綠色金融商業可持續性問題的思考
——基于商業銀行綠色金融業務實踐的分析

夏睿瞳

（1.中國建設銀行 博士后科研工作站，北京 100032；2.清華大學博士后流動站，北京 100084）

一、引言

隨著全球工業化進程與經濟的飛速發展，資源短缺、環境污染與氣候問題是全世界面臨的共同威脅，綠色、協調、可持續發展已成為全球共識。我國從“十三五”時期正式將“綠色”列為五大新發展理念之一，并將綠色金融作為推進經濟綠色發展的重要路徑，綠色金融市場發展已走在國際前列。作為我國金融體系最重要的組成部分，商業銀行無疑是綠色金融的主力軍。很多學者也對國內商業銀行綠色金融的發展水平、運行情況、存在的問題等方面進行了相關研究。例如，李永平和董林（2018）[1]建立了銀行業綠色發展評價指標體系并評價了上市商業銀行綠色發展水平，得出如下結論：整體上，我國上市商業銀行的綠色發展水平正在穩步提高，但各銀行綠色發展水平差異較大，國有五大行綠色發展水平普遍高于其他銀行。傅京燕和原宗琳（2018）[2]基于我國商業銀行微觀數據和案例，從供需對接的視角探討了商業銀行的綠色金融發展現狀、問題和路徑。Lingyun He 等（2019）[3]通過對中國150 家可再生能源公司的實證研究發現，對中、小、微型可再生能源企業提供綠色信貸支持，更有助于綠色經濟發展水平的提高，建議銀行機構對中小微型可再生能源企業有更多信貸傾斜。這些研究成果對本文探討商業銀行如何提升綠色金融的商業可持續性問題打下了堅實基礎。

當前我國經濟社會發展邁入“十四五”新階段，對綠色發展提出了更高、更長遠的目標要求。同時也向世界做出莊嚴承諾，提出二氧化碳排放實現“2030 碳達峰、2060 碳中和”的目標。近年來我國商業銀行積極踐行綠色發展理念，拓展綠色金融業務。截至2020 年末，銀行業本外幣綠色貸款余額達11.95萬億元，存量規模居世界第一。但從商業可持續性看，當前業務發展仍面臨一些問題與困境。探討如何提升綠色金融的商業可持續性，將對實現經濟社會綠色低碳發展的長遠目標具有重要現實意義。

二、綠色金融商業可持續性的考量視角

討論綠色金融的商業可持續性問題，需要從宏觀和微觀兩個視角切入。

（一）宏觀視角

宏觀視角層面，金融的主要作用是服務實體，要想強化綠色金融的商業可持續性，歸根到底要保證綠色經濟和綠色產業的良性發展。

1.要適應經濟發展階段和產業轉型需求。我國經歷過工業化粗放式發展時期，擁有強大的工業基礎和生產制造能力，大部分傳統工業產業構成了經濟發展的基石。這類產業可能已經走過了“先污染、后治理”的老路，并且對傳統生產路徑、傳統化石能源的依賴性較強。我國在踐行綠色發展理念的過程中，確實需要推動清潔能源、綠色交通、綠色建筑等新興綠色產業的發展，但新興產業對整體經濟發展的拉動效應可能需要一定的時間才能發揮出來。若要兼顧經濟轉型與增長的平衡，對于傳統產業，甚至是一些“兩高一?！碑a業，就不能簡單粗暴地進行限制和淘汰。金融在對經濟綠色發展提供支持時，要確保新興綠色產業發展與傳統產業綠色化改造升級雙管齊下，才能最大程度地保證經濟健康平穩運行，也才能保證綠色金融的商業可持續性。

2.要形成綠色產業鏈上下游協同發展。當前我國發展綠色產業的主要著力點在于生產供給端，即主要推動提供綠色產品和服務的上游產業鏈發展。但產業鏈下游存在消費需求不足的問題：從企業和居民的能源消費情況看，煤炭、石油、天然氣三大化石能源消費比重仍高達85.1%①數據來源：國家統計局、中能智庫《中國能源發展報告2020》。。從居民其他生活消費看，對于新能源汽車、綠色食品、綠色家電、綠色建筑等消費行為也存在“高認知度、低踐行度”的現象②根據生態環境部最新公布的《公民生態環境行為調查報告（2020 年）》，受訪者中有80%～90%的人認為綠色消費行為對生態環境的保護很重要，但只有不到一半的人會經常踐行綠色消費。。如果綠色產業鏈的消費需求未能有效激活，將無法發揮出市場選擇和調節作用，從而造成綠色產品和服務的市場供給與需求不匹配，產業鏈的生產、消費、流通各環節無法形成良性循環，缺乏可持續的商業價值，那么金融服務的商業可持續性也難以為繼。

