復(fù)制粘貼式投資引發(fā)爭議基金經(jīng)理共管或成業(yè)績暗雷

王曉明

雖然今年股市震蕩起伏，但是基金發(fā)行的速度卻沒放慢，新發(fā)產(chǎn)品層出不窮。但是，一些新發(fā)產(chǎn)品缺乏新意，甚至同一時期接連發(fā)行相似產(chǎn)品，近期2021年半年報披露完成，爆款頻發(fā)、明星基金經(jīng)理一拖多導(dǎo)致的復(fù)制粘貼式投資也躍然紙上。投資者如何識破基金經(jīng)理不負(fù)責(zé)任的投資行為呢？

多數(shù)采用復(fù)制策略，“打新”必要性不高

基金經(jīng)理的風(fēng)格大多數(shù)時候是統(tǒng)一的，無論是管理幾只基金產(chǎn)品，理論上應(yīng)當(dāng)保持相同的選擇和偏好，復(fù)制策略從工作效率上看更高。

從今年情況看，多數(shù)風(fēng)格穩(wěn)定的基金經(jīng)理也保持了和前期產(chǎn)品相似的投資風(fēng)格，根據(jù)半年報，黃峰在今年4月發(fā)行的海富通消費優(yōu)選的全部持倉和老產(chǎn)品內(nèi)需熱點基本相同，僅有部分重倉股的倉位有一定差別。上半年內(nèi)需熱點的操作是清倉了中國巨石等在內(nèi)的高位周期個股以及基本面連續(xù)低于預(yù)期的個股;同時，不斷增加中小市值的細(xì)分行業(yè)龍頭個股配置數(shù)量與比例，例如拓邦股份、石頭科技等;新產(chǎn)品則是在老產(chǎn)品的運作基礎(chǔ)上圍繞著白酒、醫(yī)藥、家電以及金融科技板塊進(jìn)行建倉，在渡過六個月的建倉期后，兩只基金走勢也基本一致。

當(dāng)然，也有基金經(jīng)理大體采用了復(fù)制策略，但在新品種的選擇上出現(xiàn)問題。這類基金經(jīng)理大都因為在年初時看好港股，繼而在投資范圍和實際投資中都增加了港股，以招商品質(zhì)升級為例，王景在建倉期后基本也延續(xù)了老產(chǎn)品制造業(yè)轉(zhuǎn)型的策略，繼續(xù)重倉硬核科技股。而導(dǎo)致新產(chǎn)品近期表現(xiàn)弱于老產(chǎn)品的主要原因，在于品質(zhì)升級配置了中國飛鶴、藥明生物在內(nèi)的港股。

隨著基金規(guī)模急劇擴(kuò)大、凈值不斷走高，基金的管理風(fēng)險驟然增加，而通過復(fù)制策略，因其投資理念的相似性，能起到分流母基金份額擴(kuò)大的壓力。投資者在認(rèn)購新基金時，還需注意以下兩點：首先，雖然歷史業(yè)績并不能作為未來投資的預(yù)測，但一定程度上也是投資者選擇的重要參考指標(biāo)，如果基金經(jīng)理多只產(chǎn)品歷史業(yè)績相似，那么花費建倉時間成本認(rèn)購新基金似乎并不必要;其次，基金經(jīng)理看好的板塊和個股由于時點變化，價格和估值都出現(xiàn)了變化，即便選股思路、偏好等維持一致，具體打法還是會有一定差異，新增投資范圍并不能保證增厚收益。

橫跨賽道的“一拖多”同樣需要注意

此外，其實還有一類基金經(jīng)理更值得關(guān)注，就是所管產(chǎn)品橫跨多個行業(yè)，導(dǎo)致了旗下多只產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)分化嚴(yán)重，這些基金的業(yè)績表現(xiàn)與行業(yè)表現(xiàn)相關(guān)性高。例如崔宸龍管理的前海開源公用事業(yè)和滬港深智慧今年以來業(yè)績差額超過100%，公用事業(yè)持倉集中在新能源板塊，而滬港深智慧今年以來從側(cè)重消費、互聯(lián)網(wǎng)，轉(zhuǎn)向集中持有醫(yī)療服務(wù)板塊。基金經(jīng)理管理賽道分化，可能的原因是希望通過押注單一賽道，從而在結(jié)構(gòu)性行情中獲得階段性的高收益，當(dāng)然這一策略的弊端也非常明顯，基金經(jīng)理能力圈不清晰，單純的賽道投資也可能導(dǎo)致凈值波動加大。

以前，新基金發(fā)行大多都是基金公司順應(yīng)行情、熱點、政策推出的產(chǎn)品，主打的是產(chǎn)品，基金經(jīng)理多由新人管理，但投資者逐漸成熟后對新人基金經(jīng)理并不買賬，所以不難看到，越來越多的基金公司開始拿出公司的明星基金經(jīng)理、投資總監(jiān)來掛職新基金的發(fā)行。當(dāng)然，明星基金經(jīng)理可能因為產(chǎn)品定位或者精力分配問題，有些基金公司會在基金成功發(fā)行后變更為雙基金經(jīng)理制，在數(shù)月后慢慢地讓明星基金經(jīng)理從產(chǎn)品中抽身，換上其他基金經(jīng)理管理，近期也有泓德卓遠(yuǎn)增聘基金經(jīng)理，因內(nèi)部溝通問題造成的風(fēng)波。

不管是新發(fā)產(chǎn)品還是購買“一拖多”基金經(jīng)理的其他產(chǎn)品，投資者還是需要了解中意基金的投資策略，并多了解該基金經(jīng)理管理的其他產(chǎn)品的投資策略，尤其是和基金經(jīng)理“代表作”的投資策略是否有很大差別。

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