基于哈佛分析框架下的H公司財報分析

蒲柳葉 吳姣 馬昊云

本文基于哈佛分析框架，以H公司2017-2019年財務報表為對象，從H公司的戰略、財務、會計、前景四個方面出發，分析該公司的財務狀況，同時，結合五力模型等分析工具，剖析H公司財務管理當中存在的不足之處。從而有針對性的為企業管理者提出些建議，進而提高企業的競爭力。

一、引言

2020年5月13日，財政部和稅務總局發布《關于電影等行業稅費支持政策的公告》。同一天，財政部聯合廣電總結發布了《關于暫免征收國家電影事業發展專項資金政策的公告》;基于我國政策全力支持、國民消費升級的背景，影視行業恢復工作的進程逐步進行，行業有望走出低谷期，重新迎來影視春天。但同時，也面臨著重大挑戰。因此，在激烈的外部環境和新的市場格局下，影視企業必須得嚴肅地對待自己在經營方面存在的問題，并且需要考慮如何才能制定適合自己的發展戰略。

二、哈佛分析框架下H公司財務情況

1997年11月16日H公司成立，于1999年1月15日上市。H公司著重于探索、發掘優質版權資源，在劇集精益制作、藝人經紀培養等方面擁有突出優勢，目前是中國影視劇制作方面的佼佼者，穩居影視上市公司前列。其業務范圍涵蓋電視劇、綜藝、電影的投資、制作和發行，以及藝人經紀等方面。H公司始終堅持以人為本，具有濃厚的家國情懷。H公司作為走在第一梯隊的領先文化企業，始終在努力創造更多正能量作品，旨在當代傳播中國核心價值觀念，體現中華文化精神。

（一）戰略分析

1.潛在進入者

由于影視行業對資本、技術、資源要求不高，準入門檻比較低，進入者的轉換成本較低;加之目前國家大力扶持影視行業的發展，對其實行相應的補貼減免政策，因此可能存在大量的潛在競爭者（如民營企業）進入該行業，會導致競爭壓力加大。

2.現有企業間的競爭

經過前幾年的高速發展，現在的影視行業已經處于高度飽和、競爭白熱化狀態，加之疫情影響，相關影視公司作品票房慘淡，企業為了生存下去，會竭盡全力另謀出路，拼搏一把，進一步加劇行業競爭。

3.替代品的威脅

影視文化其實是文學、藝術、攝影、音樂、布景等一系列的綜合，隨著國民精神文化程度的提升，滿足方式也逐步增多。隨著抖音、快手、火山小視頻等app的出現，明星開始做up主，國民解壓、滿足精神文化滿足感的方式增多了，已經不再僅僅局限于影視娛樂，他們也可以找到方便、快捷、更解壓的娛樂替代品。

（二）會計分析

根據 H公司公開披露的信息，本文選取部分對財務信息質量有較大影響的指標進行分析。

1.應收帳款

自2018年起，H公司應收賬款波動較大，逐漸地呈現負增長的狀態。近三年其應收賬款分別是6.16億、16.41億、18.16億，可以看出， 該公司的應收賬款逐年上升，說明該公司賬款回收不力，需加強應收款管理，重新設置信用條件，保證應收賬款及時收回，降低壞賬率。

2.存貨分析

企業在生產經營過程中，存貨對企業的發展有著十分重要的作用，則也是需要關注的核心要素之一。近三年H公司存貨所占資產比重分別為18.35%、25.85%、29.83%，可以看出，存貨所占資產比重較大。近三年H公司存貨余額分別為14.77萬元、14.82萬元、11.46萬元，報表存貨余額數字較高，究其原因，H公司有大量已殺青但未播放的排期的劇，存在庫存積壓。這些擠壓劇大部分是古裝劇，與廣電總局“限古令”有巨大關系，2019年1月-7月，已經播映的多部古裝劇遭到無情下架、快速撤檔。

