內(nèi)部控制、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)績(jī)效
——基于2015～2019年深滬上市公司樣本數(shù)據(jù)的分析

唐灣灣，胡志勇

(集美大學(xué) 財(cái)經(jīng)學(xué)院，福建 廈門 361021)

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，內(nèi)部控制在企業(yè)中發(fā)揮著十分重要的作用，內(nèi)部控制制度也逐漸完善規(guī)范。20世紀(jì)70、80年代，我國(guó)企業(yè)的內(nèi)部控制主要以內(nèi)部牽制的形式存在；到了20世紀(jì)90年代，財(cái)政部發(fā)布《內(nèi)部會(huì)計(jì)控制規(guī)范-基本規(guī)范(試行)》和《內(nèi)部會(huì)計(jì)控制規(guī)范-貨幣資金(試行)》等7項(xiàng)內(nèi)部會(huì)計(jì)控制規(guī)范，內(nèi)部控制開始以會(huì)計(jì)控制為主要內(nèi)容；2008年五部委(財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)、審計(jì)署、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì))聯(lián)合發(fā)布了《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》，此為我國(guó)企業(yè)內(nèi)部控制建設(shè)的一個(gè)標(biāo)志性里程碑進(jìn)程；2010年4月財(cái)政部發(fā)布了《企業(yè)內(nèi)部控制配套指引》，意味著我國(guó)的內(nèi)部控制體系初步建立。這不僅因?yàn)閲?guó)家出臺(tái)相關(guān)的法律法規(guī)支撐內(nèi)部控制的發(fā)展，更是因?yàn)閮?nèi)部控制系統(tǒng)在公司治理中發(fā)揮著關(guān)鍵作用，減少了各種風(fēng)險(xiǎn)并提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)的效率和效益。在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展過程中，風(fēng)險(xiǎn)的種類、發(fā)生的可能性、風(fēng)險(xiǎn)的影響程度并非是固定不變的，企業(yè)對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度也不盡相同。過去企業(yè)往往把風(fēng)險(xiǎn)等同于損失來應(yīng)對(duì)，但其實(shí)風(fēng)險(xiǎn)伴隨著一定的發(fā)展機(jī)遇。作為微觀個(gè)體的企業(yè)，要想在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中生存下來并且獲取長(zhǎng)期的績(jī)效，必須明確企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受度，對(duì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)信息進(jìn)行分析，合理評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，采取有效的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)舉措，提升企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的敏感度。

1 文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

1.1 內(nèi)部控制與績(jī)效

國(guó)內(nèi)外不同學(xué)者從各個(gè)角度研究分析了內(nèi)部控制與績(jī)效的關(guān)系，主要有以下兩種不同的結(jié)論。①內(nèi)部控制與企業(yè)績(jī)效呈正相關(guān)。Whisenant等使用股票價(jià)格來衡量企業(yè)績(jī)效，檢驗(yàn)了內(nèi)部控制和股票價(jià)格之間的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)當(dāng)內(nèi)部控制存在嚴(yán)重缺陷時(shí)，股票價(jià)格將持續(xù)走低，導(dǎo)致不良市場(chǎng)反應(yīng)。②內(nèi)部控制對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響不顯著。張雙鵬等從企業(yè)所處的組織環(huán)境的角度研究，認(rèn)為沒有統(tǒng)一適用的內(nèi)部控制，內(nèi)部控制應(yīng)與組織環(huán)境相適應(yīng)。根據(jù)委托代理理論，所有者并不直接管理企業(yè)，在一定程度上擔(dān)心經(jīng)營(yíng)者做出損害所有者權(quán)益的經(jīng)濟(jì)決策，因而，所有者必須制定嚴(yán)格的契約、監(jiān)督機(jī)制來約束經(jīng)營(yíng)者的代理行為，代理成本因此上升，企業(yè)績(jī)效降低。依據(jù)信息不對(duì)稱和內(nèi)部代理理論，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者管理企業(yè)日?；顒?dòng)，與其他員工相互高效率地配合協(xié)作。企業(yè)內(nèi)部存在信息不對(duì)稱和道德風(fēng)險(xiǎn)，內(nèi)部信息溝通不通暢，或經(jīng)營(yíng)者與員工的利益存在沖突矛盾，員工可能會(huì)利用企業(yè)的資源謀求私利，經(jīng)營(yíng)者須花費(fèi)一定的成本去監(jiān)控員工的行為，隨即產(chǎn)生內(nèi)部代理成本，降低企業(yè)績(jī)效。內(nèi)部控制系統(tǒng)要求明確權(quán)責(zé)劃分以及信息與溝通的通暢，從而降低舞弊和財(cái)務(wù)造假等惡劣事件的發(fā)生，動(dòng)態(tài)監(jiān)控企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，避免員工之間相互推卸責(zé)任以及經(jīng)營(yíng)者和所有者之間產(chǎn)生不信任，實(shí)現(xiàn)企業(yè)治理層和管理層還有員工之間的相互制衡。因此可以得到假設(shè)1。

