影視公司人才資本運營與企業價值的實證研究

王朝暉 羅田雨 傅佳誠

摘 要：隨著知識經濟和文化創意時代的到來，我國的影視產業迎來了高速發展，影視人才成為影視公司創造價值和保持競爭優勢的戰略資源。本文把部分影視上市公司2016～2019年的經營數據作為研究樣本，具體分析影視人才資本對企業價值的影響，提出注重影視人才資本投資、創新正向人才激勵模式、優化提升人才品牌形象等對策建議。

關鍵詞：人才資本運營;企業價值;影視公司

中圖分類號：G962 ? 文獻標識碼：A ? ? ? ? 文章編號：1672-8122（2021）07-0011-05

一、問題的提出

人才資本是推動知識經濟時代發展的“動力引擎”，是富國之本、興邦大計的“戰略資源”，也是企業獲得核心競爭力的“核心資本”。資本運營通?？煞譃槲镔|資本運營和人才資本運營。在傳統產業經濟發展進程中，物質資本往往占據著主導地位，但隨著科技的進步和經濟的不斷發展，現代社會的經濟結構發生了重大變革，知識經濟的到來使得人才資本對國家和企業發展的重要作用日趨顯現。

20世紀60年代，美國經濟學家Theodore W. Schultz首次系統地闡述了“人力資本”概念，認為相對于物質資本而言，人力資本的積累將更大程度地促進經濟增長，對人力資本進行教育投資能夠有效提升生產效率[1]。繼Theodore W. Schultz之后，Gary S. Becker，Edward F. Denison等學者不斷從理論和應用層面完善“人力資本理論”[2]。國內學者桂昭明、劉家強、戴武堂等基于該理論，開拓性地提出“人才資本理論”，認為人才資本是人力資本的核心部分，決定著資本運營的整體效率[3];而人才資本運營則是對人才資本進行投資、開發、利用和管理的活動，其目的在于使人才資本的效能達到最大化。

人才資本的獲取、保值和增值是影視公司創造價值和保持競爭優勢的源泉，也是影視產業得以發展的前提。一方面，隨著我國社會主要矛盾的轉變，人們對影視作品的需求和要求均有所提升，影視產業在文化建設方面的主導作用也愈加凸顯，但是產業發展所需的影視人才資本缺口較大，一定程度上限制了產業走向新的高度;另一方面，影視產業作為文化創意產業的一個重要分支，“創意”貫穿于影視作品創作的各個環節，而各環節之間又緊密關聯、相輔相成，這就要求影視人才具備較高的綜合素質、知識、技術，換言之，影視公司應當加強人才資本運營，包括對人才創新能力、專業技術能力、項目管理能力的培養以及品牌打造、人設運維等。

因此，影視公司的人才資本運營狀況與企業價值存在內在關聯，本文通過實證分析探究兩者之間的作用機理，以期為影視公司制定恰當的人才資本運營策略提供依據，進而有效促進影視人才資本的保值、增值以及企業價值的整體提升。

二、理論分析與研究假設

人才資本運營是對人才資本進行經營管理的一種活動，具體而言，由政府、組織或個人圍繞人才開發，對人力進行持續性的投資后形成人才資本存量，通過使用、管理以及優化配置等過程，實現人才資本的保值、增值，達到國家、組織或企業收益最大化的目的[4]，滿足社會和股東對企業價值增長的預期。

影視人才資本是推動影視產業和相關企業高增長發展的關鍵，其核心載體有影視明星人才資本、影視技術人才資本和影視管理人才資本。國外學者對影視人才資本運營的研究主要聚焦于藝人經紀以及好萊塢明星人才的經營管理，Wasko Janet通過對美國的電影產業與經紀公司、律師事務所、工會和行會的關系進行梳理，剖析了好萊塢的運作方式[5]。Paul McDonald認為美國好萊塢的明星制既是一種文化也是一種商業現象，同時，影視明星也具有一定的經濟屬性，是文化產品市場中的重要資產[6]。由此可見，發達國家的影視人才資本運營體系較為完整，通過合理的運營策略，能夠有效促進人才本身和企業的價值提升。

