客戶集中度對上市公司業(yè)績預(yù)告的影響研究
——基于內(nèi)部控制質(zhì)量的調(diào)節(jié)效應(yīng)

馬亞紅

(蘭州財經(jīng)大學 會計學院，甘肅 蘭州 730000)

一、引言

隨著運營管理理論的不斷演進，以客戶為中心的供應(yīng)鏈管理不斷發(fā)展，客戶集中成為備受關(guān)注的現(xiàn)象。區(qū)別于發(fā)達國家的市場化交易，在我國注重關(guān)系的社會背景下，無論是國有企業(yè)還是民營企業(yè)，都更有可能選擇關(guān)系型交易，使得我國企業(yè)客戶集中度普遍偏高。證監(jiān)會信息披露準則中對上市公司披露前五大客戶信息做出了明確要求，以便投資者等信息使用者對公司經(jīng)營風險做出判斷。當前學者對客戶資源集中的認識有兩方面，一方面認為較高的客戶集中度可以增加企業(yè)與客戶之間的協(xié)作和信息共享，提高企業(yè)效率；另一方面認為高度依賴少數(shù)客戶存在被客戶敲竹杠的風險。

業(yè)績預(yù)告作為上市公司信息披露方式之一，所披露信息是業(yè)績信息，決策相關(guān)性極高，且披露具有前瞻性，有助于信息使用者及時獲得所需信息，因此成為資本市場參與者的關(guān)注焦點。證監(jiān)會自2001年開始規(guī)范上市公司業(yè)績預(yù)告披露，逐步形成了具有特色的半強制披露制度，對滿足特定條件的公司要求強制披露，而其他公司則可以選擇自愿披露。業(yè)績預(yù)告中所涉及信息為預(yù)測性信息，能夠彌補傳統(tǒng)會計信息以歷史性信息為主的不足，為使用者提供及時的信息，但由于涉及不確定性因素，信息準確性會受到影響。公司所能獲得的信息和管理層能力會影響業(yè)績預(yù)告的準確性，客戶作為合作伙伴和外部治理機制，能夠影響公司所能獲取的信息，而內(nèi)部控制作為公司內(nèi)部治理機制的重要組成部分，同樣影響信息獲取和處理能力，二者均會影響公司的信息環(huán)境，因此二者對公司業(yè)績預(yù)告行為會產(chǎn)生怎樣的影響是本文的研究主題。

本文研究樣本來源于滬深A(yù)股制造業(yè)上市公司，研究區(qū)間為2007—2017年，實證檢驗客戶集中度和內(nèi)部控制質(zhì)量對上市公司業(yè)績預(yù)告行為的影響，以及內(nèi)部控制質(zhì)量對客戶集中度與公司業(yè)績預(yù)告兩者關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)：客戶集中度越高，公司業(yè)績預(yù)告形式越具體、業(yè)績預(yù)告準確度和精確度都有所提高；內(nèi)部控制質(zhì)量越高，公司業(yè)績預(yù)告越準確。而內(nèi)部控制質(zhì)量抑制對客戶集中度提升業(yè)績預(yù)告質(zhì)量具有抑制作用?？蛻艏卸群蛢?nèi)部控制質(zhì)量對公司業(yè)績預(yù)告及時性均沒有顯著影響。

二、制度背景、文獻回顧與研究假設(shè)

(一)制度背景

2007年，證監(jiān)會在年度報告格式中要求公司應(yīng)當披露主要客戶情況；2011年，做出了更具體的修訂，要求分別披露前五大客戶的銷售額及其占比；2014年修訂時進一步對該信息的披露進行明確。除了年度報告的披露文件外，其他信息披露監(jiān)管文件如招股說明、重大資產(chǎn)重組申請文件都提出披露公司前五大客戶銷售情況及其占比，在不涉及商業(yè)秘密的情況下，應(yīng)披露客戶名稱。在多項制度規(guī)范之下，滬深A(yù)股上市公司對這一信息的披露不斷規(guī)范和完善，為研究提供了契機。