假設(shè)

1

內(nèi)部控制質(zhì)量與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)。

1.2 風(fēng)險(xiǎn)與績(jī)效

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與績(jī)效的關(guān)系尚不明確，有較大的爭(zhēng)議。一種觀點(diǎn)認(rèn)為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大，績(jī)效越高。廖理等發(fā)現(xiàn)高風(fēng)險(xiǎn)的公司，收益也高，且經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)公司的晉升激勵(lì)對(duì)業(yè)績(jī)的積極影響顯著大于低風(fēng)險(xiǎn)公司。王秀芬等表示承受更高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，迎接機(jī)遇和挑戰(zhàn)，通過加大研發(fā)，提高績(jī)效。第二種觀點(diǎn)認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)與績(jī)效負(fù)相關(guān)。朱永明等提出財(cái)務(wù)績(jī)效的衡量指標(biāo)代表著企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，評(píng)估企業(yè)績(jī)效可以促進(jìn)企業(yè)防風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的提高。楊志飛采用經(jīng)營(yíng)杠桿衡量經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的高低,研究發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)績(jī)效負(fù)相關(guān)。一個(gè)企業(yè)的成長(zhǎng)過程，從導(dǎo)入期到成熟期再到衰退期，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是無所不在的，且在各個(gè)階段，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小也不同。面臨著同行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)的管理者必須針對(duì)企業(yè)所面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，做出相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)決策，制定不同階段的戰(zhàn)略目標(biāo)，實(shí)施戰(zhàn)略路徑，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的沖擊，實(shí)現(xiàn)最大化的績(jī)效。因此可以得到假設(shè)2。

假設(shè)

2

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)績(jī)效負(fù)相關(guān)。

1.3 內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)的內(nèi)部控制指引將內(nèi)部控制大致分為5個(gè)要素：內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、控制活動(dòng)、信息與溝通、監(jiān)督。企業(yè)營(yíng)造有利的內(nèi)部環(huán)境，必須塑造紀(jì)律性氛圍，使得制定的紀(jì)律和規(guī)定在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的各個(gè)環(huán)節(jié)得到有效有力地執(zhí)行；各個(gè)管理機(jī)構(gòu)明確自己的職責(zé)，權(quán)力恰當(dāng)分配，嚴(yán)格執(zhí)行各項(xiàng)控制活動(dòng)；建立有效的信息與溝通制度，保證企業(yè)內(nèi)外部的信息傳遞通暢，對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以及各部門實(shí)時(shí)監(jiān)督，增加對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的敏感程度，從而降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是內(nèi)部控制中很重要的環(huán)節(jié)。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是一個(gè)動(dòng)態(tài)的評(píng)估過程，企業(yè)必須設(shè)置風(fēng)控部門，根據(jù)企業(yè)情況建立風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)，其主要職能包括收集風(fēng)險(xiǎn)信息、分析風(fēng)險(xiǎn)、識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的影響，制定應(yīng)對(duì)方案。丁友剛等認(rèn)為內(nèi)部控制本質(zhì)上是組織的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。謝志華等表明內(nèi)部控制是基于企業(yè)存在風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的，是為了進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控。風(fēng)險(xiǎn)控制的兩種不同語義表達(dá)形式正是內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理，三者之間沒有本質(zhì)區(qū)別。因此可以得到假設(shè)3。

