投入產出視角下的江蘇產業資本投資效益研究

李亮 楊亞娟

[摘要]優化資本配置、提升投資效益是促進經濟平穩健康可持續發展的重要舉措之一。利用江蘇2002、2007、2012以及2017年42個部門的投入產出表，構建投入產出模型并估算江蘇42個部門的行業影響力系數、感應度系數、投資誘發系數以及投資貢獻率，此外對制造業、服務業各細分行業進行了比較分析。研究結果顯示：制造業仍然是江蘇經濟的主要支柱產業，行業投資貢獻率排名居前;重化、能源等傳統基礎性工業對經濟發展具有輻射和制約的雙重屬性。

[關鍵詞]投入產出模型;行業投資效益;固定資本形成;感應度;投資誘發系數

一、 引言

資本作為推動經濟持續增長的基本要素之一，是資源要素配置的重要手段之一，也是推動經濟社會發展的源動力。作為宏觀經濟強力調控的措施被世界各經濟體推崇，資本投入效益也一直以來是投資領域的經典選題，國內外學者給予了較多關注和研究。各國歷史發展經驗和研究表明，投資是拉動經濟增長的重要引擎，經濟持續穩定增長離不開資本投入，但投資規模只是必要非充分條件。Brander[1]對116個經濟體近30年平均投資率和人均經濟增長率的實證研究表明，高投資未必帶來高增長。

改革開放以來，以投資驅動為主的經濟增長模式推動江蘇經濟高速發展，投資成為拉動經濟增長、優化結構、改善民生的重要力量，對于推動經濟增長和社會發展發揮了關鍵作用。但是這種資本規模擴張粗放型增長模式，在創造快速增長的同時，也對生態環境造成不小沖擊，可持續發展面臨較大挑戰。特別是自“十三五”以來，全球正處于百年未有之大變局，經濟發展進入了新階段，處在歷史轉折的關鍵時刻，面臨的內外部環境和條件發生深刻變化。在國際貿易摩擦、經濟結構轉型、新冠肺炎疫情、環境承載壓力的多重沖擊下，江蘇經濟轉型與結構調整的壓力陡增，經濟社會發展各類矛盾凸顯。沈坤榮[2]認為，大規模粗放型投資模式導致環境壓力加大，投資結構性失衡。Rawski[3]認為，投資效益有可能成為制約中國經濟發展的“阿喀琉斯之踵”。經濟穩定可持續增長不是取決于資本投入規模，而是取決于資本有效配置、資本效益優化。韓延春[4]通過分析證明，單一的數量擴張不可持續，應重視投資效率與質量。在投資大幅回落，中長期經濟增長逐步從投資拉動型向消費拉動型轉變，投資增速難以保持過往高速增長的背景下，提高投資效益將是未來一個時期投資發展的關鍵詞。那么，江蘇資本投資效益如何？行業資本貢獻率如何？全面分析江蘇細分行業投資效益，從而進一步優化資本投入配置，提升投資效益，保障江蘇經濟持續健康高質量增長，對經濟轉型與結構調整具有十分重要的現實意義。

二、 文獻綜述

隨著經濟社會發展轉入高質量階段，投資高質量的重要環節之一即為投資效益。國外系統研究宏觀投資效益的甚少，樊瀟彥[5]認為，國外發達經濟體市場經濟體制機制成熟度高，投資更多是企業行為，完全市場化行為導致投資效率問題在發達國家并不突出，因此很少見到系統、權威的研究。國外投資效益問題研究更多集中在微觀層面。夏培林等[6]認為，得益于數據資料獲取的便利性，國內外學者對微觀企業個體投資效率研究成果頗多。與國外發達經濟體相反，在計劃經濟時期的我國以及政府干預力度較大的新加坡等東南亞國家，宏觀投資效益以及資本配置效率研究頗多，主要集中在以下三個方面：其一，資本投資與經濟增長的關系;其二，資本投資宏觀效益評價及方法;其三，資本投資效益的主要影響因素。