我國業(yè)績預(yù)告制度始于2001年，證監(jiān)會在上市公司定期報告信息披露內(nèi)容與格式準則中要求上市公司可以在定期報告中披露下一期間的盈利預(yù)測；2002 年證監(jiān)會發(fā)布《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報規(guī)則第13 號》中規(guī)定，公司管理層對可能為虧損或者發(fā)生大幅度變動的業(yè)績，應(yīng)當予以警示；2007年，證監(jiān)會在《上市公司信息披露管理辦法》中首次提到業(yè)績預(yù)告一詞，規(guī)定了必須進行強制預(yù)告的情形，并對預(yù)告類型進行了規(guī)范。在此期間滬深兩市的交易所在制定的《上市規(guī)則》中也陸續(xù)對業(yè)績預(yù)告問題進行了規(guī)范；隨著這項制度的執(zhí)行，交易所不斷對其進行完善和補充。然而，盡管涉及業(yè)績預(yù)告的規(guī)范在不斷的修訂和完善，業(yè)績預(yù)告形式和精確度方面并沒有非常明確的限定，導致在實務(wù)中存在較大選擇空間，上市公司預(yù)告形式呈現(xiàn)多樣性，預(yù)告業(yè)績范圍存在精確度較低的問題。因此本文關(guān)注公司內(nèi)外部影響因素對上市公司在業(yè)績預(yù)告中行為選擇的影響。

上述制度背景為研究本文所涉及問題提供了契機，可以通過公開資料獲取公司客戶集中度披露信息和公司業(yè)績預(yù)告信息。由于上市公司業(yè)績預(yù)告行為存在選擇空間，即可研究客戶集中度對該行為產(chǎn)生的影響。

(二)文獻回顧

對客戶集中度的研究主要集中在其經(jīng)濟后果方面，學者們主要圍繞正面和負面影響展開研究。客戶集中度一般指前五大客戶銷售占比，度量企業(yè)依賴大客戶的程度，大客戶擁有更強的議價能力，可能擠壓公司盈利空間，也可享有更高的商業(yè)信用額度，影響公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率，進而損害企業(yè)的經(jīng)營績效；同時客戶集中也會增加企業(yè)失去客戶的風險，從而增加企業(yè)的經(jīng)營風險[1]。作為其風險效應(yīng)的體現(xiàn)，亦會影響企業(yè)的融資成本，客戶集中提高了企業(yè)債券融資成本[2-3]；但對權(quán)益資本成本的影響，在不同的情境下表現(xiàn)出異質(zhì)性[4-5]。客戶集中度也會增加企業(yè)其他方面的風險，如會增加企業(yè)的訴訟風險[6]，降低企業(yè)的成本彈性[7]，增強企業(yè)的費用粘性[8]。客戶集中也有有利的一面，高集中度的客戶有助于形成穩(wěn)定和可靠的供應(yīng)鏈關(guān)系，提升企業(yè)的市場占有份額，有助于企業(yè)與客戶之間產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)和信息共享，亦可形成外部治理效用，對企業(yè)產(chǎn)生監(jiān)督，進而提升企業(yè)效率[9]。梳理已有文獻可知，客戶對公司的影響是多方面的，不僅影響公司的經(jīng)營業(yè)績，也會影響公司經(jīng)營管理行為。已有研究顯示，在業(yè)績預(yù)告這類半強制性信息披露過程中，管理層一方面受法律制度的約束，在特定的情形下必須進行信息披露，另一方面在披露形式和質(zhì)量方面存在選擇的空間，導致所披露信息質(zhì)量存在差異。學者們針對可能影響管理層業(yè)績預(yù)告質(zhì)量的因素進行研究發(fā)現(xiàn)：企業(yè)戰(zhàn)略顯著影響業(yè)績預(yù)告質(zhì)量，相較于防御型戰(zhàn)略，進攻型戰(zhàn)略的企業(yè)預(yù)告質(zhì)量更低[10]；機構(gòu)投資者調(diào)研次數(shù)負向影響業(yè)績預(yù)告質(zhì)量[11]；當企業(yè)所在地官員發(fā)生變更時，企業(yè)管理層傾向于提高業(yè)績預(yù)告的精確度[12]；控股股東股權(quán)質(zhì)押的企業(yè)業(yè)績預(yù)告更樂觀，精確性更低[13]。不僅企業(yè)外部因素會影響信息披露質(zhì)量，企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量亦會產(chǎn)生相應(yīng)的影響[14]。

