萬科集團財務風險及其防范研究

楊皓潔 王玥

財務風險是指公司財務結構不合理、融資不當使公司可能喪失償債能力而導致投資者預期收益下降的風險。近年來，根據“房住不炒”要求，各地政府出臺的“限購”“限售”“限價”極大程度抑制房價過快上漲，加上金融政策管控力度的加強，房地產企業面臨巨大的資金鏈壓力，財務風險也逐漸增大。

萬科集團財務風險分析

萬科集團的基本情況

萬科企業股份有限公司（股票代碼：000002），成立于20世紀80年代，為國內房地產開發龍頭企業，主營業務為房地產開發及相關行業。萬科經歷了多元化、去多元化以及專業房地產三個發展階段。目前，萬科處于專業房地產階段，改變了前期單一的銀行貸款等傳統融資，實現了多元化融資渠道，實行精細化的策略。

萬科集團主要財務指標分析

1.償債能力分析

萬科集團在2015-2019五年間流動比率呈下降趨勢，平均值120.40%；而房地產行業流動比率的平均值一直處于200%左右，明顯低于行業平均值，說明企業存貨變現能力較低。結合萬科集團近年來發展狀況，過多地滯留了企業的房產，這種趨勢可能會影響公司整體的變現能力，減緩了集團資產的流動性，短期償債能力降弱。速動比率總體呈平穩趨勢，略有浮動，但速動比率仍然低于100%，這反映出萬科集團的流動性較差，流動負債的安全程度低，短期償債能力弱，債權人到期收回本息的可能性小。萬科集團資產負債比率基本維持在77%-85%之間，而近幾年房地產行業資產負債率基本維持在66%左右，單一的融資渠道導致企業的資產負債率長期高于行業平均值，企業經營惡化時所有者蒙受損失的風險可能越來越高。

2.運營能力分析

萬科集團在2015-2019年流動資產周轉率總體呈下降趨勢，說明集團流動資產周轉速度變緩，流動性有所減弱。一方面，房地產企業大多數采用分期付款的方式，資金回收期較長，容易產生資金回收的風險；另一方面，如果企業存貨無法及時銷售，則資金無法及時收回，就會造成企業資金流動性減弱。萬科集團2015-2019年應收賬款周轉率急速上升，說明萬科集團在近五年中，應收賬款的管理效率逐步提高，變現能力增強，平均收賬期逐步縮短，公司壞賬減少。我們可以發現，2015-2016年萬科集團存貨周轉率略有上升，但2016-2019年，存貨周轉率一直處于下降狀態，數值一直處于0.4次以下。然而，近幾年行業平均值一直處于上升趨勢，從6.24次上升到15.07次。這說明萬科集團的存貨占用了大量的流動資金，導致資金流動性不足，變現能力減弱，周轉速度較慢，銷售經營狀況不加，加大了該集團的運營風險。2015-2018年，萬科集團總資產周轉率均呈下降態勢，這說明，在近幾年中，萬科集團對資產的利用效率逐步降低；同時，銷售能力也相對下降，資產投資的效益逐漸下降，集團整體的運營能力有待加強。

3.獲利能力分析

在2016年-2018年萬科集團的銷售凈利潤率呈平穩上升趨勢，從側面反映出萬科集團在這三年中的銷售獲利能力獲得了一定程度的提升。2015-2018五年間，萬科集團凈資產收益率呈上升趨勢，這種趨勢表明企業資本獲利能力在平穩提升，投資收益逐步在提高。然而，萬科集團在近五年中，總資產報酬率逐漸下降，說明企業資金獲得的報酬較低。

萬科集團財務風險原因分析

存貨積壓嚴重

觀察萬科近幾年財務指標，我們可以看出萬科近幾年的房地產存貨較多，資金周轉狀況較差，這在一定程度上增加了企業存貨的管理成本，從側面反映出該企業的銷售水平還有待提升。完工房產無法及時銷售，資金無法及時收回，加大了集團的資金壓力，降低了資金的有效利用程度，有可能面臨企業資金鏈斷裂，阻礙企業正常經營管理。