關于投資與經濟增長的關系。國內外學者進行了充分研究，對二者之間的關聯性尚未達成一致結論，但都認為存在較強的關聯性，基礎設施、機器設備等固定資產投資對經濟有較強的促進作用，有利于經濟持續增長[7-8]。但是經濟增長與資本投資非簡單的單向促進關系，快速的經濟增長導致快速的資本形成，存在實際產出對投資需求的反向影響，Elena Podrecca等[9]通過研究英國固定資產投資與經濟增長的關系，發現經濟增長能夠有效地增加固定資產投資。陳朝旭等[10-11]的實證研究結論也表明存在實際GDP對固定資產投資的影響，他們利用安徽1978—2011年的數據，采用協整分析和格蘭杰因果檢驗對固定資產投資與經濟增長的關系進行實證研究，結果表明在安徽固定資產投資與經濟增長呈現正相關性。

關于投資效益影響因素。資本投資效益影響因素方面，國內外鮮有研究。國外更多的是從單一因素來研究，認為政府財政投入減少導致投資收益下降。也有的從社會層面進行研究，比如居民收入對投資效益的影響，曼昆[12]將人力資本因素納入索羅增長模型。還有的學者從微觀層面來剖析影響因素，發現企業委托代理制度、資源配置、研發投入等均影響微觀投資效益，進而對宏觀效益產生影響[13-14]。這些研究均依托于某一領域或某一行業，缺乏系統性、全局性。投資效益影響因素可以歸納為兩類：一是投入層面，即資本在不同部門、行業、領域之間的配置投入，回報率高的行業部門投入資本多，投資效益自然就高;二是生產層面，主要包括技術和制度兩個維度，相同的資本配置在不同的技術下、不同的制度安排下，產出效益大不相同。

關于資本投資效益評測。資本的本性是逐利的，從效率低的行業、部門流向效率高的行業、部門，準確研究行業資本效益，有利于主動調整資本配置，從而提高整體投資收益。隨著投資與經濟增長關系研究的深入，量化資本投資效益主要有以下幾個方向：一是通過生產函數法量化投資效益，其中C-D函數應用最為廣泛，將邊際資本產出、邊際資本收益作為衡量指標，分析I/Y、K/Y、ICOR，通過縱向的歷史數據變化趨勢、與其他經濟體的橫向對比來評價資本投資效益[12-13]。一個層次是在不同要素之間（資本、人力、制度、創新等），邊際效應達到均衡為最佳配置點;另一個層次是在不同行業部門之間，資本邊際效益達到均衡點。二是運用多指標評價，相比單一的宏觀指標，近年來也有為數不多的研究探索構建一套資本投資效益評價指標體系[14-15]，但僅通過某一個時期的節點數據來評價投資效益，缺乏時序性，難以看出資本配置長期的變化趨勢。三是通過估算資本回報率來評價資本投資宏觀效益。20世紀70年代，Afonso等[16-17]以不變價為基礎構建回歸模型估算資本回報率，采用DEA模型對葡萄牙和澳大利亞政府的投資支出效率進行測算，陳詩一等[18]采用改進的兩階段DEA-Tobit模型對中國地方政府的財政支出效率進行了研究。但是，資本回報率的方法存在對公共投資擠出效應，一些公共基礎設施投資具有公益屬性，無法通過收費來完成資本回報，但其產生的效益不能以經濟回報來衡量，有可能低估資本回報率。四是利用投入產出表分析投資效益。Wurgler[19]在2000年發表的一篇文獻中提出采用投入產出系數來衡量資本的配置效率，核心思想是以資本投入和行業盈利作為自變量和因變量，構建雙對數經典模型，或采用投資增加值衡量增長的反應系數，此后該方法被國內外學者廣泛采用。

