PPP項目融資風險識別及量化分析

蘇浩

[摘要]如今，公共基礎設施項目的運作模式不斷豐富，參建單位數量增多，由單一主體逐漸轉變為多主體模式。基于此，文章著眼于工程項目的PPP模式，從模式內涵、優點和特點等方面對PPP模式進行了概述，分析了PPP項目的融資風險成因，論述了PPP項目融資風險識別和量化分析方法，希望能為相關工作人員提供參考。

[關鍵詞]PPP項目，基礎設施建設，風險識別，量化分析

中圖分類號：F283 文獻標識碼：A 文章編號：1674-1722（2021）10-0019-03

PPP模式是一種應用范圍較廣的基礎設施項目融資方式，它的出現和普及有效緩解了政府的資金壓力，也為提高工程項目的服務質量與運營有效性提供了輔助。但是，PPP項目開展過程中，難免會出現融資風險問題。為實現PPP項目的平穩推進，相關工作人員不僅要明確融資風險成因，更應有效識別風險、合理開展量化分析。

一、PPP模式概述

PPP模式的全稱是Public-Private Partnership，是一種政府與社會資本合作建設和運作公共基礎設施項目的手段，它鼓勵私營企業、民營資本跟政府合作。2013年開始，我國不斷出臺有關于PPP模式推廣和普及的政策，為促進經濟轉型升級、支持新型城鎮化建設提供了巨大幫助，也為轉變政府職能、提高國家治理能力與機制體制變革奠定了堅實基礎，更為深化財稅體制改革，建立健全現代財政制度作出了基礎保障。

基于PPP模式，政府與私人之間能從產品和服務的角度出發，形成特許權協議，從而建立一種伙伴合作關系，進而實現利益共享、風險共擔、全程伙伴的相處模式，既減輕政府財政支出又降低企業投資風險[1]。PPP模式的核心要素至少包含3類：其一為融資要素，其二為項目產權要素，其三為風險分擔要素。從實際應用情況來看，PPP模式的應用能有效提升工程項目的經濟效率與時間效率，還能拓展項目投資資金的來源渠道，提高政府部門與企業的財務穩健性，更可以優化公共服務品質、公共部門形象，為實現企業與政府部門的長遠規劃、穩定發展奠定基礎。

二、PPP模式下的項目融資風險成因

PPP模式之下，工程項目的融資渠道被拓寬，融資環境被改變，雖然在一定程度上減輕了融資壓力，但項目融資的風險性并沒有下降[2]。在實踐中，政府部門和社會資本都應該明確PPP項目的融資風險成因，進而為有針對性地開展風險識別、分析與防控奠定基礎。

第一，宏觀環境變化。在PPP項目推進過程中，政府的公信力、區域政治環境的穩定性及區域經濟形勢的發展情況，都會對PPP模式的應用安全產生影響，政治環境與經濟環境等宏觀環境變化十分容易引發融資風險。當前，PPP項目所面臨的最主要的融資風險成因就是政治環境風險，而且，經濟環境變化是融資風險識別工作的重點。

第二，工程技術選用不當。PPP項目主要是政府主導的基礎設施建設工程，在項目開展環節各項工作參數標準都十分明確。比如，PPP項目通常在自然環境、項目地的地質條件、施工技術成熟度等方面有明確要求。若項目推進時選用的工程技術無法滿足實際要求，就容易導致施工進度延誤、施工安全事故甚至出現重復施工等問題，既不利于項目推進，又不利于后續融資，項目整體過程的融資風險將會驟然增加。

第三，經營管理問題。基于PPP模式，政府部門與社會資本形成了有條件、有約束的親密合作關系，在項目實際運作環節一旦出現經營管理失當，就容易導致違規或資金腐敗。在實際作業環節，政府必須履行誠信履約義務，外資與民營企業應平等參與項目，經營管理行為必須合規合法，以免增加PPP項目的融資風險。

第四，不可抗力因素。PPP項目大多為大型基建工程，在項目開展工程中深受外力因素影響，若出現不可抗力因素必然會對項目推進和后續融資產生干擾。比如，地震、泥石流等自然災害，戰爭、罷工、騷亂等異常社會現象都屬于不可抗力因素，也都會讓PPP項目蒙受損失。通常來說，因不可抗力因素而導致的停工和誤工會為PPP項目帶來巨大損失，且成本損失部分無法得到賠償，容易造成項目虧損和融資失敗。雖然，這種情況出現的概率微乎其微，但PPP項目融資風險管理人員還是應該給予高度重視。

