信息透明度促進公司績效的優化路徑

李佩凡 李璐璐 武祥琪

[摘要]為探索信息與創新時代下企業績效提升的優化路徑，以雙元觀點為基礎，2012—2018年深證A股上市公司的面板數據為樣本，雙元創新為中介變量，實證研究分析信息透明度對企業績效的影響。分析發現：信息透明度對雙元創新和企業績效都起到了顯著促進作用，并且能夠通過雙元創新正向作用于企業績效，雙元創新在其中起到部分中介作用，利用式創新的部分中介作用相較于探索式創新更強。研究結果為助益企業績效提升提供經驗參考：依賴于信息透明度提升，初創企業可側重利用式創新、成長企業可偏重于探索式創新實現效益最大化。

[關鍵詞]信息透明度;雙元創新;企業績效

一、 引言

2021年全國兩會政府工作報告中提到，強化企業創新主體地位，拓展產學研用融合通道，健全科技成果產權激勵機制，縱深推進大眾創業萬眾創新1。在我國創新政策的大力支持下，優秀的創新型企業如華為、格力等都以積極的信息披露機制助力績效提升，但上市公司同樣也面臨創新后續保障不足、自主研發技術薄弱、對外依存度高等發展困境，因此展開對企業創新的深入研究不容遲滯。從創新程度的視角來看，可將企業創新區分為探索式創新和利用式創新[1]，二者能夠展現企業在戰略層面的主動性與適應性。與原始創新和模仿創新不同之處在于，原始創新側重點在于新技術的獨立開發性與商業化實現的過程，而探索式創新不僅注重區別于現有的技術、產品、服務、市場和消費群體等，而且是對熊彼特“破壞式創新”的挖掘引申，以搜索、變異、實驗和冒險方式進行的突破式、激進式、風險較大的創新活動，利于增加企業自主產權成果，助力企業長期發展;模仿創新更針對于“模仿性”，即模仿其他企業技術或現有產品而開展的創新，以完全模仿創新和模仿后再創新為代表方式，而利用式創新更偏向于再利用既有知識和資源，是以漸進方式進行的、風險相對較小的創新活動，推動企業獲得短期利益。傳統觀點認為，探索式創新和利用式創新完全相對、相互沖突;而從探索與利用的雙元創新構念出發，企業需要同時追求探索式創新與利用式創新，滿足長遠發展的需要[2]。本文以雙元觀點為基礎出發點，認為探索式創新和利用式創新可以同時開展，以獲得最優的組織創新成果，積累可持續競爭優勢。

企業財務、管理信息公開披露程度是企業信息透明度的重要表現形式。早期有美國安然公司財務丑聞、我國藍田股份、萬福生科等公司的重大財務舞弊事件，近期眾多公司粉飾報表遭證監會警告處罰，再次掀起關于企業信息透明度的討論熱潮。信息透明度作為一種緩解企業融資約束和代理問題的調節機制，能夠助益研發資金落實到雙元創新，切實保障新產品開發和現有產品的完善，提升企業績效。

本文與以往研究相較，創新點在于：依托實證分析的方式，聚焦于雙元創新的路徑，探索信息透明度、雙元創新、企業績效三種變量之間的關系，以及雙元創新是否能夠對信息透明度與企業績效的正相關關系起到中介作用，為我國進入新發展階段上市公司提升企業績效提供了新視角，豐富了雙元創新理論。

二、 理論分析與研究假設

1. 信息透明度與企業績效

在研究早期，企業透明度被視為企業“黑箱”，其衡量方式也鮮有涉及[3]。20世紀90年代，美國證券交易委員會（SEC）解釋為，透明度是作為會計信息的質量特征之一而存在，但并沒有直接定義透明度。20世紀90年代后期，企業透明度指標也開始逐步延伸到非財務信息領域[3]。關于信息透明度的定義，魏明海等指出財務信息透明度包含財務信息的質量、會計準則的制定、執行和信息披露等所有環節[4];Bushman等認為公司信息透明度蘊含著在相關及可靠的前提下，反映信息的普遍可獲得程度，而這些信息包括上市公司的階段表現、財務狀況、投資機會、公司治理、價值和風險等[5]。但是企業透明度也并不能完全等同于企業信息披露，綦好東等認為企業透明度與企業信息披露的共同點在于均從信息提供方評價考量，但企業透明度的側重點還在于利益相關方角度[6]。

