關于天然橡膠“保險+期貨”試點工作的若干政策建議

摘?要：上海期貨交易所（以下簡稱上期所）組織實施的天然橡膠“保險+期貨”精準扶貧試點項目迄今為止已運行了4年多，在云南和海南兩省近16個貧困縣的脫貧攻堅過程中發揮了積極的作用。繼2020年脫貧攻堅戰勝利之后，未來一段時期將是鞏固脫貧攻堅成果的關鍵時期，需要“保險+期貨”項目繼續發揮讓農民保收增收的重要作用。目前這一創新模式尚處于普及推廣早期，建議從精細化的項目管理以及靈活的政策支持等方面來綜合保障預期目標的順利實現。

關鍵詞：天然橡膠“保險+期貨”?鞏固脫貧成果?提升賠付率?優化項目管理及政策支持

一、天然橡膠“保險+期貨”試點工作的背景和特點

上期所自2017—2021年連續5年實施天然橡膠品種的“保險+期貨”及場外期權項目試點工作，累計投入專項資金近5億元，共為云南和海南兩省近30萬戶次貧困膠農提供了橡膠價格下跌保險。在產膠縣當地政府以及參與項目實施的期貨公司和保險分支機構的協同配合下，保障了膠農的基本經濟利益，在助力貧困縣脫貧摘帽和扶持橡膠產業發展方面發揮了積極的作用。

（一）試點的地域背景

橡膠樹是一種喜高溫、多雨、靜風和肥沃土壤的熱帶喬木，因此世界上主要產膠國多分布在南緯10°以北、北緯15°以南的赤道附近。鑒于橡膠的重要戰略物資地位，20世紀80年代初，我國終于成功在國際橡膠行業歷來認為不宜植膠的北緯17°以北地區規模種植了橡膠林，這是國際天然橡膠生產的一個重大突破，并逐步建成了以云南省靠近邊境一帶以及海南島為主的橡膠種植區域。這些主要產膠區絕大部分處于偏遠地區，而且一部分為少數民族聚集區，經濟狀況較差，其中相當一部分縣域曾經是國家級貧困縣。橡膠產業的發展可以吸納大量農村剩余勞動力，售膠收入也是眾多貧困膠農僅有的經濟來源，為當地實現脫貧摘帽目標提供了有力的支撐。

（二）試點的產業背景

雖然從種植端看，天然橡膠歸屬于農產品，但是由于其在使用端有著工業品的絕大多數特點，因此又和一般農產品有著較為顯著的差異。短期內，由于其價格往往受供需基本面、宏觀經濟及金融市場的疊加影響，天然橡膠的價格波動較大多數農產品要劇烈得多。從長遠來看，橡膠價格的基礎仍然以供需關系為主：需求方面，雖然受到全球經濟周期的影響，但由于存量汽車的輪胎替換市場是天然橡膠最大的需求市場，因此其需求彈性并不是很高;供應方面，橡膠價格影響著種植國家、企業、膠農的種植積極性和割膠積極性，種植增加供應由于橡膠樹需6～9年的成熟期而存在一定滯后性。

觀察近20年橡膠的價格走勢，2002年是中國正式加入世界貿易組織的第一年，也是中國汽車產銷量井噴的一年，天然橡膠的供需平衡被打破，隨著需求增長，價格開始緩慢上行。2005年以后橡膠價格加速上行，刺激了東南亞等主要產膠國，加大了橡膠樹的種植數量，但橡膠樹需要6～9年才能成熟、產膠，在供不應求的情況下，天然橡膠的價格急速上行，直至2008年金融危機造成需求驟降，價格暴跌。2009年的經濟刺激政策曾快速提振運輸需求，刺激輪胎生產，從而帶動了天然橡膠價格的一波上行行情。2011年后，供應量增加，但需求增速受經濟拖累下降，供求關系開始反轉，橡膠價格逐年下跌，一度從頂點43000元/噸跌至最低9000元/噸。由于供應方面一直到2020年前后都居高不下，以至于2018年以來，天然橡膠價格始終在低位徘徊，尤其是2020年年初暴發的新冠肺炎疫情以及受原油價格急跌帶來的不利影響，使得橡膠現貨價格一度“雪上加霜”，給其生產收益帶來很大的潛在風險。