相對于美英等發達國家，我國的影視產業仍處于成長期，國內學者圍繞影視人才的培養、管理、發展等方面也進行了諸多研究。王臨珅則結合“互聯網+”技術的發展，提出健全影視人才引進制度、完善人才激勵機制等優化戰略[7]。人才資本運營的最終目的是通過人才資本的保值、增值，使人才本身和運營主體實現雙贏。目前我國的影視人才已出現較大缺口，學界和企業試圖建立合作關系，通過培育緊缺人才、引進核心人才、加強人才管理等手段來激發影視人才資本發揮價值創造的動能。

隨著我國影視產業的蓬勃發展，影視人才所需的能力也隨之迭代，具備“專業性”“創新性”“數字性”的影視人才成為企業的戰略資源。第一，影視人才教育程度作為人才資本存量的重要組成，不僅決定了企業的競爭優勢，對企業價值也存在直接影響;第二，影視公司對人才采取有效的激勵舉措，能夠引導影視人才積極主動地運用其自身的知識、技能去完成個人的工作任務，最終實現企業的整體目標以及利益最大化;第三，影視公司對人才培訓進行投資能夠提高企業整體的人才資本存量，改善各要素之間的利用效率，在促進影視人才資本保值增值的同時，加強企業在市場中的競爭優勢;第四，影視技術人才在影視作品生產的各個環節把自身的知識儲備、創新創意和技術技藝轉化為影像、動畫、特效等特殊的“產品”，其中，創新能力較強的技術人才能夠為影視公司創造更大的價值;第五，隨著越來越多的影視公司加入國內外的競爭市場，管理層的決策部署將直接影響企業的經濟效益和社會效益，影視管理人才需要具備更加專業的管理知識和管理技能，才能應對日趨激烈的競爭環境，持續推進企業的發展戰略;第六，明星人才資本成為影視公司的關鍵資源，很大程度上決定著企業的運營效率，主要體現在知名導演、資深編劇和一線演員的知識、技能、品牌和商譽等方面，能夠為企業和產業的發展貢獻創造性的勞動成果，是影視公司人才資本運營的重點內容。

綜合上述分析，本文提出了以下研究假設：

H1：影視人才教育程度與企業價值正相關。

H2：影視人才薪酬激勵與企業價值正相關。

H3：影視人才培訓投入與企業價值正相關。

H4：影視技術人才資本與企業價值正相關。

H5：影視管理人才資本與企業價值正相關。

H6：影視明星人才資本與企業價值正相關。

三、研究設計

（一）數據來源

本文通過CSMAR數據庫、RESSET數據庫以及巨潮資訊網收集整理了15家影視上市公司2016～2019年年報的相關數據作為樣本數據，選定企業的經營狀況在研究年限范圍內未受到不可控因素（如新冠肺炎疫情）的影響。為更好地研究影視人才資本運營對企業價值的影響，得到客觀、科學、有效的實證結果，本文將剔除符合以下標準的數據：1.2017～2019年的企業年報中對員工數量、培訓投入、高管信息披露不完整、不合理的影視上市公司;2.2017～2019年的財務報表中對財務數據披露不完整的影視上市公司;3.研究對象中為“ST”和“*ST”的影視上市公司。

（二）變量定義

1.被解釋變量。

經文獻梳理發現，部分研究采用凈資產收益率、托賓Q值等指標來衡量企業的內在價值和隱藏價值，為本文的研究提供了很多的思路和參考。但是，2016～2019年大多數的影視公司因受到外部環境（如監管政策、稅務整改、天價片酬等事件）以及內部環境（如商譽減值、高溢價并購等）的影響，人才資本運營效果無法真實地反應企業的經營績效。近年來，影視公司雖遭遇“寒冬”，但電影票房持續創新高，優質電視劇作品接連“出道”，人才資本運營的效能在企業的主營業務收入中有所體現，因此，本文采用影視上市公司的主營業務（V）收入來衡量企業價值。