綜上所述，首先，已有的資本投資效益研究大多數集中在投資與經濟增長，無論是從相互關系、評估測算，還是從影響因素等方面，均立足于宏觀經濟層面。在中觀層面的行業的影響研究甚少，已有研究大部分集中在三次產業的投資效益，鮮有具體到細分行業的研究。其次，在指標核算過程中，沒有理解固定資本形成總額、資本存量以及固定資產投資總額等指標的關系和區別，選擇的指標不盡相同導致研究結論存在不同，基于不同結論的對策建議適用度、針對性和可操作性不高。本研究基于2002、2007、2012以及2017年江蘇42個部門的投入產出表，聚焦細分行業資本投資效益，首次分析江蘇中觀細分行業領域之間的資本投資效益差異，為新形勢下的資本配置方向、行業優先發展方向提供參考依據。

三、 數據來源、概念界定與指標辨析

1. 數據來源

利用投入產出表分析投資效益和資本配置，可以將資本投入效益分析具體到細分行業領域，對投資結構優化調整、投資總體效益提升以及經濟穩定持續增長有著重要意義。本文數據主要來自江蘇2002、2007、2012和2017年投入產出表以及江蘇統計年鑒。

2. 投資主要指標概念界定

（1）固定資產投資額，即某個時期某個區域以貨幣形式表現的建造和購置固定資產的價值及相關費用總額，是反映固定資產投資規模大小、比例關系和投資方向的綜合指標。（2）固定資本形成總額，指常駐單位一定時期內通過購置、轉入和自產自用等形式得到的固定資產，扣除銷售、轉出后的價值凈額，主要包括固定資產投資額、商品房銷售增值、礦藏勘探形成的固定資產、經濟林木生長和大牲畜增重形成的固定資產以及土地改良投入費用等。

3. 固定資本形成和固定資產投資辨析

在研究投資和經濟增長的關系、投資效益等文獻中，大多數采用固定資產投資額作為投資指標、地區生產總值作為經濟增長指標，但是支出法GDP核算中投資指的是資本形成總額（固定資本形成和存貨），在固定資本形成和固定資產投資額尚未有顯著差距的情況下，近似處理對分析結果影響不大。但21世紀以來，隨著城鎮化建設步伐加快，城鎮化率不斷提升，土地拆遷征用、購置、遷移補償費以及其他不形成固定資產的費用支出大幅增加。這部分均納入固定資產投資額統計口徑中，但不形成固定資本形成額，進而導致固定資產投資額與固定資本形成額的差距呈現逐年擴大趨勢（如圖1所示），相比固定資產投資額而言，固定資本形成額更能反映資本投入的真實水平。此外，隨著知識經濟、數字經濟的發展，無形資本越發重要，固定資本形成總額包含部分無形資產。因此，在反映行業資本投入情況上，固定資本形成總額更具有代表性1。

四、 基于投入產出模型的江蘇行業投資效益分析

為了更加凸顯行業投資取向和投資效益，利用2002年、2007年、2012年和2017年江蘇42個部門的投入產出表，通過數理推演將投入產出模型的總產出分解為全要素、資本、消費和凈流出四部分，測算細分行業、部門的投資貢獻率，通過“投入產出模型”列昂惕夫逆矩陣1計算行業影響力系數、感應度系數（推動力系數）以及投資誘發系數，作為重點行業資本投入導向的參數。

1. 模型構建

（1）行業投資貢獻率

投入產出模型能更加精準地測算出中觀行業層面投資對經濟的貢獻大小，進一步分析國民經濟各細分行業、部門投資貢獻，對投資結構調整具有建設性意義，本節利用2002年、2007年、2012年以及2017年江蘇投入產出表測算投資貢獻和效益較大的部門。

投入產出模型如下：

其中，A為直接消耗系數矩陣，I為42階單位矩陣，（I-A）-1為列昂惕夫逆矩陣（完全需求系數矩陣），C為最終消費，I為固定資本形成總額，EX為凈流出。定義u=（u1，u2，u3，…，un）T為各部門增加值率列向量，定義U以u為對角線的對角矩陣，定義V為增加值。則有：