三、PPP項目的融資風險識別

為了有效防控PPP項目的融資風險，相關工作人員不僅需要明確融資風險成因，更應該擁有準確識別融資風險的能力。在實踐工作當中，PPP項目負責人需要制定完整的PPP項目運作程序，還須了解常用的融資風險識別辦法并作出正確選擇。

（一）PPP項目運作流程

對于PPP項目而言，完整的運作程序應該包括項目立項、規劃設計、招投標、評標開發、建設經營與項目移交等過程。在實踐工作當中，PPP項目的立項和計劃階段任務主要是提出立項申請、獲得立項批文、做好圖紙設計與招投標準備，招投標與評標開發階段，相關工作人員需要組織公開招標、編制和發售招投標文件、建立合理評標指標體系、公正評標并公布結果，然后與中標機構進行談判、簽訂合同，確定后續建設與運營條件。在建設經營過程中，政府和社會資本需通力合作，共同基于項目需要開展專業化施工與運營，按預算、按期限、按質量完工。到了項目移交階段，企業應無償將項目移交給政府部門，并保證項目可繼續運作，移交時需遵守相關條款。

（二）常用的融資風險識別方法

1.德爾菲法

這種方法也被稱為專家調查法，是一種反饋匿名函詢方法，在使用中具有匿名性、反饋性、統計性特點，可以借助于規定程序和專家意見，有效完成目標識別與預測。在應用德爾菲法開展PPP項目融資風險識別時，相關工作人員應結合同行管理經驗或已有文獻資料，完成風險因素初篩和風險清單編制工作，讓打分專家能夠在全面了解項目情況后基于經驗和要求為風險因素進行打分，并多次重復這一流程，直至專家意見統一[3]。在實踐中，應用此方法可以保證專家意見的相互獨立性，可充分發揮專家優勢，分析結果極具參考價值，但專家的主觀態度也會對識別結果造成干擾，而且應用這一方法的經濟和時間成本都相對較高。

2.頭腦風暴法

頭腦風暴法是一種在無限制情況下，邀請專家開展集體討論，盡可能識別所有風險的方法。應用這種方法，需要組建專業的評估專家隊伍，以便于借助集體、專業的力量，有效開展風險評估。由于頭腦風暴法的參與者眾多，在使用該方法時，應該重點關注成員意見偏差，保證評價的客觀性和公正性。頭腦風暴法的應用優勢是集思廣益，有利于獲得新思路、新觀點，能全面而直觀地分析潛在風險，但在使用環節對專家素質要求較高，一旦參與頭腦風暴活動的專家在專業性或實踐經驗方面存在缺失，必然導致融資風險識別質量下降。

3.故障樹識別方法

這種方法屬于由果推因的方法，將從結果出發，基于邏輯因果關系找出故障成因，進而明確風險因素。在實踐中，需要相關工作人員擁有清晰而明確的邏輯，并獲取全面而完整的咨詢，然后做好故障樹的繪制和評估，從而為有效識別風險和制定風險控制決策奠定基礎。此方法具有清晰、形象和全面的特點，分析結果的直觀性和邏輯性極強，但這種方法并不適用于過于龐大的PPP項目，當故障系統較為龐大繁雜時，出錯率會大幅提升。

4.工作分解結構法

此方法的主要應用原理是，基于特定原則分解PPP項目，實現主體目標細化分解后從多角度出發對可能引發風險的因素進行評估，從而有效識別風險。在實際應用過程中，相關工作人員需要根據單元和工序的差異性分解項目，直至其不能再被分解，而且還需要全面地分析任務、項目及外部環境之間的關聯系性，為有效識別風險做好準備。基于工作分解結構法，能快速完成風險因素識別，但這種方法在動態把控和追蹤考核方面存在劣勢。

（三）融資風險識別方法選用

除了上述方法以外，在PPP項目風險識別階段，還可應用風險檢查表法、現場考察法、情景分析法、流程圖法、因果圖分析法和SWOT法。不同的融資風險識別方法，在適用性和實用性方面存在明顯差異，所以PPP項目負責人必須基于各種方法的優劣勢，以及項目融資管理的實際需要，做出科學決斷，以免因不適用的風險識別方法影響融資風險識別和融資風險防控效果。在選用PPP項目融資風險識別方法時，相關工作人員必須充分踐行針對性、適用性和科學性原則，從根本上為有效開展融資風險識別與防控提供保障。

