新冠肺炎疫情對我國第三產業影響實證分析

趙嫻 戶天舒

[摘 要]文章選取醫藥行業、餐飲旅游業、交通運輸業為研究對象，采取“事件分析法”分析新冠疫情對我國第三產業的影響。實證結果表明：疫情對我國第三產業受疫情影響較為嚴重，代表行業中除醫藥行業產生正向影響外，餐飲旅游業、交通運輸業短時間內均遭遇重挫。通過研究新冠肺炎疫情對第三產業的影響，為政府與投資者在未來疫情防控常態化下科學決策提供經驗建議。

[關鍵詞]新冠肺炎疫情;第三產業;事件分析法;累計異常收益率

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2021.14.078

新冠肺炎疫情作為典型的“黑天鵝”事件，短時期內對我國經濟尤其是第三產業的發展產生重大影響。截至2019年統計數據，第三產業增加值占國內生產總值的比重為53.9%，是我國經濟的重要組成部分。新冠肺炎疫情期間，我國部分地區顯露出醫療資源不平衡不充分、醫療藥物設施緊缺等問題，餐飲旅游與交通運輸行業受到疫情直接影響較為嚴重。新冠肺炎疫情本質上與SARS、大流感等均為重大突發公共事件，第三產業作為我國GDP增長主力產業，重大突發公共事件的發生對國家經濟增長、社會穩定存在諸多不利影響。因此本文以醫藥板塊、餐飲旅游板塊、交通運輸板塊為核心研究目標，運用事件分析法研究新冠肺炎疫情對第三產業產生的影響，為我國在常態化防控形式下促進經濟復蘇及可持續發展提供支持。

1 窗口界定及研究方法

本文選取2020年1月23日“武漢封城”作為此次的事件發生日，記為T=0;將事件發生前的146個交易日作為本次研究的估計窗口期（2019年6月3日-2020年1月2日）;將2020年1月3日至2月20日前后共29個交易日作為事件窗口。

本文選取了醫藥、餐飲旅游業、交通運輸業三個板塊作為第三產業的代表行業，上證綜指日收益率Rmt作為市場基準指數，行業i在第t天的行情指標日收盤價為Pi，t，行業i第t天的實際收益率Ri，t為：

由于我國股票市場效率有待提升，股票價格波動幅度較大，因此本文選取市場模型計算期望收益，并假設資產收益服從獨立正態同分布。特定行業i在t時刻的期望收益率E（Ri，t）為：

2 實證結果分析

2.1 醫藥板塊

在此次新冠肺炎疫情背景下，醫藥板塊成為我國資本市場上的少數逆勢上漲的代表行業。核酸檢測、抗病毒藥物以及新型疫苗等相關概念股大規模爆發。醫藥行業從產品研發、市場流通到最終的臨床使用過程中，直接或間接地推動了冠狀病毒領域的研究。

醫藥行業在事件發生日當天AR1為1.83%。并在事件發生后持續劇烈波動，呈現正負交替出現的現象。CAR1在事件發生的前10個交易日開始上揚，直至事件發生日當天CAR1已增至10%，其上升趨勢持續至事件發生后的第4個交易日達至最高峰22.57%。CAR1呈下降趨勢并逐漸趨于平緩。整體來看，新冠肺炎疫情對我國醫藥行業股票市場產生了顯著的正向影響。見圖1。

2.2 住宿餐飲業板塊

疫情時期人員流動、物流運輸、現金流、原材料供應與防疫物資等多方面因素使得住宿餐飲業陷入困境。

事件發生前14個交易日住宿餐飲業AR2在0范圍內小幅波動，事件發生的前3個交易日住宿餐飲行業AR2呈現強烈震蕩趨勢，其震蕩趨勢持續至事件窗口期結束。CAR2在事件期前期穩定保持在0值附近，事件發生的前3個交易日CAR2急速下降，直至事件發生后的第4個交易日到達最低點-10%附近，此后CAR2逐步減緩持續下降趨勢。詳見圖2。

根據調查發現事件窗口期后期CAR2下降逐步放緩是由于我國互聯網發展催生出的“外賣”新型用餐形式，部分餐廳應防控疫情需要暫停堂食服務，通過外賣形式進行網絡銷售;同時為緩解餐廳菜品囤貨壓力，部分餐廳以市場零售價格開展果蔬銷售、小區寄送等服務。這些做法使得在事件期后期疫情對住宿餐飲行業的影響得到一定緩解。