有關“提升信息透明度是否有利于增加企業績效”的討論，學術界還沒有達成一致的意見，已有的大多數研究認為信息透明度的提升有利于增加企業績效。從融資約束角度看，Chauvin等發現提高會計信息質量，能夠促使會計信息傳遞效果提升，支持外部信息使用者獲得更為準確的信息，提高投資效率，緩解企業的融資約束[7]。從公司價值方面看，Bloomfield等以實驗研究的方法證實，提升信息透明度可以增進股票流動，進而提升股價[8]。從直接作用于企業績效方面看，林有志等從中國臺灣上市/上柜公司樣本入手，認為經營績效由會計績效和市場績效組成，并發現了信息透明度與企業經營績效之間存在正相關關系[9]。從經營成本方面看，Dan等認為企業信息透明度越高，則經營成本越低，企業績效水平越好[10]。從研發方面看，高燕等發現提升信息透明度利于資本所有者和技術所有者增進溝通，研發決策的科學性能進一步增強，從而有助于企業績效提升[11]。據此，提出假設1。

H1：信息透明度對企業績效有正向影響。

2. 信息透明度與雙元創新

資本往往青睞品質更高的企業。20世紀70年代，Akerlof從“檸檬市場”理念入手，對因交易雙方的信息不對稱導致市場失靈（即掌握的資源存在異質性）作出解釋，而這種異質性決定了企業核心競爭力的差異[12]。

探索式創新過程中面臨的最大困難是風險大、周期長、資金缺乏保障，利用式創新的成本較少但回報也較少。對于外部信息使用者，通過公開信息披露的方式，企業可以將信息及時可靠地提供給外部投資者和社會公眾，信息不對稱問題得以減少，讓投資者和社會公眾可以做出正確的企業價值判斷和投資潛在風險的判斷，避免處于信息劣勢的投資者對投資搖擺不定或索要風險溢價，使他們做到科學決策。對于企業，也可以獲得外部資金來源，讓資金真正作用于研發活動。因此，企業信息透明度的提高，保障了探索式創新活動的資金來源，推動創新成果產出，也為現有成型的產品進行利用式創新提供資金支持，擴展其類型及功能，以更好地適應當前市場的需求[13]，立足自身產品特點，獲得短期收益。據此，提出以下假設。

H2a：信息透明度對探索式創新有正向影響。

H2b：信息透明度對利用式創新有正向影響。

3. 雙元創新的中介作用

根據資源基礎理論，企業是各種資源的集合體且不同企業擁有的資源各異，因此，能夠代表企業特性的研發創新活動顯得更為關鍵。研發活動的特殊性，如投入多、風險大、產出不確定等，使其更易面臨信息風險、資金風險及經濟風險。企業的研發創新活動主要面臨的問題就是融資約束和代理問題[14]。一方面，處于信息劣勢的外部投資者，容易面臨信息風險（即信息不對稱、信息不完全），也因無法獲得及時可靠的企業創新價值和潛在風險信息，易存在觀望心理，索要風險溢價，企業融資成本就會提升，融資約束形成。另一方面，無論是探索式創新還是利用式創新，都存在不同程度的風險性和收益不確定性，管理者出于風險厭惡、當期業績穩定性的考慮，他們通常情況下會放棄高風險研發項目，而投資方可能會基于高風險、高收益的投資期望，更愿意選擇該類項目。與管理者想法類似的是，大股東與公司的命運緊密相連，相較于小股東更易攫取控制權私利，也更傾向以減少高風險項目的方式規避風險。資金風險（即研發投入供應不足或不能持續供應）和經濟風險（即研發收益的不確定性和滯后性）更容易激化代理雙方的矛盾，增加代理成本，不利于創新成果產出和企業效益提升。Jensen等認為如果缺乏有效的機制進行約束，企業的發展就會因管理層的自利行為偏離股東利益最大化的目標，第一類代理問題隨之而來[15];如果公司的股權處于高度集中的情形，大股東侵占中小股東利益的頻率可能更高，也就引發了第二類代理問題。