（三）上期所將試點和服務三農及精準扶貧緊密結合

傳統的扶貧模式大都以捐助捐贈、慈善公益為主，這些形式在短時期內能取得一定的扶貧效果，但是長期而言，還是難以持續，同時也存在著“養懶人”的可能性，在扶貧資金的使用效率和公平性方面打了折扣。因此積極探索可持續的扶貧創新模式，如何做到“授人以魚不如授人以漁”，成為扶貧工作中的一個重要環節。

鑒于天然橡膠產地貧困、產業窘迫的現狀及背景，上期所組織的天然橡膠“保險+期貨”試點工作，在每一個操作環節都力爭和服務三農以及精準扶貧工作緊密結合，是金融扶貧機制創新的具體應用。試點以“保險包裝、期貨下鄉”的形式，為廣大膠農找到規避農產品價格風險的有效途徑。正所謂“扶貧先扶志”，“保險+期貨”讓貧困農戶看到了通過勤勞割膠脫貧的希望，有效發揮了“授人以漁”的產業扶貧效果。

二、提升賠付率對鞏固脫貧攻堅成果的重要意義

（一）未來五年將是鞏固脫貧攻堅成果的關鍵時期

2020年是我國脫貧攻堅戰決勝之年，也是收官之年。在以習近平同志為核心的黨中央正確決策部署下，我國脫貧攻堅戰取得了全面勝利，既完成了脫貧攻堅戰的底線目標任務，也實現了向全國人民作出的莊嚴承諾：“確保2020年現行標準下農村貧困人口實現脫貧，消除絕對貧困;確保貧困縣全部摘帽，解決區域性整體貧困。”當然，消除貧困后一個重要的問題是如何防止脫貧摘帽后的貧困縣再度返貧。因此在未來5年，也將是鞏固脫貧攻堅成果的關鍵時期。在近期發布的《中共中央國務院關于全面推進鄉村振興加快農業農村現代化的意見》中就明確指出，要做到兩個“決不能”，其中之一就是鞏固拓展脫貧攻堅成果決不能出問題。為保障這一目標的實現，上述文件中還提出了相應的舉措：一是設立銜接過渡期，即對于擺脫貧困的縣，從脫貧之日起設立5年過渡期。二是持續推進脫貧地區鄉村振興，加大對脫貧縣鄉村振興的支持力度。

（二）提升賠付率是鞏固脫貧攻堅成果的重要抓手

上期所自2017年起，連續5年實施天然橡膠品種的“保險+期貨”及場外期權項目試點工作，經過5年的持續運行和不斷優化，試點規模持續擴大，試點模式推陳出新，無論是對助力橡膠產地的脫貧攻堅工作，還是對推動橡膠產業的有序發展，都產生了預期效果。得益于“保險+期貨”模式的縣域全覆蓋，部分重點試點縣域橡膠的“棄割率”大大降低，例如，在海南省產膠大縣——白沙黎族自治縣這一比例從2017年的45%降至2018年的30%以及2019年的20%，2020年進一步降至10%左右。海南太平洋財產保險借助科技手段，首創“每日打款，快速理賠”的創新模式，在海南省保亭等多個產膠縣實施只要橡膠期貨價格低于保障價格，即可根據真實割膠數據向膠農賠付轉賬的做法。此舉極大地提升了膠農割膠的熱情，在鼓勵“多勞多得”的同時完善了試點模式中以往不注重實際割膠率的不足，也對橡膠產業的健康有序發展起到了顯著的促進作用。“保險+期貨”模式，本質上是兩個管理風險的金融要素市場——保險和期貨市場的一場“跨界合作”。運作過程主要分三步：第一步，由保險公司向貧困縣膠農提供天然橡膠期貨價格保險，一旦價格下跌觸發理賠條件，貧困膠農就能獲得收入損失補償。第二步，保險公司向期貨風險管理子公司購買能補償保險損益的場外看跌期權。第三步，期貨風險管理子公司在期貨市場建立看空頭寸，對沖從保險公司處轉移過來的價格下跌風險。從上述過程可以得知，當天然橡膠期貨合約的行情上漲時，雖然在保險合同范圍內投保膠農沒有得到賠付，但其割膠后售出的膠水在現貨市場能賣出一個較高的價格，因此收入能得到基本的保障。當期貨價格下跌且低于投保價格時，膠農就能得到保險賠付，其在售出現貨端的損失得以補償。

固然，保險的初衷在于基本保障和意外救險，賠付并不是必然發生的結果或最終目的。但在鞏固脫貧攻堅成果的關鍵時期，賠付款項確實能給貧困膠農帶來實實在在的經濟補償，對膠農的利益提供一定程度的保障。因此，著力提升賠付率有著較為重要的現實意義，理由如下。