假設(shè)

3

內(nèi)部控制質(zhì)量與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)。

1.4 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的中介效應(yīng)

一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的發(fā)生，其相關(guān)實(shí)操流程記錄要進(jìn)入內(nèi)部控制系統(tǒng)，其責(zé)任人員在處理各個(gè)節(jié)點(diǎn)業(yè)務(wù)的同時(shí)，還需要識(shí)別出風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，分析風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性和影響程度，判斷應(yīng)采取的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施，按照企業(yè)現(xiàn)存的內(nèi)部控制程序運(yùn)行制約可控的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降低了，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)才會(huì)在穩(wěn)定、可控的環(huán)境中穩(wěn)步高效地推進(jìn)。企業(yè)的管理者利用以往積累的經(jīng)驗(yàn)和學(xué)習(xí)曲線，進(jìn)行預(yù)測(cè)性的決策，減少不可預(yù)料的損失，有助于提高企業(yè)績(jī)效。這樣就形成了“內(nèi)部控制——經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)——企業(yè)績(jī)效”的邏輯路徑。因此可以得到假設(shè)4。

假設(shè)

4

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)部控制與企業(yè)績(jī)效之間發(fā)揮著部分中介效應(yīng)。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

研究選取2015～2019年滬深A(yù)股上市公司作為研究樣本，剔除了ST、*ST公司以及金融、保險(xiǎn)類上市公司，缺失值以平均值代替，并對(duì)所有連續(xù)變量進(jìn)行了上下1%的Winsorize處理。經(jīng)過篩選，得到了3 250家公司的樣本，一共有13 766個(gè)樣本觀測(cè)值。研究使用的軟件是Stata 16.0和Excel 2010，所用數(shù)據(jù)來自CSMAR和迪博數(shù)據(jù)庫。

2.2 變量定義

①內(nèi)部控制質(zhì)量。研究中使用Ln(1+迪博數(shù)據(jù)庫內(nèi)部控制指數(shù))作為衡量?jī)?nèi)部控制質(zhì)量(

IC

)的指標(biāo)。②經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。研究使用應(yīng)收賬款

/

收入作為公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)(

Risk

)的衡量指標(biāo)。③企業(yè)績(jī)效。研究中使用公司年末凈利潤(rùn)與公司總資產(chǎn)(按年末總資產(chǎn)與年初總資產(chǎn)之和除以2計(jì)算)的比率來衡量企業(yè)績(jī)效(

ROA

)。其他變量定義如表1所示。

表1 變量定義

2.3 模型設(shè)計(jì)

為了對(duì)研究所提出的假設(shè)進(jìn)行驗(yàn)證，分別進(jìn)行了模型設(shè)計(jì)。驗(yàn)證內(nèi)部控制質(zhì)量與企業(yè)業(yè)績(jī)的關(guān)系，采用多元線性回歸模型：

ROA

=

α

+

α

IC

+

α

Lev

+

α

Growth

+

α

First

++

α

Size

+

α

State

+∑

Industry

+∑

Year

+

ε

，

(模型1)

在模型1中，資產(chǎn)收益率(

ROA

)作為因變量，內(nèi)部控制質(zhì)量(

IC

)作為自變量。借鑒學(xué)習(xí)Faccio等的研究，由于負(fù)債水平(

Lev

)、公司成長(zhǎng)性(

Growth

)、股權(quán)集中度(

First

)、公司的規(guī)模(

Size

)等均會(huì)對(duì)企業(yè)的業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，研究將其作為控制變量加入模型。同時(shí)，我國(guó)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)會(huì)作用于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部控制質(zhì)量，陳震等同樣對(duì)公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)(

State

)進(jìn)行了控制。此外，為了使實(shí)證結(jié)果更加準(zhǔn)確，引入虛擬變量行業(yè)(

Industry

)和年度(

Year

)，按照不同的行業(yè)和年度進(jìn)行回歸分析。

為驗(yàn)證假設(shè)2的合理性，應(yīng)用如下模型:

ROA

=

α

+

α

Ic

+

α

Lev

+

α

Growth

+

α

First

+

α

Size

+

α

State

+∑

Industry

+∑

Year

+

ε

，

(模型2)

在模型2中，使用應(yīng)收賬款

/

收入作為自變量，衡量公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

為驗(yàn)證假設(shè)3的合理性，應(yīng)用如下模型:

Risk

=

α

+

α

IC

+

α

Lev

+

α

Growth

+

α

First

+

α

Size

+

α

State

+∑

Industry

+∑

Year

+

ε

，

(模型3)

3 實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果與分析

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析

主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析如表2所示。由表2可以看出，內(nèi)部控制質(zhì)量的均值為6.269 0，中位數(shù)為6.494 7，按照中國(guó)上市公司內(nèi)部控制指數(shù)研究課題組的研究結(jié)果為依據(jù)計(jì)算，該數(shù)值的大小說明我國(guó)上市公司內(nèi)部控制水平較弱，其標(biāo)準(zhǔn)差為1.138 0，說明上市公司之間內(nèi)部控制質(zhì)量參差不齊。分析衡量經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)水平(應(yīng)收賬款

/

收入)的數(shù)據(jù)顯示，其均值為0.267 1，中位數(shù)達(dá)到0.201 3，都高于15%，說明我國(guó)上市公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)偏高。總資產(chǎn)收益率的均值為0.040 7，中位數(shù)為0.038 1，最大值為0.211 9，最小值為-0.239 0，標(biāo)準(zhǔn)差為0.061 1，這意味著我國(guó)上市公司整體的盈利能力差異不大，且盈利能力總體偏低。由此可以看出，我國(guó)上市公司處于內(nèi)部控制質(zhì)量不高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，盈利能力較弱的弱勢(shì)狀態(tài)。

表2 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析

3.2 相關(guān)性分析

變量間相關(guān)性分析如表3所示。由表3可以看出，內(nèi)部控制質(zhì)量與企業(yè)績(jī)效顯著正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.242。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)，相關(guān)性系數(shù)為-0.161。內(nèi)部控制質(zhì)量與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)顯著負(fù)相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為-0.027，均在1%的水平上顯著。假設(shè)1、假設(shè)2和假設(shè)3均得到了初步驗(yàn)證，還需進(jìn)行下一步的分析。

表3 變量間相關(guān)性分析

3.3 回歸結(jié)果分析

在相關(guān)性分析的基礎(chǔ)上，分別對(duì)假設(shè)1、假設(shè)2、假設(shè)3進(jìn)行了回歸分析，回歸結(jié)果如表4所示。在回歸中對(duì)年度和行業(yè)分別進(jìn)行了控制。表4中①、②、③列分別為假設(shè)1、假設(shè)2、假設(shè)3的回歸結(jié)果。通過對(duì)假設(shè)1的回歸結(jié)果可知，內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)企業(yè)績(jī)效的回歸系數(shù)為0.008 0，在1%的水平上顯著，驗(yàn)證了假設(shè)1，說明內(nèi)部控制質(zhì)量可以提高企業(yè)績(jī)效。研究的假設(shè)1實(shí)證結(jié)果與方紅星等研究相同，在研究方法上，方紅星等以2009年度A股非金融類上市公司為研究對(duì)象，采用的是截面數(shù)據(jù)，而研究采集的數(shù)據(jù)則更加全面，采用面板數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。通過回歸結(jié)果也可以看出，股權(quán)集中度越高、公司規(guī)模越大、成長(zhǎng)性越高、負(fù)債水平較低的公司，企業(yè)的績(jī)效相對(duì)較好。較高的企業(yè)成長(zhǎng)性(

