企業環境治理、社會關注與市場競爭優勢研究

張 艷 羅 利 鐘雪飛

(1.湖南工商大學 會計學院，湖南 長沙410205；2.多倫多大學，加拿大 多倫多M5S 1A1)

0 引言

企業環境治理行為能否帶來競爭優勢一直是環境經濟領域關注的爭議性話題。大多數實證研究從財務績效角度加以評價，而從企業價值實現的傳導鏈條來看，企業環境治理行為形成的競爭優勢首先需要在產品市場上加以變現，并最終傳導到財務績效環節，因此企業環境治理行為的影響效應更可能在產品市場競爭中得以體現，但目前從市場競爭優勢角度考查企業環境行為經濟效應的研究較為缺乏。黨的十九大提出“構建政府為主導、企業為主體、社會組織和公眾共同參與的環境治理體系”。現有研究已關注到媒體、機構投資者等社會主體對企業環境治理行為的影響作用[1-2]，但少有研究關注到類似群體在企業環境治理行為后果形成中所發揮的作用。鑒于全球背景下對環境和生態的關注引發的環保主義對消費主義和社會價值取向的文化塑造功能，企業環境治理行為具有強烈的“形象傳播”效應，來自各類社會群體的關注行為對企業環境治理行為后果會起到不容忽視的影響作用。基于此，本文結合社會關注考查企業環境治理行為的經濟后果，以期進一步揭示企業環境治理行為效應的過程機制。

本文選取2011-2018年滬深A股上市公司作為研究樣本，針對以上問題進行了實證檢驗，研究結果發現：企業環境治理行為有助于市場競爭優勢的建立，企業實施環境治理行為力度越大，在行業內的產品市場份額和定價優勢越大。消費者關注、媒體關注和公眾關注在其間起到調節作用。本文主要貢獻在于：①從市場競爭優勢這一視角拓展了對企業環境治理行為經濟后果的研究。現有文獻相關研究主要關注對企業整體財務績效的影響，少有研究結合產品市場尋找企業環境治理行為后果的多層次證據，本文在現有文獻基礎上提供了更多的支持性證據；②進一步揭示了企業環境治理行為經濟后果產生的作用機制，檢驗了不同社會群體的關注對企業環境治理后果的影響作用，豐富了企業環境治理后果機制的研究。這些研究結果有助于引導企業環境管理實踐活動的實施。

本文余下部分結構安排如下：第二部分是文獻回顧、理論分析與研究假設；第三部分是研究設計；第四部分是實證結果及穩健性檢驗；第五部分是研究結論與啟示。

1 文獻回顧、理論分析與研究假設

1.1 文獻回顧

Sarkar[3]認為企業環境治理行為是管理經營活動與環境關系的戰略措施，旨在響應外在壓力或者減輕環境危害的一系列主動舉措。對于環境治理行為給企業可能帶來的影響一直存在兩種截然相反的觀點，即“環境弱勢觀”和“環境優勢觀”。前者認為在環境規制下，企業為了合規性，采取諸如清潔生產、減排減產等方式，政府還會征收額外的污染稅費，這些都會增加企業成本或者減少利潤[4]。后者最有代表性的是“波特假說”，認為更嚴格的環境規制有可能激勵企業進行技術創新，新技術的采用會降低生產成本，進而提高經濟效率[5]。圍繞以上兩種觀點現有文獻都提供了較為豐富的支持性證據，造成實證結論分歧的其中一個重要原因是績效測量指標存在缺陷，如未能詳細區分環境績效和經濟績效[6]、沒有區分環境行為的戰略性質從而與所選擇的績效結果指標產生了期限錯配[7]，現有文獻在對環境治理行為的經濟績效進行檢驗時主要從財務績效入手，這種單維度的績效評價方法也限制了對環境治理行為影響后果表現及實現機制存在多種可能性的想象空間。企業競爭優勢是一個多層次和多維度的概念，張敬偉和王迎軍[8]總結了競爭優勢的三種主要觀點，即能力優勢觀，價值優勢觀和績效優勢觀，能力優勢體現的是企業的資源能力基礎，價值優勢來自于市場層面的價值實現，績效優勢來自于財務績效層面，企業競爭優勢并不等同于單一的財務績效，也不一定能產生卓越的財務績效，企業環境治理行為經濟影響效應具有多層次、多維度和多路徑特征，因此有必要從更多角度探索企業環境治理行為經濟后果的證據。