由此可見雖然新冠肺炎疫情對我國住宿餐飲行業產生了顯著的負面影響，但恢復速度較快，新冠疫情也將加速住宿餐飲行業整合，雖在短時間內將出現現金流承壓，但在疫情減弱后將迅速恢復。

2.3 交通運輸行業

我國交通運輸行業可大致分為鐵路運輸業、道路運輸業、水上運輸業和航空運輸業。疫情對不同形式的交通運輸產生的影響差異較大，因此我們將四種情況分開進行討論。

鐵路運輸業的AR3，1在窗口期出現較大幅度增長，最高值高達6%;然而在事件發生日附近，鐵路運輸業AR3，1開始迅速收縮在0值附近震蕩波動。CAR3，1曲線在窗口期前期經歷了上漲后，自t-2時刻開始出現較大幅度波動下跌趨勢，最終維持在5%左右浮動并持續至事件窗口期結束。鐵路運輸行業受疫情影響時間較長，消費者反應較迅速，鐵路運輸行業在事件期的收益率雖不及往年，但與估計期相比依然有較大的利潤，此次事件對鐵路運輸行業的影響有限。

道路運輸行業AR3，2在事件發生日前一直維持在0軸附近波動，CAR3，2呈現小幅上升趨勢;事件發生日當天，道路運輸業AR3，2呈現斷崖式下跌，雖然后期AR3，2維持在0軸附近，但其CAR3，2持續處于負值水平。道路運輸業受此次封城事件影響更為直接，持續時間較長，行業恢復較為緩慢，事件期中后期有短暫回升，但總體下降趨勢并未發生改變。

水上運輸業AR3，3與CAR3，3在時間窗口期初期均在0軸附近波動;在事件發生日當天，AR3，3出現暴跌，其暴跌趨勢持續至事件發生日后的第2個交易日（t+2），CAR3，3也因而在事件發生日附近持續跌至-7%附近并在事件窗口期后期維持較低水平直至事件窗口期結束。疫情對水上運輸業的沖擊與對道路運輸行業的沖擊較為相似，影響直接且迅速，并對其行業的影響周期較長，對水上運輸行業打擊較大。

航空運輸業AR3，4在時間窗口期內呈現震蕩走勢，出現正負交替出現的現象。CAR3，4在事件發生的前3個交易日開始下降，經過短暫回調后在-5%附近波動。疫情對我國航空運輸業股票市場產生的負面影響，市場波動幅度較大。

總體來看，疫情導致交通運輸行業總體運量下降明顯，市場行情大幅度下滑，對行業整體產生較大負向沖擊。鐵路運輸業市場表現雖不及往年，但影響有限，CAR3，1依然處于正向變動;公路運輸、水上運輸和航空運輸均表現出不同程度的負面影響。然而隨著后續的疫情得到基本控制，客流量與業務量逐漸增多，同比增速與CAR3逐漸恢復至正常水平。

3 結論與建議

新冠肺炎疫情對我國第三產業受疫情影響較為嚴重。三個代表行業中，除醫藥行業及鐵路運輸行業在疫情期間逆勢上漲，餐飲旅游業、交通運輸業都受到了不同程度的沖擊。但此次沖擊對其行業的影響是短期的，市場投資環境良好，不會改變我國經濟長期趨勢及在全球經濟中的上升地位。

與2003年SARS相比，兩次疫情對經濟的影響有相同點：受疫情沖擊較為嚴重的行業大多為第三產業，正確認識第三產業可能發生的潛在風險、防范應對系統性風險，對于投資者應對類似突發事件有著十分重要的現實指導意義。

第一，此次疫情暴露出了我國醫療分配嚴重不均的問題，健全應急管理體系與突發事件應急防控政策，建立有效的事前預防、事后應急管理預案，不僅有助于應對疫情，也能夠更好的防范重大疫情事件對資本市場的沖擊。

第二，疫情下催生出了多種新型商業模式，加速了互聯網服務崛起，形成了新的市場結構和消費者的消費模式。在常態化疫情防控大環境下，政府與企業合力不斷推進實體經濟與互聯網金融融合創新，充分利用大數據、物聯網及人工智能技術，加快數字化轉型，助力第三產業企業復工復產。

第三，根據疫情防控具體情況周期性溫和調整、緩交或減免受損嚴重行業尤其是交通運輸、餐飲旅游等行業的社保、稅費，并通過將虧損金額抵減盈利月份金額等方式以降低稅額，助力小微企業恢復活力。

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[作者簡介]趙嫻，女，北京物資學院經濟學院，流通經濟研究所所長，教授;戶天舒，女，北京物資學院經濟學院，金融專碩。