如何利用供應鏈金融進行融資

顧元超

摘要：基礎(chǔ)設施互聯(lián)互通是“一帶一路”建設的優(yōu)先領(lǐng)域。然而，“一帶一路”中小企業(yè)在歐美“逆全球化”浪潮下，受制于自身信用資質(zhì)低、經(jīng)營規(guī)模小、擔保能力弱等原因，普遍存在融資困境。文章首先提出供應鏈金融是解決“一帶一路”中小企業(yè)融資困境的有效途徑;其次，闡述了供應鏈金融的內(nèi)涵及模式;再次，通過分析案例公司，介紹“一帶一路”中小企業(yè)利用供應鏈金融融資的具體方案;最后針對供應鏈金融潛在風險，提出針對性對策。

關(guān)鍵詞：“一帶一路”;供應鏈金融;融資困境

一、前言

經(jīng)濟全球化推動建立了全球價值鏈（Global ValueChain，GVC）新型國際分工體系，在這其中，“一帶一路”倡議的提出和發(fā)展將有利于新興市場經(jīng)濟體和發(fā)展中國家改善國際分工地位。“一帶一路”工程企業(yè)構(gòu)建以新興經(jīng)濟體為終端市場的區(qū)域價值鏈，將得益于更為寬松的產(chǎn)品種類與服務質(zhì)量要求而取得產(chǎn)業(yè)升級機會。然而“一帶一路”工程項目作為一項復雜綜合的市場載體，承載了貨物、技術(shù)和服務貿(mào)易等不同行業(yè)領(lǐng)域的物流和交易，在歐美“逆全球化”背景下，貿(mào)易保護主義抬頭和貿(mào)易摩擦常態(tài)化改變了中國制造業(yè)發(fā)展的外部環(huán)境。“一帶一路”工程行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上的中小企業(yè)受制于動蕩的外部環(huán)境，經(jīng)營風險普遍增加，融資難題逐漸顯現(xiàn)。因此，若要擺脫新興經(jīng)濟體面臨“低端嵌入”和“低端鎖定”的發(fā)展困境，解決“一帶一路”中小企業(yè)融資難題刻不容緩。在此背景下，供應鏈金融作為產(chǎn)融結(jié)合的一項重要手段，在解決中小企業(yè)融資難、融資貴等問題上具有獨特優(yōu)勢，受到金融界與實業(yè)界的廣泛關(guān)注。在風險可控前提下，通過供應鏈金融盤活產(chǎn)業(yè)鏈上下游資金鏈，多舉措聯(lián)動解決中小企業(yè)融資難題將推動“一帶一路”倡議更好落地實施。

二、文獻綜述

（一）供應鏈金融融資的內(nèi)涵

現(xiàn)有學者研究認為，供應鏈金融（以下簡稱SCF）是一項復雜系統(tǒng)，系統(tǒng)內(nèi)的企業(yè)通過真實物資流、信息流、資金流之間廣泛合作來解決供應鏈上下游中小企業(yè)的融資問題。國外學者在這方面的研究中，將SCF視為一系列短期金融解決方案，并將企業(yè)營運資本納入SCF核心要素，以擴充整個供應鏈的資金流和信息流。SCF中營運資本主要包括企業(yè)的存貨、應收賬款和應付賬款，由此營運資本的運用更契合“金融導向”觀點，即將SCF視為一系列買方驅(qū)動的金融解決方案，更加強調(diào)SCF中核心企業(yè)發(fā)揮引領(lǐng)作用。有所不同的是，國內(nèi)SCF研究起步較晚，SCF的探索也以“供應鏈導向”為主，一方面由于參與SCF的金融機構(gòu)較少，尤其針對“一帶一路”項目建設的金融機構(gòu)仍以三大政策性銀行和國家出口信用保險公司為主，較少涉及商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)。另一方面在于SCF主要運用于貿(mào)易融資及物流金融，隨著物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)和區(qū)塊鏈的興起，SCF在“供應鏈方向”上的特征更為顯著。而針對“一帶一路”工程企業(yè)，貨物貿(mào)易與服務貿(mào)易的占比長期保持在 80∶20，貨物貿(mào)易需要以物資采購、交通運輸與國際合作為依托，在歐美“逆全球化”趨勢下，商品運輸成本提高、交貨日期延長，中間品與勞動力供應受到限制，這決定了“一帶一路”工程企業(yè)供應鏈比一般企業(yè)更復雜且更脆弱。因此核心企業(yè)利用其自身優(yōu)勢，借助三大政策性銀行和各商業(yè)銀行提供的融資服務平臺，發(fā)揮營運資本等商業(yè)信用在融資環(huán)節(jié)的關(guān)鍵作用尤為重要。SCF“金融導向”觀和“供應鏈導向”觀的深度結(jié)合，將切實解決“一帶一路”工程領(lǐng)域中小企業(yè)的融資難題。