信息透明度作為保障市場有序運行的重要因素，可能會增加公司的收益水平，改善市場信息環境，促進優勢資源得到最優配置，降低交易成本。一方面，信息透明度有助于企業減少融資約束。作為衡量企業誠信程度與社會責任的重要因素，外部投資者、社會公眾對企業披露信息的信賴程度及正向評價會伴隨著信息透明度的升高而上升，幫助投資者正確評估企業的價值與風險，避免出現融資困境，保障企業資金的融通;另一方面，信息透明度對緩解代理問題多有助益。重要信息的公開，使得投資者對管理者的監督更加直接且透明，進而降低管理者放棄創新型、風險型投資項目的幾率，可以開拓企業發展空間。同樣，信息越透明，越能保障小股東的信息了解度，最大程度降低了創新項目被舍棄的可能。

盡管企業進行探索式創新的風險較大、投入較多且收益不定，但是一旦探索式創新成功，取得的突破式技術將遠遠高于同行業現有的技術，這期間企業更容易積累差異化競爭優勢，搶占行業領先地位。一方面，探索式創新的進步又給利用式創新提供了更為新穎的技術、知識和資源基礎，使企業在獲取短期收益的同時又為探索式創新提供新思想，形成一種良性循環，從而在短期和長期兩方面提升企業收益，企業績效攀升。從另一方面看，利用式創新的進步也能夠給企業適應現有產品、市場需求提供更多機會與幫助;探索式創新取得突破性成果，也能夠令企業面對外部環境變化及時作出應對措施，不斷堅持開發、探索新的市場機會，積累長期競爭優勢。然而，加大對信息透明度的重視、投入也會導致直接成本、間接成本等額外成本增加，其中直接成本可能涉及與搜集、整理、報告信息相關的內容，間接成本可能包含信息披露之后面臨的競爭優勢減少等。企業應當權衡好信息披露的利弊，參照制度背景、市場環境及管理層的披露動機與策略，制定符合企業自身特點的信息披露戰略。因此，信息透明度可以依托探索式創新、利用式創新的效果，對企業績效水平加以提升。據此，提出以下兩個研究假設。

H3a：探索式創新在信息透明度與企業績效中起到中介作用;

H3b：利用式創新在信息透明度與企業績效中起到中介作用。

綜合上述推導、假設，建立本文研究框架。

三、 研究設計

1. 研究樣本

以2012—2018年深證A股上市企業作為初始研究對象，為保證樣本的科學、可靠，采取了以下處理方式：（1）剔除ST與*ST上市公司，（2）剔除金融類、保險類行業上市公司，（3）剔除數據缺失的上市公司，（4）針對主要變量在1%和99%分位進行了Winsorize縮尾處理。通過上述數據處理，總共篩選出640個有效研究樣本。企業績效等財務數據來源于Wind（萬德）數據庫;雙元創新的數據源自于國家知識產權局網站的專利信息，經手工整理得出專利數，部分公司的空缺值經過國泰安數據庫（CSMAR）搜集后補充;信息透明度數據由深圳證券交易所官網（ShenZhen Stock Exchange）信息披露評價結果構成。由于信息透明度、雙元創新對企業績效，信息透明度對雙元創新的影響均有滯后效應，因此分別選取了深證A股上市公司2010—2016年的信息透明度數據、2011—2017年的雙元創新數據、2012—2018年的企業績效數據。運用Excel 2010和Stata15.1完成了數據的預處理。

2. 變量設計

（1）被解釋變量

凈資產收益率（ROE）。它是衡量企業在一定經營期內的經營效率和績效的量化指標，也是上市公司盈利能力富有代表性的指標，能夠衡量上市公司的績效經營狀況，代表企業績效。

