萬科集團財務(wù)風(fēng)險及其防范研究

楊皓潔 王玥

財務(wù)風(fēng)險是指公司財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)使公司可能喪失償債能力而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險。近年來，根據(jù)“房住不炒”要求，各地政府出臺的“限購”“限售”“限價”極大程度抑制房價過快上漲，加上金融政策管控力度的加強，房地產(chǎn)企業(yè)面臨巨大的資金鏈壓力，財務(wù)風(fēng)險也逐漸增大。

萬科集團財務(wù)風(fēng)險分析

萬科集團的基本情況

萬科企業(yè)股份有限公司（股票代碼：000002），成立于20世紀(jì)80年代，為國內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)龍頭企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)開發(fā)及相關(guān)行業(yè)。萬科經(jīng)歷了多元化、去多元化以及專業(yè)房地產(chǎn)三個發(fā)展階段。目前，萬科處于專業(yè)房地產(chǎn)階段，改變了前期單一的銀行貸款等傳統(tǒng)融資，實現(xiàn)了多元化融資渠道，實行精細(xì)化的策略。

萬科集團主要財務(wù)指標(biāo)分析

1.償債能力分析

萬科集團在2015-2019五年間流動比率呈下降趨勢，平均值120.40%；而房地產(chǎn)行業(yè)流動比率的平均值一直處于200%左右，明顯低于行業(yè)平均值，說明企業(yè)存貨變現(xiàn)能力較低。結(jié)合萬科集團近年來發(fā)展?fàn)顩r，過多地滯留了企業(yè)的房產(chǎn)，這種趨勢可能會影響公司整體的變現(xiàn)能力，減緩了集團資產(chǎn)的流動性，短期償債能力降弱。速動比率總體呈平穩(wěn)趨勢，略有浮動，但速動比率仍然低于100%，這反映出萬科集團的流動性較差，流動負(fù)債的安全程度低，短期償債能力弱，債權(quán)人到期收回本息的可能性小。萬科集團資產(chǎn)負(fù)債比率基本維持在77%-85%之間，而近幾年房地產(chǎn)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率基本維持在66%左右，單一的融資渠道導(dǎo)致企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率長期高于行業(yè)平均值，企業(yè)經(jīng)營惡化時所有者蒙受損失的風(fēng)險可能越來越高。

2.運營能力分析

萬科集團在2015-2019年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體呈下降趨勢，說明集團流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度變緩，流動性有所減弱。一方面，房地產(chǎn)企業(yè)大多數(shù)采用分期付款的方式，資金回收期較長，容易產(chǎn)生資金回收的風(fēng)險；另一方面，如果企業(yè)存貨無法及時銷售，則資金無法及時收回，就會造成企業(yè)資金流動性減弱。萬科集團2015-2019年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率急速上升，說明萬科集團在近五年中，應(yīng)收賬款的管理效率逐步提高，變現(xiàn)能力增強，平均收賬期逐步縮短，公司壞賬減少。我們可以發(fā)現(xiàn)，2015-2016年萬科集團存貨周轉(zhuǎn)率略有上升，但2016-2019年，存貨周轉(zhuǎn)率一直處于下降狀態(tài)，數(shù)值一直處于0.4次以下。然而，近幾年行業(yè)平均值一直處于上升趨勢，從6.24次上升到15.07次。這說明萬科集團的存貨占用了大量的流動資金，導(dǎo)致資金流動性不足，變現(xiàn)能力減弱，周轉(zhuǎn)速度較慢，銷售經(jīng)營狀況不加，加大了該集團的運營風(fēng)險。2015-2018年，萬科集團總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均呈下降態(tài)勢，這說明，在近幾年中，萬科集團對資產(chǎn)的利用效率逐步降低；同時，銷售能力也相對下降，資產(chǎn)投資的效益逐漸下降，集團整體的運營能力有待加強。

3.獲利能力分析

在2016年-2018年萬科集團的銷售凈利潤率呈平穩(wěn)上升趨勢，從側(cè)面反映出萬科集團在這三年中的銷售獲利能力獲得了一定程度的提升。2015-2018五年間，萬科集團凈資產(chǎn)收益率呈上升趨勢，這種趨勢表明企業(yè)資本獲利能力在平穩(wěn)提升，投資收益逐步在提高。然而，萬科集團在近五年中，總資產(chǎn)報酬率逐漸下降，說明企業(yè)資金獲得的報酬較低。

萬科集團財務(wù)風(fēng)險原因分析

存貨積壓嚴(yán)重

觀察萬科近幾年財務(wù)指標(biāo)，我們可以看出萬科近幾年的房地產(chǎn)存貨較多，資金周轉(zhuǎn)狀況較差，這在一定程度上增加了企業(yè)存貨的管理成本，從側(cè)面反映出該企業(yè)的銷售水平還有待提升。完工房產(chǎn)無法及時銷售，資金無法及時收回，加大了集團的資金壓力，降低了資金的有效利用程度，有可能面臨企業(yè)資金鏈斷裂，阻礙企業(yè)正常經(jīng)營管理。

資本結(jié)構(gòu)不合理

由于企業(yè)融資渠道有限，萬科集團主要依靠銀行貸款和債券融資為主。一方面，流動負(fù)債和非流動負(fù)債之間的比重也不協(xié)調(diào)，這樣的資本比例隱藏著很大的財務(wù)風(fēng)險；另一方面，受宏觀經(jīng)濟、國家政策調(diào)控等因素的影響，企業(yè)經(jīng)營活動的現(xiàn)金流波動較大。若銷售資金不能及時回籠、融資渠道不暢，可能影響債券的還本付息，從長遠(yuǎn)來看，必然會加大企業(yè)之后的償債風(fēng)險，影響企業(yè)的資金鏈。