（二）供應鏈金融融資模式比較

想要實現(xiàn)SCF“金融導向”觀和“供應鏈導向”觀深度結(jié)合，即要發(fā)揮金融機構(gòu)融資服務平臺帶動作用，也要由供應鏈上任何一個節(jié)點的企業(yè)利用貿(mào)易過程中產(chǎn)生的上下游交易關(guān)系，發(fā)揮營運資本中可挖掘的商業(yè)信用，具體可采用應收賬款融資模式、存貨質(zhì)押融資模式和預付賬款融資模式。

比較這三種典型融資模式，鑒于“一帶一路”工程企業(yè)存貨專用性程度高、核心企業(yè)承諾貨物回購概率低等特點，存貨質(zhì)押融資和預付賬款融資實施可行性普遍低于應收賬款融資。應收賬款融資主要采用應收賬款質(zhì)押融資和應收賬款保理融資，這兩種融資模式均要求供應鏈上核心企業(yè)具備較強的還款能力和風險承受能力，在“一帶一路”工程企業(yè)中，處于供應鏈核心環(huán)節(jié)的企業(yè)主要是EPC總承包商，EPC總承包商的風險承受能力和信用等級建立在“一帶一路”專項資金貸款上，這些貸款以中國進出口銀行等政策性銀行為支撐。在國內(nèi)銀行為基礎(chǔ)設施建設提供資金時，通常還會以土地出讓收入為抵押擔保，以降低貸款風險，因此總體風險可控，則核心企業(yè)還款能力和風險承受能力均能得到保障。而供應鏈中境內(nèi)制造商、供應商、銷貨商等取得的核心企業(yè)應收賬款，由于收款周期較長，營運資本流動性較低，供應鏈中小企業(yè)在采購端容易發(fā)生違約風險。通過SCF中應收賬款融資，根據(jù)特定產(chǎn)品供應鏈上真實貿(mào)易背景和核心企業(yè)信用等級為中小企業(yè)提供銀行授信，將有效解決“一帶一路”工程領(lǐng)域中小企業(yè)可能存在的短期違約風險。

三、案例分析

（一）SW公司簡介

本文以“一帶一路”典型工程企業(yè)SW公司為例，總結(jié)歸納SW公司利用供應鏈金融融資的經(jīng)驗模式，以供讀者參考。SW公司2010年成立于杭州，自成立起一直從事“一帶一路”沿線國家和地區(qū)的基建工程業(yè)務。公司扎根非洲10多年，服務涵蓋尼泊爾、尼日利亞、埃塞俄比亞、喀麥隆、塞內(nèi)加爾、安哥拉等國家，公司業(yè)績蒸蒸日上，力圖成為中非友好合作的“橋梁”。但隨著外部環(huán)境變化，資金壓力逐漸限制SW公司的正常發(fā)展。自2018年起，SW公司在集團“成本全覆蓋，現(xiàn)金流為正”的戰(zhàn)略方針下，逐步探索轉(zhuǎn)型升級，在此過程中，SW公司利用供應鏈商流、物流、信息流和資金流相結(jié)合的方式開展SCF融資，有效緩解了短期資金融通壓力。