（2）解釋變量

信息透明度（TRA）。對于信息透明度，學術界已有以下三種考量：第一種是以權威機構發布的評價結果作為采用依據，目前以標準普爾、美國投資管理和研究協會、國際財務分析和研究中心等為代表機構;第二種是以自創信息披露指數體系作為衡量依據;第三種是研究者以能夠反映信息透明度為要求，確定替代指標，如盈余激進度、盈余平滑度等。

2001年，深圳證券交易所上市的公司開始接受深交所信息披露質量綜合考評，與此同時信息透明度的衡量指標也獲得完善?！渡钲谧C券交易所上市公司信息披露工作考核辦法（2011年修訂）》中，依據上市公司信息披露質量將考核結果從高到低劃分為A、B、C、D四個等級1。本文參照陳亞光等的做法[16]，以深圳證券交易所官方網站“監管信息公開”欄的信息披露考評等級作為參照依據，對信息透明度進行衡量。該考評方式秉承及時性、準確性、完整性、合法性為基礎原則進行綜合評價，能夠較為全面地反映公司的信息披露情況。深交所官方網站以優、良、及格、不及格四個層面評判上市公司的信息披露情況，為將其量化，本文對其分別賦值為4、3、2、1。

（3）中介變量

探索式創新（Pat1）和利用式創新（Pat2）。目前對于雙元創新衡量方式的探索，主要從以下三種方式開展：一是問卷調查法，通過發放問卷統計，對探索式創新與利用式創新進行因子分析[17];二是以2006年的《企業會計準則》為依據，將R&D投資分為研究（R）階段投資和開發（D）階段投資，認為R>0時企業開展了探索式創新，R=0且D>0時，企業進行了利用式創新[18];三是將研究支出占銷售收入的比例作為探索式創新，將開發支出占銷售收入的比例作為利用式創新[19]。

發明專利是從根本上突破現有技術進行的創新，而實用新型和外觀設計進行的創新是以利用現有知識和資源為依據的。本文借助借鑒鐘昌標等的觀點[20]，借助發明專利申請數代表探索式創新，憑借實用新型和外觀設計的申請數衡量利用式創新。

（4）控制變量

引入資產負債率（LEV）、企業成長能力（Growth）、公司屬性（STATE）、行業（Ind）、高管持股比例（Hold）作為控制變量。各變量定義如表1所示。

3. 模型構建

專利申請數為非負性計數變量，一般采用泊松模型或面板負二項回歸模型。而本文中的專利方差和標準差相差過大，不適用于泊松模型的假設條件，因此本文采用了張元釗等的觀點[21]，采用面板負二項回歸模型驗證信息透明度與雙元創新的關系。又由于專利數在某些年度存在空缺值，因此其他回歸都采用廣義的最小二乘法消除了序列相關性。參照溫忠麟等的研究[22]，同樣沿用了逐步回歸法，檢驗雙元創新的中介作用。根據研究假設，建立了以下模型：

四、 實證結果與分析

1. 描述性統計

變量的表述性統計結果由觀察表2得出。雙元創新標準差存在較大差異，探索式創新的標準差為558.61，利用式創新的標準差為311.93，說明不同企業的創新方式及成果差異較大，也側面反映出樣本具有一定代表性;企業績效標準差為18.65，說明不同企業的盈利能力及盈利狀況存在不同;信息透明度平均在3.10，說明大部分企業的信息披露良好，標準差為0.57，說明信息披露結果差異不大，深證A股上市公司整體的信息披露情況較好;資產負債率一般在40%～60%比較適宜，深證A股上市公司資產負債率平均為53%，說明其償債能力較強;成長能力的標準差、最大與最小值差距均較大，說明該類企業中的成長能力有較大區別。

2. 相關性分析

各變量的Pearson相關系數通過研究表3得出。信息透明度能夠在1%的水平上正向顯著影響企業績效，相關系數為0.191;探索式創新、利用式創新都能夠正向影響企業績效，以1%的水平體現，相關系數分別為0.126和0.170;信息透明度與雙元創新也同樣呈正相關關系，初步驗證了本文的假設。各變量VIF值最大為1.08，均小于10，可判斷基本不存在顯著的多重共線性，符合回歸分析開展的基礎條件。

