疫情期間脫穎而出星界資本相中叮咚買菜

星界資本成立于2017年，是一家新興的市場化私募股權投資機構，由中國國新、中信銀行、紅杉資本、福田引導基金和頭部互聯網公司聯合發起，初始管理規模近300億人民幣，專注新經濟產業的直接投資和母基金投資。

星界資本是首家簽署支持中國金融學會綠色金融專業委員會的“一帶一路”綠色投資原則的私募股權投資機構，致力于推動中國股權市場的長期可持續發展。

同時，它也是中國第一家加入聯合國責任投資原則組織（PRI）的人民幣母基金和私募股權投資機構。2019年星界資本獲得了PRI頒發的“新興市場年度領袖”獎項，是首次獲獎的中國企業，也是唯一獲獎的亞洲機構。

不難看出，星界資本在ESG投資方面有著非常積極的參與和實踐。

星界資本的ESG評估體系

星界資本的ESG評估體系包括兩套：一套是直接投資的ESG評估體系;另一套則是母基金的ESG評估體系。

直接投資ESG評估體系是星界資本在國際現有的成熟的評價體系（比如MSCI ESG）基礎上，結合中國國情和企業情況，而建立起的一套自有的評估體系。

母基金ESG評估體系則是星界資本基于對實踐經驗的總結及積累，自主開發的私募股權投資行業的ESG量化評估體系。因為母基金與直接投資不同，其投資對象主要是基金，所以需要考慮私募股權投資行業的業務流程特點，在評估框架中加入了“機構總評”的要素，包括“ESG認知、投資流程、投后管理、信息披露”四個細分項，以確保ESG流程與制度的完善。

這兩套自有的評估體系為星界資本在ESG投資領域提供了十分有價值的指引。

星界資本直接投資ESG評分指標及權重

注：來源于星界資本《2020：做有擔當的資本》

在星界資本直接投資ESG評估體系中，環境、社會、治理三個大維度下各自包含四個子類別。環境（E）維度下包括資源利用、環境污染、氣候變化和發展創新。社會（S）維度下有產品責任、人力資源、社區責任和供應鏈管理四個打分項。治理（G）維度則涵蓋了管理結構、管理爭議、財稅透明和道德倫理。

其中，資源利用和管理結構的權重最高，都為10%，是星界直接投資ESG評估體系中最看重的指標。而發展創新、供應鏈管理和管理爭議的權重只有7%，也就是說，這三者在這套評估體系中的重要性相對較低。

在ESG評價流程上，星界資本主要分為四步進行。第一步是項目初評，即項目執行團隊對項目ESG風險進行初評，填寫初評問卷，并總結ESG方面后續盡調需要關注的重點;第二步是盡調后的內化評分，對潛在的ESG風險進行重點評估和分析，制定防范及應對措施;第三步是根據盡調結果，對投資標的公司的ESG狀況進行打分并評級，就盡調中所發現的問題制定投后督導計劃。

投資完成后，也就是整套評估的最后一步，星界將建立被投企業的ESG匯報機制和信息披露機制，并持續監督被投企業ESG方面的工作和風險。可見，星界的ESG評估體系不僅關注投資前的打分評級，也貫穿至投后的持續監督。

星界資本直接投資ESG評估流程

注：來源于星界資本《2020：做有擔當的資本》

星界直接投資ESG評估體系與MSCI ESG評估體系的比較

星界的直接投資ESG評估體系是在國際現有的成熟的評價體系（比如MSCI）基礎上，結合中國國情和企業情況，而建立起的一套自有的評估體系。兩者有怎樣的差異呢？

從評分指標來看，兩套體系在E、S、G三個層面關注的指標內容基本相近。區別在于，MSCI ESG評估體系中，同一個關鍵議題在不同行業中所占的權重是不同的，是根據該議題在不同行業中的重要性而決定的。而在星界的ESG評估體系中，12個指標的權重都是固定的。這也許是因為星界進行ESG評估的目的是進行投資決策，而非進行企業評級與排序，所以不需要過多地考慮不同指標與不同企業類別間的聯系。

從評估流程來看，由于兩套ESG評估體系的目的不同，所以也存在比較大的區別。MSCI ESG評級的特點是范圍廣、數據量大，擁有廣泛的數據來源，相對來說是更廣視角下的ESG評級;星界直接投資ESG評估的特點則是面向一家企業從初期開始逐步推進詳盡的評估，相對來說是更有針對性的ESG評估。

另外，MSCI ESG的評級結果會定期更新，而星界對一家企業進行ESG評估之后，如果決定進行投資，那么會在投后持續監督公司的ESG表現，但不會定期進行再評估。

星界資本叮咚買菜ESG投資案例

叮咚買菜是星界資本運用直接投資ESG評估體系的投資實踐之一。

叮咚買菜，運營實體為上海壹佰米網絡科技有限公司，成立于2014年，是一家前置倉模式的生鮮電商平臺。消費者在平臺下單后，平臺自有的配送團隊從前置倉取貨配送到家，方便快捷，滿足了消費者及時性和便利性的生鮮消費需求。

星界資本在發布的ESG投資年鑒中認為，叮咚買菜作為前置倉模式生鮮電商的領軍企業，其業務和服務上的一系列優點讓公司積累起了良好的消費者口碑，這為公司長遠的健康發展奠定了堅實的基礎。

星界在報告中也特地指出了叮咚買菜在新冠疫情期間的優秀表現。疫情出現后，消費者線上購買生鮮的需求快速增加，平臺訂單量激增。為了保障公司員工和市民消費者的健康安全，公司制定應急預案保障配送，同時大幅升級消毒和測溫措施。公司在前期積累的供應鏈優勢發揮了至關重要的作用，幫助平臺扛住了激增的訂單壓力，保證了供應價格的穩定，也使得平臺的業務量大增。

根據星界資本運用直接投資ESG評估體系對叮咚買菜進行評估得到的結果，可以看到，叮咚買菜在各指標上的得分基本較為平均，在產品責任上的得分情況最好，達到95%，幾近滿分的水平，在發展創新和社區責任兩項上的得分也高達90%。不過，在供應鏈管理和氣候變化上，叮咚買菜的得分都只有75%的水平，還有待提高。

星界資本叮咚買菜ESG評估結果

注：來源于星界資本《2020：做有擔當的資本》

叮咚買菜在社會（S）維度上的表現是三個維度中最佳的，這也是和它的平臺性質相聯系的。雖然它在整體上的表現不錯，并吸引到了星界資本的關注，但供應鏈管理卻是一個較為薄弱的指標。作為一家高度依賴供應鏈的公司，叮咚買菜應該在后續更關注供應鏈的監督體系以及管理措施。