首先，天然橡膠價格在近幾年于成本線附近徘徊（表現形式為寬幅或窄幅震蕩），由于投入的保費有限，保障價格并不一定位于膠農的理想收益線以上。因此，即使橡膠價格并沒有下跌至觸發理賠條件，也不能說明膠農的經濟利益沒有受損。而且由于天然橡膠需每天采割（但每天的產量有限）以及鮮膠乳不耐儲存的特性，使得膠農不可能在橡膠價格上漲的較短期限內大量售膠，因此也難以抓住價格上漲期，顯著提高售膠收益。

其次，上期所實施天然橡膠“保險+期貨”模式試點范圍內的絕大多數產膠縣曾經都是國家級貧困縣，橡膠種植既是剛剛擺脫貧困狀況的膠農們的主要經濟來源，也是他們致富奔小康的關鍵手段。

最后，不重視賠付率，也不利于保險和期貨兩大金融市場平抑價格波動功能的總體發揮。

因此，在天然橡膠“保險+期貨”創新模式結合防止返貧的試點過程中，在合法合規的前提下，致力于提高賠付率，就成為鞏固脫貧攻堅成果的重要抓手。

（三）提升賠付率是推廣“保險+期貨”模式的關鍵切入點

賠付率也是推廣和普及“保險+期貨”這一創新模式的關鍵切入點，尤其是在探討模式的可持續性和資金來源方面。

目前，天然橡膠“保險+期貨”扶貧試點項目所需的絕大部分資金來源于上期所，5年來累計投入資金近5億元，少部分是地方財政社會公益資金，隨著項目成效凸顯，目前也有極少數的項目出現了膠農自愿出資的情況。例如，云南省西盟縣及孟連縣的膠農連續四年參與天然橡膠“保險+期貨”項目，2020年，膠農們自愿出了資、共繳納80萬元購買橡膠價格保險。當然，如果長期運作“保險+期貨”創新項目，大部分資金出自一家企事業單位的狀況恐怕難以持續，因此試點的目標之一就是資金應大部分來自國家財政或者地方財政，社會公益資金和受益者個人出資作為補充。而由于模式中涉及的場外期權專業性強，結構相對復雜，模式最終的收益和效果又極其依賴于入場對沖時的標的期貨價位以及標的期貨合約價格行情的走勢，因此對于參與主體的專業準入門檻較高。鑒于此，項目試點的初期，在合法合規的前提下，顯著提升項目的最終賠付率，無疑是吸引地方政府以及受益膠農等參與主體關注度以及提升其參與度的最佳切入點和關鍵環節。只有讓上述主體真正關心并且深入理解這一模式的運作原理及風險對沖理念，才有可能讓他們愿意支付所需的資金，并和其他主體協同合作，密切配合，力爭使項目取得最大成效。

三、優化“保險+期貨”模式的相關政策建議

（一）應更加注重對項目的精細化管理

“保險+期貨”試點工作涉及環節較多，牽涉面較廣，項目具體操作起來面臨許多實際困難。為落實扶貧效果，應重點強化項目的業務管理，把專業的事情干到位。上期所在試點過程中一直較為注重對項目的精細化管理，主要體現在以下方面。

1.注重合規性

上期所從一開始就提出了專戶管理、資金封閉運行的要求，對扶持資金的使用進行嚴格的審核和監管，不允許承接項目的期貨公司把剩余資金留存作為盈利。上期所要求參加試點的期貨風險管理子公司開立專門的期貨交易賬號（專戶），交易所支持資金（由期貨公司墊付）打入專戶，期貨對沖交易在專戶中進行，期貨盈利以保險賠付款的形式通過保險公司賬號直接打入受益膠農的銀行賬戶，從而避免了任何形式的“跑冒滴漏”，讓投保貧困膠農的利益獲得切實保障。

同時，紀檢、內審工作及時跟進，確保工作合規、扶貧效果落地。2018年2月，上期所紀檢辦組建了“保險+期貨”精準扶貧項目專項檢查小組，對項目進行全面體檢。檢查組深入當地，走鄉入戶，實地檢查項目落實情況。在積極肯定試點成效的同時，也提出需要完善之處，包括加強項目資金使用情況的公開性和合理性、加強相關專業知識的培訓、督促保險公司加快理賠速度等。業務部門針對小組反饋的意見，逐一落實，并制定了《天然橡膠“保險+期貨”試點項目立項、結項評審工作指引》《天然橡膠“保險+期貨”試點項目抽查管理辦法》等內部工作制度，對試點工作進行規范管理，這都為今后項目的順利、深入推進打下了扎實的基礎。