3. 實證分析

由于本研究的樣本屬于非平衡面板，公司年份存在差距，因此采用了廣義最小二乘法（GLS）對異方差加以控制。模型1實驗測算發現，信息透明度能在1%的水平上正向作用于企業績效，相關系數為4.427，說明信息透明度越高，越有利于企業績效的提高，從而驗證了假設H1。

專利是非負性計數變量，因此采用面板數據負二項回歸對模型2a和模型2b進行穩健的hausman檢驗，檢驗結果表明二者顯著性分別為0.0002和0.0483，均低于0.05的顯著性水平，因此模型2a和模型2b均采用固定效應模型。模型2a回歸實驗中，信息透明度能在10%的水平上正向相關于探索式創新，相關系數為0.101，說明信息披露程度的提高，可以促進企業探索式創新成果的產出，推動企業做出新的技術突破，假設H2a得到驗證;而在模型3a的回歸結果中，加入探索式創新，信息透明度與企業績效的回歸在1%的水平上正向顯著，但相關系數為3.782低于模型1的相關系數4.427;同時，能夠觀測到探索式創新在1%水平上正顯著相關，也就說明了在信息透明度對企業績效的影響中，探索式創新存在部分中介作用，假設H3a得到驗證。

同樣的，在模型2b中，信息透明度與利用式創新在1%的水平上正向顯著，相關系數為0.291，說明信息透明度也有利于企業利用式創新成果擴大，促進企業短期績效增加，假設H2b得到驗證;而在模型3b的回歸結果中，利用式創新的增加，使得信息透明度與企業績效的回歸系數相較于模型一的回歸系數4.427有所下降，為3.393，同時，利用式創新的回歸系數0.009在1%的水平上正向顯著，說明利用式創新也在信息透明度和企業績效中存在部分中介作用，假設H3b得到驗證。

另外本文還發現，從模型2a和模型2b對比信息透明度的回歸系數來看，不難得出信息透明度對利用式創新的促進程度高于探索式創新（0.291>0.101），說明利用式創新更易通過企業積極承擔信息披露責任、提升信息質量，實現漸進性突破?；貧w分析結果如表4所示。

4. 穩健性檢驗

為確保上述結論的真實可靠，本文在原有數據的基礎上進行以下的穩健性檢驗。

（1）借鑒姚梅芳等的研究方法[23]，以探索式創新與利用式創新相乘后的結果，定義為雙元創新（Pat），主要變量的回歸結果見表5。模型2中對信息透明度與雙元創新的關系展開了穩健性檢驗，實驗證明：信息透明度在1%的水平上與雙元創新顯著正相關，相關系數為0.307。模型3中對雙元創新在信息透明度及企業績效的關系中的中介效應進一步加以驗證，與模型1相比，信息透明度與企業績效依然在1%的水平上顯著，但是相關系數有所下降，從4.4273降為4.009，側面說明了雙元創新的中介效應，穩健性檢驗的結果與前文回歸驗證一致。

（2）采用Bootstrap方法，對樣本數據重復抽樣1000次進行檢驗，分析結果如表6至表7所示，在95%的置信區間內，以探索式創新、利用式創新為中介，置信區間均不包含0，說明其中介作用依然存在，中介效應回歸系數分別為0.764和1.212，結果依然與前文所述結論一致，表明所建立的回歸模型穩健。

五、 研究結論與啟示

本文以2012—2018年深圳證券交易所主板上市的A股企業作為樣本，深交所披露的信息披露考評等級衡量信息透明度，借助回歸實驗證明了信息透明度與企業績效之間存在雙元創新的中介作用，主要結論如下：

