企業創新與企業財務績效的關系研究

朱錦燁 黃麗佳

本文以2015--2017年92家創業板的互聯網和技術服務上市公司為研究樣本，實證分析企業創新與企業財務績效關系，以及企業創新產出對企業創新投入與企業財務績效的中介作用。研究結果表明：企業創新投入對企業短期財務績效有抑制作用，對企業長期財務績效有正向促進作用;企業創新產出對企業短期財務績效具有消極的影響，對企業長期財務績效有正向促進作用;企業創新投入會直接影響企業財務績效，也可以通過企業創新產出作為中介變量，對企業財務績效進行影響。

一、引言

在當前國內外環境發生劇烈變化的大背景下，提高企業創新能力是改善企業生產經營、增強企業市場競爭力的重要手段，通過技術創新進行產業升級成為必然的選擇。“2020年全球創新指數報告”指出全球131個經濟中中國的創新能力連續2年進入15的行列，該榜單也表現出我國創新能力不斷的提升。創新問題也成為研究重點，相對于之前企業創新與企業財務績效的研究，本文從企業創新投入與企業創新產出的視角對企業短期與長期績效進行分析。研究選取創業板的互聯網和技術服務上市公司，分析企業創新對短期與長期財務績效的影響，進一步探究企業創新產出對創新投入與財務績效的中介效應，為互聯網和技術服務上市公司的發展提供理論基礎與實踐參考。

二、理論分析與研究假設

熊彼得在創新理論中表明，公司進行創新投入的直接目的就是提高企業業績獲得更高的利潤，企業的創新投入會顯著增加核心競爭力。上市公司通過增大企業研發力度，增強企業核心競爭力，為企業實現超額收益。然而，近些年我國

企業的創新投入總額呈直線上升趨勢，創新活動占用過多資金流會影響到企業正常生產經營活動的資金周轉，降低企業的資金周轉率，進而不利于企業短期財務績效的提升。劉振研究中國高新技術上市公司，發現高新技術上市公司的研發投資強度與當期企業的績效呈負向相關。但從長期發展的角度分析，可以使企業獲得壟斷優勢，對企業的發展具有長遠的影響。基于上述分析，本文提出下列假設：

H1：企業創新投入對企業短期財務績效具有抑制作用;

H2：企業創新投入對企業長期財務績效具有正向促進作用;

企業創新活動是一個復雜的過程，企業創新產出的新產品并不能快速地為企業創造經濟價值，產品的生產、銷售有一定的周期并且具有相應的風險，是一個需要長期運營的活動，往往在短期內很難看到回報。隨著新產品的推廣，生產邊際成本的的降低，大量新產品的銷售為企業收入帶來顯著提升，進而影響財務績效，長期來看創新產出對長期財務績效有積極的正向影響。海本祿研究2005-2015年中關村國家自主創新示范區企業，研究表明企業創新產出對財務績效有顯著的正U型影響。基于上述分析，本文提出下列假設：

H3：企業創新產出與企業短期財務績效呈現負相關關系;

H4：企業創新產出與企業長期財務績效呈現正相關關系;

H5：企業創新產出在企業創新投入與企業財務績效中具有中介作用。

三、研究設計

（一）樣本選擇與數據來源

本文選取了2015--2017年創業板的互聯網和技術服務上市公司的面板數據，為保證樣本數據的可靠性，對樣本進行篩選：剔除ST、*ST、PT等特殊處理及退市公司，經過篩選最終選擇上市公司92家。本文研究數據來源于國泰安CSMAR數據庫，通過EXCEL和SPSS.24進行數據處理。

（二）實證模型

為檢驗假設H1、H2，本文構建如下模型（相關變量含義見表1）：

為檢驗企業創新投入對企業長期期財務績效的影響，本文構建如下模型：

為檢驗假設H3、H4、H5，本文構建如下模型：

四、實證分析

（一）相關性分析

利用SPSS.24檢驗主要變量之間的Person相關系數，企業創新投入與企業短期財務績效之間的皮爾森系數為-0.23，企業創新投入與長期財務績效之間的皮爾森系數為0.012;這也驗證了前文所作假設H1、H2是成立的。企業創新產出與企業短期財務績效的皮爾森系數為-0.026，企業創新產出與長期財務績效的皮爾森系數為0.112;這也驗證了前文所作假設H3、H4是成立的。由相關分析數據可知變量之間的相關系數較小不存在多重共線性問題，適合回歸分析。

（二）回歸分析

為進一步探究企業創新與企業財務績效的關系，我們按照短期與長期財務績效構建模型，進行回歸檢驗。表2表明創業板的互聯網和技術服務的企業創新對企業短期與長期財務績效的影響。

由表2可知，模型1中R&D與ROA的回歸系數為-0.22，模型2中R&D與TobinQ的回歸系數為0.107，由此可知企業創新投入對短期財務績效有抑制作用，對長期財務績效有正向促進作用，驗證假設H1與假設H2。模型3中R&D與ROA的回歸系數為-0.063，模型4中R&D與TobinQ的回歸系數為0.188，由此可知企業創新產出對企業短期財務績效具有消極的影響，對企業長期財務績效有正向促進作用，驗證假設H3與假設H4。通過SPSS宏程序PROCESS2.1的Model-4進行運算，并通過Sobel檢驗結果表明企業創新產出在企業創新投入與企業財務績效關系中的中介效應成立，驗證假設H5。

五、研究結論與建議

本文以92家創業板上市公司為研究樣本，分析創新投入、創新產出與企業短期和長期財務績效之間的關系，得出以下主要結論：企業創新投入對企業的短期財務績效有抑制作用，對企業的長期財務績效有正向促進作用;企業創新產出對企業的短期財務績效具有消極的影響，對企業的長期財務績效有正向促進作用;企業創新產出在企業創新投入與企業財務績效關系中的中介效應成立。

基于實證研究結果，本文提出以下意見：互聯網和技術服務上市公司的創新活動投入大、高風險等特點，企業財務績效在短期內難以提升甚至會有下降，這就要求企業做好長期規劃，保證創新投入的持續性。本文在一定程度上肯定了創新產出在創新投入與企業財務績效之間的中介作用。企業創新活動要持續發揮政策的有效性，也需要提高創新投入到創新產出的轉換效率。

（作者單位：江西師范大學科學技術學院）