萬科集團財務(wù)風(fēng)險的防范對策

加強集團內(nèi)部管理

首先，萬科集團要加強庫存管理，合理安排集團的產(chǎn)銷，減少庫存，增加產(chǎn)成品的銷售，盡量減少庫存積壓。由于房地產(chǎn)的流動性較低，如果企業(yè)資產(chǎn)超期，會過多占用流動資金，這種情況可能直接影響萬科集團的償債能力。其次，萬科集團應(yīng)該加強對應(yīng)收賬款的嚴(yán)格管控，科學(xué)地制定本企業(yè)的應(yīng)收賬款政策，減少壞賬損失。企業(yè)在進(jìn)行賒銷時，要認(rèn)真地審核客戶的信譽情況，仔細(xì)比較成本和收入，合理計算利潤，監(jiān)督應(yīng)收賬款的收回情況，避免發(fā)生過多的應(yīng)收賬款；最后，企業(yè)要系統(tǒng)地規(guī)劃長期投資，合理配置資產(chǎn)，投資前要科學(xué)地進(jìn)行分析，合理預(yù)測項目前景、科學(xué)分析未來可能取得的收益和面臨的投資風(fēng)險，謹(jǐn)慎投資；在購置資產(chǎn)時，應(yīng)該與企業(yè)當(dāng)前的現(xiàn)金流等實際情況相結(jié)合，防止固定資產(chǎn)較多，占用資金，周轉(zhuǎn)資金不足。

優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)

近年來，在房地產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率都相對較高，資金鏈緊張，許多企業(yè)需要巨大的資金。

萬科集團的資產(chǎn)負(fù)債率近五年均超過了70%；而且，集團資金大致來源兩部分：金融機構(gòu)貸款和產(chǎn)品預(yù)售時取得的房款。隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，市場競爭愈演愈烈，許多公司的資金都相對緊張，現(xiàn)如今融資方式多樣化，不再是過去單一的從銀行借款的方式，發(fā)行企業(yè)債券、借用貨幣市場、引入外國投資等多元化方式，資本的使用成本、靈活性、風(fēng)險程度等各不相同，這表明，改變資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)發(fā)展具有至關(guān)重要的作用。如果企業(yè)向銀行借款，它不僅要面臨資金寸頭的限制，而且還有資金額度的限制；從資本市場借款，只能解決燃眉之急，但從長遠(yuǎn)來看，是不可取的，而且資金成本較高；發(fā)行企業(yè)債券，對募集資金來說相對充裕，但對公司的資本結(jié)構(gòu)有很大的不利影響，可能會導(dǎo)致該公司的資本結(jié)構(gòu)比率較高，增加財務(wù)風(fēng)險。萬科集團結(jié)合自身的特點，合理優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，不僅可以提高企業(yè)經(jīng)營成果；而且，從長遠(yuǎn)看，有利于提高企業(yè)自身的償債能力。

建立健全財務(wù)風(fēng)險管理體系

房地產(chǎn)行業(yè)具有資金投入大、開發(fā)周期長等特點，因此，相關(guān)企業(yè)應(yīng)該制定科學(xué)合理的防御體系。加強監(jiān)督和審核力度，在確保資金不出差錯的前提下，最大限度地滿足項目建設(shè)的資金需要。此外，企業(yè)要收集不同渠道的信息并對其進(jìn)行加工處理，應(yīng)該建立準(zhǔn)確的、靈敏的信息監(jiān)測系統(tǒng)，運用科學(xué)的方法，合理地估算企業(yè)發(fā)生財務(wù)風(fēng)險的可能性。若有征兆，提前做好防御措施，把隱患盡可能降到最低。

結(jié)束語

本文在充分研究了萬科集團發(fā)展?fàn)顩r的前提下，從多個維度分析了萬科集團在2015—2019五年間的財務(wù)數(shù)據(jù)。總體上，萬科集團在近五年的發(fā)展中還是存在一定的財務(wù)風(fēng)險，為了企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展，應(yīng)該采取合理的防范機制。從資產(chǎn)質(zhì)量、資本結(jié)構(gòu)、營銷策略、財務(wù)風(fēng)險管理體系等全方位進(jìn)行應(yīng)對，盡量減少企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

目前，房地產(chǎn)業(yè)在我國發(fā)展態(tài)勢較好，其發(fā)展充分促進(jìn)了我國經(jīng)濟的增長。但房地產(chǎn)行業(yè)高負(fù)債經(jīng)營的特點及激烈的市場經(jīng)濟環(huán)境，迫使萬科集團必須加強對財務(wù)風(fēng)險的預(yù)測與防范力度，合理科學(xué)地構(gòu)建行之有效的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，做好相應(yīng)的措施，盡可能地將財務(wù)風(fēng)險降到最低，從而保障資金鏈的正常運營，將損失降到最低。

（沈陽大學(xué)商學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

[1]王拉娣，韓江旭.房地產(chǎn)上市公司財務(wù)風(fēng)險評價[J].會計之友，2020（10）：31-36.

[2]申菊瑛.房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險識別與控制研究[J].財會學(xué)習(xí)，2019（28）：66-67.

[3]戚家勇，蔡永斌.房地產(chǎn)上市公司財務(wù)風(fēng)險評價研究[J].財會通訊，2018（26）：114-118.

[4]倫淑娟.多元化戰(zhàn)略下企業(yè)財務(wù)風(fēng)險與控制—以恒大地產(chǎn)為例[J].財會通訊.2018（32）：118-121.