝(每股凈利/每股凈收益)×100%。

（六）發展能力分析

企業通過自身生產經營活動不斷擴大和積累而形成的發展潛能，我們稱之為企業的成長性。這也是投資者在分析上市公司能否長期經營并持續帶來投資收益的一項重要指標。主要的分析指標有營業利潤增長率、銷售增長率、現金增長率、凈資產增長率和股利增長率等。

營業利潤增長率（銷售利潤增長率）=本年營業利潤增長額/上年營業利潤總額×100%

凈資產增長率=（（期末凈資產—期初凈資產）/期初凈資產）×100%

三、財務分析在企業財務管理中的作用

（一）財務分析是全面反映企業經營狀況的重要手段

通過企業財務狀況分析能夠全面反映上市公司的財務狀況、經營成果的情況，通過現金流量狀況、營運能力、盈利能力、償債能力等指標的分析，從而讓公司的投資者、經營者能夠對公司經營狀況有個全面的了解，從而揭示企業未來的報酬和風險；可以檢查企業預算完成情況，考核經營管理人員的業績，為建立健全合理的激勵機制提供幫助，更好的督促上市公司經營管理者提高經營管理水平，給投資者帶來更大的投資報酬。

（二）企業的投資者通過財務分析獲得更多的投資策略

上市公司的財務報表向股東及需要使用財務信息的部門提供了反映公司經營情況及財務狀況的各種不同數據及相關信息。上市公司個人股東可以通過對財務指標的分析后掌握公司的盈利能力的情況，從而對投資決策作出判斷，但發起人股東或國家股股東則可以通過分析指標關注到公司的償債能力，而普通股東或潛在的股東則可以分析出公司的未來發展前景及公司所帶來的投資收益。

（三）為上市公司的經營層了解公司的實際經營情況，挖掘潛力、取長補短，優化管理模式提供重要的依據

上市公司經營層為了提高公司經濟效益、保證股東的投資回報率，通過對財務指標的分析后能夠及時發現經營過程中存在的問題，從而采取相對應措施來改善其經營管理模式來提高公司的經營業績，給廣大投資者帶來更大的投資信心和回報，提高上市公司在資本市場的關注度。

四、上市公司財務分析中所存在的主要問題

（一）財務數據造假在我國資本市場屢見不鮮

由于我國資本市場的發展的時間并不長，很多制度還在不斷完善中，有部分業績不好的公司為到達圈錢的目的，就采取粉飾財務數據，進行財務包裝，而進行利潤操縱，主要方式有利用會計方法和會計準則進行利潤操縱，還有就是通過與集團公司或其他關聯方進行關聯交易操縱，更有企業直接違反法律，制造假賬目進行操作，從而在對公司進行財務分析的時候造成很多財務數據出現虛假。由于財務人員的從業素質高低不齊，有些公司的部門人員為了達到公司要求，完成各項生產指標，會進行虛報或瞞報財務數據，致使會計報表所反映的數據有誤，給投資者帶來投資損失。

（二）技術單一，缺乏方法

在現行的財務會計準則雖然對會計處理有明確的規定，但是在財務分析指標計算中對數據中有不一致的理解，造成財務分析的結論不一定能反映企業財務狀況的全貌及其真實情況，所以投資者只能在限定的意義內使用財務報表分析，決不能將其模式化、絕對化但是就目前企業所進行的財務指標分析而言,通常表現出對這種邏輯性要求的漠視，缺乏系統財務分析方法。

五、改進上市公司財務分析的措施

（一）加強對上市公司非財務信息的披露

根據中國證券監督管理委員會及交易所的相關規定，上市公司在披露年度財務報告中需要對公司的非財務信息要同時披露，上市公司不同行業的性質原因，致使很多投資者對行業特性不太了解，財務報表中只披露一些數量性的數據，很難讓投資者了解各公司業務的經營模式、以及未來的發展情況。

（二）完善財務指標體系，改進財務分析發法

由于上市公司中有不同的行業，而證監會和交易所也針對不同的行業頒布了分行業披露的標準格式，要求上市公司在披露通用的財務信息以外還要按照行業分類的要求，分行業披露財務信息，這種形式下，對上市公司的分析也要針對不同行業制定不同的分析指標體系。然后根據指標體系建立向對應的指標分析方法。

（三）強化對公司信息披露準確性的監管機制

為確保上市公司會計信息披露監管的可靠性，保證公司信息披露的真實性、準確性就必須強化會計信息披露監管。首先要加大對上市公司財務信息造假的懲罰力度，以加強企業內部控制的建設；其次加強會計師事務所監管，監督對其違規執業人員及機構實施嚴格的處罰。

（四）提高上市公司財務人員專業素質

不斷提高上市公司財務人員的從業能力，同時還要掌握其他不同行業的專業知識，這是提高財務人員隊伍的業務素質的第一步；第二要求財務分析人員具有一定的職業操守，保證分析材料能夠公正準確；最后需對財務分析人員的監督管理做一定的加強。

六、結論

隨著國內市場經濟的不斷發展，證券市場的規模不斷擴大，投資者、經營管理者對上市公司的財務分析數據的需求不斷提高。因此，做好上市企業財務分析，不僅能為上市公司的經營發展提供決策依據，還能促使公司在資本市場中保持長久的競爭優勢。