梳理現(xiàn)有文獻發(fā)現(xiàn)，學者們針對客戶集中度經(jīng)濟后果和業(yè)績預(yù)告影響因素進行了大量豐富的研究，也為本文的研究奠定了基礎(chǔ)。關(guān)于客戶集中度對信息披露質(zhì)量的影響，僅有學者從分析師角度入手，分析穩(wěn)定客戶對分析師盈余預(yù)測行為的影響[15]，但尚未從企業(yè)本身角度分析，客戶集中度對企業(yè)業(yè)績預(yù)告行為產(chǎn)生怎樣的影響，本文的研究可以豐富此類文獻。

(三)研究假設(shè)

1.客戶集中度與公司業(yè)績預(yù)告質(zhì)量

業(yè)績預(yù)告準確程度取決于預(yù)測可獲得信息和管理層預(yù)測能力，作為關(guān)鍵的非投資利益相關(guān)方，客戶會影響企業(yè)的經(jīng)營計劃和財務(wù)決策，能夠影響到業(yè)績預(yù)測所需信息的供給。現(xiàn)有研究表明，客戶集中一方面會增加公司專有投資，增強客戶的議價能力，形成買方壟斷，造成公司對客戶依賴性過高，增加經(jīng)營風險，可能會因為現(xiàn)有應(yīng)收賬款無法收回和失去未來銷售份額而導致實質(zhì)性的重大財務(wù)損失，從而使企業(yè)面臨較大的風險，進而增加業(yè)績預(yù)告的困難程度。供應(yīng)鏈集中度對會計信息可比性的影響，發(fā)現(xiàn)公司與客戶存在私下的信息溝通，這樣的溝通削弱了公司會計信息的可比性[16]。另一方面客戶集中有利于公司與客戶的供應(yīng)鏈整合，提高公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率，與客戶協(xié)同效應(yīng)降低公司經(jīng)營風險，而與客戶的信息共享能夠降低信息披露風險。信息的共享能夠增加公司對產(chǎn)品市場的了解，更加準確地預(yù)測未來的發(fā)展方向，提高對未來業(yè)務(wù)量變動預(yù)測的準確度，進而降低需求的不確定性，提高公司對業(yè)績預(yù)測的準確程度，研究發(fā)現(xiàn)穩(wěn)定客戶提升了分析師盈余預(yù)測準確性[15]。同時，作為外部利益相關(guān)者，客戶也可以發(fā)揮監(jiān)督治理作用，減少管理層機會主義行為，改善公司治理環(huán)境。因此客戶集中度究竟會對公司業(yè)績預(yù)告行為產(chǎn)生怎樣的影響，具有不確定性。據(jù)此提出如下研究假設(shè)：

假設(shè)1a：客戶集中度與公司業(yè)績預(yù)告質(zhì)量正相關(guān)。假設(shè)1b：客戶集中度與公司業(yè)績預(yù)告質(zhì)量負相關(guān)。

2.內(nèi)部控制質(zhì)量與公司業(yè)績預(yù)告質(zhì)量

內(nèi)部控制系為實現(xiàn)控制目標，由公司董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理和全體員工實施的過程，主要包括五個要素。作為公司內(nèi)部規(guī)范體系的組成部分，有效的內(nèi)部控制一方面可以規(guī)范公司經(jīng)營過程，控制經(jīng)營風險，為公司業(yè)績預(yù)測提供可利用信息；另一方面，在業(yè)績預(yù)告過程中，有效的內(nèi)部控制也可以發(fā)揮作用，控制預(yù)測過程中的風險，加強對管理層機會主義行為的約束，增加預(yù)測的準確程度。內(nèi)部治理越完善，公司預(yù)測越準確。據(jù)此提出如下研究假設(shè)：