2.解釋變量。

由于人才資本投資是促進人才資本保值、增值的重要途徑，包括教育、培訓、保健等，因此，本文除了將影視人才教育程度（ELTC）、影視技術人才資本（TTC）、影視管理人才資本（MTC）和影視明星人才資本（CTC）作為解釋變量外，還引入了影視人才薪酬激勵（SITC）和影視人才培訓投入（TITC）作為解釋變量，進而較為全面地研究影視人才資本對企業價值的影響。

3.控制變量。

本文將持股能力（TTH）、人員規模（EMP）和企業規模（SIZE）作為研究的控制變量。一方面，能夠有效地避免遺漏重要變量，使研究模型與樣本數據達到更好的擬合;另一方面，能夠將影視人才資本對企業價值的作用與其它變量可能對企業價值產生的影響進行區分，便于準確反映影視公司人才資本運營的效率（如表1所示）。

（三）研究模型

研究的被解釋變量受多個因素的影響，因此，本文采用多元線性回歸模型探究影視人才資本運營對企業價值的影響，構建如下模型，用于檢驗影視人才資本運營與企業價值的關系：

V=α1+α2ELTC+α3SITC+α4TITC+α5TTC+α6MTC+α7CTC+α8TTH+α9EMP+α10SIZE+ε

其中α1，表示回歸常數，αi表示各個變量的回歸系數（i=1，2，3……9，10），ε表示殘值。

四、實證分析

（一）描述性分析

通過描述性統計分析，得到各變量的最小值、最大值、平均值和標準差，具體的統計結果如表2所示。

影視人才教育程度的最小值為0.244，最大值為0.837，表明在不同影視上市公司中，員工整體的受教育水平存在一定差異，部分企業的高學歷人才數量占比較低;影視人才薪酬激勵的最小值為13.402，最大值為19.726，且影視人才培訓投入的最小值為7.053，最大值為18.723，總體說明企業在影視人才資本投資方面具有較大差距，可能與企業的人才資本存量以及人才資本的價值創造能力有關。

影視技術人才資本的平均值為0.197，表明影視技術人才當前的存量嚴重不足，或將制約企業和產業的進步和發展;影視管理人才資本的最小值為14.702，最大值為17.282，說明各影視上市公司管理人才資本的差異并不大;影視明星人才資本最小值為0，最大值為0.806，表明企業所擁有的明星人才資本存量（包括簽約藝人、合作導演、合作編劇、明星股東等）和明星人才資本的影響力具有較大差距，這與明星人才資本的強稀缺性和商業價值具有一定聯系。

（二）相關性分析

通過SPSS 22.0計量軟件對研究變量進行相關分析，得到的Pearson相關系數（如表3所示）。

根據相關性分析的結果可知，影視上市公司的企業價值（V）與影視人才薪酬激勵（SITC）、影視人才培訓投入（TITC）、影視管理人才資本（MTC）呈顯著正相關，與影視技術人才資本（TTC）、影視明星人才資本（CTC）呈正相關，該結果使前文的研究假設得到了初步的驗證，表明企業對人才資本的投資（包括薪酬激勵、培訓教育等）對總體的企業價值具有較大的貢獻，且影視管理人才通過管理技能、戰略部署、資源整合等促進企業創造更大的價值。但是，影視人才教育程度（ELTC）與企業價值（V）呈負相關，與提出的研究假設不符，本文將通過回歸分析進一步驗證兩者的關聯。

（三）回歸分析

為確保研究結果的準確性，在回歸分析前，本文運用SPSS 22.0對各研究變量進行多重共線性檢驗以及顯著性和擬合優度檢驗，結果顯示各研究變量的VIF均小于5，且容差大于0.2，表明各變量不存在嚴重的共線;模型的R2為0.848，調整后的R2為0.820，接近于1，表示模型的擬合優度較好;F值為29.843，顯著水平Sig為0.000，小于0.05，說明模型通過顯著性檢驗，具有統計學意義;Durbin-Watson的值為2.130，接近于2，表明研究模型的殘差序列不存在序列相關。

