基于熵值法的河南創業板上市公司成長性評價

李 娜 曾云龍

(信陽學院 商學院，河南 信陽 464000)

1 研究設計

1.1 熵值法

本文采取熵值法對河南省創業板上市公司的成長性進行評價，熵值法是一種客觀賦權方法，根據各項指標觀測值所提供的信息大小來確定指標權重。設有m個待評價目標，n項評價指標，形成原始矩陣X=(Xij)m×n，對于某項指標Xj，指標值Xij越大，那么該指標在綜合評價中所起的作用越大。而且熵值法通過客觀賦權，能夠客觀準確地評價研究對象 。

1.1.1 指標體系

本文綜合了成長性相關理論以及文獻總結，并將河南省創業板上市公司的特點進行整合，從財務類與非財務類進行分析。建立創業板上市公司成長性影響因素評價模型，包括6個一級指標和16個二級指標，其中財務類的1～4，非財務類5～7。

(1)盈利能力表示企業獲取利潤的水平高低，反映企業是否能夠穩定發展，選取銷售凈利潤率和營業利潤率。

(2)營運能力主要指企業對資源利用率是否有效，可以通過應收賬款周轉率、存貨周轉率、總資產周轉率。

(3)償債能力表現為企業通過資產對長期、短期債務進行償還水平大小，選取流動比率、速動比率、資產負債率。

(4)企業發展能力反映的是企業未來的前景，選取總資產增長率和凈利潤增長率。

(5)企業規模反映的是企業進行競爭以及抵抗風險能力，選取總資產。

(6)核心技術及支持是企業創新能力強弱的體現，選取研發費用占銷售收入的比重、研發人員占比。

(7)高管團隊水平，分為兩部分：一是管理者個人素質與能力，二是對管理者的激勵水平。可以通過研究生以上學歷人數評價高學歷人員占比，激勵水平通過金額最高的前3名董事 (含董事長)的報酬總額。

1.1.2 數據處理

(3)差異性計算：gj=1-ej

1.2 數據來源

根據評價指標的選擇，河南省創業板18家上市公司剔除掉2019、2020年剛上市的企業，最終選取13家上市公司作為樣本分析，數據主要來自于巨潮資訊與國泰安，選取面板數據2017-2019年平均值，減少單一年份的偶然性以及數據缺失的影響。

2 實證分析

2.1 指標數值的預處理

由于不同的指標屬性之間的差異，有些指標越大越好；有些指標越小越小，因此根據指標的屬性，本文對指標進行評價。其中盈利能力全是正向屬性；營運能力全是正向屬性；償債能力中出資產負債率是適度屬性，其它都是正向屬性，發展能力全是正向屬性；企業規模是正向屬性；高管團隊是正向屬性；核心技術及支持是適度相關。根據熵值的規定，將非正相關的轉換為正相關后進行無量綱化處理。

2.2 無量綱化處理

表1顯示的是河南省創業板13家公司評價無量綱化處理結果，為了使數據運算有意義，消除零和復數，所以對無量綱化后的數據進行處理，進行整體平移，為了不破壞原始數據的內在規律，本文取Xij=Xij+0.001。

表1 無量綱化處理結果

2.3 上市公司成長性評價指標權重的確定

首先，從表2各指標的權重可以看出，河南省創業板上市公司成長性受到應收賬款周轉率、存貨周轉率、研究生學歷人員占比這3個指標的影響最大；其次，影響的比率是流動比率、速動比率、高管薪酬，這些指標分別表示了企業的營運能力、償債能力以及高管團隊水平，這些是對這些上市公司影響比較重要的方面。

表2 河南省創業板上市公司成長性評價指標熵值及權重體系

2.4 評價結果分析

表3 河南省創業板上市公司成長性評價得分排名

通過表3分析可知，河南省創業板上市公司評分整體不高，排名前3的是森霸傳感、濮陽惠成、濮陽惠成；排名后3位的是新開普、金剛、新開源。

對于成長性優勢明顯的森霸傳感公司，3年平均銷售凈利潤率均達到了35%以上，流動比率與速動比率較好，營運能力十足，但是在高管團隊、企業規模與長期償債能力方面存在不足，適合短期投資者；濮陽惠成各方面指標表現較均衡，屬于全面成長中的企業，適合風險保守型投資者；對于成長性排名較靠后的企業，例如新開普、金剛、新開源，這些企業銷售凈利潤率、營業利潤較低；應收賬款周轉率相對較低，企業內部存在大量的應收賬款；比較流動比率與速動比率發現，兩者差距較大說明，企業的短期流動性較差。

3 結論與建議

3.1 結論

本文基于熵值法對河南省創業板上市公司的13家企業進行成長性評價。首先從財務視角與非財務視角構建了包括6個一級指標和16個二級指標的評價體系，主要利用熵值法確定河南省創業板上市公司成長性評價指標權重，確定分析的客觀性，再利用所求出的權重對13家創業板公司進行排序。通過實證分析，河南省創業板上市公司成長性受到應收賬款周轉率、存貨周轉率、研究生學歷人員占比這3個指標的影響最大，另外是流動比率、速動比率、高管薪酬。投資者進行決策時，在根據自身防范風險能力的基礎上，要注意綜合考慮企業的財務與非財務指標，做出更合理的投資決策。

3.2 建議

河南省創業板上市公司成長性普遍不高，主要問題體現在盈利能力較弱，企業應該完善產品，提升利潤。企業發展能力和核心技術及支持不足，創新是企業發展的動力與源泉，企業必須重視技術開發, 通過加大科研資金的投入，培養技術人才進行創新，及時引進先進技術。

投資者對河南省創業板上市企業進行投資時，要理性對待創業板上市公司的財務指標，不能一概而論，還應關注企業的核心技術及高管團隊建設。在財務方面，企業短期償債水平只是需要考慮的一部分，還應考慮企業長期發展前景與技術水平。在非財務方面，及時了解企業的高管團隊建設、人員構成，加強核心技術創新。