假設(shè)2：內(nèi)部控制質(zhì)量與公司業(yè)績預(yù)告質(zhì)量正相關(guān)。

3.客戶集中度、內(nèi)部控制質(zhì)量與公司業(yè)績預(yù)告質(zhì)量

在二者都可能影響業(yè)績預(yù)告行為的情形下，內(nèi)部控制質(zhì)量作為內(nèi)部治理機制，是否能夠在客戶集中度與公司業(yè)績預(yù)告之間產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用?？蛻艏凶鳛橐环N外部治理機制，其發(fā)揮作用需要依賴于企業(yè)內(nèi)部控制制度的設(shè)計和執(zhí)行情況，與客戶的供應(yīng)鏈協(xié)同和信息共享均需要通過公司內(nèi)部流程和信息溝通實現(xiàn)，那么二者之間到底是相互增強還是削弱？一方面，內(nèi)部控制質(zhì)量越高，公司能更好地管理和維護客戶關(guān)系，且公司所選擇的客戶會擁有相對較好的財務(wù)狀況和信用狀況，這可以部分緩解過度的客戶集中帶給企業(yè)的潛在風險和不確定性。由此會強化客戶集中度與業(yè)績預(yù)告之間的關(guān)系。另一方面內(nèi)部控制通過制度和流程的規(guī)范、信息系統(tǒng)的整合，可以實現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部各部門的合作和信息共享，實現(xiàn)內(nèi)部控制的效率目標。良好的內(nèi)部控制減少公司業(yè)績預(yù)告過程中對私有信息的依賴，因此可能會削弱客戶集中與業(yè)績預(yù)告之間的關(guān)系。據(jù)此提出如下研究假設(shè)：

假設(shè)3a：內(nèi)部控制質(zhì)量會增強客戶集中度對公司業(yè)績預(yù)告質(zhì)量的影響。假設(shè)3b：內(nèi)部控制質(zhì)量會削弱客戶集中度對公司業(yè)績預(yù)告質(zhì)量的影響。

三、研究設(shè)計

(一)樣本的選取

本文樣本為2007—2017年滬深A(yù)股制造業(yè)上市公司。選擇制造業(yè)上市公司，是因其供應(yīng)鏈關(guān)系產(chǎn)生的專有性投資更多，對供應(yīng)鏈的依賴程度更高，客戶集中度高低對制造業(yè)企業(yè)的影響更大。研究中所需業(yè)績預(yù)告數(shù)據(jù)來自萬德數(shù)據(jù)庫，其他數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫，前五名客戶銷售額及其比重信息通過手工方式從上市公司年度財務(wù)報告附注中整理取得，內(nèi)部控制質(zhì)量數(shù)據(jù)來自迪博數(shù)據(jù)庫。

在樣本選取過程中，針對A股制造業(yè)上市公司，做了以下處理：①剔除了未進行年度業(yè)績預(yù)告或未披露銷售前5名客戶銷售比例的公司，對發(fā)布多次年度業(yè)績預(yù)告的公司，僅保留最后一次樣本；②剔除了ST、*ST等被特殊處理的公司；③剔除了財務(wù)數(shù)據(jù)存在明顯異常的公司，如所有者權(quán)益為負數(shù)、收入為負數(shù)的公司；④剔除了研究中所需其他數(shù)據(jù)缺失的公司。經(jīng)過上述數(shù)據(jù)處理，得到了1 712家公司共計8 936個年度觀測值。為避免極端值引起的估計結(jié)果偏誤，文中將主要連續(xù)變量進行左右各1%的縮尾處理。數(shù)據(jù)處理和分析采用Stata15.0。

(二)變量定義

1.被解釋變量

以往的文獻大多用業(yè)績預(yù)告的準確性、精確性和及時性來反映披露質(zhì)量。本文參照現(xiàn)有文獻，設(shè)定被解釋變量及其衡量方式。對于業(yè)績預(yù)告的準確性，用accuracy來衡量。首先從預(yù)告形式具體性進行度量。雖然我國業(yè)績預(yù)告屬于半強制預(yù)告，相應(yīng)的制度做出了規(guī)范，但由于制度中對具體的預(yù)告格式未做明確、一致的要求，所以上市公司在披露中表現(xiàn)出不同的預(yù)告形式，大體可以分為4類，見表1。

表1 業(yè)績預(yù)告形式分類表

對使用者來說，越明確的信息越有效，所以我們依據(jù)預(yù)告形式設(shè)定準確度變量accuracy1的取值，形式越精確，取值越高，即當形式為點值時取3，為區(qū)間值時取2，為上、下限值時取1，為定性預(yù)告時則取0。

以業(yè)績預(yù)告值與實際利潤值的誤差衡量預(yù)告準確性，此種衡量方式僅適用于預(yù)告形式為點值和范圍值的情形。以盈余預(yù)告的點值或范圍值的中值與當期盈余實際值之差的絕對值經(jīng)期初市場價值標準化后乘以負1確定，計算公式如下：

accuracy2=abs[盈余預(yù)告點值(范圍值中值)-盈余實際值]/期初市場價值*(-1)