（1）信息透明度能夠正向作用于雙元創新、企業績效，并且促進利用式創新的強度高于探索式創新。信息透明度作為資本市場上的重要制度安排，對降低企業與資本所有者、技術所有者的信息不對稱和不完全等信息風險，降低企業融資成本，緩解融資約束具有重要作用。實證結果對于上市公司制定恰當的信息披露策略以及證監會等監管部門的信息考核與評價都有一定的啟示作用。監管部門可借鑒深圳證券交易所對上市公司信息透明度評價考核機制，建立統一的信息披露評價考核制度并在全國范圍內的市場上試用施行，同時可根據公司信息透明度評價等級的高低量化獎懲制度，完善信息透明度所涉及的法律法規，依據信息使用者需求的不同更新披露標準。鼓勵上市公司自愿提升信息透明度等級，督促其嚴格執行2021年最新修訂的《上市公司信息披露管理辦法》等行業規定。以誠信問責機制健全上市公司信息披露管理，保障上市公司及管理層誠信檔案時限性，以減少信息不對稱問題，在社會上營造并形成企業自覺披露信息的良好氛圍。

（2）探索式創新和利用式創新均對信息透明度與企業績效產生了部分中介作用，通過二者，信息透明度對企業績效的正向作用會由雙元創新分擔一部分，繼續作用到企業績效中，而且探索式創新的顯著程度低于利用式創新的顯著程度，說明其影響相對更為微弱。原因可能在于：探索式創新相對于利用式創新而言，風險更大、成本更高、收益更加具有不確定性，需要企業高層管理者適時作出科學決策，減少融資約束，獲得足夠的外部資金支持，在戰略層面從保守型轉向更具前瞻性和冒險性，大膽突破企業現有的生產創新體制;而利用式創新是在原有產品、知識和資源的基礎上開展創新活動，風險更小，更易獲得短期收益并提升企業營運效率的創新方式。當前深證A股上市公司信息透明度通過探索式創新作用到企業績效的程度弱于通過利用式創新的程度，說明目前大多數企業對于探索式創新的重視程度還有待提高，相關資金、技術投入仍有待增加。

（3）當企業處于初步發展階段，面臨資源不足或資金困境時，出于利用式創新的中介作用大于探索式創新的實證結果，企業可以側重利用式創新實現效益最大化。加速信息透明度對企業績效的促進作用，為企業探索式創新實現飛躍式發展提供強有力的保障，擁有企業在行業的特有創新產權，助力初創型企業成長，形成提升企業績效的良性循環鏈，并積累可持續競爭優勢，重塑消費者的消費觀念，引領市場動向;而當企業處于成長期、發展階段，利用式創新的促進作用已經經歷并形成了較為穩定的發展周期，因此企業可直接通過增加對探索式創新的投入獲得突破式的技術和創新優勢，爭占行業領先地位，實現企業持續長久發展。

（4）在現實的企業績效管理中，提高對信息透明度的重視度對企業績效水平尤為重要。信息披露程度越高的公司，會通過減少信息不對稱，對緩解融資約束、代理問題多有幫助，提升企業在二級市場的表現，再融資成本也得以壓縮。

參考文獻：

[1] Benner M J，Tushman M L.Exploitation，Exploration，and Process Management：The Productivity Dilemma Revisited[J].Academy of Management Review，2003，28（2）：238-256.

[2] Tobias，Kollmann，Christoph，et al.Filling the Entrepreneurial Orientation Performance Gap：The Mediating Effects of Exploratory and Exploitative Innovations[J].Entrepreneurship Theory and Practice，2017，38（5）：1001-1026.

[3] 高燕，萬萌菲，龍子午.企業透明度與科技創新——基于高新技術企業的實證檢驗[J].科技進步與對策，2019，36（7）：105-114.

[4] 魏明海，劉峰施，鯤翔.論會計透明度[J].會計研究，2001（9）：16-20.

[5] Bushman R M，Smith A J.Transparency，Financial Accounting Information， and Corporate Governance[J].Federal Reserve Bank of New York Economic Policy Review，2003，9（4）：65-87.

[6] 綦好東，王金磊.非上市國有企業透明度評價體系設計與應用：以中央企業為例[J].會計研究，2016（2）：3-13.

[7] Chauvin K W，Hirschey M.Goodwill，Profitability，and the Market Value of the Firm[J].Journal of Accounting & Public Policy，1994，13（2）：159-180.