四、PPP項目的融資風險量化分析

對于PPP項目融資風險管理工作者來說，有效識別風險因子、正確評估風險強度與準確開展風險因子定量化描述，都是融資風險管理的核心任務。為此，相關工作人員需要掌握常用的融資風險量化方法，并在實際作業環節根據工程開展實況與融資風險管理需要，做出針對性選擇。

（一）風險分析圖解法

風險分析圖解法主要有兩種，其一是決策樹分析法，其二是影響圖分析法。它們都是基于直觀圖像和邏輯關系開展融資風險定量化描述與評價的科學方法。應用決策樹分析法時，相關工作人員需要繪制樹形圖，并通過概率與圖論對決策方案的比較，獲得最佳決策。此方法的應用原理簡單，展示方法直觀且期望和凈現值簡單，但需要進行大量計算和數據分析，在判斷項目可行性及融資風險評估方面極為適用[4]。影響圖分析的使用方法和原理與決策樹類似，它是一種新興的表示和求解不確定性問題的工具，可通過直觀圖形揭示變量關系。應用影響圖開展PPP項目融資風險定量分析，能實現直觀具體的表達，并獲得明確的線性關系，但這種方法對信息完整度、準確性和數學概念表述的要求較高。

（二）敏感性分析法

所謂敏感性分析法，就是基于眾多不確定因素，找到能深刻影響投資項目經濟效益指標的敏感性因素，然后通過測算與分析經濟效益指標的敏感性程度和其影響指標，判斷項目所承受的風險強度。在選用此方法開展PPP項目融資風險定量分析時，相關工作人員必須先對敏感性分析指標進行確定，然后再計算方案目標值。通常來說，可被選為敏感性分析指標的因素包括稅前利潤、內部收益率、投資回收期等。應用敏感性分析法開展PPP項目融資風險定量分析，具有簡單、直觀的優勢，將會大大提升分析質效，但這種方往往難以實現各因子關系的明確表述。

（三）統計理論評價法

專家打分法、計劃評審法都是PPP項目融資風險評估中最為常用的方法，而它們都屬于統計理論評價法。在利用此類型方法開展融資風險定量分析時，相關工作人員必須做出合理選用，根據實際情況選擇使用專家打分法或計劃評審法。

專家打分法操作簡單，在使用時需結合過往經驗與風險評估結果編制風險調查表，然后以此為依據開展專家點評、分析與評估，最終做出決定性風險評價。此方法的實用性，與專家的專業性和客觀性密不可分，打分者的結論過于主觀則會影響風險評估與定量分析結果的準確性，對融資風險防控十分不利。而且，一旦出現專家意見不統一或主觀性過強的情況，必然耗時良久，會導致風險評估的時間與經濟成本上漲。不過，專家打分法的應用范圍極廣，在確定型風險和不確定型風險定量分析中都十分適用。計劃評審方法，是一種基于網絡表格，展示項目進度與互動關系的方法，基于此將快速確定基礎路線與關鍵活動，可基于時差優化網絡以獲得最短風險周期預算。在使用這一方法時，PPP項目融資風險定量分析的質量和效率都將得到提升，但確定活動路徑的難度相對較高，在使用時評估人員需重點關注這一問題。

五、結語

綜上所述，在PPP項目開展過程中，政府部門與社會資本將共同參與項目建設，并形成利益共享、風險共擔、全程合作的伙伴關系，可以為提高項目開展質量和效率奠定基礎。對于PPP項目而言，明確項目運作程序、選用合理的風險識別技術，是有效識別和防控融資風險的重要方法，在融資風險量化分析環節亦是如此。

參考文獻：

[1]史景明.交通施工企業基礎設施PPP項目風險管理研究[J].中小企業管理與科技（上旬刊），2021（01）：37-38.

[2]范海鷹.基于改進CRITIC-GRA-SPA的“一帶一路”基礎設施PPP項目融資風險研究[J].建筑經濟，2020，41（05）：54-59.

[3]趙輝，卜澤慧，馬勝彬，等.基于結構方程的海綿城市PPP項目融資關鍵風險研究[J].佳木斯大學學報（自然科學版），2020，38（01）：122-126.

[4]過靈利.探討建筑工程中PPP項目融資模式的風險識別及對策[J].廣西質量監督導報，2020（09）：76-77.