該值越大，準確性越高。

對于業(yè)績預(yù)告的精確性，用變量precision來進行衡量，參照現(xiàn)有文獻，具體衡量方式為：

precision=(-1)*abs(上限值-下限值)/abs[(上限值+下限值)/2]

寬度越大，精度越低，故precision值越大，精度越高。

業(yè)績預(yù)告及時性指從盈余預(yù)告發(fā)布日至財務(wù)報告實際公告之間的時間間隔，間隔越長，信息越及時。

2.解釋變量

解釋變量為客戶集中度，一般客戶集中度可以從以下幾個角度進行衡量，一是計算前5名每一客戶銷售額比例平方的cc1指標，通過這樣的方式構(gòu)建指標，不僅能度量客戶總數(shù)，還可衡量其在公司收入中的相對重要性；二是根據(jù)公司當年前5 名客戶銷售額占總體銷售額的比例計算的cc2指標。本文在主檢驗部分采用了cc1，在穩(wěn)健性檢驗部分采用了cc2。

解釋變量內(nèi)部控制質(zhì)量用迪博內(nèi)部控制評級指標來衡量，為減少量綱對分析結(jié)果的影響，用該指數(shù)除以100后的值作為內(nèi)部控制質(zhì)量ic的值，該值越大，內(nèi)部控制質(zhì)量越好。

3．控制變量

參照之前學者對業(yè)績預(yù)告相關(guān)研究，在研究中控制以下變量：首先控制與業(yè)績預(yù)告本身相關(guān)的變量。業(yè)績預(yù)告消息的性質(zhì)對業(yè)績預(yù)告行為會產(chǎn)生影響，因此設(shè)定變量news，當業(yè)績預(yù)告性質(zhì)為預(yù)增、扭虧、略增、續(xù)盈時為好消息，賦值為1，當業(yè)績預(yù)告性質(zhì)為略減、首虧、續(xù)虧、預(yù)減、不確定性時為壞消息，賦值為0。同時業(yè)績預(yù)告披露及時程度對其準確性和精確性也會造成影響，因此在以準確性和精確性為被解釋變量時，控制時滯變量lag，其值等于預(yù)告日與實際披露日之間間隔天數(shù)。其次公司基本情況也可能會影響到其業(yè)績預(yù)告，因此控制公司規(guī)模、資產(chǎn)負債率、盈利性、成長性、托賓Q值、上市年限等基本信息指標。公司內(nèi)外部治理機制對業(yè)績預(yù)告行為會產(chǎn)生影響，因此控制公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、第一大股東持股比例、管理層持股比例、機構(gòu)投資者持股比例、審計機構(gòu)及分析師跟蹤情況等。研究中同時控制行業(yè)和年度變量。具體情況見表2。

表2 變量名稱及定義表

(三)模型設(shè)定

為檢驗假設(shè)1、假設(shè)2及假設(shè)3，分別設(shè)定如下模型。

accuracyi,t/precisioni,t/lagi,t=
β0+β1×cci,t+controlsi,t+εi,t

模型1

accuracyi,t/precisioni,t/lagi,t=
β0+β1×ici,t+controlsi,t+εi,t

模型2

accuracyi,t/precisioni,t/lagi,t=
β0+β1×ici,t+β2×cci,t+
β3×ici,t×cci,t+controlsi,t+εi,t

模型3

四、實證結(jié)果及分析

(一)描述性統(tǒng)計分析

對變量進行描述性統(tǒng)計分析，結(jié)果見表3。全部樣本中，披露了前五大客戶銷售額占比總額的公司共計8 936家，其均值為30.40%，說明我國A股制造業(yè)上市公司客戶集中度普遍較高。分別披露前五大客戶銷售額占比的公司共計7 047家，對于這些樣本可以計算出其客戶集中度指標cc1。對于被解釋變量，因為計算中所需數(shù)值不同，故樣本數(shù)的分布有所不同。