（二）微觀視角

微觀視角層面，銀行等金融機構作為營利性質的微觀經濟主體，對效益和風險的考量是其能否強化綠色金融業務主動性的內生因素。尤其我國銀行業更擅長信貸類業務模式，但貸款類業務資本占用較高、利潤空間有限。因此若單純依靠綠色信貸投放，商業銀行很難提升在綠色金融領域的經濟效益，不利于加強開展綠色金融業務的主動性，從而影響業務發展的商業可持續性。因此從個體經營效益的微觀層面看，若想提高綠色金融的商業可持續性，必須更廣泛地延伸業務條線，加強產品創新，提高主動性的收益和風險管理能力。

三、基于上述視角看商業銀行綠色金融發展困境及原因

基于上述宏觀和微觀兩方面視角，可以從當前商業銀行綠色金融業務實踐中看到一些問題與發展困境，可能對商業可持續性產生掣肘。

（一）對傳統產業綠色改造升級的支持能力有待提升

從人民銀行和各家商業銀行披露的綠色貸款數據看，投放領域主要集中在新興綠色產業，整個銀行業綠色交通運輸項目和清潔能源項目貸款合計占綠色貸款總額的比重高達75%[4]。但對于支持傳統產業綠色轉型升級的資金投放相對謹慎，尤其針對“兩高一剩”產業的環保一票否決制，使很多銀行機構“談煤色變、談化色變”。多家銀行信息披露表明，對于傳統產業的節能環保技術改造、綠色轉型升級等方面的金融支持，有較高的客戶資質要求，主要僅支持部分優質客戶的融資需求。我國目前重點在廣東和浙江部分地區開展傳統產業綠色改造升級試點，但相關調查研究表明，對于中西部、東北部、包括京津冀在內的重工業地區，一些節能減排和環保技術升級項目缺乏精準、有力的資金支持，銀行等金融機構對傳統產業綠色改造升級未能發揮足夠作用（杜艷春等，2017）[5]。

基于上述綠色金融商業可持續性問題的宏觀分析視角，若金融對傳統產業的綠色改造升級支持不足，不利于綠色經濟的平穩健康發展，反過來也會影響綠色金融的商業可持續性。造成這一問題的原因主要有兩方面：

第一，信貸資金支持新興綠色產業更容易享受政策紅利，減輕銀行考核壓力。將綠色信貸納入MPA 考核后，對規模和不良率指標更為看重。綠色交通和清潔能源這類項目一般是由各地政府部門推動，資金需求量大，享有國家和地方扶持的政策紅利，收益相對穩定、經營風險較低。銀行出于考核壓力，往往更樂于將資金投放在這類項目中。

第二，銀行對于支持綠色改造升級的金融服務能力不足。針對傳統產業的節能環保、升級改造等項目，技術層面比較復雜。銀行對專業技術領域缺乏科學評判，尤其是對一些節能減排或環境治理項目的環境風險、預期的環境績效、折合成的經濟效益等進行評估量化的專業能力欠缺，在授信決策中相對保守謹慎。

（二）面向個人消費需求端的綠色金融業務存在短板

與銀行為企業客戶所提供的巨大綠色融資規模相比，面向個人客戶的綠色金融業務存在明顯短板。雖然已有銀行推出了一些面向個人和小微企業的綠色金融產品，但規模數量都未成氣候。2019 年興業銀行“綠色按揭貸”余額220.07 億，僅占其綠色融資余額的2.18%。另外只有少數幾家銀行推出了與環保主題相關的信用卡產品。

個人客戶構成綠色產業鏈下游消費需求的主要來源，激活消費需求是促進綠色產業鏈形成良性循環的保障，也是綠色金融商業可持續性的保障。商業銀行作為與個人消費者聯系最為緊密的金融機構，應該主動找尋通過金融渠道破解綠色消費需求不足的辦法。但是從實際業務開展情況看并不理想，原因可能有兩方面：

