淺析企業財務柔性

劉鳳宇 付東菊（長春大學管理學院）

■財務柔性定義

（一）國外定義

早期國外對于財務柔性的定義多是從現金預防的角度進行的。Health（1978）認為具有財務柔性的企業在危機后能迅速采取對策，以消除或減少因現金流入低于現金支出的不利影響。在隨后的文獻中對財務柔性的定義則從融資方式的角度進行，Higgins（1992）認為企業財務柔性是企業可以以較低的成本來獲取資金為企業提供低成本資金的能力。此后對財務柔性定義又具有了利用屬性，DeAngelo H 和DeAngelo L（2007）認為以低杠桿維持財務柔性可以使企業以更加低的成本獲取資金并且抓住投資機遇。Byoun（2013）認為財務柔性能夠優化和調整企業可以運用的相關財務資源，抓住有利機會實現企業價值的最大化。

（二）國內定義

國內觀點一種是參考國外的觀點，側重資金需求和融資的定義，如葛家澍和占美松（2008）認為企業利用財務柔能夠來改變現金流入數量和流入時間，使企業在經營危機中應對不可預測的風險從而抓住機遇。張巍巍（2016）認為，財務柔性是企業在不確定環境中應對風險并抓住機遇的能力。國內第二種觀點是基于企業戰略需要的財務決策和控制活動。趙華等（2010）從企業發展戰略角度出發，認為財務柔性是企業在其戰略目標下對不確定環境適應其變化，抓住機遇提高企業競爭能力，實現企業價值的一種決策和活動。蒲文艷等（2012）認為儲備財務柔性的公司在出現投資機會時，能夠更加容易抓住機遇，在實現戰略轉型同時提升企業的經營業績。

■財務柔性來源

（一）現金儲備

現金儲備是財務柔性非常重要的來源，自由現金儲備可使企業在不確定環境中抓住機遇，渡過難關。內部資金是非常容易獲得且可靠的資金來源，當不利沖擊到來時可相對快速地應對不利沖擊；當機會來臨時，內部資金可快速把握機遇提升企業價值。企業可以通過增加貨幣資金的儲備來提高現金柔性即提高現金比率，即使企業現金比率相對高于同行業平均現金比率。此外，短時間內可變現的流動資產如交易性金融資產、應收票據和應收賬款等也可以提高企業的現金柔性。當然，也不是現金越多越好，而是要保持相對合理的水平，使其不僅能夠滿足正常的生產經營需要，同時還要使資金使用效率達到最大化。由于環境的不確定性和信息不對稱性，現實中很多企業都面臨著融資難的問題，對于突發事件，企業可能面臨突發性的資金需求而造成資金短缺陷入財務困境。對于許多企業來說，創新是企業發展非常重要的戰略，許多企業沒有足夠的資金來支持創新而限制了自身的發展，當融資約束大時，現金儲備可以節約資金成本。

（二）低負債水平

通過對企業資本結構的調整，能夠使企業負債水平低于行業平均水平來提高負債柔性，以便企業在以后可以通過提高負債率來籌集資金。企業還可以通過調整融資結構，如提高信用等級、保留銀行信債額度等舉措來儲備負債柔性。企業在日常生產經營過程中，要盡量減少通過負債方式來籌集資金，進而維持一定的負債籌集資金的能力，使企業在危機到來時，可通過提高負債率來獲取所需的資金。企業積極償還債務保持一定的負債柔性，從而更容易獲得外部資金來應對危機的能力并促進自身的發展。在整體經濟水平發展時，負債融資高的企業所存在風險也很大，很可能導致企業陷入危機，低負債水平能夠使企業及時獲取外部資金。所以負債柔性儲備對企業來說不僅能抵御風險，更能使其抓住機遇。

（三）高股利政策

股利政策是企業財務政策中非常重要的組成部分，當企業資金不足夠的情況下，一般會選擇發行股票來籌集資金，當企業股利支付率較高時會向市場傳達良好的經營信號，企業股價就會上漲而吸引更多的投資者，進而提升企業的權益柔性。當然不同的股利政策也會對企業財務柔性產生不同的影響，例如現金股利會減少現金持有而使現金柔性降低，而股票股利可以在分紅的同時保持現有資金儲備，不僅保持了企業的現金柔性還可以提高權益柔性。