Growth

)表明企業(yè)未來的發(fā)展趨勢(shì)穩(wěn)定，企業(yè)績(jī)效收益性強(qiáng)；當(dāng)負(fù)債水平(

lev

)較高時(shí)則說明企業(yè)的償債能力較低。負(fù)債率高容易遭致資金鏈斷裂，資不抵債，嚴(yán)重阻礙企業(yè)發(fā)展，導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效降低，對(duì)企業(yè)績(jī)效有抑制作用。表4中②列的回歸結(jié)果證明了假設(shè)2，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)績(jī)效的回歸系數(shù)為-0.042 4，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)績(jī)效負(fù)相關(guān)，并且回歸結(jié)果顯著，這也驗(yàn)證了假設(shè),說明較高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)降低企業(yè)績(jī)效。通過對(duì)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的回歸結(jié)果也可以看出，國(guó)有企業(yè)相對(duì)于非國(guó)有企業(yè)績(jī)效較差，可能是國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)的企業(yè)文化類型的差異性導(dǎo)致的。對(duì)假設(shè)3的回歸結(jié)果中可以看出，內(nèi)部控制質(zhì)量可以降低公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)水平，其系數(shù)-0.004 3，并且在1%的檢驗(yàn)水平上顯著。研究的假設(shè)3實(shí)證結(jié)果與高明華等一致，在研究變量的衡量指標(biāo)上，高明華等用內(nèi)控評(píng)估定性衡量?jī)?nèi)部控制質(zhì)量，然而研究是以迪博內(nèi)部控制指數(shù)為依據(jù)的定量衡量?jī)?nèi)部控制質(zhì)量。

表4 假設(shè)1、假設(shè)2、假設(shè)3的回歸分析結(jié)果

研究以滬深A(yù)股上市公司全樣本進(jìn)行回歸分析，為了區(qū)分研究不同行業(yè)的差異，以下根據(jù)證監(jiān)會(huì)2012年行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)分別對(duì)制造業(yè)(C)、建筑業(yè)(E)、批發(fā)零售業(yè)(F)、信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)(I)、房地產(chǎn)業(yè)(K)等分組回歸，試圖從不同的行業(yè)進(jìn)一步驗(yàn)證假設(shè)1、假設(shè)2、假設(shè)3。

分行業(yè)的假設(shè)1回歸結(jié)果如表5所示。從表5中可以看出，制造業(yè)(C)樣本的回歸效果和全樣本的回歸效果幾乎沒有差異，這可能是因?yàn)橹圃鞓I(yè)樣本占據(jù)全樣本的67.2%，我國(guó)上市公司以制造業(yè)居多，這也是這里選取制造業(yè)的原因之一；建筑業(yè)(E)、批發(fā)零售業(yè)(F)、信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)(I)的回歸情況與全樣本分別在不同的顯著性下顯著，均驗(yàn)證了假設(shè)1；但是表5的第5列數(shù)據(jù)，房地產(chǎn)業(yè)(K)的內(nèi)部控制質(zhì)量(

IC

)的回歸系數(shù)為0.003 9，不顯著，表明在房地產(chǎn)業(yè)中內(nèi)部控制質(zhì)量和企業(yè)的績(jī)效之間不存在明顯的關(guān)聯(lián)關(guān)系，主要原因可能是房地產(chǎn)企業(yè)的業(yè)務(wù)模式相對(duì)單一，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要依賴房產(chǎn)銷售，行業(yè)管理鏈條跳躍了內(nèi)部控制的多個(gè)模塊，所以在假設(shè)1的回歸結(jié)果中，房地產(chǎn)業(yè)的回歸自變量和因變量之間回歸不顯著。

表5 分行業(yè)的假設(shè)1回歸結(jié)果

分行業(yè)的假設(shè)2回歸結(jié)果如表6所示。從表6中可以看出，建筑業(yè)(E)與制造業(yè)(C)驗(yàn)證了假設(shè)2，與全樣本回歸驗(yàn)證結(jié)果無本質(zhì)區(qū)別，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)反向影響企業(yè)績(jī)效。但是，批發(fā)零售業(yè)(F)、房地產(chǎn)業(yè)(K)自變量系數(shù)

α

均為正數(shù)，相關(guān)關(guān)系不顯著，與假設(shè)2的預(yù)期不一致，這表明該行業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)績(jī)效的作用甚微。同時(shí)，行業(yè)的負(fù)債水平(