第一，面向零售端的產品模式創新不足。目前大部分零售端綠色金融產品模式同對公業務類似，比如對個人綠色融資需求給予貸款利率上的優惠。但綠色消費行為的經濟外部性天然存在，容易產生“搭便車”現象，產生的環境效益也可能無法在短期實現，并且一些綠色產品存在成本較高、消費體驗不好等問題，這些都會影響綠色消費的主觀能動性。因此對個人進行政策引導或政策約束，可能無法起到像對企業那樣立竿見影的效果。商業銀行在這方面的產品創新探索和對過去商業模式的突破還不夠。

第二，對個人碳足跡等環境數據缺乏科學計量能力。對個人消費者碳足跡、綠色消費行為產生的環境效益等數據的采集和計算，對于零售端新型綠色金融產品的開發至關重要。但商業銀行在大數據計算、程序開發方面存在弱勢，科技賦能不足可能對零售端綠色金融產品的發展產生制約。

（三）圍繞碳排放與碳金融領域的業務開展困難

基于綠色金融商業可持續性的微觀分析視角，拓展除信貸類業務以外的其他業務條線，有助于提高銀行綠色金融業務的經營績效，從而提高商業可持續性。從國際經驗看，以碳排放權為標的開展的投資、資管、咨詢服務等碳金融業務存在巨大商機。隨著國際碳交易市場機制的日益完善，碳排放權的金融資產屬性也在不斷增強，2020 年底歐盟碳配額成交價已突破30 歐元/噸，是2017 年的4 倍①數據來源：Refinitiv Eikon，ICE 洲際交易所。。碳排放權也作為一種資產標的，逐漸納入到基金、理財等產品中。國際銀行業早已看到市場發展空間，廣泛參與到碳排放交易和碳金融業務中[6]。

我國也借鑒歐盟碳配額交易機制，自2013 年開始陸續建立了七個碳排放權交易試點。但與國際銀行相比，我國銀行業在碳金融業務領域開展不足。原因主要有主觀原因與客觀原因兩方面：

主觀原因在于，商業銀行對碳排放權的專業投資和管理能力有待加強。由于我國商業銀行整體上更擅長信貸類業務的管理模式，因此對資產類業務的主動投資管理能力、專業投研能力、風險管理能力弱于券商、基金等機構。尤其對于碳排放權這類新興市場的交易標的，對市場機制的熟悉掌握和投研方面可能更為欠缺，從而導致主動開展這類業務的意愿和能力不足。

客觀原因在于，我國碳排放權的市場投資環境還不夠好。我國碳排放交易市場剛剛起步，碳排放權的金融資產價值屬性并未被充分發掘，表現為市場流動性和交易價格偏低。2020 年七大試點碳交易市場中，廣東市場碳配額成交量最高（3 211.24 萬噸），但全年換手率不到7%②換手率=碳配額交易量/市場配額總量。數據來源：廣州碳排放權交易所。。交易更多是控排企業被動應付履約要求，在每年履約期前一兩個月出現交易量激增，企業手中的碳配額資產未能盤活。從價格表現看（見圖1），大部分碳交易市場成交價從開始運行起就出現連年下跌，有些市場平均成交價格跌到10 元/噸以下。盡管2017 年后碳價低迷問題得到一定改善，但與歐盟市場碳價相比仍有較大差距。碳配額資產價值過低，會導致市場主動型投資需求較低，投資者保持觀望態度，商業銀行也就不具備開展碳金融業務的良好市場環境。

圖1 碳排放交易市場年均成交價格走勢（單位：元/噸）

四、強化綠色金融商業可持續性的建議

根據國家“十四五”規劃和2035 年遠景目標建議，綠色發展理念包含“產業綠色化升級改造”“環境改善”“生態保護”“資源節約利用”“低碳發展”等多重目標。實現這些目標任務艱巨，必須更有效地發揮出金融支持力量。作為綠色金融的市場主力，商業銀行更要從實際出發，強化各業務條線的發展探索，為提升綠色金融的商業可持續性做出積極努力。

（一）加強對公綠色融資的精準施策并提升服務能力

1.制定“因地制宜、因業施策”的融資策略。對于資源稟賦和各方面條件適合培育新興綠色產業的地區，可以避免走“先污染、后治理”的老路，繼續資金支持其綠色產業發展。并將資金重點支持清潔低碳產業以及碳捕集、碳利用、碳封存等技術研發，使部分地區和產業率先向碳中和目標邁進。但對于聚集大量傳統產業尤其“兩高一?！碑a業的地區，要將資金重點支持其綠色轉型升級，滿足這類企業技術改造、排污治理、節能減排等方面的資金需求，可以對重點領域設立專項貸款。并針對不同行業特點，設計針對性的授信決策和風險評估機制。