（2）影響力系數

國民經濟每個行業、部門的需求增加都會因為所處產業鏈的長短、屬性的不同，對相關行業、部門產生不同程度的影響，從而促進社會生產規模擴大。影響力系數反映的就是當某一部門或行業增加一個單位最終需求時，對其他部門或行業產生的需求波動及程度。其計算公式為：

其中bij是第j部門對第i部門的完全消耗系數，分子是列昂惕夫逆矩陣的第j列元素之和，表示第j部門生產一個最終產品對國民經濟各部門的需求，即第j部門對國民經濟整體的影響力。分母為列昂惕夫逆矩陣各列平均數，表示所有行業、部門增加一單位最終產品，對國民經濟產出的平均影響力。當Ej=1，說明第j部門對國民經濟影響程度與各部門平均影響力相同;當Ej<1，說明第j部門對國民經濟的影響程度小于各部門平均影響力;當Ej>1，說明第j部門對國民經濟的影響程度大于各部門平均影響力。Ej越大，對各部門產出的拉動作用越大。

（3）感應度系數

感應度系數主要用來測度當一個經濟體各個部門行業增加一單位最終需求，與之相關部門行業由此而受到的需求感應度，稱為感應度系數，即需要該部門為其他部門行業正常生產運行所要提供的產出量。其計算公式為：

其中dij是第i部門對第j部門的完全分配系數1，當Si=1，說明第i部門對各部門或行業的感應程度與平均感應度水平相當;當 Si<1，說明第i部門對各部門或行業的感應程度低于部門平均感應度水平;當 Si>1，說明第i部門對各部門或行業的感應程度高于部門或平均水平。Si反映了當各個部門都增加一單位最終產出時，第i部門提供的供給程度與各部門平均水平的比較。Si越大，說明該部門對各部門最終需求的反應程度越大，對經濟發展的推動作用越大。感應度系數大的部門具有一定的基礎產業和瓶頸產業屬性。

（4）生產誘發系數

生產誘發主要指在支出法核算下最終需求（最終消費、資本形成、凈出口等）對各部門、行業生產經營的影響和誘導，當最終需求發生變化時，通過部門、行業關聯對各部門產生不同程度的影響。生產誘發系數即各部門最終需求導致的生產誘發額與相應最終需求和的比值，主要說明最終需求對部門、行業生產發展的影響以及影響程度，固定資本形成誘發系數計算公式如下：

Xi表示i部門或行業由固定資本形成所誘發的產值，由列昂惕夫逆矩陣第i部門對應數值乘以固定資本形成列向量，得到投資誘發的第i部門生產額，即投資生產誘發產值，分母表示各部門投資總和。資本投入可以拉動經濟增長，投資生產誘發系數表示資本投入對各部門的拉動程度，資本生產誘發系數越大，表明資本投入對該部門、行業的生產波及效果也越大，投資效益也就越好。

2. 結果分析

（1）影響力和感應度系數分析

從2002年、2007年、2012年以及2017年江蘇42個部門投入產出表影響力系數看，工業影響力系數普遍較高（表1）。2017年電力、熱力的生產和供應業，通信設備、計算機及其他電子設備制造業，儀器儀表及文化、辦公用機械制造業，通用、專用設備制造，金屬制品，交通運輸設備制造等高端制造業影響力系數位居前列，而影響力系數大于1的行業中工業制造業占比均超過90%，說明工業仍然是江蘇經濟的支柱產業，在經濟環境不景氣、處于復蘇階段時，加大對這些部門的最終需求刺激，有利于加速經濟復蘇增長。