（二）SW公司的融資困境

SW公司自成立以來一直從事“一帶一路”沿線水務工程投資、開發(fā)、設計及施工;水務工程設備及配件銷售等業(yè)務。2018年前SW公司原有業(yè)務分布特征致使SW公司收入主要來源于“一帶一路”工程項目管理及技術(shù)服務收入、施工與安裝服務收入、物資貿(mào)易收入。其中項目管理及技術(shù)服務收入、物資貿(mào)易收入占歷年營業(yè)收入的比重超過90%。基于上述業(yè)務分布特征，在銷售端SW公司資金主要來源于物資貿(mào)易銷售回款和項目管理收益分配。隨著海外市場匯率風險、法律風險和政治風險加劇，受制于集團公司海外擴張和業(yè)務清理，SW公司短期積壓大量應收賬款，導致應收賬款周轉(zhuǎn)率迅速下降，這部分應收賬款既有來自于海外真實業(yè)務所對應的物資銷售款和技術(shù)服務款，也有來自于集團公司的內(nèi)部資金占用。在采購端，SW公司為配合集團公司海外業(yè)務發(fā)展，負責水務工程投資、開發(fā)、設計及施工的前期投入，物資貿(mào)易的前期墊資。SW公司短期應付設備供應商、設計院和分包商的款項超過應收賬款的回款速度，風險敞口持續(xù)擴大。為緩解資金壓力，SW公司一方面通過商業(yè)票據(jù)，如開具銀行承兌匯票延長付款時限，另一方面積極拓展其他融資渠道。

在傳統(tǒng)融資渠道上，銀行貸款是現(xiàn)階段為“一帶一路”項目提供資金支持的主要方式，銀行信貸風險相對較低，可吸納各方面資金，形成一定的集聚效應，但這一融資方式也存在固有弊端。銀行信貸需要對企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、利潤水平、資產(chǎn)負債率等方面做出嚴格限定，SW公司作為中小企業(yè)，自成立起依托集團優(yōu)勢采用輕資產(chǎn)發(fā)展模式，資產(chǎn)總額以流動資產(chǎn)為主，不動產(chǎn)數(shù)量有限，單位價值較低，而存貨多為海外項目所需的專用設備和材料，難以取得足額抵押信貸。通過集團資金池管理而取得銀行信貸，雖然規(guī)模較大，利率較低，但集團海外項目眾多，遠水難解近渴，難以緩解SW公司短期資金壓力。債券融資和股權(quán)融資是“一帶一路”建設項目資金融通的另外兩大渠道。除此以外，主權(quán)債務轉(zhuǎn)化為企業(yè)間商業(yè)負債的公私合營模式也越來越普遍，如“PPP”和“BOT”等模式。但對于“一帶一路”中小企業(yè)而言，受制于本身規(guī)模和短期資金迫切性要求，債券融資和股權(quán)融資等手段均難以落地實施，找到合適融資渠道，解決短期融資困境成為SW公司近期當務之急。

（三）SW公司的解決之道

SW公司超過50%的資產(chǎn)為應收款項和應收票據(jù)，應收款項的存在使公司有運用應收款項來改善其現(xiàn)金流，解決融資困境的可能。SW公司應收款項以代收代付海外項目分包商工程款和與核心企業(yè)業(yè)務往來款為主。核心企業(yè)占據(jù)產(chǎn)業(yè)價值鏈中心地位，有較強信譽水平和抗風險能力，因此SW公司通過與核心企業(yè)的應收賬款來解決短期融資困境，在具體融資模式上選擇應收賬款保理模式。

應收賬款保理是利用供應鏈上核心企業(yè)較強的償付能力和較高的信譽水平，在賣方（應收賬款債權(quán)人）采用延期收款方式下向買方（應收賬款債務人）銷售產(chǎn)品或服務時，將實際經(jīng)營業(yè)務中形成的應收賬款收款權(quán)轉(zhuǎn)讓給保理商（商業(yè)銀行），由保理商向賣方提供授信的一種短期融資模式。在SCF應收賬款保理模式中，突出核心企業(yè)地位，以供應鏈整體信用水平和真實交易背景為基礎(chǔ)，可以盤活供應鏈中因應收賬款而沉淀的大量資金，在一定程度上緩解供應鏈上中小企業(yè)資金融通難題，同時也減少銀行信貸發(fā)放的潛在風險。