1.2 理論分析與研究假設

1.2.1 企業環境治理與市場競爭優勢

企業可以通過環境治理行為實施成本領先戰略或者差異化戰略來獲取市場競爭優勢。一方面，環境治理行為能夠帶來成本優勢。盡管從短期來看，環境投入會增加企業的成本費用，但Hart[9]認為企業可以通過綠色創新等途徑在未來環保趨勢中實現先發環境優勢，技術創新提高了資源利用率，降低了單位產品資源成本，間接降低了末端治理成本和制度遵從成本。同時，通過先動優勢所形成的學習效應給企業帶來低成本競爭優勢；企業也可以通過實施各種環境治理行為給企業帶來差異化競爭優勢。隨著消費者綠色消費意識的增長，消費者的行為與價值觀構成也在發生變化，綠色產品被部分消費者青睞，企業環保形象也成為消費者在購買產品時的重要價值判斷標準，企業環境治理行為體現在產品和企業形象上的差異化，有利于企業占領市場。已有研究發現實施前瞻性環境戰略的企業通過提高綠色創新績效獲得在產品研發和生產過程中的可持續競爭優勢且利于企業綠色形象的建立[10]。而企業環境治理帶來的成本優勢和差異化優勢在市場競爭中的主要體現為產品市場份額和定價優勢的增加。企業利用成本優勢實施低價策略或者利用“綠色形象”實施差異化策略均有助于吸引消費者，促進市場份額的擴大。同時，成本優勢和差異化優勢也有助于提高企業產品定價優勢，擁有成本優勢的企業與競爭對手在同等價格上具有更大的盈利空間和安全邊際，而擁有差異化優勢的企業憑借產品差異化帶來客戶對品牌的忠誠度提高，價格的敏感性降低，通過制定較高的產品價格，使其在產業中獲得超常收益，即無論采取具體哪種戰略類型的企業在價格制定上都將具有更大的自由度和盈利安全邊際。基于上述分析，提出以下假設：

H1a：企業環境治理能夠提高產品市場份額。

H1b：企業環境治理能夠提高產品定價優勢。

1.2.2 社會關注的調節作用

Freeman[11]將企業“利益相關者”定義為能夠影響一個組織目標的實現，或者受到組織實現其目標過程影響的所有個體和群體，這些利益相關者與企業簽訂了內容與形式不一的契約并通過不同的履約機制對企業施加影響，如股東通過資本市場的交易行為，消費者通過產品市場的購買行為，媒體通過信息的傳播行為，公眾則通過多種渠道施加影響。在企業環境治理行為轉化為競爭優勢的路徑上，也必然會受到上述利益相關者的影響，如從企業內部來看，企業在環境社會責任上的正面形象有助于吸引和保留更多優秀人才，提高員工認同感和滿意度，最終提高企業生產效率和質量[12]；從企業外部來看，企業實施各種環境治理行為打造的綠色形象和綠色產品同時也是對企業聲譽這一無形資本的投資和積累過程，不斷吸引利益相關者的關注，如增加消費者的購買意愿[13]，獲取低成本的綠色信貸資金和投資[14]，降低政府環境監管處罰風險甚至得到政府支持與獎勵[15]等。因此，企業環境治理可以通過不同利益相關者群體關注行為施加的多渠道多層面影響最終反應到企業市場競爭優勢上，企業受到的關注度越高，被施加的影響越大。綜合上述分析，提出以下假設：

H2：企業受到的社會關注越高，環境治理行為對市場競爭優勢的影響越強。

2 研究設計

2.1 樣本選擇與數據來源

公眾網絡關注數據開始于2011年，為使研究數據保持一致性，本文以2011-2018年滬深上市公司作為初選研究樣本，樣本選取過程中剔除了金融行業公司、期間退市公司、ST、*ST公司和資產負債率超過1的公司樣本，剔除無法獲取數據的公司樣本，最終獲得19 017個公司/年觀測值。企業財務數據來源于國泰安數據庫，企業環境治理行為和社會關注數據來源于中國研究數據服務平臺(CNRDS)。

2.2 變量定義

2.2.1 被解釋變量：市場競爭優勢

根據理論分析，以企業在行業內的產品市場份額和定價優勢作為企業競爭優勢的兩個替代指標，其中市場份額以企業本年度主營業務收入占行業內企業主營業務收入總和的比例加以衡量，由于企業在某種產品上的定價優勢通常表現為相對行業內其它企業更高的毛利率，本文以“相對毛利率”(企業毛利率-行業毛利率均值)加以衡量。