Lev

)、成長(zhǎng)性(

Growth

)、股權(quán)集中度(

First

)、公司規(guī)模(

Size

)等控制變量均顯著作用于企業(yè)績(jī)效，這意味著管理者需要從企業(yè)的多個(gè)方面綜合考慮作出決策，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)績(jī)效最優(yōu)。

表6 分行業(yè)的假設(shè)2回歸結(jié)果

分行業(yè)的假設(shè)3回歸結(jié)果如表7所示。從表7中可以看出，建筑業(yè)(E)與制造業(yè)(C)驗(yàn)證了假設(shè)2的猜想，其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與內(nèi)部控制質(zhì)量負(fù)相關(guān)。建筑業(yè)和制造業(yè)相對(duì)于其他行業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)更高，且內(nèi)部控制要求及質(zhì)量把控嚴(yán)格。通常為了降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，管理者對(duì)企業(yè)的內(nèi)部控制極其重視，制定相應(yīng)的制度流程。研究發(fā)現(xiàn)，批發(fā)零售業(yè)(F)、信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)(I)、房地產(chǎn)業(yè)(K)的內(nèi)部控制質(zhì)量與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)均不存在相關(guān)性，究其原因可能在于行業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的控制因素更多由外部環(huán)境決定，企業(yè)對(duì)內(nèi)部控制的依賴性較弱，且內(nèi)部控制對(duì)企業(yè)的日常管理約束力穩(wěn)定，但是不足以應(yīng)對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

表7 分行業(yè)的假設(shè)3回歸結(jié)果

在假設(shè)1、假設(shè)3得到驗(yàn)證的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步對(duì)內(nèi)部控制、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)績(jī)效三者之間的關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)，驗(yàn)證經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是否是內(nèi)部控制和企業(yè)績(jī)效的中介變量，即研究的假設(shè)4。

為了驗(yàn)證假設(shè)4，構(gòu)建以下模型組：

ROA

=

a

+

c

IC

+

α

Lev

+

α

Growth

+

α

First

+

α

Size

+

α

State

+∑

Industry

+∑

Year

+

ε

，

(模型4)

Risk

=

b

+

a

IC

+

α

Lev

+

α

Growth

+

α

First

+

α

Size

+

α

State

+∑

Industry

+∑

Year

+

ε

，

(模型5)

ROA

=

c

+

c

IC

+

b

Risk

+

α

Lev

+

α

Growth

+

α

First

+

α

Size

+

α

State

+∑

Industry

+∑

Year

+

ε

，

(模型6)

模型6中，企業(yè)績(jī)效(

ROA

)為因變量，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)(

Risk

)為中介變量，內(nèi)部控制質(zhì)量(

IC

)為自變量?；貧w檢驗(yàn)結(jié)果如表8所示。

表8 假設(shè)4的回歸分析結(jié)果

4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了避免變量的選擇和取值對(duì)論證結(jié)論的影響，以及可能存在的內(nèi)生性的問題，用資本密集度(總資產(chǎn)

/

營(yíng)業(yè)收入(

Fixed

))和

ROE

分別替代應(yīng)收賬款

/

收入(

Risk

)和

ROA

，對(duì)假設(shè)1、假設(shè)2、假設(shè)3及假設(shè)4進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表9所示。由表9結(jié)果分析，模型1中內(nèi)部控制質(zhì)量(

IC

)的系數(shù)為0.016 4，在1%的水平上顯著，進(jìn)一步說明內(nèi)部控制質(zhì)量與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)，驗(yàn)證了假設(shè)1；模型2中經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)(

Fixed

)的系數(shù)為-0.011 5，在1%的水平上顯著，由此看出經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)，驗(yàn)證了假設(shè)2；模型3中內(nèi)部控制質(zhì)量(

IC

)的系數(shù)為-0.078 4，在1%的水平上顯著，內(nèi)部控制質(zhì)量與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)顯著負(fù)相關(guān)，驗(yàn)證了假設(shè)3；在模型1、模型3的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步分析模型4，內(nèi)部控制質(zhì)量(