表3 主要變量描述性統(tǒng)計結(jié)果

續(xù)表

(二)實證結(jié)果

1.檢驗客戶集中度、內(nèi)部控制質(zhì)量對公司業(yè)績預(yù)告發(fā)布形式的影響

被解釋變量為accuracy1，為定序變量，采用Order Logit模型進行分析，實證結(jié)果如表4所示。表中第(1)列為客戶集中度對企業(yè)業(yè)績預(yù)告形式影響的研究結(jié)果，從變量cc系數(shù)可知，二者正相關(guān)且在1%的水平上顯著，客戶集中度越高的企業(yè)，選擇的預(yù)告形式越具體，假設(shè)1a得到驗證。第(2)列是內(nèi)部控制質(zhì)量對企業(yè)業(yè)績預(yù)告形式的影響，變量ic的系數(shù)為負且顯著，說明內(nèi)部控制質(zhì)量越高的企業(yè)，其預(yù)告形式反而更不具體。原因可能是公司選擇越不精確的預(yù)告形式，其實際盈余值在預(yù)測范圍內(nèi)的概率就會越小，為避免因業(yè)績預(yù)告不準確導致被交易所問責或處罰的風險，選擇了較為不具體的業(yè)績預(yù)告形式。表中第(3)列為檢驗內(nèi)部控制質(zhì)量的調(diào)節(jié)作用，二者交互項系數(shù)顯著為負，說明內(nèi)部控制質(zhì)量抑制了客戶集中度對公司業(yè)績預(yù)告形式準確性的效果。

表4 客戶集中度、內(nèi)部控制質(zhì)量對公司業(yè)績預(yù)告形式的影響

2．檢驗客戶集中度、內(nèi)部控制質(zhì)量對公司業(yè)績預(yù)告準確性的影響

被解釋變量為accuracy2，采用固定效應(yīng)模型進行分析，結(jié)果如表5所示。表中第(1)列為客戶集中度對業(yè)績預(yù)告準確性的影響，可以看出，客戶集中度越高的企業(yè)，業(yè)績預(yù)告準確性越高，真實盈余更接近預(yù)測值，二者正相關(guān)，且在10%的水平上顯著。表中第(2)列為內(nèi)部控制對業(yè)績預(yù)告形式的影響，ic的系數(shù)為正且在1%的水平上顯著，說明內(nèi)部控制質(zhì)量越高的企業(yè)，業(yè)績預(yù)告準確性越高。無論是客戶集中度還是內(nèi)部控制都為企業(yè)業(yè)績預(yù)告提供了更好的基礎(chǔ)信息，改善了公司的信息披露環(huán)境，提高了預(yù)測能力。

表5 客戶集中度、內(nèi)部控制質(zhì)量對公司業(yè)績預(yù)告準確性的影響

第(3)列是加入了交互項以后的結(jié)果，可以看出，交互項的系數(shù)為負且在5%的水平上顯著。在客戶集中度正向影響公司業(yè)績預(yù)告準確性時，內(nèi)部控制制度會抑制其作用的程度?？赡苁且驗樵谔峁┕芾韺訕I(yè)績預(yù)告所需信息時，二者產(chǎn)生了競爭，當公司內(nèi)部控制質(zhì)量較高時，可以為業(yè)績預(yù)告提供更多的信息，此時公司對外部的信息來源依賴程度降低。

3．檢驗客戶集中度、內(nèi)部控制質(zhì)量對公司業(yè)績預(yù)告精確性的影響

被解釋變量為precision，結(jié)果如表6所示。從表6第(1)列可以看出，客戶集中度可以提升公司業(yè)績預(yù)告的精確性，也即公司利潤預(yù)告的區(qū)間會更加的小；從第(3)列可以看出，內(nèi)部控制質(zhì)量會抑制客戶集中度對業(yè)績預(yù)告精確性的作用且在10%的水平上顯著。

表6 客戶集中度、內(nèi)部控制質(zhì)量對公司業(yè)績預(yù)告精確性的影響

4．檢驗客戶集中度、內(nèi)部控制質(zhì)量對公司業(yè)績預(yù)告及時性的影響

被解釋變量為lag，結(jié)果如表7所示。表7中各列數(shù)據(jù)表明，客戶集中度與內(nèi)部控制質(zhì)量均未對公司業(yè)績預(yù)告及時性產(chǎn)生顯著的影響。按照制度規(guī)定，披露年度業(yè)績預(yù)告的最晚時間為次年1月31日前，大多數(shù)公司會選擇在三季報及次年1月31日之間這段時間披露業(yè)績預(yù)告。從lag的描述性統(tǒng)計結(jié)果來看，其均值為107 d，中位數(shù)為91 d，說明我國上市公司確實大多在三季報結(jié)束后披露全年度的業(yè)績預(yù)告。由于制度規(guī)定比較剛性，所以披露及時性問題受客戶集中度及內(nèi)部控制質(zhì)量的影響較小，大多數(shù)公司披露業(yè)績預(yù)告都是從合規(guī)的角度，按照規(guī)定時限進行披露。