SW公司在實施應收賬款保理時以真實交易為基礎(chǔ)。首先，根據(jù)商品或服務的銷售行為與保理商簽訂保理協(xié)議。SW公司需將所有通過賒銷（期限一般90天以內(nèi)，最長不超過180天）而產(chǎn)生的合格應收賬款出售給保理商，保理商對SW公司核定授信額度，在額度范圍內(nèi)接受賒銷而產(chǎn)生的合格應收賬款。其次，SW公司與核心企業(yè)簽訂服務銷售與產(chǎn)品銷售合同，并在合同中約定將產(chǎn)品與服務直接提供給核心企業(yè)的海外項目部，根據(jù)海外項目部要求履行境內(nèi)外采購，SW公司交貨或提供了有關(guān)服務后，向核心企業(yè)開具銷售發(fā)票。再次，由SW公司向保理商申請應收賬款轉(zhuǎn)讓，并將合同副本、發(fā)票副本等規(guī)定材料送至保理商，保理商履行審核義務，審核無誤后受讓應收賬款，再由SW公司或保理商通知核心企業(yè)。最后，由保理商根據(jù)合同金額或發(fā)票金額向SW公司發(fā)放融資款，SW公司取得融資款后向材料或設備供應商、服務提供商支付賒銷款（見圖1）。通過應收賬款保理，SW公司實現(xiàn)短期大額融資，縮短應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，緩解了資金敞口風險，為SW公司后續(xù)發(fā)展提供新的助力。

四、供應鏈金融融資的潛在風險及對策

（一）潛在風險

本文強調(diào)了SCF下應收賬款融資在案例公司中的運用，但隨著SCF整體協(xié)作水平不斷提高，潛在的內(nèi)外部風險也不斷擴大。在新的市場環(huán)境下，SCF潛在風險突出表現(xiàn)為以下方面。

1. 信用風險。SCF信用風險一直作為風險管理的核心與重點，包括融資企業(yè)自身資信狀況、核心企業(yè)自身資信狀況、中小企業(yè)管理者信用狀況等方面。信用風險的產(chǎn)生來自于資金供給方與資金需求方之間的信息不對稱，例如供應鏈上中小企業(yè)出于迫切的融資需求，構(gòu)建虛假交易，偽造應收賬款憑證或?qū)⒉涣假Y產(chǎn)抵押給銀行。鑒于供應鏈金融的傳導性在新技術(shù)運用下不斷加強，信用風險存在聚集并放大的可能。

2. 操作風險。SCF操作風險指在物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算和人工智能等新技術(shù)不斷演化和發(fā)展的基礎(chǔ)上，SCF利用新興技術(shù)構(gòu)建銀行SCF操作系統(tǒng)和SCF第三方平臺而存在的多種不確定性。這種不確定性可能基于系統(tǒng)本身不成熟導致的運行漏洞，也可以基于不熟悉系統(tǒng)運作而產(chǎn)生的人員操作失誤。

（二）針對性對策

1. 強化事前管理，做好風險評估。作為信用風險的承受主體，銀行難以徹底避免信用風險的發(fā)生，但銀行可以采取兩方面措施降低信用風險發(fā)生概率。首先，在銀行融資產(chǎn)品設計上，做好交易封閉性和賬戶管理之外，在信貸風控管理上加入供應鏈金融特有的風險評估元素，適當運用預警模型或其他混合模型，以隨時預警可能擴大的信用風險。強化事前管理，將風險發(fā)生的概率和損失降到最低水平。其次，為防范企業(yè)提供虛假材料以套取銀行信貸，銀行可以運用大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈技術(shù)以獲取供應鏈上有關(guān)稅務、高級管理人員日常違約行為、審計報告、社保工資拖欠等信息，以整體評估供應鏈上中小企業(yè)可能發(fā)生的信用風險，并及時作出應對措施。

2. 發(fā)揮優(yōu)勢技術(shù)，優(yōu)化人員培訓。SCF操作風險的發(fā)生來自于多種不確定性的累積與放大，面對這些挑戰(zhàn)，首先應充分發(fā)揮所使用各項技術(shù)的優(yōu)勢，充分利用各種加密技術(shù)，進一步優(yōu)化風控管理模式，在創(chuàng)新融合中探索解決之道。其次做好理論與技術(shù)的人員培訓，盡可能避免因不熟悉系統(tǒng)運作而產(chǎn)生的人員操作失誤，采用多重復核的內(nèi)部控制機制，強化不斷創(chuàng)新現(xiàn)代信息技術(shù)所帶來的正向引導作用，促進SCF更快速地推廣與更廣泛地運用。

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本文系浙江金融職業(yè)學院2020年度校級科研項目“疫情背景下‘一帶一路企業(yè)價值鏈重構(gòu)與轉(zhuǎn)型升級研究”（項目編號：2020YB38）的階段性成果。

（作者單位：浙江金融職業(yè)學院）