[8] Bloomfield R J，Wilks T J.Disclosure Effects in the Laboratory： Liquidity，Depth，and the Cost of Capital[J].Accounting Review，2000，75（1）：13.

[9] 林有志，張雅芬.信息透明度與企業經營績效的關系[J].會計研究，2007（9）：26-34.

[10] Dan D，Li O Z，Tsang A，et al.Corporate Social Responsibility Disclosure and the Cost of Equity Capital：The Roles of Stakeholder Orientation and Financial Transparency[J].Journal of Accounting & Public Policy，2014，33（4）：328-355.

[11] 高燕，魏啟嵐，龍子午.透明度增強能緩解企業融資約束并促進研發投入嗎？——來自創業板上市公司的經驗證據[J].鄭州大學學報（哲學社會科學版），2019，52（2）：31-38.

[12] Akerlof G A. The Market for "Lemons"： Quality Uncertainty and the Market Mechanism[J]. The Quarterly Journal of Economics，1970，84（3）：488-500.

[13] 孫永磊，黨興華，宋晶.基于網絡慣例的雙元能力對合作創新績效的影響[J].管理科學，2014，27（2）：38-47.

[14] Gorodnichenko Y，Schnitzer M.Financial Constraints and Innovation：Why Poor Countries don't Catchup[J].Journal of the European Economic Association，2013，11（5）：1115-1152.

[15] Jensen M C， Meckling W H. Theory of the Firm：Managerial Behaviour， Agency Costs and Ownership Structure[J]. North-Holland，1976，3（4）：305-360.

[16] 陳亞光，儲婕.公司治理結構對信息透明度影響的實證研究[J].經濟縱橫，2015（5）：21-25.

[17] 李劍力.探索性創新、開發性創新與企業績效關系研究——基于冗余資源調節效應的實證分析[J]. 科學學研究，2009，27（9）：1418-1427.

[18] 唐清泉，肖海蓮.融資約束與企業創新投資—現金流敏感性——基于企業R&D異質性視角[J].南方經濟，2012（11）：40-54.

[19] 翟淑萍，畢曉方.環境不確定性、管理層自信與企業雙元創新投資[J].中南財經政法大學學報，2016（5）：91-100.

[20] 鐘昌標，黃遠浙，劉偉.新興經濟體海外研發對母公司創新影響的研究——基于漸進式創新和顛覆式創新視角[J].南開經濟研究，2014（6）：91-104.

[21] 張元釗.政治風險影響了中國企業跨國并購嗎——基于面板負二項回歸模型的實證分析[J].國際商務（對外經濟貿易大學學報），2016（3）：129-138.

[22] 溫忠麟，張雷，侯杰泰，等.中介效應檢驗程序及其應用[J].心理學報，2004（5）：614-620.

[23] 姚梅芳，黃一叢，董保寶.市場導向、戰略柔性與新企業成長：雙元創新的中介作用[J].吉林大學社會科學學報，2019，59（3）：18-29.

Abstract：In order to explore the optimization path of corporate performance improvement in the era of information and innovation， based on the dual perspective， the panel data of Shenzhen A-share listed companies from 2012 to 2018 is used as a sample， and dual innovation is an intermediary variable.This paper analyzes the information transparency impact on corporate performance. The analysis finds that： information transparency has played a significant role in promoting dual innovation and corporate performance， and can positively affect corporate performance through dual innovation. Dual innovation plays a part of the intermediary role， and the partial intermediary role of exploitative innovation is stronger than exploratory innovation.The research results provide an empirical reference for helping companies to improve their performance：relying on the improvement of information transparency， start-ups can focus on utilization innovation， and growth companies can focus on exploratory innovation to maximize benefits.

Key words：information transparency; dual innovation; corporate performance

作者簡介：李佩凡（1996-），女，齊齊哈爾大學碩士研究生，研究方向為企業管理;李璐璐（1991-），女，齊齊哈爾大學碩士研究生，研究方向為企業創新與國際化戰略;武祥琪（1994-），男，齊齊哈爾大學碩士研究生，研究方向為企業管理。

（收稿日期：2021-03-15 責任編輯：殷 ?。?/p>