研究模型通過檢驗后，本文進行回歸分析，檢驗影視人才資本與企業價值的關系，回歸結果如表4所示。

影視人才教育程度（ELTC）與企業價值呈負相關，與本文的假設H1不符。究其主要原因，一方面，影視產業作為新興產業，從業人員入行的門檻較低，所開展的工作大多圍繞基礎生產展開;另一方面，隨著影視作品的質量標準和觀眾的需求不斷提升，創新創意的重要性逐漸凸顯，而大多影視公司還沒有形成一支高素質、高水平的員工隊伍，且未能夠充分發揮高學歷人才的創新創意能力。

影視人才薪酬激勵（SITC）與企業價值呈顯著正相關，驗證了本文的假設H2。從回歸結果可知，薪酬激勵投入越多，企業價值將越高，影視公司在經營過程中，能夠通過加大對影視人才資本的投資，提高影視人才的工作積極性，激發其創造力，為企業創造更多價值。

影視人才培訓投入（TITC）與企業價值呈負相關，與本文的假設H3不符。說明目前影視公司對人才的教育、培訓投入不足以有效促進企業價值的增長，主要原因可能是企業在人才的教育、培訓方面還未投入一定資源。

影視技術人才資本（TTC）與企業價值呈顯著正相關，與本文的假設H4相符。從回歸結果能夠得出，影視技術人才在企業價值方面具有較大貢獻，即提高影視技術人才的比例，企業價值將得到有效促進。

影視管理人才資本（MTC）與企業價值呈顯著負相關，與本文的假設H5不符?；貧w結果說明影視管理人才在推動企業價值提升方面沒有起到積極作用，這可能是由于目前影視公司對管理人才的激勵機制未能充分發揮激勵效應。

影視明星人才資本（CTC）與企業價值呈顯著正相關，本文的假設H6得到驗證。根據回歸結果可知，明星人才對企業價值具有較大的影響力，因此，影視公司通過“并購收購”“簽約合作”等方式“綁定”明星人才，使其成為企業發展和價值創造的關鍵力量。

在控制變量中，持股能力（TTH）與企業價值呈負相關，說明前十大股東的持股比對價值提升不存在積極影響;人員規模（EMP）和企業規模（SIZE）與企業價值呈正相關，且在0.01的水平上顯著，該結果符合規模經濟，表明規模較大的影視公司掌握著較多的資源，其在市場中也更具有競爭優勢，進而能夠獲得更高的企業價值。

五、結 語

隨著大眾對優質影視作品的需求大幅提升，影視產業和影視公司迎來了“新機遇”和“新挑戰”，其中，影視人才資本運營是“新挑戰”中的核心和關鍵。本文在借鑒國內外研究成果的基礎上，結合我國影視產業發展的特點，通過實證研究探尋影視人才資本對企業價值的內在影響。

理論分析和實證研究的結果對提高影視人才資本運營效率具有較大的意義，影視公司可從以下三方面著手。第一，人才資本投資對于影視公司加強人才資本存量、促進企業價值提升都具有積極影響，影視公司應當將人才資本投資聚焦于“招好兵，買好馬”外，還應當對存量人才提供更多的教育和培訓機會，才能激發影視人才發揮更大的價值;第二，隨著中國文化產業快速發展，人才需求量增大，特別是優質的導演、編劇、演員等創作型人才以及懂管理、善經營的管理人才較為緊缺，而人才資本運營既是一門科學又是一門藝術，積極正向的激勵不僅有利于影視公司留住優質人才，還能夠有效地吸引人才;第三，優化個人品牌是一種使人才資本保值、增值的得力舉措，對于影視人才品牌形象的優化，一般可通過優質的影視作品、企業的包裝和宣傳、人才自身的維護等方式來提升影視人才的品牌價值和商譽。

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[責任編輯：楊楚珺]

收稿日期：2020-11-24

基金項目：2020年度上海大學生創新創業訓練計劃示范校建設經費資助（202010273018）。

作者簡介：王朝暉，男，上海對外經貿大學工商管理學院副院長，教授，主要從事文化產業管理研究;羅田雨，女，上海對外經貿大學工商管理學院碩士研究生，主要從事文化產業管理研究;傅佳誠，男，上海對外經貿大學工商管理學院碩士研究生，主要從事文化產業管理研究。