2.提升對綠色項目環境風險和效益的專業評估能力。一是依托數字化經營，強化科技賦能。抓住產業互聯網發展契機，發揮數據資源優勢，建立企業環境和氣候數據共享平臺，幫助解決信息不對稱問題。二是加強綠色融資服務的專業能力和專業人才培養。綠色產業、綠色化改造升級等存在技術門檻，要加強相關人員培訓，引進專業人才。在風險定價模型方面要突破傳統模式，對環境、社會、經濟效益和風險進行全方位的科學量化評估，并開展環境和氣候風險敞口測算、壓力測試、情景分析等。三是加強與相關專業機構的外部合作。綠色金融業務相關的產品劃分、綠色評估認證、信用評級、技術擔保等都具備一定的技術和知識門檻，商業銀行難以精準把握，必須加強與專業機構合作。

（二）設計能夠激活個人綠色消費需求的商業模式

商業銀行要重點在零售業務端創新商業模式，開發出有針對性、特色化的綠色金融產品和服務，引導消費者提高綠色消費意愿。對個人客戶更好的引導辦法應該是給予適當的經濟激勵，即嘗試通過價值和效益轉化的方式。從化解導致綠色消費不足的因素出發，可以沿兩條思路展開設計：

一是解決經濟外部性問題。將綠色消費行為產生的外部經濟轉化為內部經濟。例如，將綠色消費行為減少的能耗、污染物、碳排放量等指標，以能源價格、排污成本、碳配額交易價格為基準，按照科學計算方式折合成相應的經濟價值。再通過積分返現等方式，使消費者能夠獲得相應的收益轉化。

二是解決跨期效益問題。環境氣候改善是漫長的過程，消費者可能無法在短期內享受到綠色消費帶來的環境效益。解決這一問題，可以開發跨期儲蓄類產品。同樣將綠色消費達成的環境績效折合成相應經濟價值，作為子女的成長或教育儲蓄基金，將“造福子孫后代”轉化成看得見的經濟收益。

當然，若想科學地開發出面向個人消費者的綠色金融產品，銀行要強化科技賦能。應用數字化技術，重點開發對綠色消費行為產生的環境績效的采集和計算程序，尤其是與個人消費者更緊密相關的碳排放與碳足跡數據的采集。在這方面，商業銀行可以與科技類公司開展戰略合作，彌補技術短板。

（三）拓展以碳排放權為標的的資管類業務

我國目前在碳交易試點基礎上，正在積極完善全國統一的碳排放交易市場機制建設。為激活市場流動性，未來將逐漸納入更多機構和個人投資者，并進一步放寬準入條件。碳交易價格也將會有較大上升空間，根據發改委測算，未來碳交易的理想價格為200～300 元/噸。商業銀行及其相關子公司要抓住機遇，在碳金融業務領域謀劃布局，重點拓展以碳排放權為標的的資管類業務，尋求新的業績增長點。

1.提高參與碳交易市場的專業投資能力?？梢宰鳛楹细駲C構投資者積極加入碳交易中，激發市場活力，助推市場定價機制的完善。但要提升量化投資能力，熟悉掌握交易規則和市場機制，做好投資組合的價值和風險管理。

2.探索對公和對私領域的碳資管業務。一方面針對企業客戶，對碳交易市場所納入的控排企業開展碳配額管理、碳資產財務顧問等服務，幫助企業主動開展碳交易業務，盤活企業手中的碳配額資產。另一方面針對個人客戶，可以將碳排放權作為一種資產標的，對個人客戶開發碳理財、碳基金產品。銀行通過理財和私人銀行業務，幫助散戶進行更專業的投資管理，既能降低市場風險，又能進一步激活碳交易市場流動性。

3.將碳資管業務與貸款融資類業務形成協同。銀行主動對企業碳排放權進行價值管理，可以提高碳排放權作為抵押物的價值體現，推動開展更多以碳排放權為抵押的企業貸款。對綠色消費貸、綠色住房貸等零售端貸款客戶，可以將其綠色消費行為減少的碳排放量以碳配額資產價值為基準，計入個人理財基金份額，轉化成投資理財收益，以此形成綠色投資類與融資類業務的協同發展。