2.2.2 解釋變量：環境治理

根據企業披露的信息從以下8個方面來衡量企業環境治理行為：①開發或運用了對環境有益的創新產品、設備或技術；②有減少廢氣、廢水、廢渣及溫室氣體排放采取的政策、措施或技術；③采用可再生能源或循環經濟的政策及措施；④有節約能源的政策措施或技術；⑤有綠色辦公政策或者措施；⑥通過ISO 14001認證；⑦獲得了環境表彰；⑧其他正面性環境行為。上述行為中有一項則計1分，以加總求和分數表示企業環境治理行為的水平，最高為8分，最低為0分。此外，對上述企業環境治理行為做進一步分類，①②③④側重于生產性環保投入，將其歸為“親環境生產行為”，⑤⑥⑦側重于綠色形象，將其歸為“親環境形象行為”。

2.2.3 調節變量：社會關注

本文根據不同利益相關者類型對社會關注進行了如下劃分：①消費者關注，消費者對于企業的關注主要源于消費者直接接觸的產品，如果產品與消費者息息相關，其關注度也就越高，因此，借鑒周虹等[16]的劃分，依據申萬一級行業分類法，將產品直接接觸消費者的行業視為消費者關注度高的行業，屬于該類行業的企業取值為1，否則取0；②媒體關注，以新聞標題和內容出現該企業的新聞數按年度匯總數來測量；③公眾關注，以社會公眾通過企業股票代碼、企業簡稱、企業全稱等為關鍵字的每天搜索數按年度匯總數來測量。

2.2.4 控制變量

基于理論分析及已有文獻研究結果，本文主要從市場結構、公司治理結構及企業成長階段三方面選取了市場競爭程度、產權性質、產權結構、股權集中度、成長能力、企業年齡、公司規模等指標作為控制變量，具體變量及定義如表1所示。

表1 變量定義

2.3 基本模型構建

為檢驗本文提出的假設，構建如下基本模型：

Yi,t=α0+β1Xi,t+∑βjcontrolsi,t+∑yeart+∑industryi+i,t

(1)

其中，i代表企業，t代表年份；因變量Y分別代表企業市場競爭優勢的兩個變量市場份額和定價優勢；自變量X分別代表企業環境治理(ECB)、親環境生產行為(Em)和親環境形象行為(Gim)；controls表示控制變量。同時控制了時間和行業固定效應。為了排除異常值的干擾，對連續變量進行上下1%分位的縮尾處理。

3 實證結果

3.1 描述性統計分析

表2報告了各變量的描述性統計結果。從表中可知，企業產品市場份額均值為0.007 2，赫芬達爾指數均值為0.135，定價優勢均值為0.001 5，表明行業內市場競爭度較大，集中度較低，行業內企業間毛利率相差較小，平均市場份額較低。環境治理最大值為8，均值為0.832，說明企業采取環境治理行為的水平普遍較低。最后3列對有無采取環境治理行為的企業進行分組均值差異檢驗的結果顯示，兩組樣本在各變量上均存在顯著差異。其中，采取環境治理行為的企業市場份額均值更高，但無定價優勢，組間差異在1%水平上顯著；在社會關注度上，消費者關注、媒體關注與公眾關注均比無環境治理行為組均值要高，且在1%水平上顯著。各變量的相關系數和方差膨脹因子VIF值(最大值為2.21)表明模型不存在嚴重的多重共線性問題。

表2 描述性統計

3.2 基準回歸結果分析

采用最小二乘法并使用穩健標準誤差進行基本模型回歸，結果如表3所示。企業環境治理行為與市場競爭優勢的兩個指標“市場份額”及“定價優勢”在1%水平上顯著正相關。其中，與市場份額的相關系數為0.001 2，與定價優勢的相關系數為0.003 0，表明企業實施環境治理行為力度越大，越有利于企業產品市場份額及價格優勢的提升。假設H1a，H1b得到驗證。進一步根據企業環境治理行為的特征將其劃分為親環境生產行為(Em)和親環境形象行為(Gim)，其回歸結果如表3中模型3-6所示，親環境生產行為和親環境形象行為均對市場份額及定價優勢具有顯著正向作用，但相對來說，前者對市場份額的影響更大，后者對定價優勢的影響更大。