■財務柔性的作用

（一）應對不利危機

當危機發生時基于現金預防的角度，事先儲備一定的現金柔性的企業能夠快速進行調整進而抵御危機帶來的風險。企業所處環境具有不確定性，財務柔性可以使企業及時適應環境，應對環境的不確定性帶來的危機，在相對較短的時間內做出對企業最有利的決策，以讓企業更好地度過危機。

（二）抓住機遇

當企業處于不利環境時，在應對危機的同時企業可通過財務柔性抓住一切機遇。此外，在競爭如此激烈的時代，企業要想長久發展，必須注重創新，儲備財務柔性的企業可以有充分的資金支持企業創新，在變化的環境中利用創新抓住一切機會，努力提升企業自身的實力及核心競爭力。

■如何合理地管理財務柔性

（一）提高財務柔性儲備意識

隨著經濟不斷發展的同時，企業之間的競爭也日益激烈，企業面臨很大的環境不確定性，可能會產生突發的資金需求，財務柔性能幫助企業度過危機并且抓住機遇。但我國大多數企業缺乏財務柔性意識，因此企業應該重視財務柔性在企業發展過程中的地位，加強財務柔性儲備意識。在不確定環境中進行財務柔性的儲備，不僅能抵御不利沖擊中資金短缺的風險，還有可能尋找有利于企業的投資機會。

（二）合理儲備財務柔性

財務柔性最重要的是能使企業更容易獲得資金，以滿足未來的資金需求。儲備財務柔性有很多方式，現金儲備是財務柔性非常重要且最直接的方式，自由現金儲備可使企業在不確定的環境下抓住機遇渡過難關。但是過度的現金持有會在增加現金柔性的同時增加機會成本，所以在儲備財務柔性的同時，要綜合考慮自身發展需求、日常經營和戰略等多方面因素。當然負債柔性的儲備企業也要考慮自己所處的內外部環境，負債籌資是企業負債柔性重要的來源，但通過負債來籌集資金的同時，要處理好資金導致的代理問題、企業要結合自身的情況來儲備負債柔性。

（三）合理釋放財務柔性

企業受環境不確定性和自身條件的限制，其面臨的風險一直存在，企業要根據宏觀環境的變化趨勢來調整財務柔性以適應環境的變化。同時企業也可根據自身的戰略來調整財務柔性，以支持戰略的實施，減少戰略調整給企業帶來的不適，降低大規模融資產生的成本和風險，及時把握當前的機遇，提升企業的核心競爭力。

（四）建立科學合理的公司治理機制

企業適當儲備以及使用財務柔性能適應和緩沖危機帶來的不利沖擊，同時可能抓住投資機遇，但如果企業沒有建立合理的有效治理機制，財務柔性很可能被濫用。首先，激勵機制可通過提高管理者薪酬來提高管理層的工作效率，使其努力提升業績進而獲得高薪酬，促使管理者積極且合理地運用財務柔性；其次，及時監督和懲罰經營者，以防止過度或者不當使用財務柔性，進而防止財務柔性被濫用。

（五）建立財務柔性儲備預警系統

企業應根據自身的情況建立一套符合自身發展需求、日常經營和戰略的財務柔性預警系統，實時監督財務柔性狀況，結合自身的因素及時有效地調整財務柔性。例如，企業可以尋找同行業性質、規模相似的企業作為參照，計算其財務柔性水平并結合自身企業實際狀況估算適合自己的財務柔性水平，這樣可以對企業財務柔性有效地進行監督，及時發現并解決問題。

■結論

隨著經濟的飛速發展，以及企業內外部環境的不斷變化，財務柔性對企業來說愈發重要。企業應該越來越重視財務柔性在企業發展過程中的地位，維持適度的財務柔性是企業能夠抵御風險并把握機會的重要決策。尤其對于新冠疫情這種突發性的危機，其能夠幫助企業及時籌集所需的資金，避免企業陷入危機的同時抓住機遇增強企業的市場競爭力。