2002年、2007年、2012年以及2017年江蘇42個部門的投入產出感應度（推動力）系數較高的均集中在重化工業（表2），2017年燃氣、石油、天然氣、煤炭、電力等行業位居前列，傳統重化工業主要為其他行業提供中間產品和生產資料，是工業中的基礎工業。從供給角度看，這些部門對經濟發展起著制約的瓶頸作用，特別在經濟過熱或高速發展過程中，社會生產需求加大對供給造成一定壓力，易產生供需不足。

（2）生產誘發系數分析

對42個部門的固定資本形成額的增加值和生產誘發系數進行分析（表3和表4），發現投資對化工、金屬冶煉、通用和專用設備制造、電子通信設備制造的生產誘發程度較高。從4個年度的變化趨勢看，服務業的投資生產誘發系數進入前二十的行業數量穩步提升（5個、5個、6個和8個）。從單位投資的增加值誘發系數看，單位投資在四年中引發的二、三產業增加值分別為0.950、0.975、0.979和0.987，投資誘發效應較為穩定。但行業間的變化較為顯著，2017年固定資本形成額增加值誘發系數排名前四的均為服務業（租賃商務服務、郵政、房地產和批發零售貿易），第五為金屬冶煉延壓，2017年第三產業投資增加值誘發系數進入前二十的行業有9個，占比達45%，高于2002年15個百分點，第三產業增加值誘發效應在持續上升。

（3）行業、部門投資增長對地區生產總值的貢獻分析

從各部門投資（固定資本形成）對GDP每5年的總貢獻率來看（表5），工業制造業仍然是推進江蘇經濟快速穩定增長的主要動力之一，雖然服務業行業部門投資貢獻率進入前二十的占比穩步提升，2012—2017年占比達到45%，但制造業總體仍然保持50%以上的占比。工業制造業整體投資效益高于服務業行業，投資對GDP貢獻率較高的前十頭部行業中，煤炭開采、非金屬礦物制品、通用專用設備制造、木材加工以及廢品廢料等工業行業占據半壁江山。

五、 主要結論和簡要建議

1. 主要結論

（1）工業制造業仍然是江蘇經濟的主要支柱產業，是決定江蘇綜合經濟實力的重要因素。工業體系的完善升級以及工業科技補短板會是支撐江蘇經濟可持續穩定增長的重要動力。

（2）投入產出模型顯示制造業的整體投資效益高于服務業行業，服務業投資效益呈現穩步上升趨勢，二者并非非此即彼、零和博弈的關系，而是協同促進的關系。江蘇作為制造業大省，2017年生產性服務業1占服務業比重達53.8%，若沒有高質量的工業為基礎，服務業只是空中樓閣、無源之水、無本之木。

（3）重化工業等傳統基礎性工業對經濟發展具有輻射和制約的雙重屬性，特別在經濟低迷或高速發展階段有著重要作用。

（4）通信設備、計算機及其他電子設備制造業，儀器儀表及文化、辦公用機械制造業，通用、專用設備制造等高端制造業的影響力系數在4個年度的投入產出表中均保持較高水平。

（5）服務業行業投資效益穩步提升，其中倉儲物流（郵政、交通運輸倉儲）、租賃商務服務、科研、金融保險等行業投資對經濟的貢獻率已位居42個部門、行業的第一梯隊。

2. 簡要建議

（1）優先發展先進制造業。充分發揮江蘇制造業優勢，加大先進制造業投資力度，實施工業強基行動，加強核心基礎零部件、關鍵基礎材料、先進基礎工藝、產業技術基礎和基礎軟件等“五基”領域重點技術和關鍵環節的投資力度。向自主創新、加大芯片制造等“卡脖子”核心領域關鍵技術的投資傾斜，在信息技術、高端裝備、生物醫藥、新材料、新能源等重點領域謀劃投資建設一批重大項目，實施一批重大工程、示范項目，提升先進制造業集群建設水平，加快產業調高調優。逐步形成以高新技術行業為先導、高端智能制造裝備為骨干、資源型生產資料行業為基礎的工業體系。優化行業資本配置，提升行業投資效益，以投資效益的提高彌合投資速度的回落，穩定經濟增長。