表3 企業環境治理對競爭優勢的影響

3.3 社會關注的調節效應

為進一步考察社會關注對環境治理行為與企業競爭優勢關系的調節效應，在基本模型中加入消費者關注(Consumer)、媒體關注(Media)和公眾關注(Public)調節變量及其與環境治理的交互項后進行回歸，結果如表4所示。其中，消費者關注在企業環境治理與市場份額及定價優勢之間均起到正向調節作用，這是因為消費者是與企業產品銷售最直接相關的群體，企業實施各種環境治理行為無論是采取低成本戰略還是差異化戰略，都易于被消費者捕捉和關注，從而提高環境治理行為對市場競爭力的正向影響。媒體關注和公眾關注在環境治理與定價優勢之間不存在調節作用，但正向調節環境治理與市場份額之間的關系，即媒體和公眾關注度越高的企業，環境治理行為對企業市場份額的促進效應越強烈。

表4 社會關注的調節效應

3.4 穩健性檢驗

3.4.1 傾向得分匹配法(PSM)

由于上市公司是否披露環境治理行為信息可能不是隨機發生或由外生決定，導致樣本自選擇產生內生性問題，為了解決這一問題，采用傾向得分匹配法(PSM)進行檢驗，使用最鄰近匹配，以采取環境治理行為的上市公司為處理組，未采取環境治理行為的上市公司為控制組，匹配閾值為0.05，按照1:1的比例得到配對樣本進行回歸檢驗。表5中模型1和2列出了PSM回歸結果，可以看到匹配后企業環境治理行為與價格優勢之間仍顯著為正，說明企業環境治理行為對市場競爭優勢的影響效果仍然成立。

3.4.2 工具變量

環境治理行為和市場競爭優勢之間也可能會面臨逆向因果或遺漏變量的內生性問題，比如經營績效好的企業可能更傾向采取積極環境措施。為進一步控制內生性問題對研究結論的影響，借鑒周虹等[16]研究，以公司注冊地所在省份或直轄市的企業環境行為均值和環境行為滯后一期，作為企業環境行為的工具變量進行回歸，表5中模型3和4是工具變量第二階段回歸結果，在第一階段回歸中，工具變量對企業環境治理行為的影響均在1%水平上顯著為正，同時第一階段回歸的F統計量為5 937.71遠超過10，說明工具變量與內生變量具有顯著相關關系，不存在弱工具變量問題，通過過度識別檢驗判斷工具變量是否滿足外生性，檢驗結果顯示P 值均接近于或高于10%的顯著性水平，說明選取的工具變量滿足外生性要求。第二階段的回歸結果顯示，通過兩階段工具變量方法控制內生性問題后，企業環境治理行為對市場競爭優勢有顯著正向作用，且至少在5%水平上顯著，研究假設依然成立。

表5 穩健性檢驗回歸結果

3.4.3 更換自變量

將環境治理行為由連續變量更換為啞變量(ECB_dum)，有前文中所述環境治理行為之一取1，沒有取0，代入公式1重新回歸，結果所圖4中模型5和6所示，企業環境治理與市場份額和定價優勢之間在1%顯著性水平上正相關，結論仍然穩健。

4 結論與啟示

本文使用A股2011-2018年上市公司數據進行實證檢驗的結果表明企業環境治理行為有助于市場競爭優勢的建立，企業通過實施更多的環境治理行為可以獲得更高的市場份額和定價優勢，解決內生性問題后該結論仍然有效。根據上述結論，本文得出以下啟示：

(1)中國經濟已進入高質量發展新常態，環境保護得到前所未有的重視，一系列環境規制政策密集性出臺，成為一批有資源基礎和戰略眼光的企業主動采取環境治理行為構建競爭優勢的重要推動力，環境治理已成為企業構建市場競爭優勢的重要因素，環境治理與經濟績效可共贏。

(2)社會公眾是除政府以外推動企業構建長期環境戰略、主動采取環境治理行為的另一重要力量。現代社會中企業的社會屬性越來越強烈，在各利益相關者構建的社會網絡中，企業環境治理行為受到社會價值標準的極大影響和塑造，在中國環境治理體系中，應進一步重視系統性地進行環境制度建設，如鼓勵建立基層民間環保組織，降低環境公益訴訟門檻，完善企業強制性環境信息披露和環保監管數據公開機制，提高社會公眾的環境參與能力和治理水平。