資本結構不合理

由于企業融資渠道有限，萬科集團主要依靠銀行貸款和債券融資為主。一方面，流動負債和非流動負債之間的比重也不協調，這樣的資本比例隱藏著很大的財務風險；另一方面，受宏觀經濟、國家政策調控等因素的影響，企業經營活動的現金流波動較大。若銷售資金不能及時回籠、融資渠道不暢，可能影響債券的還本付息，從長遠來看，必然會加大企業之后的償債風險，影響企業的資金鏈。

萬科集團財務風險的防范對策

加強集團內部管理

首先，萬科集團要加強庫存管理，合理安排集團的產銷，減少庫存，增加產成品的銷售，盡量減少庫存積壓。由于房地產的流動性較低，如果企業資產超期，會過多占用流動資金，這種情況可能直接影響萬科集團的償債能力。其次，萬科集團應該加強對應收賬款的嚴格管控，科學地制定本企業的應收賬款政策，減少壞賬損失。企業在進行賒銷時，要認真地審核客戶的信譽情況，仔細比較成本和收入，合理計算利潤，監督應收賬款的收回情況，避免發生過多的應收賬款；最后，企業要系統地規劃長期投資，合理配置資產，投資前要科學地進行分析，合理預測項目前景、科學分析未來可能取得的收益和面臨的投資風險，謹慎投資；在購置資產時，應該與企業當前的現金流等實際情況相結合，防止固定資產較多，占用資金，周轉資金不足。

優化企業資本結構

近年來，在房地產業的資產負債率都相對較高，資金鏈緊張，許多企業需要巨大的資金。

萬科集團的資產負債率近五年均超過了70%；而且，集團資金大致來源兩部分：金融機構貸款和產品預售時取得的房款。隨著市場經濟的不斷發展，市場競爭愈演愈烈，許多公司的資金都相對緊張，現如今融資方式多樣化，不再是過去單一的從銀行借款的方式，發行企業債券、借用貨幣市場、引入外國投資等多元化方式，資本的使用成本、靈活性、風險程度等各不相同，這表明，改變資本結構對企業發展具有至關重要的作用。如果企業向銀行借款，它不僅要面臨資金寸頭的限制，而且還有資金額度的限制；從資本市場借款，只能解決燃眉之急，但從長遠來看，是不可取的，而且資金成本較高；發行企業債券，對募集資金來說相對充裕，但對公司的資本結構有很大的不利影響，可能會導致該公司的資本結構比率較高，增加財務風險。萬科集團結合自身的特點，合理優化資本結構，不僅可以提高企業經營成果；而且，從長遠看，有利于提高企業自身的償債能力。

建立健全財務風險管理體系

房地產行業具有資金投入大、開發周期長等特點，因此，相關企業應該制定科學合理的防御體系。加強監督和審核力度，在確保資金不出差錯的前提下，最大限度地滿足項目建設的資金需要。此外，企業要收集不同渠道的信息并對其進行加工處理，應該建立準確的、靈敏的信息監測系統，運用科學的方法，合理地估算企業發生財務風險的可能性。若有征兆，提前做好防御措施，把隱患盡可能降到最低。

結束語

本文在充分研究了萬科集團發展狀況的前提下，從多個維度分析了萬科集團在2015—2019五年間的財務數據。總體上，萬科集團在近五年的發展中還是存在一定的財務風險，為了企業長遠發展，應該采取合理的防范機制。從資產質量、資本結構、營銷策略、財務風險管理體系等全方位進行應對，盡量減少企業的財務風險。

目前，房地產業在我國發展態勢較好，其發展充分促進了我國經濟的增長。但房地產行業高負債經營的特點及激烈的市場經濟環境，迫使萬科集團必須加強對財務風險的預測與防范力度，合理科學地構建行之有效的財務風險預警系統，做好相應的措施，盡可能地將財務風險降到最低，從而保障資金鏈的正常運營，將損失降到最低。

（沈陽大學商學院）

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