2.對保險公司和期貨公司的管理費開支進行明確規定

2017年，保險公司對項目一律收取保費的20%作為管理費。本著扶貧的初衷，上期所2018年要求保險公司將收費上限降為15%，2019年開始所有項目的保險運營費用又進一步降至8%～11%。同時，對期貨公司的管理費開支也有范圍要求。

3.督促保險公司和期貨公司充分溝通，共同協商

對保單及場外期權方案的設計應更加靈活，以期充分發揮期貨公司的專業能力，為投保農戶爭取最有利的結果。保險和期貨領域的操作原理迥異，保險可以不擇時，但期貨對沖交易的進場、離場時機選擇會直接影響到項目的賠付結果和扶貧效果。在保險、期貨雙方事先溝通順暢，協商及時且有效的前提下，試點項目的扶貧惠農效果更加凸顯。

（二）建議為項目提供更加靈活的政策支持

“保險+期貨”是近幾年來在大量實踐經驗基礎上逐步發展形成的金融市場服務“三農”創新模式，對于地方政府及相關參與主體而言依然屬于專業性較強的“新事物”。因此，相關的理論研究、制度修訂及監管措施均落后于實踐操作，也由此產生了一些問題，在一定程度上阻礙了這一模式本身應有的價格風險管理功能和扶貧效果的最優發揮。

在目前“保險+期貨”模式實踐經驗基礎上，建議由相關部委牽頭統一制定具有較強法律效力的管理制度，相關監管機構也應根據這一模式特點，采取更為“對癥下藥”、較為靈活的政策支持。建議從以下幾個方面著手，進一步完善和優化現有的監管政策，尤其要著眼于提升賠付率，以達到鞏固脫貧攻堅成效的最終目的。

1.允許操作方案提供適當比例的“保底賠付”

在諸如2020年暴發的新冠肺炎疫情等突發事件中，橡膠價格走勢不確定性加大、對行情預判的難度增高時，“保底賠付”是保證基本賠付率的重要途徑之一，否則一旦方向預判錯誤，賠付率水平很難令人滿意。因此，在上述行情多變難測的背景下，如果監管政策允許“保險+期貨”操作方案能投入一定比例的資金進行“保底賠付”，其余資金博取額外對沖收益，將能更好地保障膠農的基本利益，同時提升項目賠付水平。

2.鼓勵設計更加靈活的價格保障條款

在目前的“保險+期貨”模式中，由于受益方基本都是個體膠農，出于“具備可保利益”的承保原則，設計“保下跌”的期權結構較為符合現有的監管規范，而“保上漲”則需滿足一定的前提條件，在部分縣域較難實現。一旦遇到橡膠單邊上漲行情，看跌期權的對沖交易損耗較高，賠付率將顯著下降。因此，面對漲跌難測的市場行情，建議采取相應措施，鼓勵參與主體設計更具靈活性的價格保障條款，以進一步提升試點項目的扶貧成效。

3.創新更具靈活操作空間的業務方案

受多重因素影響，橡膠價格行情瞬息萬變，但場外期權結構和保險方案一旦確定，尤其是后者完成備案后，很難中途變更，缺乏一定的靈活性，可能會影響項目的扶貧實效。例如，2020年有的試點方案沒有設計提前了結的保險條款，看跌期權結構在遇到下半年橡膠價格上漲的行情后，期貨對沖端虧損較大，期貨風險管理子公司希望能及時離場止損，但由于保險方案難以相應調整，以致最后損失了全部的資金投入，賠付款“顆粒無收”。因此，要達到一定的保障水平，應在設計業務方案時，就預留更多、更靈活的操作空間。

2021年中央一號文件已經是連續第六次提到了“保險+期貨”模式，要求“發揮‘保險+期貨在服務鄉村產業發展中的作用”。上期所將繼續貫徹落實中央文件精神，牢記金融服務“三農”、服務實體經濟的初心和使命，在推動農業保險轉型升級的同時，積極探索農產品價格補貼的支農惠農新路徑，為進一步助力橡膠產業發展，實現國家鄉村振興戰略“保駕護航”，貢獻出應有之力。

參考文獻

張敏.利用金融衍生品工具服務三農精準扶貧——天然橡膠“保險+期貨”試點模式探究[J].中國證券期貨，2020（2）：28-33.