（三）財務分析

本部分從盈利能力、營運能力、成長能力3個角度出發，分析H公司財務基本情況。

1.盈利能力分析

2018-2020年期間，H公司的利潤總額分別為20290萬元、2080萬元、-18950萬元，而成本費用總額分別為33000萬元、13450萬元、24280萬元。從整體情況來看，僅2018年的利潤總額較上年增加幅度較大，成本費用卻在減少，最終導致成本費用利潤率較高。從2018-2020年，H公司的利潤總額一直在減少，且減少程度大于成本費用增加額，所以這三年內公司的成本費用利潤率持續下降，在2020年達到最低值，且成本費用利潤率降為負值。

H公司在2018-2020年期間，H公司銷售凈利率由32.50%減少至-862.80%。呈遞減趨勢，反映出公司的經營水平不好;資產周轉率由12%降低至0，也同樣呈現下降的趨勢，說明了公司資金的周轉速度遞減，資金使用效率不高，企業的管理有待提高。同期，總資產凈利率由3.82%降低至-4.24%，凈資產收益率由5.39%降低至-5.75%?？傮w看來，H公司的銷售凈利率、資產周轉率、總資產凈利率、凈資產收益率這4項關鍵指標都在不斷下降，這說明H公司的盈利能力在不斷下降，在生產經營方面存在比較大的問題。

2.營運能力分析

自2018年-2020年，H公司營運能力三個指標（總資產周轉率、應收賬款周轉率、存貨周準率）均在逐年下降。相關結果見表1：

選取華誼兄弟和萬達影視兩家同行企業進行對比分析，相關結果見表2：

從表2可知，三家公司在近3年中，三個比率均呈下降趨勢。加之疫情影響，整個行業營運能力均有所減弱。近幾年廣電對影視行業的調整和整頓，對其營運能力也有所影響。

3.成長能力分析

由表3可知， 2018年H公司的營業收入增長率為112.20%，則可以看出H公司營業收入增長十分迅速。并且2018年的凈利潤增長率為66.10%，也是較高的。但凈利潤、營業收入在2019年、2020年都呈現的負增長的狀態，和2017年相比，H公司2018年應收賬款大幅增加，同比增長36%。到2018年末，H公司的應收賬款余額占總資產的54%，遠超一半左右。由此得知，H公司近幾年的發展勢頭不好，成長能力不夠強。

（四）前景分析

在國家一些相關政策的幫扶與推動下，影視公司發展勢頭良好。相反，未來如果行業政策出現重大變化，如公司不能迅速應對外界變化，則勢必處于不利地位。截至當前，我國新冠疫情防控取得突破性進展，新冠疫苗接種工作逐步開展，國家經濟社會運行秩序基本恢復正常。但與此同時，國際疫情不穩定，境外偶有零星輸入，疫情防控仍然是重中之重，不確定因素仍然存在，絕不能掉以輕心。

基于國家對疫情之后影視行業的扶持，H公司可抓住此關鍵時期，順勢而為，找到突破口，抓住需求點，持續增長。

三、結論與建議

本文從戰略、會計、財務與前景四個方面，對H公司的財務狀況進行了剖析，可以看出該企業的財務狀況還有待提高。對此，本文提出如下幾點建議：

1.保證存貨質量，寧缺毋濫

H公司存貨量大，未能播出的影視作品均為古裝劇，不符合大眾娛樂需求，觀眾已經出現古裝劇疲勞。需緊密關注國家政策走向及輿論風向，保證存貨質量，及時關注影視需求，降低存貨庫存。

2.重設信用條件，增強賬款回收力度

應收賬款及時收回有利于企業健康持續發展，長期收不回的賬款，對企業的正常經營運轉有很大的不良影響。建議企業重設信用條件，降低賒銷額度，進一步降低企業的壞賬損失率，增強企業財務能力。

3.及時關注市場需求，開發優秀影視作品

H公司應及時關注觀眾的觀影需求以及行業政策導向，選取優秀的演員，以精湛的技術打造優秀的影視作品，切莫隨大流。

（作者單位：西安歐亞學院）