IC

)的系數(shù)為0.015 2，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)(

Fixed

)的系數(shù)為-0.010 6，均在1%的水平上顯著，論證了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是內(nèi)部控制與企業(yè)績(jī)效的中介傳遞因子，三者之間存在傳導(dǎo)作用，驗(yàn)證了假設(shè)4。以上的穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果均沒有實(shí)質(zhì)性變化,說明研究結(jié)果可靠。

表9 假設(shè)1～假設(shè)4的回歸分析結(jié)果

5 結(jié)論與建議

5.1 研究結(jié)論

對(duì)于內(nèi)部控制、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)績(jī)效三者的關(guān)系，以我國(guó)滬深A(yù)股上市公司2015～2019年間的數(shù)據(jù)作為實(shí)驗(yàn)樣本進(jìn)行了實(shí)證分析。研究表明：內(nèi)部控制質(zhì)量與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)，做好內(nèi)部控制的工作是企業(yè)提高績(jī)效的有效途徑之一，在房地產(chǎn)業(yè)中通過提高內(nèi)部控制質(zhì)量的舉措來提升企業(yè)績(jī)效的效果不佳；經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越低，企業(yè)績(jī)效也越好，企業(yè)需要采取一定的措施來降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，有助于提高企業(yè)績(jī)效，但需要考慮各行業(yè)的差異性；制造業(yè)和建筑業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)，內(nèi)部控制質(zhì)量可以有效降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，減少企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中不確定因素的發(fā)生；經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是內(nèi)部控制與企業(yè)績(jī)效的中介傳遞因子，企業(yè)管理內(nèi)部控制通過作用經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)影響企業(yè)績(jī)效。

5.2 相關(guān)建議

(1)企業(yè)的內(nèi)部控制必須加以重視，不同行業(yè)應(yīng)根據(jù)行業(yè)特征進(jìn)行內(nèi)控管理。第一，提高企業(yè)績(jī)效的有效對(duì)策之一就是做好內(nèi)部控制的管理。企業(yè)應(yīng)當(dāng)結(jié)合業(yè)務(wù)特點(diǎn)和內(nèi)部控制要求設(shè)置內(nèi)部機(jī)構(gòu)明確職責(zé)權(quán)限，將權(quán)利與責(zé)任落實(shí)到各責(zé)任單位。企業(yè)應(yīng)當(dāng)通過編制內(nèi)部管理手冊(cè)，舉行相關(guān)考試，定期或者臨時(shí)抽查各項(xiàng)業(yè)務(wù)流程，糾正工作人員對(duì)內(nèi)部控制建設(shè)的不理解、不配合等錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)和傾向。第二，內(nèi)部控制可以通過降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)來提高企業(yè)績(jī)效?；A(chǔ)設(shè)施建立后，企業(yè)應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格執(zhí)行內(nèi)部控制的各項(xiàng)規(guī)定流程，同時(shí)不僅風(fēng)控部門還有其他部門都應(yīng)該警覺風(fēng)險(xiǎn)，分別定期或不定期進(jìn)行檢查測(cè)試，將經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)控制在可承受的范圍內(nèi)。管理層不可凌駕于內(nèi)部控制之上，但是必須給予決策者一定的權(quán)利，決策者在非常情況下應(yīng)該根據(jù)實(shí)際做出必要的決策，及時(shí)抓緊機(jī)遇。

(2)風(fēng)險(xiǎn)水平必須實(shí)時(shí)關(guān)注，不同行業(yè)的企業(yè)應(yīng)理性看待經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)實(shí)證研究的結(jié)果表明，部分企業(yè)可以通過降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)來提高企業(yè)績(jī)效。企業(yè)的董事會(huì)應(yīng)當(dāng)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的大小評(píng)估企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受度，決策者在選擇投資項(xiàng)目之前，可借助有關(guān)專業(yè)機(jī)構(gòu)的人才、技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)，也可建立專門的風(fēng)險(xiǎn)部門，識(shí)別投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)水平，把控風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避程度，降低投資失敗的可能，進(jìn)而提高企業(yè)績(jī)效。