廣汽集團第二次股權激勵財務評價研究

孫文君（河北經貿大學會計學院）

■ 廣汽集團相關介紹

汽車行業作為我國國民經濟中的重要組成部分，在供給側結構性改革的背景下推陳出新，順應時代的發展。廣汽作為行業內首家在港交所和上交所同時上市的“A+H”股企業，在2014和2017年兩次實施了股權激勵計劃，用以吸引人才，實現企業價值的增值。

根據第二期（2017年12月）股權激勵計劃實施草案，本次授予對象人數共2 358人，授予數量為40 333.54萬份，約占當期總股本的5.54%。本次股權激勵計劃授予日期為2017年12月18日，授予價格為28.40元/股，有效期為6年，等待期為2年。股票期權分別為2019年12月18日-2020年12月18日、2020年12月19日-2021年12月18日、2021年12月19日-2022年12月18日三期，每期的行權比率均為1/3。

■ 廣汽集團第二次股權激勵財務效果分析

本部分從盈利能力、償債能力、營運能力和發展能力四方面分析廣汽集團的財務績效。

（一）盈利能力

從表1中的數據可以看出，2016年-2020年企業營業利潤率、凈資產收益率和凈資產報酬率的變化趨勢是均先上升后下降，營業利潤率、凈資產收益率在2014年達到峰值，凈資產報酬率在2016年達到峰值。第二次股權激勵計劃實施后的第一年出現了大幅下降。由于2018年汽車行業整體發展勢頭較差，企業第二次股權激勵計劃的實施并沒有達到預期效果。

表1 盈利能力

（二）償債能力

表2 償債能力

企業的短期償債能力主要受資金的流動性和可變現性的影響，對應影響的財務指標是流動比率和速動比率。廣汽集團的短期償債能力指標在2017年達到峰值，但2016-2020年始終保持在1以上，2017年后出現下降但幅度不大。因此，廣汽集團第二次股權激勵計劃的實施并未對企業產生明顯效果。

資產負債率和產權比率體現的是企業長期償債能力，從表數據可以看出，廣汽集團的資產負債率緩慢下降且始終維持在40%左右，被企業普遍接受和認可的資產負債率水平為40%-60%；產權比率發展較為穩定，始終維持在50%-60%的范圍，并沒有出現較大的變動，可見汽集團的發展較為保守，第二次股權激勵計劃的實施對企業長期償債能力的影響并不明顯。

（三）營運能力

表3 營運能力

廣汽集團的流動資產周轉率和總資產周轉率的變化趨勢均是先上升后下降，由于2016年后企業的營業收入和流動資產均逐年增加，但流動資產的增長速度超過了營業收入的增長速度，因此，企業流動資產周轉率整體呈現下降趨勢；盡管總資產周轉率中涉及非流動資產等多項內容，也是由于前文提到的同一原因才導致總資產周轉率與流動資產周轉率出現相同的變化，實際上廣汽集團的經營業績是提升的。企業應收賬款周轉率2017年達到峰值后出現下滑。2018年汽車行業整體處于低谷期，當年行業平均應收賬款周轉率僅為6.14，廣汽集團為40.49高于行業均值，總體來看，企業應收賬款的周轉效率還是較為可觀的。廣汽集團第二次股權激勵計劃的實施一定程度上提升了企業營運能力。

（四）發展能力

由表4中數據可以看出，廣汽集團第二次股權激勵計劃實施后，凈利潤增長率和凈經營資產增長率下降，凈經營利潤增長率波動明顯，2019和2020年的凈利潤增長率為負值但情況出現好轉。2018年企業指標大幅度下降主要是受到行業環境的影響。2018年汽車行業平均凈資產增長率和凈利潤增長率分別為6.95%和-46.77%，廣汽當年數據均高于行業平均水平，但仍因外界環境變化因素受到了較大影響。但廣汽集團實施第二次股權激勵對企業發展能力產生了較大影響。

表4 發展能力

■ 廣汽集團股權激勵計劃存在的問題及建議

（一）股權激勵計劃存在的問題

1.行權條件交易達成

以凈利潤增長率和凈利潤收益率為例。凈利潤增長率是第一期股權激勵計劃實施時提出的考核指標，被激勵的員工在每期考核都需達標，2018-2020年凈利潤增長率的指標比較的基準是2016年，員工便存在積累業績的可能性，只需維持現狀即可。第二期股權激勵計劃對于凈資產收益率的考核要求是2018-2020年的凈資產收益率與基期相比，分別不低于6%、6.5%和7%，廣汽在2014年實施股權激勵后，該項指標每年均在8%以上。因此對于該項指標的要求極易達成，員工可能出現懈怠的態度，影響公司未來的發展[1]。

2.股權激勵模式選擇單一

廣汽集團兩次實施股權激勵計劃選擇的方式均是股票期權。而股票期權模式很大程度上依賴于股價的變動，會導致公司高管過多的關注股票價格，誘導其通過比較激進的會計政策，故意哄抬股價。當資本市場不穩定時，公司股價出現波動，被激勵者業也要承擔股價下跌的風險[2]。

3.實施過程監管不嚴

2005年始，我國陸續出臺了一系列關于股權激勵實施的文件，但對于股權激勵計劃實施過程中有效監督問題的規定仍存在較大的缺口。廣汽對于股權激勵的實施有一套自己的指標體系，但僅限于績效方面，高層人員便存在利用職務之便粉飾財務數據的可能，以實現順利行權的目的。

（二）股權激勵計劃優化建議

1.完善股權激勵計劃考核指標條件

廣汽集團第二次實施股權激勵的考核標準較低，被激勵者很容易實現；分析數據發現廣汽第二次股權激勵計劃并沒有取得顯著效果；廣汽集團考核指標設置缺乏多樣性。因此，廣汽集團應在保證遵守法律法規的同時，結合企業實況，科學合理的設置行權考核指標。

2.采用多種激勵模式相結合的激勵模式

以股票期權作為單一的股票激勵模式有諸多缺點，而股票激勵計劃有多種模式，廣汽集團可以采用多種模式結合的方式進行激勵，根據自身特點科學制定和選擇適合自己的模式，最大程度達到股權激勵的目的[3]。

3.建立完善實施過程中的監督機制

從企業內部來說，建立完善的內部控制機制是有效監督的基礎。企業相關部門制定文件，對于實施過程中出現的違規行為明確設立懲罰措施，進行相關培訓，提升員工素質。從外部環境來看，政府相關單位積極完善相關法律法規，健全相關機制。