（2）加快傳統產業升級改造。加大傳統產業技術改造投資力度，深入實施智能制造工程，支持推進產品技術、工藝裝備、服務能力等方面的智能化改造升級。加大對傳統重化工業、煤炭等資源型工業、基礎性工業數字化、網絡化、智能化的投資力度，鼓勵冶煉、化工、石油煤炭基礎能源等行業企業實現關鍵工序核心裝備的升級換代。大力推進產業強鏈，淘汰整治低端低效產能，提升傳統產業投資效益和質量。

（3）構建現代完備工業體系。充分把握新一輪科技革命和產業變革，搶抓機遇，將提高投資效益與推進供給側結構性改革有效結合，加大工業投資力度和政策傾斜，推進工業高質量投資，推進產業基礎高級化和產業鏈現代化，推動全產業鏈優化升級，逐步形成以高新技術行業為先導、高端智能制造裝備為骨干、資源型生產資料行業為基礎的工業體系。優化行業資本配置，推動資本向基礎行業、關鍵環節、重點領域集中，向戰略性、創新性產業集中，向產業鏈、價值鏈中高端集中，提升行業投資效益，以投資效益的提高彌合投資速度的回落，穩定經濟增長。

（4）加快服務業投資效益頭部行業發展。聚焦服務業優勢領域、特色板塊，優化投資結構，提升投資效益。加強優勢服務業項目建設，提高綜合影響力、感應度、行業投資效率，優先發展交通運輸、倉儲，信息傳輸、軟件和信息技術服務、金融保險、商務服務、科研技術服務等生產性服務業，提高服務實體經濟的能力和擴大服務半徑，實現生產性服務業投資貿易的循環。著力推進新型服務業態發展，加大工業互聯網、人工智能與數據服務、工業設計、集成供應服務等新興服務業態投資，支持建設一批工業互聯網基礎服務平臺、研發設計平臺、生產性服務平臺和信息交互平臺。

（5）深化工業與服務業兩業融合。服務業發展的根本目的為更好地推動一產和二產發展，充分發揮市場配置資源的決定性作用，加快制造業和服務業融合步伐。依托江蘇工業基礎優勢，深化流程再造創新，推動工業部門由生產環節向技術研發和市場服務微笑曲線兩端延伸。積極探索重點行業和關鍵領域的融合方式，鼓勵倉儲物流等投資效益頭部服務業行業與制造業協同發展，重點打造一批工業和服務業融合發展示范項目，培育一批處于價值鏈頂端、具有號召力和影響力的龍頭企業，引領兩業深度融合和提升。

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Industry Investment Efficiency from Input-Output Analysis：A Case Study of Jiangsu Province

Abstract：Optimizing capital allocation and improving investment efficiency are important measures to keep economics stable， healthy and sustainable. Based on the Jiangsu input-output tables of 42 industries from 2002 to 2017， this paper estimates the influence coefficient， sensitivity coefficient， investment induced coefficient and investment contribution rate of input-output model. The study finds that the top investment contribution rate is dominated by manufacturing industries， also traditional basic industrial， including which provide intermediate products for other industries， has the dual properties of radiation and restriction on economic development.

Key words：input-output model;investment efficiency;groos fixed capital formation;sensitivity coefficient;induction coefficient

基金項目：江蘇省2020年度一般財政預算課題重點項目“江蘇省固定資產投資效益分析與對策研究”（項目編號：JSDRC2020-36）。

作者簡介：李亮（1985-），男，碩士，江蘇省戰略與發展研究中心投融資研究所副所長，高級經濟師，研究方向為產業轉型，投資經濟;楊亞娟（1986-），女，碩士，江蘇經信智庫咨詢有限公司中級研究員，中級經濟師，研究方向為產業發展分析。

（收稿日期：2021-01-20 責任編輯：顧碧言）