表7 客戶集中度、內(nèi)部控制質(zhì)量對公司業(yè)績預(yù)告及時性的影響

(三)穩(wěn)健性檢驗

更換解釋變量，對客戶集中度，按照前五大客戶銷售額占比cc2進行度量，結(jié)果與主檢驗基本一致。對業(yè)績預(yù)告及時性變量，以業(yè)績預(yù)告發(fā)布日至年度資產(chǎn)負債表日之間的間隔天數(shù)進行衡量，結(jié)果與前文一致。

在以連續(xù)變量作為交互項的模型中，由于單變量和交互項可能存在共線性問題導致估計結(jié)果存在偏差，通過對變量進行去中心化處理可以緩解這一問題。因此在檢驗交互作用時，將客戶集中度cc和內(nèi)部控制質(zhì)量ic進行去中心化處理，檢驗結(jié)果基本不變。企業(yè)客戶集中度與其所在行業(yè)、產(chǎn)品和業(yè)務(wù)模式相關(guān)，而業(yè)績預(yù)告是企業(yè)信息披露行為。一般首先有企業(yè)供應(yīng)鏈的形成，再有信息披露策略的選擇，故上述問題存在逆向因果關(guān)系的可能性較小。

五、結(jié)論

客戶集中度較高在我國目前的營商環(huán)境下是一個普遍的現(xiàn)象，因此有必要對其可能產(chǎn)生的經(jīng)濟后果進行深入分析。以上市公司業(yè)績預(yù)告這一信息披露行為為切入點，研究發(fā)現(xiàn)作為業(yè)績預(yù)告中的信息來源之一，客戶集中度對企業(yè)業(yè)績預(yù)告的形式、準確性和精確性都有正向的影響，說明較高的客戶集中度確實可以增加企業(yè)與客戶之間的信息共享，降低業(yè)務(wù)的不確定性，提升預(yù)測的質(zhì)量。而企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量作為公司內(nèi)部業(yè)務(wù)和流程的規(guī)范體系，削弱了客戶集中度對業(yè)績預(yù)告質(zhì)量的正向作用。在業(yè)績預(yù)告過程中，內(nèi)部信息來源和外部信息來源之間產(chǎn)生了相互替代，內(nèi)部控制質(zhì)量較高的企業(yè)，進行業(yè)績預(yù)告時對外部私有信息的依賴程度較低。但客戶集中度和內(nèi)部控制質(zhì)量均未對業(yè)績預(yù)告及時性產(chǎn)生影響，一定程度上表明我國現(xiàn)階段業(yè)績預(yù)告是主要以合規(guī)為目的的信息披露，大部分公司業(yè)績預(yù)告是應(yīng)對半強制性監(jiān)管的結(jié)果，以向投資者揭示風險為主，而非向投資者傳遞公司價值信息。

客戶集中度和內(nèi)部控制質(zhì)量都能夠豐富公司的信息環(huán)境，在提供預(yù)測性信息的過程中發(fā)揮作用，應(yīng)加強對二者在這方面作用的利用。一方面加強供應(yīng)鏈管理，發(fā)揮供應(yīng)鏈整合的優(yōu)勢作用，增強與客戶之間的信息共享和協(xié)同，降低經(jīng)營風險；另一方面完善公司治理結(jié)構(gòu)，健全內(nèi)部控制制度，加強公司內(nèi)部信息溝通，增強內(nèi)部控制的約束力，減少管理層的自利性行為，提高信息披露質(zhì)量。作為監(jiān)管部門，一方面要加大對業(yè)績預(yù)告違規(guī)行為的懲處力度，增強對投資者的保護力度；另一方面也要對公司業(yè)績預(yù)告行為進行引導，發(fā)揮內(nèi)外部其他監(jiān)督機制的力量，使得公司披露行為從合規(guī)目的逐漸到價值傳遞，提升資本市場的有效性。